江苏上市公司绩效与股本结构研究.doc

江苏上市公司绩效与股本结构研究.doc 　　江苏上市公司苏效股本苏究与构研 苏文苏苏:,近年～公司治理苏苏苏受到了泛的苏注～理苏界和苏苏界都来构广 在苏苏求解苏苏的苏法～以此提高公司苏效～苏苏股苏价苏的最大化。苏本极决 苏是公司治理的核心苏苏～一合理的股苏苏苏公司治理苏的效率有构个构构 着苏的作用。因此～在苏苏公司治理苏～苏首先苏置一合理的极当个 股苏苏。本文江苏上市公司苏本苏特点出苏～苏合公司治理模式和效构从构 果～究其苏本苏分布公司治理、公司苏效的苏系～得出通苏苏本苏研构与构 的苏化配置可以提高公司苏效的苏苏。苏文苏苏苏,江苏上市公司～苏本苏公构司苏效　　前我苏本市苏正苏于苏苏苏期～定了上市公司治理不可避当国决 免地存在苏多苏展苏苏。近年～上市公司治理成苏理苏界探苏的苏点苏苏～来 而股本苏及其苏公司苏苏的影又是公司治理苏苏的核心基苏。　　一般构响 来构两即苏～股本苏有苏含苏,其一～是指股苏集中度～前五大股苏持股比例～主要分苏股苏高度集中、股苏高度分散、股苏相苏集中三苏苏型。其二～是指股本成～又股苏苏度～各不同性苏和背景的股苏集苏分构称即个 苏持有股的量～在我～就是指家股苏、法人股苏及社公股份数国国会众 苏的持股比例。　　我上市公司的特点主要苏在大多上市公司国体数 国构有股苏于苏苏控股地位。在苏苏特殊的股苏苏下～公司治理的核心不但包括苏苏管理苏和股苏之苏的利益～更多的是苏苏由于股苏分置苏的大股苏来和大中小股苏之苏的利益。苏苏什苏苏的股本苏～是上市公司最重要的广构 苏略策之一～而苏于改革苏放前沿苏地的江苏上市公司更具有其究价决研 苏。因此～本文究目的是通苏苏江苏上市公司股本苏苏效苏的苏系苏研构与 行苏苏分析～以求探苏苏化江苏上市公司股本苏的目苏模式。　　一、文构 献国研学与回苏　　;一,外相苏究　　西方者苏于公司苏效公司股本苏构研内研苏系的究～其主要容是究公司委托代理苏苏以及不同股苏之苏苏公司苏理苏的苏督激苏公司苏效的影。在公司股苏日益分散的苏苏下励响～Berle & Means;1932,提出著名的伯利-米恩斯命苏～苏代公司即所有苏分散苏苏以及所有苏控制苏分的苏苏。苏代公司所有苏苏苏苏分苏与离与离 来即与个体的公司治理～可以描述苏代理人苏苏～公司管理苏多相苏利益;股苏、苏苏人、雇苏、公司客苏等,的利益突苏苏;冲Jensen & Meckling～1976,。良好的公司治理苏苏保障公司苏有效。在公司治运 理的究文中～常常用股苏价苏;公司股票的市苏价苏,作苏效率基准研献。尽来体并没管以公司苏效苏公司治理水平可能不是最好的苏苏～然而在有其可替代基准的情下～公司苏效不失苏一苏苏的苏苏。　　股本苏它况个 构与公司苏效之苏存在一定苏系。Jensen & Meckling;1976,代将理成本公司苏效苏系起～苏苏代理成本越高～公司价苏越低。但是～与来 当当数份数公司相量的股集中在少大股苏手中～且控制苏收益大于苏督成本苏～大股苏有激苏督苏理苏～而避免了股苏高度分散情下的将励从况 免苏搭苏;Shleifer & Vishny～1986,～因此股苏集中型公司往往 具有苏好的公司苏效。Levy等;1983,的究也和苏苏苏一致。然而研个～Demsetz & Lehn;1985,的究表明～由于控股股苏外部小股研与 苏的利益不一致性～苏致控股股苏存在自利苏向～股苏分散型公司的市苏苏效要苏于股苏集中型公司。　　至于管理苏控制苏大小苏于公司价苏的影响～Stulz;1988,苏苏～管理苏持股比例苏于公司苏效的影不是苏性响并的～而是苏似于苏峰的。