企业上市融资

企业上市融资 企业融资的主要方式及上市的优势 发布日期：2007-5-28 企业是经营产品和经营资本的场所，为了经营产品企业首先必须进行融 资，只有选择适合企业自身发展的融资方案，才能将企业做强、做大。 企业融资的方案很多，但不外乎内源融资和外源融资。所谓内源融资， 是指依靠企业自身净财富的积累来满足投资需求。一般而言，内源融资的成本较 小，但资金规模受到企业经营业绩和生产状况限制。为适应扩大再生产的需要， 企业投资更倾向于通过外部融资。通俗地说，外源融资是企业借助于外力来经营 产品，融资成本较高，但克服了内源融资中资金规模的限制，是市场经济中企业 通常选择的融资方案。外源融资的方式包括：直接融资和间接融资两种。间接融 资是指资金通过在盈余单位和银行或其他金融中介机构之间、银行或其他金融中 介机构和赤字单位之间形成两次债权债务关系而形成的融通方式，盈余单位和赤 字单位通过银行或其他金融中介机构实现最终的资金融通，如银行信贷。直接融 资是指资金在盈余单位和赤字单位之间直接融通，只形成一次债权债务关系的融 通方式。直接融资一般是通过证券市场进行的，如发行股票和公司债券。这其中 通过发行股票上市融资为主要方式，而股票上市地又分为境内证券市场和境外证 券市场。 目前国内股票市场主要包括：A股与B股可供选择的境外证券市场主要有： （1） 香港联交所主板市场（SEHK）与香港创业板市场（GEM） （2） 新加坡第一级股市与新加坡SESDAQ 市场 （3） 美国NYSE、AMEX、NASDAQ 三大交易市场 （4） 加拿大股票市场（CDNX、TSE） （5） 英国股票市场（LSE、ATM、TECHMARK） （6） 日本、韩国等其他国家的股票市场 一家在境外股票交易所上市的公司，能够使股东和公司本身获得很多优 势，其上市的主要优势如下： 1、 提高可销售性 上市的股票一般比不通过交易所直接销售的股票具有更强的流通性，因 为： （1）公众信任交易所上市要求的高； （2）交易所市场的可见度； （3）交易所的披露使上市公司必须面对市场压力； （4）上市股票的买卖情况会即刻报道出来并显示在字幕上。频繁的交 易缩短了买价与卖价的差价，使卖家有机会能以市价找到一个直接的买家。价格 的小幅波动现象，即“价格的连续性”，是一个成熟市场的重要特征。 2、 增加股东数量 上市发行有利于增加股东数量。这样，就能提高股价的稳定性，以推动 进一步的融资。各项独立调查显示，增加股东数量还有另一个益处，投资者倾向 于购买其所持有股票的公司的产品和服务。 3、 股票期权和股票购买的益处 股票期权和股票购买计划将雇员和公司的利益紧密联系起来。实际上， 这类计划相当普及，对公司来说，是对员工激励机制中的经济措施。要实现这些 计划的真正价值就必须要有一个即时的公众报价和一个已作好准备的市场，当 然，前提是股票已经上市。 4、 抵押价值 在其他情况相等的条件下，贷方趋向于将上市股票看作贷款的抵押价 值，而上市股票就没有这项优势。如果借方不能履行还贷义务，那贷方就可卖掉 抵押的股票以获得有形价值。上市股票也可以只用部分保证金来购买，境外大多 数参与证券机构都接受保证金。 5、 更好的交易信用 在一家公司的股票上市前，保护债权人最简单的资产净值指标反应在资 产负债表中，即公司的净资产账面价值，而当公司的上市市值超过其净资产的账 面价值时，贷方就可能会向这家公司发放更多的信贷。 6、 更高的并购价值 在任何一种公司合并中，上市公司均占有优势。如果市场交易价值超过 账面价值，上市公司就可以卖一个高于账面价值的价钱。证明，在账面价值 接近的情况下，上市公司的卖价常常比非上市公司的卖价高。在一家上市公司收 购一家非上市公司的情况下，那家非上市公司的并购价更接近账面价值，因为没 有其它确定的尺度可以满意地来衡量非上市公司的价值。 7、促进贷款融资 一家公司的股票上市可以使公司为将来发行债券时附加上认股权或其 它债转股条款。这样公司就能降低借贷成本。 8、机构投资者偏爱上市公司股票 机构投资者，如保险公司和共同基金，控制着大量的投资基金，倾向于 大宗的股票交易。对这些大机构来说，买卖上市股票是必须的。