20110502-红色股——跟着政策去投资-本刊证券报道组_150

一、苏宁云商集团股份有限公司简介苏宁创办于1990年12月26日，总部位于南京，是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1600多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团股份有限公司（SUNINGCOMMERCEGROUPCO.,LTD.）原为苏宁电器股份有限公司（SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.），2013年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名。2004年7月，苏宁电器股份有限公司成功上市。[1]  2013年9月，包括苏宁银行在内的9家民营银行名称获得国家工商总局核准。2014年1月27日，苏宁云商收购团购网站满座网。2014年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以2798.13亿元的营业收入和综合实力名列第一。[2]  2015年8月10日，阿里巴巴集团投资283亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁云商的第二大股东。12月21日全面接手原江苏国信舜天足球俱乐部。2016年12月21日，其苏宁银行获批，黄金老担任苏宁银行行长。[3]  2017年1月3日，拟全资收购天天快递。[4] 2017年7月20日，《财富》世界500强排行榜发布，苏宁云商位列485位。2017年8月，全国工商联发布“2017中国民营企业500强”榜单，苏宁控股以4129.51亿元的年营业收入名列第二。二、企业战略分析（一）公司的竞争环境（1）潜在进入者威胁分析：电子商务近年来发展迅猛，越来越多的竞争者将目光投放到网上零售。这会增加新的生产能力和大量资源，并争夺市场份额。苏宁的网上平台，苏宁易购要在市场中保持竞争优势，就要看其能否充分发挥自己的规模经济来以低成本的大量销售来赢得市场份额；能否发觉消费者新的对差异化产品服务的需求。（2）行业内现有企业的竞争：：主要网上商城2014年市场份额及特点： 综合商城 商品 优势 劣势 淘宝商城（51.3%） 商品从采购---拍摄---上架---发货均同开店商户或个人卖家全程自营、维护 业务精简，只做网络交易平台,不涉及具体商品采购,配送等服务 互联网企业与品牌供应商的渠道拓展成本较大 京东商城（17.5%） 由垂直拓展为综合提供正品行货、自行采购、上架、仓储、发货、配送 可提供正规发票、全国联保、全国配送、价格保护等服务,售后服务有保障 线下投资巨大,在产品展示、订单管理、支付等方面仍具有一定的不足 苏宁易购国美在线 “实体+网销”模式,自主采购、独立运营、产品价格优势明显,产品质量、售后服务有保证 依托传统零售商采购平台与强大供应链支撑；与厂商合作，有较高品牌信誉度，在品牌品类上更丰富；双线同价的策略； 网站流量及百货SKU相比天猫、京东等仍有较大距离（3）供应商分析：供应商讨价还价能力降低。这主要反映在商品价格信息的不对称性被打破，以及苏宁实行的包销制。网络的发展使苏宁可以很方便地进行不同厂商间的价格比较，使得商品成本日益透明。包销制下苏宁对供应商作出的大销售量承诺，也让拥有规模优势的苏宁处于强势。（4）顾客讨价还价能力：顾客讨价还价能力较强。网络的发展使消费者可以很方便地进行不同网上商城的价格比较，在交易双方之间，信息不对称的天平由原来向B2C商城逐渐转变为向消费者倾斜。而且，苏宁云商始终以家电销售为主要收入，而国内家电产品市场依然是供大于求，消费者挑选余地较大。（5）替代品的压力：苏宁易购的主要替代品有：实体销售行业和C2C网络零售行业。对苏宁云商而言，其本身就兼有实体销售门店以及网上综合商城。实体店方面，苏宁与国美堪称国内家电连锁的老大；至于网络平台方面，由于中国的C2C网络零售行业，起步较晚，市场并没有成熟，主要网上销售模式还是苏宁易购的B2C模式。（二）公司的竞争战略竞争激烈的现今零售业中，单一的竞争战略已不能满足企业各个发展阶段的需要。苏宁云商的成长过程，采用了不同的竞争战略。1、集中战略创立初期，苏宁选择在当时冷门的空调专营而避开市场上抢手的彩电、冰箱、洗衣机。空调在1990年还算是奢侈品，但恰恰因为冷门，市场远未达到饱和，再加上产品的单一性，在同行中并没有遇到大的竞争。2、差异化战略虽然零售业产品的服务性同质性较高，但是差异化的进行可以针对附加服务展开。苏宁是业内首次打破家电售后服务外包的惯例，建立了营销商自行提供配送、安装、维修一体化的服务体系，这种特有的产品服务得到了广大客户的肯定。如今铺设全国范围的物流基地，也是苏宁追求提供增值服务，以形成差异化优势的体现。3、成本领先战略苏宁实行包销制。苏宁越过中间商，直接与多家生产厂家达成，厂家给苏宁以优惠价格，而苏宁则包销产品，即承诺经销责任，且保证相当大的销售量。这使得苏宁在商品成本上获得了比较优势。（三）公司的整体战略1、用户体验为核心，优化门店单店营收能力。2、物流体系重塑补完已趋于完善，投入进入尾声。3、品类资源扩张，百货化、平台化趋于成型。4、020实现，苏宁云商加速入口资源整合。