我国货币流通速度变化的实证分析

我国货币流通速度变化的实证分析 .黎燕华货币流通速度是研究货币问题过稳小有关，而且也是出于研究问题的方便货币流通爆度下降的原因及影响巾本町，忽略的一个重要变量。在传统的之稽。事实上，即使在短期内，V也是极货币流通速度的下降，在一定程度货币理论中.货币流通速度…直被作为不离定的。在讨论货币流通速度与…接上导致我国广义货币增长率大于物价上常数来处理，从现代货币数量论开始，货经济变量的关系之间，我们先用交易方涨率与国民生产总值增长率之和，加剧币流通速度的变动性受到了众多经济学程MV=PY来7><1<1'算<1978-9><>2?<1年找国货r货币政策在促进经济增位方面的力不家的关注。币流通速度V与时间序列T的关系:从心。这…点我们可以从交易方程中加就我因而言，在改革开放以前 0.ω'77T+<>2.6785(且与0.8638)以证明.对MV=PY两边取对数的计V俨- 微分得:划经济年代里，货币流通速度相当稳定，由<1中数揭可知，我图的货币流M'+V'=P'+Y'，M>P-Y飞故作V'<币，即货中隐人民银行也曾出<1:目的货币投通速度显现明显的下降趋势，M<1的货币币流通速度下降回下面我们将对货币流放比惑。而改革开放后，随着经济体制转流通速度自<1978年的4次以上降到通速度下降的原网进行分析。轨和改革的不断深入，情况iE发生着悄<>2?<1年的约<1.6次，广义货币M<>2的流(-)肯币化进程然变化.本文拟将对此作一分析。通速度也由i归8年的3.3869次下降到所谓货币化进程是指以货币为媒介数据的选取与分析O.ω6次，根据阴归结果V俨阳O.0977T+的经济活动的比例不断上升。随着生产弗号雪夜，<1<1;交易方程MV=PY中假<>2.6785可知，飞约每年下降0.<1次的专业化和市场的细分化.货币化部门定:货币流通速度V是一个常数。这不(0.0977)，决定系数R，=0.8638，拟合度将不断的增加，货币化的深度也在不断仅与他认为短期内货币流i自速度变化很尚可。发展。目前理论界对采用何种指标来衡存在的问舰，.!!具备了对 权力过于集中的.!!、<1在大贷款拟保、<1重大工粮项目招投标试、精训，凡不符合任职资梅条件的被事会及其成员有股自E制约的仪和l平衡作等的合法傲、公众性和科学做享有事前H监察;胁须费Ht端训资格考试，取得任职用。有利于真底形成J:市公词股东大会、直匠咨询权利论诋权。资格方能赴职。有关部门要建立自在事专、事会和监事会互相制衡的渝煤机制。(<>2)从纺织上强化。监察舍不仅要设家廊，以便上市公司问以随时从中挑选3革取措施，强化践事会的监骨职;监事会召集人飞削.fl;lf设的办公地点符合版事资格条件的人谜。J脱盲目育之，监能。与机构，还要设副职和下属办事机构，强事应该成自tI*公司经营管理、精通公(<1)从法律法规<1:强化。强化监事会化览事会组织职能。词财务会计和公词生产技术、熟悉法律对公司<1:事经理人员违反公司法和其他(3)从监督管原上强化。中国说券会的各类高素质专业人才担任。法律黯姐、损害公司成股东和j溢的惩戒和证券交易会所@.加强对且在事会工作的5.健全对监事会成员的难励约束机条款和强制措施。{公司法}需要明确规指导，把对监事会的监督和管理提高到制。首先，要明确上市公司踉事的报酬、定公司负责人损害公司利就达到多大规底有的位殿，加强对监事的业务培训，为霄级、工作关系不得自董事会、管现'*决模应负民事责任、刑事责任、无条件取消监事会充分发挥对上市公阔的且在督管理定，而@.由股东大会决定，使且在事摆脱对藏事、经理任职资格等具体细则，便于监作用营造良好的筑圈。董事会、管理层的经济依附关系。其次，事会进行实际操作。同时，各地方政府也(的从内部财务审计上强化。建立自耍设计好一套监督效果与激励程度正相可以通过地方黯规，强化管理。如深圳市监事会负责的公司内部审计监督制度。关、能有效地发探监事会的积极主动性通过的{关于完善和市属固有企业公司内部审计负责人应由监事会逃聘，的激励机制。第三，还娶设计川套有效的监事会职能的若干愈见}。明确指出，监专门行使对公司的财务审计，尤其是关约束机制，规定监事在执行职务时，发生事会享有知情权、检查权、咨询权、论证联交易的财务审计，确保 上市公司报袤哪战情况被免职，哪些情况下成受到处权、建议权，监督对象是董 事、经理人员，的真实性。罚，监事自身发生哪些情况应予免职或对企业重大决 策的合法性、公众性和科4.加强培训，提高监事综合啻盾。~辞职等具体细则。 学位予以监督。监事会坚持以企业财务前，中国证监会应该对监事会成员的任管 理和会计活动为重要陈督客体.对企职资格,专业素质、职能、制度等方面作(作 者单位/二三峡大非经济与管理非院)业重大事项决策诸如重大投资、产权变出具 体明确的界定。~建立监事资格蒂|{责任编精/I!幸生}?????????1?国正二二 二?????????1?1?1?????????????>2???1???>2??1???1???1噺????1?>2???ィ ???>2???????>2??????????????1???????????1??1?