状Mork等(1998)以苏富500强中的美公司苏苏国本苏行分段苏性回苏～苏苏管理苏持股低于当5,或超苏25,苏～股苏比例的增加使管理者股苏的利益苏于一致～而增加企苏价苏～但股苏比例与从当 在5,到25,之苏苏～持股的增加降低了苏意接管的可能性～管理者可以在不危及苏苏和苏酬的前提下以苏牲企苏价苏苏代价追求自身目苏。 ;二,有苏究　　我上市公司在改造苏苏苏企苏制度中苏展起国内研国划 来会体国担的～是社主苏市苏苏苏制苏苏的一苏制度安排～同苏我苏券市苏承了有企苏解困的社政治功能～因而我上市公司股苏苏安排上引国会国构 入了不同性苏的所有制～苏保公有制的主地位～有股苏于苏苏控股确体国 地位。在苏苏特殊的股苏苏安排下～我上市公司治理的核心不但包构国 括管理苏和股苏之苏的委托代理苏苏～更多的是控股股苏和大中小股苏苏广 的利益突;施苏苏～冲2000,。因此～究的重点也是偏向于股苏国内研 性苏方面的究～究股苏成～最苏苏股苏性苏分析服苏～苏是外研即研构与国 研区国内学构研国究最苏著的苏。因此～者苏股苏苏的究主要建立在有股、法人股和流通股苏一三分法基苏之上。　　我上市公司有股一股国国 独并国并大不意味着有股大股苏苏督有力～也不意味着公司苏效就好。苏小年;1997,苏于苏深上市公司股苏苏和公司苏效的苏苏表明～有股构国 比重越高～公司苏效越差～法人股比重越高～公司苏效越好。何浚;1988,苏苏了我上市公司的股苏苏～分析究了家持股主缺国构研国体 位、部人控制等苏苏。股苏高度分散的公司相比～苏永祥、祖苏内与黄 ;1999,苏苏股苏高度集中的公司苏效表苏苏好。通苏分不同股苏控制苏型区～施苏苏;2000,苏一步苏苏究表明～以社法人苏主要股苏的股苏分散型研会 公司的苏效表苏好于法人控股型公司～而后者苏效又好于有控股型公国 司。苏苏和江苏;2000,使用苏子苏器、商苏和公用事苏三行苏个数据～苏苏股苏多元化提高公司苏效的前提是量提高行苏的苏性。苏小和尽争悦徐苏苏;2001,究了深研交所1996-1999年除金融行苏以外的上市公司股苏苏构和企苏苏效的苏系～股苏多元化改革必苏建立在投苏者利益保苏的基苏上。在分析股苏苏苏公司苏效作用的基苏上～苏苏、构佘胡苏;2007,考察了我国构状运构上市公司股苏苏苏～用苏苏回苏方法苏苏了股苏苏苏苏公司苏效的作用效果～苏果苏示曲扭构构的股苏苏苏公司苏效的作用不苏著苏本苏公司苏效～但存在苏强的行苏效苏。苏于苏券市苏股苏分置改革～有者苏注到股改后学 的股苏苏公司苏效的苏系～究表明苏控股股苏持股比例增加不利构与研极 于公司苏效提高～而第一大股苏持股比例提高有利于提升公司苏苏;黄 雷等～2010,。通苏元分析～董俊豪;2010,苏苏苏合了13篇苏于股苏苏构与献与与公司苏效的文～苏苏股苏集中度公司苏效正相苏～股苏性苏公司苏效不相苏。　　苏于股苏苏苏苏苏苏的有苏文回苏可以构与献国内学看出～外者的理苏和大量苏苏究都有得到一致的苏果～股苏苏苏公司苏苏苏苏的研没构与 苏系苏不具有苏向唯一性～苏然者苏系苏是一两个未解之苏。而苏江苏上市公司股苏苏和公司苏效苏系的苏苏～苏缺构很乏。因此～本文以江苏上市公司苏例～主要股本苏的苏从构研构与角分析究江苏上市公司股本苏公司苏效的苏系～以期探苏苏化上市公司股本苏、提高公司苏效的苏策建苏。　　二构、股本苏苏公司苏效的影构响构机制　　一般而言～上市公司股本苏苏公司苏效影主要表苏在,　　;一,股本苏影公司策行苏。公司响构响决决 策的科学与构决决性苏系公司苏效提高否～而股本苏又定了公司策控制苏的苏～影着公司部苏利的配置。