三、财务报表分析（一）资产负债表分析1、资产负债表水平分析 日期 2014/12/31 2013/12/31 变动额 变动百分比 流动资产 货币资金(万元) 160790 182953 -22163 -12.11% 应收票据(万元) 785 140 645 460.71% 应收账款(万元) 16953 17588 -635 -3.61% 预付款项(万元) 37722 37725 -3 -0.01% 应收利息(万元) 2963 -- 其他应收款(万元) 6611 6768 -157 -2.32% 存货(万元) 1798715 1701287 97428 5.73% 其他流动资产(万元) 54723 40636 14087 34.67% 流动资产合计(万元) 2079262 1987098 92164 4.64% 非流动资产 0 0.00% 可供出售金融资产(万元) 16 -- 投资性房地产(万元) 21746 3172 18574 585.56% 固定资产原值(万元) 39667 63148 -23481 -37.18% 累计折旧(万元) 19984 21013 -1029 -4.90% 固定资产净值(万元) 19684 42135 -22451 -53.28% 固定资产(万元) 19684 42135 -22451 -53.28% 在建工程(万元) 133 125 8 6.40% 无形资产(万元) 1819 1707 112 6.56% 长期待摊费用(万元) 92 430 -338 -78.60% 递延所得税资产(万元) 13360 32009 -18649 -58.26% 其他非流动资产(万元) 1505 3011 -1506 -50.02% 非流动资产合计(万元) 58355 82588 -24233 -29.34% 资产总计(万元) 2137617 2069686 67931 3.28% 流动负债 0 0.00% 短期借款(万元) 177940 135485 42455 31.34% 应付票据(万元) -- -- 应付账款(万元) 241283 205822 35461 17.23% 预收账款(万元) 694975 701803 -6828 -0.97% 应付职工薪酬(万元) -- 1 应交税费(万元) 39825 28928 10897 37.67% 应付利息(万元) -- -- 应付股利(万元) 71 71 0 0.00% 其他应付款(万元) 73629 168239 -94610 -56.24% 一年内到期的非流动负债(万元) 221531 32500 189031 581.63% 其他流动负债(万元) -- -- 流动负债合计(万元) 1449254 1272849 176405 13.86% 非流动负债 0 0.00% 长期借款(万元) 200906 363982 -163076 -44.80% 非流动负债合计(万元) 200906 363982 -163076 -44.80% 负债合计(万元) 1650160 1636831 13329 0.81% 股东权益 0 0.00% 实收资本(或股本)(万元) 204319 204319 0 0.00% 资本公积(万元) -- -- 盈余公积(万元) -- -- 未分配利润(万元) 283138 227318 55820 24.56% 归属于母公司股东权益合计(万元) 487457 431638 55819 12.93% 少数股东权益(万元) -- 1217 所有者权益(或股东权益)合计(万元) 487457 432855 54602 12.61% 负债和所有者权益(或股东权益)总计(万元) 2137617 2069686 67931 3.28%本期流动资产总的来说处于平稳状态，增加的幅度较小。在主要流动资产中货币资金有所下降，分析原因可知，在报告期内，公司使用自有资金购买银行理财产品及货币市场基金以及用于资本性开支，带来货币资金的下降。应收账款和应收票据也下降，特别是应收票据下降的幅度较大。原因是随着家电激励政策的到期退出，公司加快回收相关补贴贷款，导致了下降。存货较上年没有太大幅度的变动。报告期的非流动资产较上年也有增加，从主要非流动资产中，可以看出固定资产，在建工程，无形资产都有不同程度的增加，特别是在建工程增加了一半。这说明公司在积极的进行经营扩张。本期的流动负债较上年也有增长，但增长幅度较小。在主要非流动负债中，应付利息，应付债券增长的幅度较多原因是公司在2013年累计发行债券80亿元，报告期内应相应计提，从而带来应付利息的增加；报告期内公司发行债券35亿元，从而带来应付债券的增加。股东权益本期发生变化较小。公司应尽量的控制资本公积和盈余公积，使其股东权益结构相对合理。2、资产负债表垂直分析 报告日期 2014/12/31 2013/12/31 2014/12/31 2013/12/31 变动情况 流动资产 货币资金(万元) 160790 182953 7.52% 8.84% -12.11% 应收票据(万元) 785 140 0.04% 0.01% 460.71% 应收账款(万元) 16953 17588 0.79% 0.85% -3.61% 预付款项(万元) 37722 37725 1.76% 1.82% -0.01% 应收利息(万元) 2963 -- 0.14% 其他应收款(万元) 6611 6768 0.31% 0.33% -2.32% 存货(万元) 1798715 1701287 84.15% 82.20% 5.73% 其他流动资产(万元) 54723 40636 2.56% 1.96% 34.67% 流动资产合计(万元) 2079262 1987098 97.27% 96.01% 4.64% 非流动资产 可供出售金融资产(万元) 16 -- 0.00% 投资性房地产(万元) 21746 3172 1.02% 0.15% 585.56% 固定资产原值(万元) 39667 63148 1.86% 3.05% -37.18% 累计折旧(万元) 19984 21013 0.93% 1.02% -4.90% 固定资产净值(万元) 19684 42135 0.92% 2.04% -53.28% 固定资产(万元) 19684 42135 0.92% 2.04% -53.28% 在建工程(万元) 133 125 0.01% 0.01% 6.40% 无形资产(万元) 1819 1707 0.09% 0.08% 6.56% 长期待摊费用(万元) 92 430 0.00% 0.02% -78.60% 递延所得税资产(万元) 13360 32009 0.62% 1.55% -58.26% 其他非流动资产(万元) 1505 3011 