螺纹钢期货分析

螺纹钢期货分析 课程代码:1H13835 学分/学时:3/48 成绩: 大作业题目: 螺纹钢期货分析 《证券与期货投资分析》大作业 螺纹钢期货分析 摘要:螺纹钢期货就是以螺纹钢为标的物的期货品种。目前上海期货交易所可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和期货。本文将介绍螺纹钢期货，并对其的发展进行概括以及对其进行全面的分析进而对其未来发展趋势进行预测。 关键字:螺纹钢期货 合约 市场供应情况 进出口状况 期货价格 现货价格 市场需求 正文:螺纹钢是热轧带肋钢筋的俗称。 普通热轧钢筋其牌号由HRB和牌号的屈服点最小值构成。H、R、B分别为热(Hotrolled)、带肋(Ribbed)、钢筋(Bars)三个词的英文首位字母。 螺纹钢的用途:螺纹钢广泛用于房屋、桥梁、道路等土建建设。大到高速公路、铁路、桥梁、涵洞、隧道、防洪、水坝等公用设施，小到房屋建筑的基础梁、柱、墙、板，螺纹钢都是不可或缺的结构材料。 螺纹钢期货就是以螺纹钢为标的物的期货品种。目前上海期货交易所可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和期货。螺纹钢期货标准合约的交易单位为每手10吨，交割单位为每一仓单300吨，交割应当以每一仓单的整数倍交割。 国内发展历史: 2009年3月27日，经中国证监会批准，和螺纹钢期货合约在上海期货交易所上市交易。 截至2010年9月9日，上期所螺纹钢期货已经成为全球最大的钢铁类期货品种。 国外发展历史: 2007 年 10 月 29 日，迪拜黄金和商品交易所(DGCX)推出钢筋期货合约，标的为螺纹钢(钢筋)，它是第一个为海湾地区服务的钢材期货合约。 迪拜的钢材期货合约规格为每份 10 吨钢筋，这些钢筋由交易所批准的生产商生产，符合交易所规定的质量参数。钢筋是阿联酋经济中的一种基本商品，而且价格波动幅度较大,该交易所推出的这种钢材期货合约将为涉及这种商品的有关各方提供一种管理价格波动风险的工具。迪拜黄金和商品交易所 2007 年 11月 7 日开始钢筋期货贸易，土耳其和中东钢筋厂商都有参与其中。 2014年6月16日，伦敦金属交易所称，推出新的螺纹钢和废钢合约， 1 《证券与期货投资分析》大作业 拟收集会员意见。 国内发展概况: 螺纹钢期货标准合约 交易品种 螺纹钢 交易单位 10吨/手 单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限不超过上一交易日结算价?5% 制 合约交割月份 1,12月 交易时间 上午9:00,11:30 下午1:30,3:00 最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级 标准品:符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土 用钢 第2部分:热轧带肋钢筋》HRB400或 HRBF400牌号的φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ22mm、 φ25mm螺纹钢。 替代品:符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土 用钢 第2部分:热轧带肋钢筋》HRB335或 HRBF335牌号的φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ22mm、 φ25mm螺纹钢。 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的7% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 最小交割单位 300吨 2 《证券与期货投资分析》大作业 交割方式 实物交割 交易代码 RB 上市交易所 上海期货交易所 简要分析: 螺纹钢主力合约价格(2014/11/30):2549元 上一交易日结算价(2014/11/29):2488元 每手合约的保证金数量:2549*10*7%=1784.3元 投资者面临的投资风险:2488*10*?5%=?1244元 购买螺纹钢主力期货的盈亏范围为:[-1245.0196，1243.4902] 投资者购买该期货风险较大，可能盈利或亏损，且盈亏程度相对较大。 国外发展概况: 迪拜的钢筋期货合约 交易品种 密封可焊螺纹钢筋 合约规格 10公吨/手 交割方式 实物交割 标准仓单品级 BS4449(1997) W460 B Type 2 (DGCX 认证的螺纹钢标准) 合约交割月份 每月交割四个月的远期 最后交易日 交割月份的第一个周四，如遇假日，则 顺延至下一个交易日 报价单位 美元/公吨 最小报价单位 1美元/公吨(10美元/合约) 最大报单数量 100个合约 交易时间 周一至周五 10:00-18:00，迪拜时间 3 《证券与期货投资分析》大作业 初始保证金 600美元/合约 涨跌停板 无 简要分析: 每手最小变动价位:10*1=10美元 因为无涨跌停限制，所以投递风险为亏到底。 螺纹钢和市场供应情况及特点 除2008年受国际金融危机影响，我国螺纹钢和产量出现小幅下降外，总体保持较快增长。 2013年我国螺纹钢产量20619.2万吨较2005年增长204.3%,年复合增长率达到14.9%; 图为2005-2013年我国螺纹钢产量(单位:万吨) 螺纹钢集中度低，市场竞争充分，区域性特点突出我国螺纹钢产能集中度较低。 据中钢协统计，2013年前10名钢铁企业螺纹钢产量7653.8万吨，占国内产量的37.1%，较2009年下降6.6个百分点。2013年前10名钢铁企业产量3892.3万吨，占国内产量的25.8%，较2009年下降12.1个百分点。 