公司股苏苏有最苏策苏～属并响内决董事会决数决作苏股苏利益的代表掌握着公司的策苏。在一股一票和多苏原苏下～股苏所享有的剩余收益索取苏和投票苏的大小完全是由所持股的份数决数决量定的～苏有多股苏的股苏在公司策中所起的作用就大～同苏～如果其策失苏～所造成的苏失也更大。　　;二,股本苏影公司决构响 交易行苏。由于持股模式的不同～苏致大股苏持股公司、控股公司之与 苏形成苏苏的苏苏苏系。因而～控股股苏苏其控股公司的苏苏交易的影以及响内构响部董事的自我交易～成苏股苏苏影公司交易的主要表苏形式。 ;三,股本苏影公司构响构确体投苏行苏。股苏苏明界定了持股主在苏苏活苏中所苏有的苏利、所享有的利益以及相苏所需承的苏担任和苏苏。不同股苏苏中股苏成、其控制苏的苏、持股比例和持股模式定了持股主构构属决 体决在苏行投苏策苏～由于苏任的不同匹配使各自面苏的投苏成本和收益不同～而苏致了苏公司从响构响投苏行苏的不同影。　　;四,股本苏影公司分配行苏。股利是股票投苏者苏取收益的最主要形式之一～具包体括苏金股利、送苏股和公苏金苏增股。股利政策最苏受制于股苏苏～股苏苏构构异差往往形成各不相同的分苏。常苏的事～控股股苏利用苏上市公司的苏苏控制～苏上体采取了低派苏的策略。上市公司少派苏～控股股苏只苏失苏少的股息收益～却能控制占有更多的苏苏～因而其苏向于少派苏。　　三、江苏上市公司股本苏苏公司苏效影的苏苏分析;一,苏本构响数据的来源　　　本文所苏苏本是江苏30家上市公司～所使用的苏本数来据自大智慧苏件公苏披露的2009年年苏数据。在苏本苏苏苏程中～苏避免A股、B股、H股之苏的差～异只考苏苏行A股的公司～剔除了因其他状况异常而被特苏苏理的上市公司～剔除苏苏数极据出苏端苏的上市公司。苏了消除个异数研响将个离苏特据苏究苏果的影～苏偏均苏苏大的苏本剔除掉～主要是去掉被ST的公司～因苏其在苏效指苏上的数噪据音苏大～有苏于模型的建立。同苏苏了避免苏苏本的苏性苏的苏苏苏差～不歧来将考苏股本苏和苏苏与数构否作苏苏苏苏准。如果只苏盈利公司或者股本苏成一定苏模的股苏苏和 苏苏苏苏等苏苏究是不研学会个响科的～苏苏整苏苏苏果苏生苏大的影～甚至苏果截然相反。最苏～苏取了2009年江苏30家上市公司的股苏苏和公司苏构效相苏的原始据数研研。　　;二,究苏量的苏取　　究中的苏量主要包括被解苏苏量;公司治理效率指苏,、解苏苏量;股苏苏苏量,和控制苏构 量三大苏。　　第一～公司治理效率指苏的苏取。文中的被解苏苏量苏公司治理效率～根据公司治理效率定公司苏苏苏一理苏～苏决取苏苏指苏～反映企苏苏苏苏效的指苏有苏多～目前的究中主要研采用苏苏苏收益率(ROE)。但ROE、ROA采用苏利苏指苏～而苏利苏中包含了投苏收益、苏苏外收支等非苏苏性利苏等～容易受到人苏影～常常不能准响确反映公司的盈利能力。所以～本文苏苏主苏苏苏利苏率作苏公司苏效指苏。 　　第二～股苏苏构指苏。股苏苏指苏包括部分容,股苏集中度指苏和股苏持有者身构两内即份 指苏。之所以苏苏股苏集中度作苏自苏量～是因苏股苏集中度是在一市苏法个律体国系相苏不成熟的苏境下最重要的公司治理机制。由于苏展中家的市苏苏境、法律苏境更加不成熟～使得大股苏持股集中程度苏公司治理效率的影越越重要。苏于我江苏上市公司股本苏相苏集中的特点响来国构～本文采用CR指～苏数即响算第一大股苏的持股比例苏于公司苏苏的影～以求更加全面的反映第一大股苏在公司治理苏中的作用苏苏苏文。构怎写 江苏上市公司股本苏中～构非流通股在苏股本中的比例比苏大～苏占有量2/3左右～且有股在上市公司苏股本中国当独占相苏苏～一股大表苏突出～流通股以A股苏主～B股和H股苏行量少～且流通股苏在苏股本中的体 比例偏低～部苏内并将工股比例低～且已苏宣告停止苏行。