市盈率与市净率

市盈率与市净率 对股票的价格高低估值方法很多，有的很复杂、有的很花哨还稍稍有点酷，但我这人喜欢朴素的真实，不喜欢华丽的浮夸;对于股票更是如此，对价值投资而言估值是中心问题之一，市盈率这种最原始、最简单的估值方法虽有许多局限性，但并不妨碍其作为一种实用的估值方法，应该说其符合我的座右铭:简单实用就是好。 说到市盈率的局限性那非常之多了，比如对资产负债、现金注、应收账款、发展趋势这些通通没有考虑，但前面我们反复说过不要寄希望于一个指标反应所有问题，一个指标肯定只能说明一个方面的问题，就像一个人不可能对每个领域都精通一样;对于这点要有正确认识，市盈率是一个重要的指标，但永远不要希望能准确无误反应股票价格的高低，更反应不了公司资产质量的好坏。 当然市盈率不是股票估值的理想方法，但在你没有形成自己的估值方法之前，其非常具有参考意义。市盈率亦称本益比，是一个反映投资收益与风险的重要指标，体现企业按现在的盈利水平需要累积多少年的利润才能相当目前的股价。对投资者而言市盈率倍数越小越好，越小一般说明投资价值越高;倍数大一般则意味着股价虚高，投资风险大;市盈率倍数通常认为在10-30倍是较合理区间，视乎不同行业前景与企业发展趋势;如果以静态市盈率计算的话，大大超出这个范围的情况下一般都可确定为高估或低估了，反而不需要太过复杂的计算方法。 市盈率(P/E)指股票的价格与每股收益之间的比例，也可以是总市值与净利润之间的比例。市盈率是以历史盈利为依据，故此所得出的结果从某种意义上说具有前溯性属;其本身暗含着一种假设，即以公司历史盈利为参考，认同这可作为分析未来盈利能力的依据。 市盈率可分为动态市盈率和静态市盈率，分子都一样以目前股价或总市值，动态与静态两者区别在于分母的不同，动态市盈率以近期的盈利为除数，一般可以有三种不同的算法，一是股票行情软件采用的即“当前盈利/当前季度*4”;二是以最近四个季度数据相加;三是以去年全年业绩为准。静态市盈率以多年的盈利为除数，可以是三年、五年、八年，这中间并没有一个统一的，没有说那一个数据最正确，人个认为三年太短也许一个经济周期还没完成，数据不能全面反应企业在各种环境下的现，八年或以上又太长，那些数据已经代表不了现在企业的状况，建议以最近5年盈利为计算标准，这刚好也差不多跟一轮经济周期时间相当，比较合理、真实的反应企业的盈利情况;我个人从小就非常喜欢5这个字数，在周易中5代表中宫，在八卦里处于中心位置，故而在中国文化中也象征着中庸、和谐之义。两种市盈率的计算方法分别如下: 动态市盈率,每股价格?今年每股净利润,总市值?今年净利润 静态市盈率,每股价格?五年平均每股净利润,总市值?五年平均净利润 通常我们认为静态市盈率能更好的说明一家公司股价的高低，特别是对于周期性行业而言更是如此，动态市盈率说明不了问题，在盈利情况好的时候只有几倍，在盈利情况不好的时候可以有几百倍，只要静态市盈率把多年的利润平均化之后，才能比较客观公正的反应周期性行业真实盈利水平。可这同样存在一个问题，静态市盈率反应比较迟钝，它不能很好表明企业当下所处环境与以往的变化，过去不能代表将来，就是现在已经有情况表明企业经营状况正在恶化，对静态市盈率而言也是事不关己。 还有另外一种情况需要注意，静态市盈率同样不能看出发展趋势，比如有两家企业，一家每年都盈利5000万，另一家近五年的盈利分别是:1000万、2000万、3000万、4000万、5000万，现在的市值都是5亿，对于第一家而言动态与静态市盈率都同样是10倍，对于第二家动态市盈率虽也是10倍，可静态市盈率却是16.67倍，单单从静态市盈率看每二家股价明显要比第一家贵，可事实上以发展的眼光看，第二家明显要比第一家值钱，因为其发展趋势比第一家强上许多，现在两家市值相当，即是说第二家现在要比第一家更便宜了。 