螺纹钢集中度下降的主要原因是2009年后我国民营钢企产能快速增长，新增产能主要以螺纹钢等长材为主。 据钢之家网站不完全统计，国内共有220余家钢铁企业拥有螺纹钢生产能力。大部分集中在钢厂附近区域销售，区域性特点比较突出。从全国市场看，螺纹钢 4 《证券与期货投资分析》大作业 基本属于完全竞争的市场。 螺纹钢和市场需求情况及特点 螺纹钢是我国产量最大钢材品种之一。主要用于房地产、桥梁、道路等土建工程建设等，与基础建设投资有着密切的关系。 从2005年后螺纹钢、资源供应量与投资增速的对比图中可以看出，除2008年受国际金融危机影响。螺纹钢、增幅明显下降外，主要是2008年下半年钢厂产量大幅下降。 螺纹钢材资源供应量增幅与固定资产投资增幅有着密切的正相关关系。特别是2008年国际金融危机爆发后，受国内投资需求拉动，刺激了建筑钢材需求的增长。螺纹钢产量增幅要高于同期钢材产量的增幅。 螺纹钢季节性突出，冬储和北材南下是冬季销售的明显特点。钢材各品种的产销均存在着连续性生产与阶段性需求之间的矛盾。但以螺纹钢为主的建筑钢材表现更为明显。 每年冬季东北、西北及华北部分地区建筑工地停止施工，当地实际需求大幅减少甚至停滞，但钢厂生产仍然继续。 在当地实际需求大幅下降的情况下，钢厂一般会采取两种方式消化产量:一是冬储(包括钢厂和当地钢贸商囤积库存,到市场旺季再高价卖出，赚取价差。但近两年随着螺纹钢和产能过快增长，冬储钢材很难有较好的收益，钢贸商冬储的积极性有所减弱)二是北材南下(主要发往华东及华南等市场。不管是冬储还是北材南下，钢厂一般都会让出一定的利润空间来消化产量。) 螺纹钢和进出口状况分析 下图为2005-2013螺纹钢进出口状况分析(单位:万吨) 5 《证券与期货投资分析》大作业 我国螺纹钢出口在2007年达到高点，当年出口量为590.8万吨占国内螺纹钢产量的5.8%。2008年后，受我国加征暂定出口关税影响，螺纹钢出口竞争力减弱，出口明显减少。 2009年后年出口量基本在20-30万吨之间，占国内产量只有0.1%-0.2%。2013年出口量27.2万吨，仅占国内产量的0.1%。但2011年后，我国含硼合金钢棒材出口量大幅增长。 螺纹钢期货及所对应现货的价格分析 从上图看出螺纹钢期货价格与所对应现货的价格有一定差异。 期货定价模型 基于这样一个假设:期货合约是一个以后对应现货资产交易的临时替代物。期货合约不是真实的资产而是买卖双方之间的协议，双方同意在以后的某个时间进行现货交易，因此该协议开始的时候没有资金的易手。期货合约的卖方要以后才能交付对应现货得到现金，因此必须得到补偿来弥补因持有对应现货而放弃的马上到手资金所带来的收益。相反，期货合约的买方要以后才付出现金交收现货， 6 《证券与期货投资分析》大作业 必须支付使用资金头寸推迟现货支付的费用，因此期货价格必然要高于现货价格以反映这些融资或持仓成本(这个融资成本一般用这段时间的无风险利率表示)。 期货价格=现货价格+融资成本 如果对应资产是一个支付现金股息的股票组合，那么购买期货合约的一方因没有马上持有这个股票组合而没有收到股息。相反，合约卖方因持有对应股票组合收到了股息，因而减少了其持仓成本。因此期货价格要向下调整相当于股息的幅度。结果期货价格是净持仓成本即融资成本减去对应资产收益的函数。即有: 期货价格=现货价格+融资成本-股息收益 一般地，当融资成本和股息收益用连续复利表示时，指数期货定价公式为:F=Se^(r-q)(T-t) 其中: F=期货合约在时间t时的价值 S=期货合约标的资产在时间t时的价值 r=对时刻T到期的一项投资，时刻t是以连续复利计算的无风险利率(%) q=股息收益率，以连续复利计(%) T=期货合约到期时间(年) t=时间(年) 考虑一个标准普尔500指数的3个月期货合约。假设用来计算指数的股票股息收益率换算为连续复利每年3%,标普500指数现值为400，连续复利的无风险利率为每年8%。这里r=0.08,S=400,T-t=0.25,q=0.03，期货价格F为:F=400e^(0.05)(0.25)=405。 我们将这个均衡期货价格叫理论期货价格，实际中由于模型假设的条件不能完全满足，因此可能偏离理论价格。但如果将这些因素考虑进去，那么实证分析已经证明实际的期货价格和理论期货价格没有显著差异。 分析两者存在差异的原因 理论上股指期货的价格(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即: F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D) 其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。股指期货的价 7 《证券与期货投资分析》大作业 格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。但实际上，由于各成份股的股息和分配时间的不同，期现市场上交易的差异等因素的影响，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。 参考文献: [1]郑大伟,于乃书,张屹山.期货交易中的投机套利模型[J].吉林大学社会科学学报,1998(5) [2]陈伟华，《钢材期货随想》，铁路采购与物流，2010年第9期 [3]黄颖、杨晓坤，《钢材期货逆势滞涨向上空间仍存》，上海证券报，2010.10.14 [4]克里斯托弗?戴维斯，《国际钢材期货前程坎坷》，市场信息行情分析，第24卷第5期 [5]常清,秦云龙.要注重期货市场的价格预期作用[J].价格理论与实践,2008(3) (作者单位:北京科技大学经济管理学院) [6]何欣荣，《我钢材出口面临三大利空》，江苏经济报， 2010.10.23 [7]金士星，《钢材期货着力塑造自身定价优势》，中国证券报，2010.09.27 8