0.07% 0.15% -50.02% 非流动资产合计(万元) 58355 82588 2.73% 3.99% -29.34% 资产总计(万元) 2137617 2069686 100.00% 100.00% 3.28% 流动负债 短期借款(万元) 177940 135485 10.78% 8.28% 31.34% 应付票据(万元) -- -- 应付账款(万元) 241283 205822 14.62% 12.57% 17.23% 预收账款(万元) 694975 701803 42.12% 42.88% -0.97% 应付职工薪酬(万元) -- 1 应交税费(万元) 39825 28928 2.41% 1.77% 37.67% 应付利息(万元) -- -- 应付股利(万元) 71 71 0.00% 0.00% 0.00% 其他应付款(万元) 73629 168239 4.46% 10.28% -56.24% 一年内到期的非流动负债(万元) 221531 32500 13.42% 1.99% 581.63% 其他流动负债(万元) -- -- 流动负债合计(万元) 1449254 1272849 87.83% 77.76% 13.86% 非流动负债 长期借款(万元) 200906 363982 12.17% 22.24% -44.80% 非流动负债合计(万元) 200906 363982 12.17% 22.24% -44.80% 负债合计(万元) 1650160 1636831 100.00% 100.00% 0.81% 股东权益 实收资本(或股本)(万元) 204319 204319 41.92% 47.20% 0.00% 资本公积(万元) -- -- 盈余公积(万元) -- -- 未分配利润(万元) 283138 227318 58.08% 52.52% 24.56% 归属于母公司股东权益合计(万元) 487457 431638 100.00% 99.72% 12.93% 少数股东权益(万元) -- 1217 0.28% 所有者权益(或股东权益)合计(万元) 487457 432855 100.00% 100.00% 12.61% 负债和所有者权益(或股东权益)总计(万元) 2137617 2069686 100.00% 100.00% 3.28%第一，从静态方面分析。一般而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小;非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。所以，流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风险小，非流动资产比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。从上表可见，该公司2014-2013年，流动资产的变动率稳定在65.05%--70.51%之间，且这个比重较高，而非流动资产比重仅在34.95%--29.85%之间，说明该公司的资产结构可以认为该公司资产流动性较强，资产风险较小。 第二，从动态方面分析。从2014—2013年，该公司流动资产比重变动为5.1%，而该公司的非流动资产变动率为5.1%，说明该公司的资产结构相对比较稳定。（1）从静态角度看，从2013—2014年，该公司的资产负债率总体呈现平稳趋势。（2）从动态角度看，从2014-2013年该公司股东权益比重的变动率下降，负债比重的变动率逐年下降。说明该公司财务实力下降，资本结构相对稳定。可以看出公司的流动资产，非流动资产近四年呈现逐年增长的趋势，从而带动带动资产总额的逐年增长，特别是2012年和2011年增长的幅度较大，说明企业积极扩大生产和经营。流动负债近四年也呈现逐年增长的趋势，非流动负债有增有减。从而企业的负债总额变动幅度不平稳，企业应合理的制定负债计划，不至于承担过大或过小的负债压力。3、资产负债表趋势分析 报告日期 2014/12/31 2013/12/31 2014/12/31 2013/12/31 变动情况 流动资产 货币资金(万元) 160790 182953 7.52% 8.84% -12.11% 应收票据(万元) 785 140 0.04% 0.01% 460.71% 应收账款(万元) 16953 17588 0.79% 0.85% -3.61% 预付款项(万元) 37722 37725 1.76% 1.82% -0.01% 应收利息(万元) 2963 -- 0.14% 其他应收款(万元) 6611 6768 0.31% 0.33% -2.32% 存货(万元) 1798715 1701287 84.15% 82.20% 5.73% 其他流动资产(万元) 54723 40636 2.56% 1.96% 34.67% 流动资产合计(万元) 2079262 1987098 97.27% 96.01% 4.64% 非流动资产 可供出售金融资产(万元) 16 -- 0.00% 投资性房地产(万元) 21746 3172 1.02% 0.15% 585.56% 固定资产原值(万元) 39667 63148 1.86% 3.05% -37.18% 累计折旧(万元) 19984 21013 0.93% 1.02% -4.90% 固定资产净值(万元) 19684 42135 0.92% 2.04% -53.28% 固定资产(万元) 19684 42135 0.92% 2.04% -53.28% 在建工程(万元) 133 125 0.01% 0.01% 6.40% 无形资产(万元) 1819 1707 0.09% 0.08% 6.56% 长期待摊费用(万元) 92 430 0.00% 0.02% -78.60% 递延所得税资产(万元) 13360 32009 0.62% 1.55% -58.26% 其他非流动资产(万元) 1505 3011 0.07% 0.15% -50.02% 