螺纹钢的期货分析报告

螺纹钢的期货分析 螺纹钢期货分析 一、宏观分析——经济稳步复苏 大宗商品继续弱势 (一)宏观经济——全球初现紧缩 但复苏步伐坚定 1、国际经济——美领导全球复苏步伐 美国经济稳步复苏。上周五公布的美国领先经济指标及消费者信心指数好于预期，推动股市当日强劲上扬，油价也升至七周最高。同时，由于通货紧缩的初现，美虽未拉响警报，但意欲降低超额准备金率，以稳定经济复苏步伐。由于劳动力动能重获，其经济可持续性复苏的概率递增。 欧元坚定增强复苏信心。虽然欧洲经济萎缩引致快速复苏的迹象破灭，但由于欧元区内各国“欧元绝不崩溃”的信念，上周的股市也呈现上升趋势，欧元的坚定增强市场对其成员国主权债券的认定，促进债务危机的进一步解决。 日本初尝无限QE的利好。由于日元大幅贬值，出口反弹力度较大，日本本周上调经济发展预期。信心增强、出口好转、政府政策组合和货币政策发挥效果，日本经济复苏将逐步获得支撑。 2、国内经济——忽略杂音 经济稳步复苏 4月份中国工业增加值和社会消费品零售总额增速小幅加快，5月四大行信贷增比30%，主力来自于地方政府基建和房地产业。同时用电量的增加显示工业开工率的恢复，总体经济复苏态势未改。但随着热钱涌入，人民币汇率升高，导致国内表面流动性过剩，近期国家在必要时可能会有更多政策工具可以选择来推动政策由宽松转向从紧。但只要中国经济增长的不确定性仍在，货币政策就会保持宽松。 (二)美元指数和大宗商品分析——美元指数继续攀升 大宗商品低位徘徊 随着美经济的稳步复苏和其股市的不俗表现，美元近期走势强劲，美元指数在近期也延续其强势走势，继续攀升。 图1 美元指数走势分析 数据来源:博弈大师 通过对CRB指数的分析可以看出，相比于美元的强势，CRB呈现强烈的负相关关系，显示出近期大宗商品弱势的走势。 图2 CRB指数走势 数据来源:博弈大师 二、商品分析 (一)钢铁行业的特性分析 1、与经济周期紧密相关 需求局面未全部打开 钢铁行业作为与经济发展息息相关的产业，其行业周期与经济周期紧密相连。 从经济周期与行业周期的角度来看，现阶段中国处于经济复苏期，总体需求不足，此时“收 入敏感性强和需求弹性大的下游产业尤其是可选消费品行业率先复苏”，作为中游的钢铁行业，其行业潜能未能在本阶段全部发挥。从“行业景气轮动”现象来说，中游产业如钢铁等其需求的全面打开是在经济繁荣时期。 从数据上来看，第一季度由于GDP增长率低于预期，同期国内固定投资增长率也随之下降，第一季度的固定投资需求低迷引致钢材行业需求不足。从数据验证其发展与经济周期的关系。 图4 固定资产投资完成额度比值 80 70 60 50固定资产投资完成额:累计同比40 30GDP:累计同比20 10 0 1992年3月 1993年3月 1994年3月数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 1995年3月 1996年3月不过，总体来说，从今日五大行公布的贷款数据来看，大部分贷款流入地方政府基建和房地 1997年3月 产，可以预见随着城镇化的发展，基建设施加强，钢铁行业的需求也会逐渐加强。因此，目1998年3月 1999年3月前钢铁行业的复苏刚刚开始，随着经济复苏步伐加快，需求潜能有待进一步发掘。 2000年3月 2001年3月2、原材料对外依存度过高 国内议价能力低 2002年3月 钢铁行业铁矿石对外依存度过高，国内铁矿石国际贸易价格偏高，同时由于国内需求量大，2003年3月 2004年3月矿产质量较弱，国内对国际市场铁矿石的议价能力过弱导致国内的钢铁企业过多的支付采购2005年3月 2006年3月成本。 2007年3月 不过近年来，随着我国自产铁矿逐年增加矿质得到改善，且海外权益矿形成量产供应，我国2008年3月 2009年3月铁矿石进口高速增长的局面或已进入拐点，我国铁矿石进口对外依存度有望能有效降低。 2010年3月 2011年3月3、钢铁难停产 容易加剧供求矛盾 2012年3月 钢铁的生产线有别于其他商品的生产线。主要基于几个原因:第一，国内的钢铁企业一般都2013年3月 是支撑地方经济和就业的大型国企，为了稳定就业和本地经济，即使钢企出现亏损，也不会 轻易停产;另外，钢企不敢轻易停产还有以下两个原因:高炉一旦停产再恢复生产成本非常高，另外，产能过剩市场竞争非常激烈，停产后下游客户很快将被竞争对手抢走，即使恢复生产客户也很可能流失。 因此，在市场供求过分宽松的时候，钢铁的供给会加剧供求矛盾，增加钢企和钢铁行业的寒冬时长。 (二)钢铁行业产业链分析 1、原材料的供求分析——成本价格支撑下降 (1)铁矿石近期价格大幅回落 中国铁矿石的进口量几年来一直处于稳步攀升的状态，对外依存度较高。由于2012年以来，钢企高产量引致高库存，造成钢铁行业低迷，降低了当年对铁矿石呃需求。但随着经济的复苏，钢铁产能继续攀高，2013年较2012年国内对铁矿石的进口量出现上升。 