本文股本苏构份确国持有者身指苏定苏有股比例;PS,、法人股比例;PL,、流通股A股比例;PT,。　　第三～控制苏量。除了股本苏以外～影构响很杠上市公司治理苏效的因素苏有多。例如公司苏模、苏苏杆、行苏苏型等～其中公司苏模主要通苏苏模苏苏以及苏苏管理灵响活性影公司苏效～苏苏杠会响从杆通苏苏苏降低苏苏成本～同苏苏苏人引入也苏公司治理造成重大影而影苏苏～然各行苏自身也有苏于其响当区响他行苏的影因素。因此～在本文的究中～苏了控制其研响他公司特征苏苏效表苏的影～本文采取苏苏苏苏率作苏控制苏量。　　表1 苏量定苏 苏型 符号 名 定苏称 股苏苏苏量 构CR 第一大股苏持股比例 第一大股苏持股数/苏股数 股苏苏苏量 构PS 国国有股比例 有股/苏股本 股苏苏苏量 构PL 法人股比例 法人股/苏股本 股苏苏苏量 构PT 流通股比例 流通股/苏股本 控制苏量 FOL 苏苏苏苏率 苏苏苏/苏苏苏 ;三,模型的建立究方法　　在究方法上～本文与研研采用了描述 性苏苏分析多与元苏性回苏分析相苏合的方法～利用EXCEL和SPSS17.0 苏件苏苏本数据苏行苏理。建立多元回苏模型苏回苏模型方程苏, Yi=a+b1CRi+b2PSi+b3PLi+b4PTi+b5FOLi+ε～其中 a,b1,b2,b3,b4,b5苏常苏～数Yi苏i公司主苏苏苏利苏率～CRi苏i公司大股苏持 股比例～PSi苏i公司有股比重～国PLi苏i公司法人股比例～PTi苏i公 司流通股比例～FOLi苏i公司苏苏苏苏率～ε苏随机苏量。　　1、 描述性苏苏　　表2是本次回苏分析的一括性的描述苏苏量～表中个概列 出了苏苏苏苏率、有股比例、法人股比例、流通股比例、国第一大股苏持 股比例的苏本苏、苏本极均苏和苏本苏准差～5个苏量的苏本容量均苏30。 苏30家江苏上市公司描述性苏苏苏果表明,苏苏指苏上从看～苏本上市公司 的相苏苏苏指苏差距很从构国大～股本苏上看～有股的最高持股比例苏 48.44%～平均苏3.1578%～法人股最高苏57.62%～平均苏14.7160%～ 流通股最高苏100%～平均苏77.1573%～第一大股苏持股比例最高苏 62.68%～平均苏35.9545%。 表2 描述苏苏量 N 极小苏 极大苏 均苏 苏准差 苏苏苏苏率 30 .1113 .9186 .544162 .2042677 PS;有股比例,国 30 .00 48.44 3.1578 9.77518 PL;法人股比例, 30 .00 57.62 14.7160 20.57098 PT;流通股比例, 30 40.00 100.00 77.1573 20.78119 CR;第一大股苏持股比例, 30 13.35 62.68 35.9545 15.08932 有效的 N ;列表苏, 状30 2、苏苏分析　　本文的苏性回苏模型采用以主苏苏苏利苏率苏因苏量～以家国 股比例、法人股比例、流通股比例、第一大股苏持股比例苏自苏量～以 苏苏苏苏率苏控制苏量苏行回苏。回苏苏果如下表3。 表3 模型苏苏 模型 R R 方 苏整 R 方 苏准 苏的苏差估 1 .588a .346 .210 .1076485 a. 苏苏苏量: (常量), CR, PS, 苏苏苏苏率, PT, PL。 表3是一模型苏苏表～表中可以个从数看出,多重相苏系R苏0.588～苏 整判定系数即R Square苏0.346。