李德荃的博客：怎样理解“货币互换”交易？

怎样理解“货币互换”交易？   与利息互换类似，货币互换的目的主要也是为了降低参与双方的融资成本。二者均可理解为亚当斯密的社会分工绝对利益说与李嘉图的社会分工相对利益说在金融市场领域的具体应用。         但在利息互换的整个过程中，仅涉及一种货币，参与双方间相互替对方支付利息现金流是它的显著特征，故此得名。而货币互换则要涉及两种货币的收付，参与双方不仅需要相互支付不同币种的本金，而且还需要相互支付两种货币的利息现金流，故此得名。        例如，假设A跨国公司需要融资一百万英镑，期限为3年；B跨国公司希望融资200万美元，期限亦为3年；假设目前的市场汇率为1英镑=2美元。再假设两个公司目前的融资条件如下：                                             英镑固定利率            美元固定利率                       A公司                       8%                              10%                      B公司                      11%                              15%        不难看出，尽管A公司的资信等级明显地超过了B公司，从而无论以什么方式融资，A公司的融资成本都要绝对地低于B公司，但A公司所具有的相对优势的程度并不相同：若以固定利率融入英镑，则A公司的融资成本（较B公司）绝对地低3%；但若以固定利率融入美元，则A公司的融资成本（较B公司）绝对地低5%。于是我们就说A公司在美元融资上（相较于B公司）有相对的优势，而B公司则在英镑融资上（相较于A公司）有相对的优势。         不过，A公司想融入的却是英镑，B公司想融入的却是美元。二者各自具有相对优势的融资方式与其所希望采取的融资方式不一致，于是货币互换的条件具备了。        A公司与B公司间实施货币互换的具体步骤如下：        第一步：让这两家公司各自以其具有相对优势的方式融资。亦即令A公司融入200万美元；令B公司融入100万英镑。然后各自将其所融入的货币本金交给对方使用。这一步可称之为本金互换。        这样做有什么好处呢？         设若不实施互换，则二者的总融资成本为：          8%+15%=23%         设若实施互换，则二者的总融资成本为：         10%+11%=21% 由此可见，货币互换可令二者的总融资成本下降2%。        我们假设二者均分了货币互换成本下降的好处。于是在实施货币互换以后，A公司的目标融资成本将为：         8%-1%=7%        B公司的目标融资成本将为：         15%-1%=14%         第二步：在每一个利息支付日（这里假设在每年末），两家公司相互替对方支付融资利息。亦即Ａ公司替Ｂ公司（向其债权人）支付英镑利息 ，Ｂ公司则替Ａ公司（向其债权人）支付美元利息。这一步可称之为利息互换。         利息互换的具体方法并不唯一。例如可采取如下形式的利息互换：   在每一个利息支付日，Ａ向Ｂ支付的利率为７％（英镑利息）；Ｂ则由于尚需向其债权人另行支付４％的英镑利息，所以只能向Ａ公司支付１０％的美元利息；而A公司自B公司拿到10%的美元利息之后，正好足额地支付了其应向债权人支付的利息。         第三步，在3年的融资期结束时，两个公司分别将其所使用的本金返还对方，以便能偿还各自债权人的本金。货币互换的整个过程至此终结。