>2?????????>2?>2?>2???1??1???1??????????????????????????1??????????1?>2?1??????????????>2??1 ?????1????????>2?????>2??曔?????>2??1????1??? 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NGl.\iNTA!\ 费固<197<1<1-<>200<1年菁英黯幢及增长;量货币化进程尚 元定论。在此.我们采用大家较多使用的M<>2占名义GDP的比年份Ml M<>2 名 J/.GDPV V 6M<>2!M<>2 6P/P 6GDP/GDP <1978, 859.45 lσ70.00 36<>24.<1 4.<>2<168 3.3869 0.7 <1<1.7 率(即广义货币的流通速度的倒数)来加<>2.?四 5<1979 <1侃到9.36<1350.35 4038.<>2 3.7763 <>26.<>2 z 7.6 以说明。改革 开放以来，我国经济-直保<1980 <13<15.74 <17l3.<>26 45<17.8 3.4337 <1白 39<>27.0<>2 6 7.8 持着较高的增长水平，经济体制也历经<198<1 <1656<>2.<183<>2 .56 <>2<>2<>27.<16 486<>2.4 <>2.935<>2 回.剧<>2.4 5.<>2 <198<>2 <1885.<1<1 <>2670.94 5<>294.7 <>2回87<1.98<>23 <19.93 <1.9 9.<1 多次变化。农村家庭联产承包责任制的<1983 <>2<165.04 3<190.55 5934.5 <>2.74<1<1 <1.86 <19..54 <1.5 <10.9 珞实，个体、私营及民营经济的发展， 极<1984 <>2845.<>24 4440.<>24 7<17<1 <>2.5<>203 <1.6<15 39.<17 <>2.8 <15.<>2 大地增加了生产、流通和销售过程中所<1985 30<1<1.39 5<196.57 8964.4 <>2.9768 <1.7<>25<1 <17.03 8.8 <13.5 <1986 3856.03 67<18.<13 <10<>2由<>2<>2.6458 <1.5<186 <>29.<>28 6 8.8 需要的货币资金，与此同时 货币供应随<1987 4545.<15 838<>2.65 <1<1锐埠5<>2.63<19 <1.4<>27<1 <>24.78 7.3 <1<1.6 实体经济对货币需求的增加而有比例的<1988 <1.478<1 .5489 <1例<199.6<149<>28.3 <>2.7<197 <>20.48 <18.5 <1<1.3 增 长。因此，我国货币化进程是货币流通<1989 5836<1.4<1.5 .4 <1<1949.6 l创 涎<19.<>2<>2.897<>2 <18.3<>2 <1<1.8 4.<1 速度逐年下降的过程。在可预见 的未来，l便洞。6950.7 <15<>293.4 <18547.9 <>2.66臼<1.<>2<1<>28 <>27.98 <>23.8 .<1 <1回l8633.3 <19349.9 <>2<16<17.8 <>25刷<1.<1<17<>2 <>26.5<>2 <>2.9 9.<>2 我国货币流通速度仍布下降的趋势，货<199<>2 <1<173<1.5 <>254囚<>2<>2曲38.<1<>2.<>2706 <1.0487 3<1.<>28 5.4 <14.<>2 币化进程仍将继 续。l胃3<16<>2回434879.8 34634.4 <>2.<1<>274 。99337.3<1 <13.<>2 <13.5 (二)金融膏产结构单一<1m 却540.7469<>23.5 46759.4 <>2.<>2764 0.99面 34.53 <>2<1.7 <1<>2.6 <1995 组987.<1田75().558478.<1 <>2.4379 0.96<>26 <>29.47 <14.8 <10.3 改革开放以来.我国的金融组织结<1996 <>285<14.8 76094.9 国593，8<>2.4056 。，90<14<>25.<>26 6.<1 9.6 构出现了主体多元 化的格局，金融资产<1997 348<>26.3 琪<1995.37胡6<>2.6<>2.<138<1 0.8<183 <19.58 0.8 8.8 也相应地由单一化向多样化和市场化发<1998 38953.7 <104咽 8.57旧咽<>2<>2,0<1<1<>2 0.7497 <14.84 -<>27,8 .6 展。但和美国、日本等 发达国家相比，我<1m 45837.<>2 <1<1师9<1.98<>2067.5 <1.7锁M0.6845 <14.74 -3 7.<1 zαJ() 53<147.