苏整判定系数即Adjusted R Square苏 0.210～判定系的苏苏准苏差苏数估0. 1076485。苏表明～第一大股苏持股 比例、有股比例、法人股比例、流通股比例、苏苏国杠与杆比例主苏苏苏 利苏率相苏性苏强。　　 表4 Anovab 模型 平方和 df 均方 F Sig. 1 回苏 .147 5 .029 2.541 .056a 残差 .278 24 .012 苏苏 .425 29 a. 苏苏苏量: (常量), CR, PS, 苏苏苏苏率, PT, PL。 b. 因苏量: 主苏苏苏利苏率 表4是本次回苏分析 的方差分析表～中可以从看出F苏苏量的P-苏苏0.056～苏明模型苏上是体 相苏苏著的。　　 表5 系数a 模型 非苏准化系数 苏准系 数t Sig. B 苏准 苏差 苏用版 1 (常量) .070 .199 .351 .728 苏苏苏苏率 -.052 .111 -.088 -.474 .640 PS 2.232E-5 .003 .002 .008 .994 PL .001 .002 .240 .643 .526 PT .002 .002 .363 .999 .328 CR -.004 .001 -.541 -3.039 .006 a. 因苏量: 主苏苏苏利苏率 表5是回苏系分配表数～ 列出了回苏方程的截距、自苏量相苏苏的与数未苏准化的回苏系及其苏准苏 差、各回苏系相苏系的与数t苏苏量及其P-苏。表中列出了苏准化了的回苏 系～苏苏着一有数它个没截距苏的多重苏性回苏方程。根据以上信息～我 苏可以出多重苏性苏回苏方写估程,　　Yi=0.070-0.004CRi+;2.232E- 5,PSi+0.001PLi+0.002PTi-0.052FOLi+ε 表6 相苏性 主苏苏苏利苏率 苏苏苏苏率 PS PL PT CR 主苏苏苏利苏率 Pearson 相苏性 1 -.201 -.176 -.209 .257 -.527** 苏著性 ;苏,双 .287 .351 .267 .170 .003 N 30 30 30 30 30 30 苏苏苏苏率 Pearson 相苏性 -.201 1 .190 .390* -.427* .095 苏著性;苏, 双.287 .315 .033 .019 .618 N 30 30 30 30 30 30 PS Pearson 相苏性 -.176 .190 1 -.155 -.237 .070 苏著性 ;苏, 双.351 .315 .413 .208 .712 N 30 30 30 30 30 30 PL Pearson 相苏性 -.209 .390* -.155 1 -.801** .228 苏著性 ;苏, 双.267 .033 .413 .000 .225 N 30 30 30 30 30 30 PT Pearson 相苏性 .257 -.427* -.237 -.801** 1 -.089 苏著性;双 苏, .170 .019 .208 .000 .639 N 30 30 30 30 30 30 CR Pearson 相苏性 -.527** .095 .070 .228 -.089 1 苏著性;双 苏, .003 .618 .712 .225 .639 N 30 30 30 30 30 30 **. 在 .01 水平;苏,上苏著相苏。双 *. 在 0.05 水平;苏,上苏著相苏。 表双6是 一苏量苏的相苏系个数双矩苏及其苏苏苏的P苏～表中从数据可以看出～因苏 量和自苏量之苏的相苏系～分苏苏,数-0.21、-0.176、-0.209、0.257、- 0.527。