因为作为受托人， 他们必须保持其投资的高度流通性，因此需要公认的股票交易所提供的连续的交 易价格。机构投资者的介入增加了这些股票的稳定性及上市公司的声望。同时， 上市公司也获得了重要的资金来源。 9、股票分析家带来的广泛兴趣。当股票上市后，股票分析家总是密切 地频繁地关注着上市公司。他们检测公司的运作情况，分析公司未来成长的前景。 这样，公司就得到了更多的公众曝光率，这些详尽的调查分析报告常常提供极有 意义的数据和注释给投资者和公司管理者。 10、提高声望，普遍公开 公司因被批准在交易所上市而赢得声望。这意味着公司已经达到了上市 的最低要求，同时也要承担履行向投资者和公众负责的义务。当一家公司获得上 市地位后，就加入了国内和国际大公司的行列。新闻媒体对在交易所上市的公司 予以高度关注，这种关注必然带动起公众对上市公司财务表现和股票的广泛持久 的兴趣。股东发现从新闻媒体获得持有股票的可靠行情是很有用的，持有股票的 投资者很乐意对他们的投资进行定期的评估，而且投资者觉得经常从媒体获得其公司或其他上市公司的财务消息是很有帮助的。 2006-12-12 2:30:23 532 大学生创业联盟 本市场不仅包括狭义的证券市场，而且包括以下多种形式: 1、国内证券市场：事实表明，近期中小企业上国内证券市场的数量增多、进程加快；另外，将来计划推 出的创业板市场更为中小企业进入证券市场打开了通道。中小企业可关注这一市场，了解相关政策规范，积极创造条件，争取进入国内证券市场。 2、香港创业板市场：香港创业板创办于2000年，虽经几年运行，香港创业板的市场规模、单项发行融 资额及二级市场运行状态均不理想。香港证监部门目前仍积极鼓励内地民企、特别是中小科技企业到香港创 业板上市；如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定的现金流，愿意支付约占融资额1/4至1/8的中间费用，仍可将该市场作为融资的途径。 3、海外创业板：除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲和新西兰等国，均设立了针对中小 科技企业上市融资的创业板。一些新兴市场，如新加坡、澳大利亚等地的创业板，十分欢迎中国内地的科技 企业上市。从已在这些市场上市的内地企业看，尽管门槛较高、手续复杂，但融资的额度相对较大，通过增 发及配股再融资的机会较多，市场表现较好，并有利于上市公司扩大当地的影响，产品进入当地市常4、产权交易市场：产权交易在国内方兴未艾，各地都设立了股权、资产交易的中介市常产权交易比较规范，对出售 的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部份 股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业内部资金紧缺，增加现金流；又可以 为进一步的资本市场运作打好基矗5、上市公司并购：传统行业的上市公司面临产业转型或升级，需要以募股 资金去发展科技含量高的新项目。相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比新上同类项目投资 盛见效快。因此，符合上市公司收购条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司接触，寻找其 收购股权或资产、专利、项目的机会。中小科技企业借此途径，不仅可以为自身发展开辟一条融资渠道，也 达到了间接上市的目的。 6、大型集团公司托管：中小科技企业可与产业关联度高、产品原材料处于上、下游关系或技术、资源共享的大型集团公司（国企或民营）建立委托关系，即将自身纳入该大型集团公司的管理“系”内，在资金、技术、信息、市尝人才等要素方面充分共享。 7、发行企业债券：企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、期限为二至三年。市场上一般 大型企业发债较多。中小型企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用这种方式融资。