例子:“中兴通讯”(000063) 按今日收盘股价计算，股票行情软件显示中兴通讯动态市盈率为123.6倍，它没有理会一个事实，公司08年一季度净利润占全年比例3.67%，09年一季度净利润占全年比例3.2%，09年一季度净利润为7865.5元，今年一季度净利润为10986.4元，属于正常增长水平;即是说今年一季度不出意外恐怕净利润占全年比例也会在5%以下，用5%*4,20%来代表100%明显是不妥当的，中间居然出现了80%以上的偏差，也就出现了123.6倍的动态市盈率了，从本质上而言这已经失去了其应该具有的参考意义。 现在以静态市盈率按5年为期计算，中兴通讯2009年-2005年净利润分别为2,458,121,000元、1,660,199,000元、1,252,158,000元、766,972,000元、1,194,343,000元，5年总共为7,331,793,000元，平均每年为1,466,358,600元，即大概等于14.66亿元;目前公司总市值为443.8亿元，443.8元/14.66元,30.27倍，30倍的静态市盈率与123倍的动态市盈率之间的差距是4倍有余。本来按道理公司在不断成长会使得净利润越来越多，动态市盈率应该不断下降才对，但按行情软件的算法，却出现这种有反常理的现象。不过前面也说了静态市盈率本身也是有很多缺陷的，至少它不是一个理想的估值方法，但这不能否定其作为判断股价高低具有的重要参考意义。 ,,,,,,,,,,,,, 市盈率在上一篇已经讨论过就不再重复了，现在首先对市净率作一下介绍，然后再讨论市盈率与市净率之间的关系，市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也可以是总市值与净资产的比率;市净率可作为股价高低的参考，一般来说市净率越低的股票投资价值越高。 市净率的计算方法是:市净率(P/B)=每股市价?每股净资产;市盈率与市净率衡量股价高低的主要区别是前者以盈利为参照，后者以净资产为参照。至于那个更重要，更具参考价值,这样的比较并没有多大的实际意义，如果一定要分出高低那我觉得市盈率相对更值得重视;前面说过无数次各指标之间是互补关系，而不是竞争关系，就是因为市盈率有不足之处才要参考市净率。 每股净资产是股票账面价值除以总股本得出的，账面价值中资产多以购置成本计量，当然也包括固定资产，前面我们已经讨论过，认为净资产并不能对投资安全提供有效保障，即是说PB提供的是一种投资标的价格的相对参照，而不能理解为对投资的保障程度;比如说PB等于2倍，就认为如果公司现在破产清算，那10元的投资可以拿回5元，这样理解在实践中肯定是不对的。虽然PB并不能代表盈利能力，也不能代表投资安全保障程度，可这不妨碍该指标对投资的参考意义。 上篇说到动态市盈率很容易出现波动，因为盈利很难有稳定的表现，特别是对于中小型企业和周期性行业更是如此，所以会出现如“中兴通讯”(000063)这样的现象;净资产除了资本运作外一安换嵊惺裁春玫慕峁 ,懊嫖奘 翁岬郊壑低蹲实男愿瘢 涫蹈 愿褚谎 匾 幕褂醒酃猓 裁从幸饣乇苎酃獾闹匾 阅兀 蛭 愿翊幽持殖潭壬鲜强梢匝 暗模 酃饧负趺话旆ㄑ 埃 杂诿话旆ǜ谋涞氖戮筒惶岢隼创蚧饔兄境晌 壑低蹲收叩耐 懒耍 膊皇撬得挥泻芎玫难酃饩统刹涣思壑低蹲收撸 皇亲詈竽艽锏降母叨炔煌 选? 例子:“沙河股份”(000014)、“南方航空”(600029) 沙河股份股票行情软件显示目前动态市盈率7.7倍，单单从这个字数上看股价应该是低估了，可市净率却是3.96倍，对房地产行业而言又说明股价并不低，再仔细看看其一季度盈利情况，去年、前年同期还是亏损的，去年全年净利润才8022.68万元，而今年一季度就净赚6846.2万，主要原因系房地产项目进入结算期所致，也即是说这样的业绩并没有可持续性，显然这个动态市盈率会误导一些“不明真相的群众”。