非流动资产合计(万元) 58355 82588 2.73% 3.99% -29.34% 资产总计(万元) 2137617 2069686 100.00% 100.00% 3.28% 流动负债 短期借款(万元) 177940 135485 10.78% 8.28% 31.34% 应付票据(万元) -- -- 应付账款(万元) 241283 205822 14.62% 12.57% 17.23% 预收账款(万元) 694975 701803 42.12% 42.88% -0.97% 应付职工薪酬(万元) -- 1 应交税费(万元) 39825 28928 2.41% 1.77% 37.67% 应付利息(万元) -- -- 应付股利(万元) 71 71 0.00% 0.00% 0.00% 其他应付款(万元) 73629 168239 4.46% 10.28% -56.24% 一年内到期的非流动负债(万元) 221531 32500 13.42% 1.99% 581.63% 其他流动负债(万元) -- -- 流动负债合计(万元) 1449254 1272849 87.83% 77.76% 13.86% 非流动负债 长期借款(万元) 200906 363982 12.17% 22.24% -44.80% 非流动负债合计(万元) 200906 363982 12.17% 22.24% -44.80% 负债合计(万元) 1650160 1636831 100.00% 100.00% 0.81% 股东权益 实收资本(或股本)(万元) 204319 204319 41.92% 47.20% 0.00% 资本公积(万元) -- -- 盈余公积(万元) -- -- 未分配利润(万元) 283138 227318 58.08% 52.52% 24.56% 归属于母公司股东权益合计(万元) 487457 431638 100.00% 99.72% 12.93% 少数股东权益(万元) -- 1217 0.28% 所有者权益(或股东权益)合计(万元) 487457 432855 100.00% 100.00% 12.61% 负债和所有者权益(或股东权益)总计(万元) 2137617 2069686 100.00% 100.00% 3.28%（二）利润表分析1、利润表水平分析 报告日期 2014-12-31 2013-12-31 变动额 变动百分比 营业收入(万元) 10,892,530 10,529,223 363,307 3.45% 营业总成本(万元) 11,034,505 10,522,523 511,982 4.87% 营业成本(万元) 9,228,457 8,927,906 300,551 3.37% 营业税金及附加(万元) 35,716 32,994 2,722 8.25% 销售费用(万元) 1,410,503 1,273,971 136,532 10.72% 管理费用(万元) 335,657 280,567 55,090 19.64% 财务费用(万元) 6,677 -14,909 21,586 -144.79% 资产减值损失(万元) 17,496 21,994 -4,498 -20.45% 公允价值变动收益(万元) -933 8,299 -9,232 -111.24% 投资收益(万元) -2,985 3,392 -6,377 -188.00% 对联营企业和合营企业的投资收益(万元) -23,523 -588 -22,935 3900.51% 营业利润(万元) -145,893 18,390 -164,283 -893.33% 营业外收入(万元) 265,215 16,109 249,106 1546.38% 营业外支出(万元) 22,060 20,061 1,999 9.96% 非流动资产处置损失(万元) 2,882 2,174 708 32.57% 利润总额(万元) 97,261 14,439 82,822 573.60% 所得税费用(万元) 14,858 4,008 10,850 270.71% 净利润(万元) 82,404 10,430 71,974 690.07% 每股收益 0.12 0.05 0.07 140.00%本年度公司的利润总收入有所增加，家电激励政策的退出，公司推行线上线下同价政策，持续优化店面网络结构，提升门店经营质量保持收入的增长。但是营业成本和销售费用的增加，从而带来了营业利润和利润总额的下降。2、利润表垂直分析 报告日期 2014-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2013-12-31 变动 营业收入(万元) 10,892,530 10,529,223 100% 100% 0% 营业总成本(万元) 11,034,505 10,522,523 101.30% 99.94% 1.37% 营业成本(万元) 9,228,457 8,927,906 84.72% 84.79% -0.07% 营业税金及附加(万元) 35,716 32,994 0.33% 0.31% 0.01% 销售费用(万元) 1,410,503 1,273,971 12.95% 12.10% 0.85% 管理费用(万元) 335,657 280,567 3.08% 2.66% 0.42% 财务费用(万元) 6,677 -14,909 0.06% -0.14% 0.20% 资产减值损失(万元) 17,496 21,994 0.16% 0.21% -0.05% 公允价值变动收益(万元) -933 8,299 -0.01% 0.08% -0.09% 投资收益(万元) -2,985 3,392 -0.03% 0.03% -0.06% 对联营企业和合营企业的投资收益(万元) -23,523 -588 -0.22% -0.01% -0.21% 营业利润(万元) -145,893 18,390 -1.34% 0.17% -1.51% 营业外收入(万元) 265,215 16,109 2.43% 0.15% 