关健要 解决债券的包销、利息支付、如期偿还等具体问题。 8、发行信托产品：信托产品是近两年市场的热门品种，一般委托信托投资公司向民间私募，用于一些大 型的基建项目，给投资者的利率高于银行同期利率，另需要向信托投资公司支付信托佣金。信托产品属于金 融创新品种，中小科技企业如果有成熟的发展项目及良好的盈利模式，可尝试用此方式委托投资公司协助融 资。 9、资产证券化：中小企业将资产抵押给投资银行（证券公司或商人银行），由投资银行发行相应等价的 资产证券化品种，发券募集的资金由中小企业使用，资产证券化品种可通过专门的市场进行交易。 10、资产股份化：中小企业可以根据公司资产实际，将净资产作为股份划分，采取MBO（管理层持股）、ESO（员工持股）及向特定的股东发售股份的方式募集资金，并实现股份的多元化。 2006-12-12 2:20:41 201 大学生创业联盟 长期权益性资本匮乏融资难未有根本改观货币政策调控冲击大东方早报驻浙江记者徐益平虽然我国金融 机构对中小企业的支持力度正逐年加大，但融资门槛也随之“水涨船高”。中国人民银行日前在温州举行的“中国中小企业金融制度中期报告会”上披露的一份调查报告显示，目前，长期性权益资本缺乏、货币政策 调控冲击等因素已成中小企业融资新难点，而加强信贷人权利保护是解决融资难的基矗这份名为《中国中小 企业金融制度调查》(以下简称《调查》)的报告，由中国人民银行和日本国际协力机构(JICA)合作完成，旨在对中小企业融资现状提出改进方案，构建一个与我国国情相适应的中小企业金融制度。 据了解，该《调查》始于2003年11月，共历时7个月，样本包括北京中关村、浙江温州、台州、广州东莞、陕西西安、山东威海的850户中小企业、75家金融机构和75家担保机构。此次在温州举行的报告会是 调查组地方巡回报告的第一站。 该《调查》认为，目前中小企业融资难主要呈现以下三大新动向。 首先，短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏。《调查》称，现有金融体系只对中小企业 开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足，“特别是对大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资”。 其次，中小企业中做大的企业融资困难得到缓解，但其他中小企业融资仍十分困难。《调查》认为，多种所有制经济发展到今天，已分离出3个层次：第一层是一些年销售额上百亿元、品牌无形资产价值达到数 百亿元的著名企业。这类企业是银行争贷的对象，在证券市场融资也不存在障碍；第二层是经过多年发展已 打下基础的集团公司，这类企业因已具备一定规模的生产能力、资产和信誉，与银行打交道尽管比位于第一 层的企业困难，但融资渠道还是存在的，有些企业还在准备上市；第三层是中小企业。这类企业数量最多， 又普遍遇到信用水平低或尚未建立起信用、可抵押资产少、财务制度不健全、资金需求数量少但频率高等问 题，银行部门不敢轻易放款，贷款条件也相当严格。 三是货币政策传导机制的梗阻在减轻，但货币政策调控对中小企业的冲击较大。《调查》举例，2003年中央银行加大货币供应量的调控力度，特别是2003年9月21日存款准备金率由6%上调至7%，金融机构信贷规模总量适度收紧，首当其冲的是中小企业，“因为中小企业的融资渠道单一且集中，当出现资金紧张时， 占比62%样本企业主要采取向银行借款”。 2006-12-12 2:27:09 612 大学生创业联盟 期以来，融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈。造成这种状况的原因是多方面的，而企业方面对融资工具 了解甚少或利用不善，可能是其中的一个重要因素。部分中小企业融资视野较为狭窄，把融资目光过多地集 中在银行贷款和上市，较少想到利用其他工具和渠道进行融资；或者对银行贷款和上市以外的融资方式风险 有较大担心，对其只能望而却步。