【精品】人民币利率决定因素模型探析

【精品】人民币利率决定因素模型探析 人民币利率决定因素模型探析 率对债券、股票及外汇等金融资产的价格具有非常重要的影响，利率预测对投资决策的重要性不言而喻。但利率的影响因素非常多，很难对其进行准确的预测。本文借鉴西方主流货币理论建立人民币利率预测模型，对当前人民币利率走势进行分析。 一、影响人民币利率的因素分析 影响利率(本文所指人民币利率均指一年期银行存款利率)变动的因素有很多，结合我国国情，主要有以下几种: (一)经济周期。经济周期通过国内生产总值(GDP) 增长率来反映，利率与经济周期关系密切，经济前景看好时，企业与个人对资金的需求高于市场供给，导致利率上扬;经济衰退期，企业与个人投资态度相对谨慎，对资金的需求减少，为预防失业而引发的储蓄增加，伴随资金需求减少与储蓄增加的压力，利率通常会呈下跌趋势。一般而言，货币市场上的短期利率对经济周期的反应，较资本市场上的长期利率灵敏，长期固定收益证券价格的波动幅度通常比短期债券大。从图1中可以看出，人民币利率与GDP增长率之间存在着较为明显的正相关关系。 二)物价水平。物价水平用消费物价指数CPI反映。根据费雪假说，名义利率与预期通货膨胀率的 关系为: 其中， 是名义利率相对于预期通货膨胀变化调整的系数。通货膨胀预期受近期通货膨胀的影响较为强烈，在预期通货膨胀率上升时期，利率水平有很强的上升趋势，所以，通货膨胀率与利率一般呈正相关关系。从图2可以看出，我国CPI走势与人民币利率走势吻合得相当好，对人民币利率变化应当具有相当强的解释能力。 三)本外币利差。自1978年中国改革开放以来，中国经济逐步融入世界经济体系之中。从外贸依存度的变化可以清楚地发现，中国经济对世界经济的依赖越来越深，2003年我国外贸依存度超过60%。从图3可以看出，我国1年期存款利率与美国、日本、英国、德国、中国香港的利率走势基本趋同。 各国和地区利率走势趋同，一方面是由于许多利率波动影响因素的影响范围是世界性的，如经济周期等，对所有国家和地区都起作用，在费雪效应的作用下，各国和地区的利率发生同步变动;另一方面，是因为资金可以在世界范围内迅速汇集并转移到收益高的货币中心，不受国界限制，迫使利率高的地区因资金增加而降低利率，利率低的地区因资金减少而提高利率，利率变动在世界范围内传播。几乎所有其他国家和地区都有过因美国利率调整而相应调整本国和地区利率的情况发生，可以认为，美国利率变动是其他国家和地区利率变动的原因之一。