2.28% 营业外支出(万元) 22,060 20,061 0.20% 0.19% 0.01% 非流动资产处置损失(万元) 2,882 2,174 0.03% 0.02% 0.01% 利润总额(万元) 97,261 14,439 0.89% 0.14% 0.76% 所得税费用(万元) 14,858 4,008 0.14% 0.04% 0.10% 净利润(万元) 82,404 10,430 0.76% 0.10% 0.66% 归属于母公司所有者的净利润(万元) 86,692 37,177 0.80% 0.35% 0.44% 少数股东损益(万元) -4,288 -26,747 -0.04% -0.25% 0.21% 基本每股收益 0.12 0.05 0.00% 0.00% 0.00% 稀释每股收益 0.12 0.05 0.00% 0.00% 0.00%从表可知，营业成本在2014年和2013年所占比重均较大，销售费用所占比重也大公司在经营扩张的同时，也要考虑成本和费用的增加。利润总额和净利润所占比重较低，公司获利较少。3、利润表趋势分析 报告日期 2014-12-31 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 营业总收入(万元) 10,892,530 10,529,223 9,835,716 9,388,858 7,550,474 100% 124.35% 130.27% 139.45% 144.26% 营业收入(万元) 10,892,530 10,529,223 9,835,716 9,388,858 7,550,474 100% 124.35% 130.27% 139.45% 144.26% 营业总成本(万元) 11,034,505 10,522,523 9,535,224 8,759,669 7,008,342 100% 124.99% 136.06% 150.14% 157.45% 营业成本(万元) 9,228,457 8,927,906 8,088,465 7,610,466 6,204,071 100% 122.67% 130.37% 143.90% 148.75% 营业税金及附加(万元) 35,716 32,994 31,308 36,975 26,813 100% 137.90% 116.76% 123.05% 133.20% 销售费用(万元) 1,410,503 1,273,971 1,181,094 936,735 680,911 100% 137.57% 173.46% 187.10% 207.15% 管理费用(万元) 335,657 280,567 235,011 208,864 125,031 100% 167.05% 187.96% 224.40% 268.46% 财务费用(万元) 6,677 -14,909 -18,608 -40,324 -36,077 100% 111.77% 51.58% 41.33% -18.51% 资产减值损失(万元) 17,496 21,994 17,955 6,954 7,592 100% 91.60% 236.50% 289.70% 230.45% 营业利润(万元) -145,893 18,390 301,360 644,408 543,195 100% 118.63% 55.48% 3.39% -26.86% 营业外收入(万元) 265,215 16,109 35,445 11,756 7,247 100% 162.22% 489.10% 222.29% 3659.65% 营业外支出(万元) 22,060 20,061 12,645 8,841 10,237 100% 86.36% 123.52% 195.97% 215.49% 非流动资产处置损失(万元) 2,882 2,174 584 444 488 100% 90.98% 119.67% 445.49% 590.57% 利润总额(万元) 97,261 14,439 324,160 647,323 540,204 100% 119.83% 60.01% 2.67% 18.00% 所得税费用(万元) 14,858 4,008 73,614 158,722 129,654 100% 122.42% 56.78% 3.09% 11.46% 净利润(万元) 82,404 10,430 250,546 488,601 410,551 100% 119.01% 61.03% 2.54% 20.07% 归属于母公司所有者的净利润(万元) 86,692 37,177 267,612 482,059 401,182 100% 120.16% 66.71% 9.27% 21.61% 少数股东损益(万元) -4,288 -26,747 -17,066 6,541 9,369 100% 69.82% -182.15% -285.48% -45.77% 基本每股收益 0.12 0.05 0.37 0.69 0.57 100% 121.05% 64.91% 8.77% 21.05% 稀释每股收益 0.12 0.05 0.37 0.69 0.57 100% 121.05% 64.91% 8.77% 21.05%从上表可以看出，苏宁电器近四年营业收入逐年增长，伴随着营业成本也在逐年的增长。但营业收入和营业成本增长变动幅度在降低。正式营成本业的带来了逐年增长，带来了销售费用和管理费用的逐年增长。而营业利润和净利润虽然在增长，但是在2013年和2014年在下降，而且下降幅度较大，也正是由于营业成本逐年的增长率逐渐大于营业收入的增长率。所以公司在扩大经营的时候不仅要重视营业收入的增长，还要看到营业成本的增加，降低营业成本和费用，提高公司利润率。