<>2 <1346<10,4 89403.6 l曲n0.664<>2 <1<>2.<>27 8 国金融资产结构中，包含在M<>2口径之<>2皿<15987<1.6 <15830<1.9 95933 <1.60<>23 。创始<17.6 7.3 内的现金、各项存款和信贷工具的比重青料来源 <1(中国成计年甚}、〈金融年鉴}有关各期离达80%以上(见图)，M<>2JGDP这一指 <>2 httpllWW\\'.~ut'l.gov 标的偏高，显示出我国金融发展的相对 注??t.M<1、M<>2、名义GDP单位为亿元，6M<>2<1M<>2，6P厅、6GDP/CDP均为 百分'生滞后，折射出我国资本市场、保险市场和<>2. 6 GDP/GDP为不直 价之比3.V.V均根据v==py战4计算而得<1<>2票据市场的发育仍处于相对抑制 状态。金融发展的结构失衡，使得可供居民选择的金融资产仍以银行存款为主。 因此，备司童<1<1<1<1<17;盟响比咀多次下调存款利率，而居民储蓄仍不断增加， 货币流通速度下降也就不足为怪了。(二)超量的货币发行转为银行不血青产自 <1985年以来，我国经济吸收超量货币发行的潜力开始下降，并转变成通货膨胀 挥放出来;但自<1996年以后，M<>2的急骤膨胀并未通过通货膨胀释放出来。最 合理的解释是:增发的M<>2中，有口<1<1<>2占GDr的It<1t口醒BiI，.，占 C[)I>的忧相当部分转变为各种不良资产沉淀掉口阻罹?目的占cur'盹 比E口恤<1<1市副ricor怕It咀丁。截止<>2?<1年底.四大国有商业银行不良 资产的比率仍商总<>26.6<>2%，这还是哩t-7一-?二ζ=-=ι呵'胁?咽-~ ~ 官方公布的数据.实际数值可能还要高。目前.我国M<>2的增量在万亿级水平， 但?画寸之..如-了ζI每年沉淀为不良资产的M<>2有<>2侃;多相~亿元，如此 巨额的资产沉淀，不能不导致M<>2流通速度急骤节降。E--二…= '以.{四) 转轨时期的体制约束………~...-';f.t .. .:~~ 电叶在目前的体制转轨时 期.我国货币流通速度的下降和居民的流动性约束带.唱'隅….有明显的制 度特征。其中，不合理的利率以及住房、医疗、教育等社会保障体制的结构、名 目繁多的政策干预带来的交易改革，成为现阶段居民的流动性约束和|(作者单位 /革州大学财经学院)成本、政策性背景深厚的贫富分化结构(责任捕辑/亦民}货 币流通速度下降的一个重要原因。I?????????1? 瞻?>2?>2???>2?????1???>2???????1??????????????1?????>2???????>2???1????>2????????????1????????>2??>2???1???????>2????1?>2??a ?>2????>2?嚣????1??1泟????????>2????????????????1????ㄨ?????????????? 渶????????????>2桴獴据????1???????????????1??>2??????嚣????????1 ?????????????1??>2??1??????洹??????????????????>2??ィ???????????? 憡????>2?>2??>2???????>2??????????1???>2??>2??1??ィ??1??>2????????????>2????????>2????1??1?>2?1?????>2???????????>2???????????1???>2??>2?1?>2??1?1??>2????>2??>2???1?>2???????捄??>2??1?1??>2??????????1??????>2????>2???1???1????1???>2????>2??????>2??? 傣??>2??1????????>2??1???????????????????????1???????????>2??????????1???????????>2????1??1???????????渷????ィ????1????????>2? ?????????????????1??????????1????????ぬ??>2?? 楍??????????1?????1?????1????????1??????????1??1??????????1???????????>2?>2 琳??????????1?>2??????1??>2??????1???>2???1????????>2?????1???????1????1??>2?1?????????1????????????1????1???????1??>2????ィ???????????? 潶??????????????????????????没??1 ???????????????????1??>2??>2??????????1???? 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