可转债转股

可转债转股 可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转 换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债 券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配 或资本增值。所以投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。 基本收益： 当可转债失去转换意义，就作为一种低息债券，它依然有固定的利息收入。如果 实现转换，投资者则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。 最大优点： 可转债具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有 的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还的要求权。 投资风险： 投资者在投资可转债时，要充分注意以下风险： 一、可转债的投资者要承担股价波动的风险。二、利息损失风险。当股价下跌到 转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级 的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。第三、提前赎回的风险。许多可转 债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了 投资者的最高收益率。最后，强制转换了风险。 投资防略： 当股市形势看好，可转债随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资 者可以卖出可转债，直接获取收益；当股市低迷，可转债和其发行公司的股票价格双 双下跌，卖出可转债或将转债变换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到 期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好时，预计公司股票价 格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。 ========== 转债的根本还是"债",需要还本付息; 但是这种债有个特殊性，就是债权人有权利根据债务人的股票价格的情况把债转 换为股票,相应得,债权也就转换为股权. 当你认为该公司的业绩增长会比较好而股价示很高时,就是将"转债"转换为股票的时候. 转债，全名叫做可转换债券(Convertible bond；CB) 以前市场上只有可转换公司债，现在台湾已经有可转换公债。 简单地以可转换公司债说明，A上市公司发行公司债，言明债权人(即债券投资人) 于持有一段时间(这叫闭锁期)之后，可以持债券向A公司换取A公司的股票。债权人摇身一变，变成股东身份的所有权人。而换股比例的计算，即以债券面额除以某一特 定转换价格。例如债券面额100000元，除以转换价格50元，即可换取股票2000股， 合20手。 如果A公司股票市价以来到60元，投资人一定乐于去转换，因为换股成本为转 换价格50元，所以换到股票后利即以市价60元抛售，每股可赚10元，总共可赚到20000元。这种情形，我们称为具有转换价值。这种可转债，称为价内可转债。 反之，如果A公司股票市价以跌到40元，投资人一定不愿意去转换，因为换股 成本为转换价格50元，如果真想持有该公司股票，应该直接去市场上以40元价购， 不应该以50元成本价格转换取得。这种情形，我们称为不具有转换价值。这种可转 债，称为价外可转债。 乍看之下，价外可转债似乎对投资人不利，但别忘了它是债券，有票面利率可支 领利息。即便是零息债券，也有折价补贴收益。因为可转债有此特性，遇到利空消息， 它的市价跌到某个程度也会止跌，原因就是它的债券性质对它的价值提供了保护。这 叫Downside protection 。 至於台湾的可转换公债，是指债权人(即债券投资人)于持有一段时间(这叫闭锁期) 之后，可以持该债券向中央银行换取国库持有的某支国有股票。一样，债权人摇身一 变，变成某国有股股东。 可转换债券，是横跨股债二市的衍生性金融商品。由于它身上还具有可转换的选 择权，台湾的债券市场已经成功推出债权分离的分割市场。亦即持有持有一张可转换 公司债券的投资人，可将债券中的选择权买权单独拿出来出售，保留普通公司债。或 出售普通公司债，保留选择权买权。各自形成市场，可以分割，亦可合并。可以任意 拆解组装，是财务工程学成功运用到金融市场的一大进步。 ========= 可转换公司债券上市交易期间，因以下情况下暂停交易： 暂停原因及停牌时间 公布因发行股票、送股等引起股本变动 暂停交易半天。 如在交易日内披露，则见报当天暂停交易半天；如在非交易日披露，在见报后第 一个交易日暂停交易半天。 公布进行收购、兼并或改组等活动 公布股东大会、董事会决议 公布发生涉及公司的重大 诉讼案件 公布中期报告或年度报告 公布股东收益分配 公司公布有关股份变动涉及 调整转换价格的信息暂停交易一天。 在交易日召开股东大会 值得注意的是，根据上述的规定，当可转换债券公司在交易日召开股东大会，从 召开当日到信息披露需要一天半的时间，这点也与A股一样。 ======= 可转换债券作为兼具股票和债券双重属性的衍生品种，其条款之复杂远远超过了 单纯的股票或债券，而近期雅戈尔等转债发行条款的修改，又使得判断其投资价值变 得更加扑朔迷离。那么，投资者应如何，才能做到简单明了而又不失准确呢？ 可转换债券条款虽多，但最影响其投资价值判断的，无非是四条：利率条款、转 股价格、赎回条款、回售条款。 票面利率只具有象征意义 与一般债券相比，可转换债券的利率是比较低的，目前发行的可转换债券的票面 利率多在1％上下，只具有象征意义，利率的高低对可转换债券不具有决定性的意义。 从实践上看，目前的规定是可转换债券的利率不超过一年期银行存款利率，而一般债 券的年利率要高于银行同期存款利率的40％左右；从另一方面看，可转换债券的利率越高，说明其债券属性上升而股票属性下降，投资者从转股获得的收益相应下降， 可能反而得不偿失。总而言之，票面利率不应是投资者关注的重点。 转股价格是所有条款的核心 可转换债券的转股价格越高，越有利于老股东而不利于可转债持有人；反之，转 股价格越低，越有利于可转债持有人而不利于老股东。由于可转换债券的发行公司控 制在老股东手中，所以发行人总是试图让可转换债券持有人接受较高的转股价格。 目前新发行可转换债券的二级市场价格普遍低于面值，正是这种思路的体现。阳 光转债发行以后，各家发行人及承销商都接受了这样的"国际化思路"：可转换债券的 转股价格要高于二级市场价格一定幅度，最好在30％以上。殊不知，简单的拿来主义势必造成严重的水土不服：与国际市场不同，国内市场股票的价格与流通盘的大小 有相当大的关系，可转换债券全部转变为股票以后，必然造成流通盘的大幅度增加， 进而必然拉低发行人的二级市场股票价格。由于可转换债券的转股价格在条款设计 上，与转换前的二级市场价格挂钩，这样，一旦可转换债券的转股期开始以后，投资 者就会发现，初始转股价格原来如此高高在上。这里仅仅论及流通盘的因素，更不要 说可转换债券转股造成收益的稀释（在目前的A股市场，这几乎是必然的）、股性的呆滞、对当时指数位置的判断等等。 为了吸引投资者尽快把债券转换为股票，应对二级市场上股票价格的波动和利润 分配等造成的股本变动，一般可转换债券都规定了转股价格的修正条款。为分配红股、 资本公积金转增股本、现金分红等设计的调整公式虽然复杂，但这个公式一般是严密 而周全的，对发行人和投资者都能够做到公平合理；关键在于转股价格向下修正条款。 一般而言，由于转股价格相对保持不变，股票二级市场价格的走高能够给投资者带来 收益，促使其积极转股，有利于发行人和投资者双方达到最初目的，所以转股价格一 般不会向上调整；但是，如果股票二级市场价格的低迷，甚至长期低于转股价格，投 资者行使转股权就要出现亏损，不利于发行人达到转股的目的，也不利于投资者获取 收益。所以，可转换债券一般都规定有向下修正条款。也就是说，在股票价格低于转 股价格并且满足一定条件时，转股价格可以向下修正，直至新的转股价格对投资者有 吸引力，并促使其转股。应该说，向下修正条款是对投资者的一种保护。