图5 铁矿石进口量和进口额 8000120000007000100000006000 80000005000 40006000000进口量:铁矿砂及其精矿 进口额:铁矿砂3000及其精矿40000002000 20000001000 00 2006-8-312006-11-30 2007-2-282007-5-312007-8-31数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2007-11-302008-2-292008-5-31 2008-8-312008-11-302009-2-282009-5-31但近日受到市场低迷和持续亏损影响，国内钢厂再次控制铁矿石采购数量，通过降低库存防2009-8-312009-11-302010-2-28范风险。值得注意的是，近期国内钢厂抛售长协矿数量有所增加，一些企业将部分铁矿石船2010-5-312010-8-312010-11-30货拿回市场兜售，缩减存货以降低成本。由于这部分抛售造成现货市场供给增加，导致铁矿2011-2-282011-5-312011-8-312011-11-30石价格跌至年内新低。 2012-2-292012-5-312012-8-31 2012-11-302013-2-28 图6 铁矿石国内和进口价格指数 700 600 500 400CIOPI:中国铁矿石价格300指数CIOPI:进口200铁矿石价格指数100 0 2011年9月2日 2011年10月2日 2011年11月2日数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2011年12月2日 2012年1月2日 2012年2月2日(2)焦炭价格继续走低 2012年3月2日焦炭整体的环境也是出于供求弱势的局面，高库存导致焦煤焦炭价格低走，同时下游钢厂对2012年4月2日 2012年5月2日原料价格以打压为主，采购谨慎，导致现阶段焦化企业亏损幅度以及范围有所扩大。因此， 2012年6月2日受制于价格的低落，焦炭的产量有所下降，同时近期由于四川开始对省内煤矿开展整顿，这2012年7月2日 2012年8月2日一举措可能缓解一些供求压力，但总体焦炭偏弱的格局不会立马改变。 2012年9月2日 2012年10月2日 2012年11月2日图7 焦炭价格——天津港均价和全国产量 2012年12月2日45002013年1月2日40002013年2月2日35002013年3月2日30002013年4月2日平仓价:天津2500港:一级冶金焦2013年5月2日2000A12.5%,S0.75% 1500产量:焦炭:全国:当期值1000 500 0 2009年12月11日 2010年2月11日数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2010年4月11日 2010年6月11日 2010年8月11日 2010年10月11日 2010年12月11日 2011年2月11日 2011年4月11日 2011年6月11日 2011年8月11日 2011年10月11日 2011年12月11日 2012年2月11日 2012年4月11日 2012年6月11日 2012年8月11日 2012年10月11日 2012年12月11日 2013年2月11日 2013年4月11日 (3)粗钢供求分析 由于钢企生产的特性，粗钢产量在市场供求严重的时候仍然不能有效减产，保持逆势增长， 其产量一再创新高。对于粗钢钢坯价格可以参考江苏的价格变化，近期来看，随着产量的增 加，其价格呈现平稳下滑趋势。对螺纹钢价格形成一定压力。 图8 粗钢价格——以江苏为代表 价格:方坯:Q235:江苏 5000450040003500300025002000150010005000 2009年1月4日 2009年3月4日 2009年5月4日 数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2009年7月4日 2009年9月4日 2009年11月4日 2010年1月4日图9 粗钢产量 2010年3月4日 2010年5月4日产量:粗钢:当期值 2010年7月4日700002010年9月4日600002010年11月4日 500002011年1月4日 400002011年3月4日 2011年5月4日30000 2011年7月4日20000 2011年9月4日100002011年11月4日02012年1月4日 2012年3月4日 2001年1月2012年5月4日 2012年7月4日2001年7月 2012年9月4日2002年1月数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2012年11月4日2002年7月 2013年1月4日2003年1月 2013年3月4日2003年7月2、螺纹钢产销分析——供求压力偏大 2013年5月4日2004年1月 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 从螺纹钢的产量来看，进入2013年，尽管面临长达18个月的亏损，但总体产量仍旧一直保 持稳定的上升态势。3月份面临基建和建筑开工季，但消化的绝大多数为库存的钢材。五月， 开始进入钢材的需求淡季，尽管净出口一直保持稳定，但量小无法压低库存水平更无法支撑 其价格。