（三）现金流量表分析1、现金流量表水平分析（1）现金流量水平分析： 报告日期 2014/12/31 2013/12/31 变动额 变动百分比 销售商品、提供劳务收到的现金(万元) 12,654,215 12,091,238 562,977 5% 收到的其他与经营活动有关的现金(万元) 356,370 221,422 134,948 61% 经营活动现金流入小计(万元) 13,010,585 12,312,661 697,924 6% 购买商品、接受劳务支付的现金(万元) 10,956,179 10,247,693 708,486 7% 支付给职工以及为职工支付的现金(万元) 595,735 468,486 127,249 27% 支付的各项税费(万元) 290,959 298,419 -7,460 -2% 支付的其他与经营活动有关的现金(万元) 1,305,854 1,074,215 231,639 22% 经营活动现金流出小计(万元) 13,148,727 12,088,812 1,059,915 9% 经营活动产生的现金流量净额(万元) -138,142 223,848 -361,990 -162% 收回投资所收到的现金(万元) 4,772,687 1,823,595 2,949,092 162% 取得投资收益所收到的现金(万元) 39,303 6,487 32,816 506% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额(万元) 402,185 3,850 398,335 10346% 投资活动现金流入小计(万元) 5,214,174 1,833,932 3,380,242 184% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金(万元) 385,448 476,148 -90,700 -19% 投资所支付的现金(万元) 5,018,995 2,331,385 2,687,610 115% 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额(万元) 10,436 31,242 -20,806 -67% 投资活动现金流出小计(万元) 5,414,879 2,838,774 2,576,105 91% 投资活动产生的现金流量净额(万元) -200,705 -1,004,843 804,138 -80% 吸收投资收到的现金(万元) 1,159 3,206 -2,047 -64% 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金(万元) 1,159 3,206 -2,047 -64% 取得借款收到的现金(万元) 311,351 92,851 218,500 235% 筹资活动现金流入小计(万元) 312,510 446,058 -133,548 -30% 偿还债务支付的现金(万元) 197,142 93,360 103,782 111% 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金(万元) 52,513 62,592 -10,079 -16% 筹资活动现金流出小计(万元) 249,655 158,640 91,015 57% 筹资活动产生的现金流量净额(万元) 62,854 287,417 -224,563 -78% 汇率变动对现金及现金等价物的影响(万元) -6,060 -18,986 12,926 -68% 现金及现金等价物净增加额(万元) -282,052 -512,563 230,511 -45% 加:期初现金及现金等价物余额(万元) 1,511,809 2,024,372 -512,563 -25% 期末现金及现金等价物余额(万元) 1,229,757 1,511,809 -282,052 -19% 净利润(万元) 82,404 10,430 71,974 690% 资产减值准备(万元) 17,496 21,994 -4,498 -20% 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧(万元) 93,691 74,795 18,896 25% 无形资产摊销(万元) 30,211 32,821 -2,610 -8% 长期待摊费用摊销(万元) 48,678 53,990 -5,312 -10% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(万元) -242,053 2,040 -244,093 -11965% 公允价值变动损失(万元) 933 -8,299 9,232 -111% 财务费用(万元) 18,886 20,191 -1,305 -6% 投资损失(万元) 2,985 -3,392 6,377 -188% 递延所得税资产减少(万元) -53,342 -36,198 -17,144 47% 递延所得税负债增加(万元) -8,059 1,277 -9,336 -731% 存货的减少(万元) 175,391 -110,190 285,581 -259% 经营性应收项目的减少(万元) -15,761 -92,877 77,116 -83% 经营性应付项目的增加(万元) -289,601 257,266 -546,867 -213% 经营活动产生现金流量净额(万元) -138,142 223,848 -361,990 -162% 现金的期末余额(万元) 1,229,757 1,511,809 -282,052 -19% 现金的期初余额(万元) 1,511,809 2,024,372 -512,563 -25% 现金及现金等价物的净增加额(万元) -282,052 -512,563 230,511 -45%从表可知，公司经营活动的现金流入流出均在增加，从而导致了现金净额的减少。投资活动的增加量较大，说明企业在积极的进行经营扩张。筹资的流入流出均下降，说明企业筹资减少。