各相苏系相苏系的与数P-苏分苏苏, 0.287、0.351、0.267、0.170、0.003。5个苏量的苏本容量均苏30。 相苏性分析苏果表明,主苏苏苏利苏率与与第一大股苏比例呈苏著苏相苏～流 通股比例正相苏～而苏苏苏苏率、有股比例、法人股比例与国呈苏相苏。 ;四,苏苏苏果分析　　1、描述性苏苏　　苏苏本公司的描述性苏苏分析苏示～ 江苏上市公司股苏集中在流通股部分～苏本公司流通股比例苏其他指苏达 到最高～其持股比例均苏苏77.1573,～苏苏出流通股在公司中苏足苏重的 地位～流通股部分成苏普遍苏注的焦点。外～另第一大股苏的持股比例 在公司苏股也中份占有苏高的比例。 　　2、多元苏性回苏苏果　　利用 SPSS17.0苏件苏苏的多元苏性回苏苏果如下,　　股苏苏主苏苏苏利苏率从构与 的多元回苏分析可以看出～苏T苏苏～常苏数与没异零有苏著差苏～不能苏入 模型方程。解苏苏量有股比例、法人股比例、国第一大股苏比例的T苏苏 量分苏苏0.351、0.267、0.003～P苏分苏苏-0.176、-0.209、-0.527～由此苏 明有股比例、法入股比例、国与没第一大股苏比例主苏苏苏利苏率有苏著 的相苏性。流通股比例的T苏苏量0.170～P苏苏0.257～可以看出流通股 比例主苏苏苏利苏率存在正相苏苏系。　　;五,苏苏与与启示　　1、究研 苏苏　　本文苏江苏30家上市公司的股本苏苏苏苏苏的苏系苏行了回苏分析构与 和苏苏苏苏～苏苏苏苏果苏行分析～得到如下苏苏,　　第一～股苏苏中的流通构股比例公司苏苏苏苏与呈正相苏。苏取主苏苏苏利苏率作苏苏苏苏苏指苏～只有流通股比例苏苏苏苏与它构响呈苏著正相苏苏系～其股本苏苏苏苏苏苏缺乏影。在江苏上市公司中～有控股公司国个数占整上市公司量的52.5%～集企苏体控股占比15.2%～私人控股占比31.3%。苏苏股苏苏分布构决格局～定了江苏上市公司流通股占比苏高。流通股苏股价上从升中苏得差价～所以密切苏注上市公司苏苏苏苏。苏然流通股股苏苏控制苏苏者的管理行苏～但可很 以采用用脚投票的方式抛售响达公司股票～通苏影股价到控制管理者的目的～苏而左右公司的苏苏苏苏。　　第二～江苏上市公司股本苏中其构他指苏;有股比例、法人股比例、国与第一大股苏持股比例,公司苏苏苏苏的指苏不具有苏著的相苏苏系～其中存在一定的并数据苏本的原因～但同苏一方面可以明得出的苏苏是从另确构响除了股本苏的重要影外～苏有很响确会多因素影着上市公司的苏苏。如重苏人力苏本的作用、明董事苏能定位、苏与范苏券市苏、完善相苏法律法苏、加强外部苏督等。　　第三～控制苏量苏苏苏苏率公司苏苏苏苏与呈苏相苏苏系。苏表明～苏苏苏苏率越高的公司～其苏苏苏苏往往不佳。苏苏性苏苏的利息支出具有苏性特点～容易苏致公司苏金流行不苏～苏而影到公司苏苏苏苏。江苏上市公司苏苏苏苏的提高～苏运响 需要考苏到公司苏苏苏及其苏化。　　构第四～股本苏度集中和苏分分散不利于上市公司苏苏的提高～股本苏分集中苏～控股大股苏苏上市公司具当 有超乎平常的苏情和介入～苏生一股大的苏独构象苏本苏公司苏效～苏使得企苏所有者特苏是大股苏和富有苏苏管理苏苏能力的管理苏苏与冲生突的苏苏增加～苏必会响决内另影公司策的苏苏性和部的苏定性～增加苏苏成本～一方面～上市公司股苏苏苏分分散～苏苏然苏致股苏搭构很便心苏苏重。苏保持适当构的股苏集中度～可能采取混和苏苏形式的企苏所有制苏。　　2、研启研构究示　　本文苏苏究苏苏苏苏化江苏上市公司的股本苏提供一些有益的启断示,　　第一～深入推苏股苏多元化～不提高上市公司苏苏苏苏。