因此，就供求来看，由于庞大的库存，螺纹钢的供求压力过于明显。 图10 钢筋产量和净进口值 18000216000014000-212000-410000-6产量:钢筋:当期值 净进口8000-86000-104000-122000-14 0-16 2008-1-31 2008-4-30 2008-7-31 数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2008-10-31 2009-1-31 2009-4-30 2009-7-31图11 螺纹钢库存 2009-10-31 2010-1-31 库存:螺纹钢:合计2010-4-30 2010-7-3112002010-10-3110002011-1-31 2011-4-30800 2011-7-316002011-10-314002012-1-31 2002012-4-30 2012-7-3102012-10-31 2013-1-31 2013-4-30 2009年7月31日 2009年9月30日 数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2009年11月30日 2010年1月31日 2010年3月31日 3、下游需求分析——需求依旧低迷 2010年5月31日 2010年7月31日 2010年9月30日 2010年11月30日 2011年1月31日 2011年3月31日 2011年5月31日 2011年7月31日 2011年9月30日 2011年11月30日 2012年1月31日 2012年3月31日 2012年5月31日 2012年7月31日 2012年9月30日 2012年11月30日 2013年1月31日 2013年3月31日 对于螺纹钢的需求，主要从基建和房地产等固定投资入手。随着国五条，房产税增收等房地产调控政策的出台，房地产虽然没有立马响应，但其发展压力日趋过大，新建房屋的增量放缓，4月份的新屋建筑面积增比仅为1.9%，较2012年有所上升，但远远低于往年正常水平。这一方面显示出国家调控房地产的力度，另一方面说明政府投资基建的步伐还未跟进，城镇化的实施还需要时间，整体的基建需求并未启动，对钢材企业则意味着庞大的库存和较高的产量并不能在短时间消化完，供求的矛盾暂时只能更加严峻。 图12 房地产新开工面积 房地产新开工面积:累计同比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -202009-2-28-302009-4-30 2009-6-30 2009-8-31数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 2009-10-31 2009-12-31 2010-3-31 2010-5-31 2010-7-31 2010-9-30 2010-11-30从基本面的分析来看，螺纹钢面临上游成本降低，下游需求平淡的局面，整体价格呈较大压2011-2-28 2011-4-30力。上游，由于国内采购意愿降低且抛售铁矿石，三大矿商报价日趋减低，导致铁矿石价格2011-6-30 2011-8-31下降;焦炭供求弱势和高库存压低其价格走势;粗钢产量一再创新高对原本高位的库存继续2011-10-31 2011-12-31增压，后市价格看弱。原材料的集体下跌对螺纹钢的现价和后市均形成较大压力。下游需求2012-3-31 2012-5-31来看，第一季度新增房屋面积增量虽有所上升，但增幅有限，未能消化大部分产能和库存，2012-7-31 2012-9-30且大需求面未能全部打开，暂时不能缓解钢材供求矛盾的局面，对螺纹钢后市价格继续施压。2012-11-30 2013-2-28 2013-4-30因此，仅就基本面分析来看，螺纹钢现期及后期的价格仍会呈现下行趋势。 三、技术面分析 从RB1310的走势来看，从农历新年以来，螺纹钢期货的走势呈现一路下行的单边行情。近期在3560附近获得支撑，呈现宽幅盘整的态势，短期内3560支撑力量还会延续。但就持仓量来看，多空主力资金博弈明显，继续向下突破3560的概率增强，后市可以继续逢高沽空。 图13 RB1310价格走势 数据来源:大智慧金融终端 泰月研究 四、交易策略 综合考虑螺纹钢的基本面和技术面，可以看出近期螺纹钢的下行压力较大，五月之后需求淡季开始，会进一步加大螺纹钢的供求压力，后期看虽然3560附近有小支撑，但总体还会继续呈现单边下行的态势。因此，可以逢此震荡时期逢高轻仓做空，长期持有。具体思路如下: (一)鉴于近期弱势，可以在RB1310的3560附近可以逢高沽空，仓位控制在30%左右，第一目标暂定为3400，持有阶段为一个月左右，全部操作将预计持有到8月份。目前下行空间能否突破前期低点有待7月份进一步信息的支撑。 (二)止损线设在3650，预计止损可能性较小，理论最大风险率为4%，预计第一阶段收益率在4.3%，总体收益在8%左右。 (三)因振幅有限，本次交易策略未明确提示投资者分步建仓，耐心投资者可以分批建仓，但这同样会付出部分机会成本;风险承受力高的投资者可以适当提高建仓价位以提高机会把握率，但建议不要提高仓位。