（2）现金流量垂直分析 报告日期 2014/12/31 2013/12/31 2014/12/31 2013/12/31 变动 经营活动现金流入小计(万元) 13,010,585 12,312,661 100% 100% 0% 支付的各项税费(万元) 290,959 298,419 2% 2% 0% 经营活动现金流出小计(万元) 13,148,727 12,088,812 101% 98% 3% 经营活动产生的现金流量净额(万元) -138,142 223,848 -1% 2% -3% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额(万元) 402,185 3,850 3% 0% 3% 投资活动现金流入小计(万元) 5,214,174 1,833,932 40% 15% 25% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金(万元) 385,448 476,148 3% 4% -1% 投资活动现金流出小计(万元) 5,414,879 2,838,774 42% 23% 19% 投资活动产生的现金流量净额(万元) -200,705 -1,004,843 -2% -8% 7% 筹资活动现金流入小计(万元) 312,510 446,058 2% 4% -1% 筹资活动现金流出小计(万元) 249,655 158,640 2% 1% 1% 筹资活动产生的现金流量净额(万元) 62,854 287,417 0% 2% -2% 净利润(万元) 82,404 10,430 1% 0% 1% 资产减值准备(万元) 17,496 21,994 0% 0% 0% 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧(万元) 93,691 74,795 1% 1% 0% 无形资产摊销(万元) 30,211 32,821 0% 0% 0% 长期待摊费用摊销(万元) 48,678 53,990 0% 0% 0% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(万元) -242,053 2,040 -2% 0% -2% 公允价值变动损失(万元) 933 -8,299 0% 0% 0% 财务费用(万元) 18,886 20,191 0% 0% 0% 投资损失(万元) 2,985 -3,392 0% 0% 0% 存货的减少(万元) 175,391 -110,190 1% -1% 2% 经营活动产生现金流量净额(万元) -138,142 223,848 -1% 2% -3% 现金的期末余额(万元) 1,229,757 1,511,809 9% 13% -3% 现金的期初余额(万元) 1,511,809 2,024,372 11% 17% -5% 现金及现金等价物的净增加额(万元) -282,052 -512,563 -2% -4% 2%经营活动中，销售商品所占比重较大，从而导致现金流入量的增加，这也带来了各种税费，支付劳务的增加。投资活动中，收回投资资金有较大幅度的增加，从而导致其比重的大幅增加，这与家电激励政策的退出有很大关系。流出量中投资支付的现金比重也有较大幅度的增加，也与企业的经营扩张有关。筹资活动中，取得借款和发行债券收到的现金较多，特别是发行债券，所占比重有较大的增加，这与企业在报告期发行35亿债券有关。3、现金流量表趋势分析 报告日期 2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 2013/12/31 2014/12/31 经营活动现金流入小计(万元) 13,010,585 12,312,661 11,407,600 10,989,172 8,867,164 100% 124% 129% 139% 147% 支付的各项税费(万元) 290,959 298,419 383,292 425,025 325,618 100% 131% 90% 92% 89% 经营活动现金流出小计(万元) 13,148,727 12,088,812 10,877,656 10,330,320 8,479,031 100% 122% 128% 143% 155% 经营活动产生的现金流量净额(万元) -138,142 223,848 529,944 658,852 388,134 100% 170% 137% 58% -36% 投资活动现金流入小计(万元) 5,214,174 1,833,932 16,957 99,299 270 100% 36777% 6280% 679234% 1931176% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金(万元) 385,448 476,148 601,247 609,360 467,973 100% 130% 128% 102% 82% 投资所支付的现金(万元) 5,018,995 2,331,385 19,450 88,984 98,384 100% 90% 20% 2370% 5101% 投资活动现金流出小计(万元) 5,414,879 2,838,774 630,603 698,343 566,357 100% 123% 111% 501% 956% 投资活动产生的现金流量净额(万元) -200,705 -1,004,843 -613,646 -599,045 -566,087 100% 106% 108% 178% 35% 取得借款收到的现金(万元) 311,351 92,851 208,557 138,231 41,288 100% 335% 505% 225% 754% 筹资活动现金流入小计(万元) 312,510 446,058 1,133,367 143,045 45,411 100% 315% 2496% 982% 688% 偿还债务支付的现金(万元) 197,142 93,360 199,877 3,442 9,509 100% 36% 2102% 982% 2073% 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金(万元) 