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日本央行的“偷袭珍珠港”战略

2018-01-09 3页 doc 13KB 23阅读

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日本央行的“偷袭珍珠港”战略日本央行的“偷袭珍珠港”战略 在日本历史上,精英阶层团结一致大幅改变战略立场的时刻比比皆是。1868年,日本领导人为应对西方殖民主义的威胁,抛弃了奉行数百年之久的封建主义。1945年,日本领导人放弃了利用武力来追求“伟大”的做法,转而致力于实现经济繁荣的使命。今天,在国民经济经历了15年通缩之后,日本领导人再次大幅转向,开始全力推行通胀政策。就战略而言,这种突然转向不由得让人想起臭名昭著的偷袭珍珠港行动。 读者可能会认为,这种类比并不得体。货币基础的扩张并不会让人们丧失宝贵的生命,无论那些认为这种扩张将导致恶性通胀的人说得...
日本央行的“偷袭珍珠港”战略
日本央行的“偷袭珍珠港”战略 在日本历史上,精英阶层团结一致大幅改变战略立场的时刻比比皆是。1868年,日本领导人为应对西方殖民主义的威胁,抛弃了奉行数百年之久的封建主义。1945年,日本领导人放弃了利用武力来追求“伟大”的做法,转而致力于实现经济繁荣的使命。今天,在国民经济经历了15年通缩之后,日本领导人再次大幅转向,开始全力推行通胀政策。就战略而言,这种突然转向不由得让人想起臭名昭著的偷袭珍珠港行动。 读者可能会认为,这种类比并不得体。货币基础的扩张并不会让人们丧失宝贵的生命,无论那些认为这种扩张将导致恶性通胀的人说得多么危言耸听。但二者确有一些有趣的相似之处。1941年时,日本的战争策划者认为与美国发生冲突是不可避免的。当年7月,美国政府为应对日本入侵法属印度支那,宣布对日本实施石油禁运。日本政府认定,有必要把荷属东印度群岛(如今的印尼)的石油控制在手里。它推测,如果对荷属东印度群岛发动袭击,将不可避免地把美国拖入战争。换言之,与美国的冲突很快就会到来。日本认为最好先发制人,以期通过偷袭来获得重大的战略优势。 在某种程度上,通胀政策有着同样的考虑。这里面的逻辑似乎是这样的:日本当前的财政状况是不可持续的;不可能永远靠举债来维持一半的支出,尤其是在劳动力人口(也就是潜在税基)无限萎缩的情况下;日本目前的总人口为1.27亿,到2050年时将降至1.08亿。 如此一来,就会导致某种形式的债务危机。但鉴于日本逾90%的国债是由国内民众持有的,未来的日本政府不太可能采取显性的违约。更有可能的是,他们会求助于印钞机。如果不管怎样结局都是通胀,那么显然还是尽早进入通胀为好。就珍珠港事件而言,日本人希望的是,若能先发制人,就有机会占据上风。 一些批评通货再膨胀的人士表示,这种政策的效力太过强大,最终会适得其反。他们预计的结果是资本外逃、日元崩盘和恶性通胀。这种结果是有可能出现的,但绝非不可避免。如果日本央行(BoJ)真能神奇地化通缩为通胀,那么它也有不小的可能控制住通胀。还有一些批评人士认为,这种政策毫无效力。他们的观点是,日本多年来一直在大举印钞,却没有取得任何成果。这种观点也是不正确的。 在上月离职的前行长白川方明(Masaaki Shirakawa)任内,日本央行只是象征性地扩大了一下资产负债表。白川坚信,日本的通缩是结构性的,不可能通过货币手段加以解决。即便是在白川的前任福井俊彦(Toshihiko Fukui)任内,日本央行从2003年至2006年推行的定量宽松也不尽如表面上那样激进。在那段时期,日本央行走的是谨慎渐进路线,与这个月黑田东彦(Haruhiko Kuroda)搞出的大动静有天壤之别——黑田承诺,要在两年之内让货币基础翻番。所以说,日本正在尝试某种全新的做法。 从中国到澳大利亚,日本的这些邻国表露出的一个担忧是,该政策的唯一“传导机制”是货币贬值。它们的担忧在某种程度上是出于自身利益的考虑。这些邻国担心,会有大量资金流出日本,从而压低日元汇率、提高该国出口商的竞争力。换言之,日本简直就是在从其他国家窃取增长。 但它们持这种态度的原因还在于,一个人口结构如此没有希望的国家,其潜在增长前景是值得怀疑的。日本央行大幅加大购买日本国债的力度,是为了迫使金融机构将储蓄投向风险更高收益也更高的资产。但如果这类资产不存在呢,人们担心,需求持平或下降,再加上缺少供应面的改革,将严重拖累未来的回报。国内投资机会匮乏或许正是日元汇率大幅下挫的原因——去年11月以来,日元兑美元下跌了20%。它还表明,日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)需要射出第三支箭,那就是旨在提升日本潜在增长率的结构性改革。 但在那之前还存在一个问,即世界是否会容忍日元贬值。这方面的迹象还不算太糟。国际货币基金组织(IMF)日前表示,有关竞争性贬值的怨言有些“过头了”。IMF乐见日本“大幅改变”货币政策,并且上调了对日本经济增长的预期,今年的增长率预期从1.2%上调至1.6%,明年的增长率预期从0.7%上调至1.4%。就连部分中国官员也对日本的政策表示了谨慎支持。(另一些官员则持保留态度,有人抱怨称,日本正把邻国当作“垃圾桶”)。尽管如此,最有可能的结果仍是世界勉强接受日本激进的新举措。国际社会可能会断定,即便存在溢出效应,只要日本能够使其经济恢复增长,最终结果也还是会使所有人受益。日本在货币政策方面发动的先发制人打击,引起的争论将远少于珍珠港事件。而且,这种政策可能真的有效。
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