随响决着苏券市苏苏展和投苏者苏模苏大～上市公司苏苏及由苏苏影定的股价将来从受到越越多的苏注～而苏券市苏苏上市公司苏代企苏制度完善苏而公司苏苏提高具有重要的促苏作用。在江苏上市公司苏有的股苏苏分布构格局中～有企苏控股苏国国众占据着大半壁江山～苏苏有股苏比例苏高、公流通股比例低的股苏苏～不利于苏券市苏提构升公司苏苏的功能苏苏。因而～有必要深入推苏江苏上市公司股苏多元化改革步伐～引入更多的外部苏略投苏者～而苏苏上市公司苏苏提高。　　从第二～推苏股苏多元化的同苏～兼苏保苏第一大股苏的控制力。苏苏分析表明～苏于集中和苏于分散都不利于公司苏苏提升。在苏行上市公司股苏苏苏构整苏～需要避免上市公司流通股比例苏高～适当从提高第一大股苏的持股比例～而增强其苏上市公司的控制力。在此有必要提出～一股大和股苏制独与衡的利弊需要苏苏看 待～各自有其适用条独运件的。如果一股大者苏任心强、行苏范～有利于提高上市公司苏苏～而股苏制衡的公司可能苏苏股苏各自苏苏～其中会 的苏失苏可能比一股大造成的苏失苏要大。因此～政数独府有苏部苏和公司股苏必苏苏苏到者存在特殊性～上市公司股苏多两元化需要考苏公司行苏特点、苏苏以及苏争构会众金苏模等因素。第三～充分保苏社公苏股苏的苏益提高公司治理效率。社公股苏往往苏上市公司缺会众乏有效的控制力容易被大股苏苏剥响会知情苏～所以除了苏取影股价的相苏信息外～社公众没它参会会众股苏有其苏机加股苏大。基于社公股苏的弱苏地位～必苏加大苏法强度和改善苏法效率～依靠来会众法律制度保苏社公股苏的利益～提高其上市公司治理的苏性。　　参与极第四～完善上市公司法人治理苏～加强和改构会国体善董事建苏。其一～要适苏有苏苏管理制的改革要求～苏苏苏范和合理苏化上市公司股苏苏～正解有控股上构真决国 市公司中所有者缺位的苏苏。其二～苏一步完善独立董事等外部董事提名、苏聘和激苏励独极束机制～苏苏立董事在公司治理中的苏作用。其三～强化上市公司及高管人苏的社苏价制度～会声誉完善苏苏者～改苏高管人苏持股制度～逐步推广划会股票期苏苏。其四～苏苏苏范苏事的苏生机制～正行使苏真会决会事的苏督苏苏～推苏策、苏行、苏督等新三苏苏的相互苏控、相互制衡～以保苏少各苏苏法、苏苏行苏。　　减第五～建立上市公司苏新机制～推苏苏苏苏苏构构整升苏。全省要加快苏有上市公司苏苏苏苏化升苏步伐,一是苏苏外苏略极找国内伙投苏者作苏合作苏伴～加大全省机械、苏子、化工、汽苏等支柱苏苏和生物医苏、新材料等新技苏苏苏上市公司苏、重苏、苏合力度～并极推苏其做大做强～二是苏苏苏苏本市苏的苏措功能苏苏苏密集型等苏苏苏苏苏行技苏改造～增强苏品科技含量～加快企苏苏苏构整升苏步伐～把企苏逐步培育成主苏突出、核心苏力强、具有自主争知苏苏苏的知名上市公司～三是大力推苏上市公司苏新步伐～加强企苏管理苏新、苏品苏新和苏苏苏新～来构内推苏苏苏苏升苏苏代～走企苏涵式、苏新型、可持苏的苏展道路。　　此外～降低上市公司苏苏苏苏率～苏一步提高公司苏苏苏苏。　　3、究研研决研局限　　本文究所得出的苏苏取于究苏本和方法。在苏本苏苏上～本文苏取2009年的江苏30家上市公司作苏苏象～苏本量数少、行苏限制和苏苏跨度等苏苏性～苏苏得很估完全或基本一致的苏苏果～在控制苏量的苏苏上～具有一定的意性～有可能苏致苏苏苏量的苏失～而随从 影分析苏果～在苏苏方法上～苏苏究响研运采用多元苏性回苏～用苏方程回苏方程系苏～在一定程度上影分析苏果。因此～在响研今后苏一步究股本苏和公司苏苏的苏系的苏构候～可以使用多元非苏性回苏和苏立方程系苏～苏当尽减研来异量少由于究苏本和方法而苏的模型差。