52,513 62,592 113,353 71,663 23,557 100% 304% 481% 266% 223% 筹资活动现金流出小计(万元) 249,655 158,640 316,657 75,105 33,066 100% 227% 958% 480% 755% 筹资活动产生的现金流量净额(万元) 62,854 287,417 816,710 67,940 12,345 100% 550% 6616% 2328% 509% 净利润(万元) 82,404 10,430 250,546 488,601 410,551 100% 119% 61% 3% 20% 资产减值准备(万元) 17,496 21,994 17,955 6,954 7,592 100% 92% 236% 290% 230% 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧(万元) 93,691 74,795 59,838 39,274 20,913 100% 188% 286% 358% 448% 无形资产摊销(万元) 30,211 32,821 18,341 15,775 10,771 100% 146% 170% 305% 280% 长期待摊费用摊销(万元) 48,678 53,990 63,611 42,198 20,524 100% 206% 310% 263% 237% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(万元) -242,053 2,040 -5,402 197 372 100% 53% -1452% 548% -65068% 财务费用(万元) 18,886 20,191 9,286 1,156 148 100% 781% 6274% 13643% 12761% 存货的减少(万元) 175,391 -110,190 -390,841 -375,689 -312,559 100% 120% 125% 35% -56% 经营活动产生现金流量净额(万元) -138,142 223,848 529,944 658,852 388,134 100% 170% 137% 58% -36% 现金的期末余额(万元) 1,229,757 1,511,809 2,024,372 1,294,916 1,167,647 100% 111% 173% 129% 105% 现金的期初余额(万元) 1,511,809 2,024,372 1,294,916 1,167,647 1,332,503 100% 88% 97% 152% 113% 现金及现金等价物的净增加额(万元) -282,052 -512,563 729,456 127,269 -164,856 100% -77% -442% 311% 171%从上表可以看出，公司的经营活动给现金流量净额只在2011年有所增长，其余三年均是下降的趋势，而流入量与流出量都是呈现增长的趋势，这说明企业在扩大经营范围，从而带来了现金流入量的增加。在投资活动中，流出量与流入量也在逐年的增长，流出量大于流入量。说明企业在积极扩大投资，扩大其经营范围。在筹资活动中，净额有增有减，说明企业在各个时期采取了不同的筹资政策来适应市场的变化。四、财务比率分析(一)偿债能力分析1、短期偿债能力的分析 项目/年度 2012年 2013年 2014年 流动比率（%） 1.23 1.3 1.18 速动比率（%） 0.81 0.88 0.87 现金比率（%） 0.64 0.73 0.62从得出的结果可以看出从12年到14年不管是流动比率、速动比率还是现金比率的变化都不是太大，说明企业的整体发展还是比较稳定的。流动比率：保持在1~1.5之间比较好12年到14年流动比率有所下降，从债权人的角度来说企业的偿债能力下降，财务风险加大，偿债的保障程度下降。从经营者的角度来说，短期偿债能力下降，财务风险加大，企业筹集资金的难度加大了。但是14年比13年还是有所增加，说明企业的整体运作还是比较稳定的。速动比率：一般认为速动比率保持在1左右比较好，苏宁的速动比率13年比12年上升0.07说明企业的变现能力提高，存货的周期变短。13年比14年无明显变化。现金比率：一般认为，现金比率保持在0.2以上比较好。13年比12年上升了0.09说明企业的偿还短期债务的能力有所提高。14年比13年又下降了0.11说明企业偿还短期债务的能力有所下降。但现今比率并不能完全说明企业的偿债能力，也应考虑到其也的资源利用程度等多个方面。苏宁偿债能力与国美的对比分析国美短期偿债能力 项目年度 2012年 2013年 2014年 流动比率（%） 1.14 1.06 1.09 速动比率（%） 0.68 0.72 0.8 现金比率（%） 0.28 0.31 0.38通过表格可以发现，流动比率：12年到14年苏宁的流动比率先升后降，但总的来说14年还是比13年下降了0.05。国美的流动比率一直在下降，这表明国美和苏宁短期偿债能力不够稳定，风险高，同时企业的储备资金不够充足。但是，总的来说两个公司的偿债能能力还是比较稳定的变化幅度不是太大。速动比率：苏宁的速动比率先升后降，总体上升了0.06。而国美的一直在上升，14年比12年上升了0.12。虽然总体上来说两个公司的短期偿债能力都有所上升，但是苏宁的偿债能力比国美的要好。现金比率：苏宁的12年到14年先升后降，从总体上来说还是下降了0.02。而国美的12年到14年一直处于上升趋势，总共上升了0.1。其中，苏宁14年比13年下降0.11，现金比率的突然下跌，很大可能上是销售所引起的。热国美的一直处于上升的好石头，这说明国美的销售业绩良好。但是总的来说国美的现金比率还是远远低于苏宁的。这说明苏宁的偿债能力远远高于国美的偿债能力。2、长期偿债能力的分析（1）苏宁的长期偿债能力 项目/年度 2012年 2013年 2014年 资产负债率(%) 65 62 62 产权比率