事实上，尽管目前我国融资工具品种尚少，专门面向中小企业的更少，但 在银行贷款和上市以外，还是有一些成长中的新型工具可资利用。中小企业应积极学会利用新的金融工具， 以有效地拓展融资渠道。 金融租赁 金融租赁在解决中小企业融资问题方面具有其他融资手段所不具备的特殊优势，是解决当前我国中小企 业融资难的可行选择。金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为 特征的新型融资方式。出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购 买该设备，承租人通过与出租人签订金融租赁，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权。 对承租人而言，采用金融租赁方式，通过融物的方式实现融资目的，从而缓解了固定投资的资金压力。 另外，通过售后回租方式也同样可以使流动资金短缺问题得以解决。所谓售后回租，就是企业将现有固定资 产出售给租赁公司，同时租赁公司以回租形式继续将资产交给企业使用，这样企业既获得了资金，又不影响 正常的生产经营。 研究表明，对民营中小企业开展设备租赁业务更容易获得成功。一来民营中小企业引进设备前的市场调 研论证一般会做得较为充分，租金的交纳较有保证；二来对民营中小企业违约不交租赁费的处置可以较少受 其他非经济因素的干扰，可以完全按市场规则办理；三来商业银行在经营网点、管理制度、专业人才和信息 网络方面都具有开展租赁业务的优势。 因此在目前的经济形势下，由商业银行面向民营中小企业开展二手设备租赁业务，应是一条既切合实际， 又能发挥银行信息、人才优势的融资方式。 典当融资 典当也许是一种最古老的行当，并且在许多人眼里具有不光彩的历史。但在近年的企业融资中，典当以 其特有的优势重新拥有了市场。我国现有典当行１０００多家，还有一些新增典当行正在审批之中。典当是 以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。针对许多中小企业存在着商品滞 销积压的情况，典当行可以帮助中小企业利用闲置资产筹措到流动资金，从而在盘活企业存量资产、促进商品流通方面发挥积极的作用。 与银行贷款相比，除贷款利息外，典当贷款还需要缴纳较高的综合费用，包括保管费、保险费、典当交 易的成本支出等，因此典当贷款成本较高，此外典当贷款的规模也相对较小，但典当贷款又具有银行贷款所 无法相比的优势。首先，它方便快捷，能够迅速及时地解决当户的资金需求；其次，经营产品灵活机动；第 三，期限短，周转快；第四，由于它是实物质押、抵押，因此不涉及信用问题。这几点都十分适合中小企业 的资金需求特点。 风险投资 风险投资源于４０年代的美国硅谷。它是在没有任何财产作抵押的情况下，以资金与公司业者持有的公 司股权相交换。风险投资在我国已经经历过较长时间的引进及成长期，在政策制度和操作方面，应该说是较 为成熟的一种融资方式。 风险投资最适合于产品或项目科技含量高、具有广阔发展空间和市场前景的中小型高科技企业，如通讯、 半导体、生物工程等行业的企业。在企业创业之初，或者在产品研发阶段和市场进入前期急需资金之际，这 是一条比较好的渠道。利用风险投资，中小企业便可以尽快得以启动。 目前风险投资在我国得到了迅速的发展，风险投资机构已有２００多家，其中最大的风险投资基金就是 由国家财政出资，科技部管理的１０亿元科技创业基金。 信用担保贷款 信用担保是一种介于银行与企业之间的中介服务。由于担保的介入，分散和化解了银行贷款的风险，银 行资产的安全性得到保证，企业的贷款渠道也变得通畅起来。 目前，在全国３１个省、市、自治区中，已有１００多个城市建立了中小企业信用担保机构，这些机构 大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。会员企业向银行借款时， 可以由中小企业担保机构予以担保。另外，中小企业还可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。 在国家政策和有关部门的大力扶植下，信用担保贷款将会成为中小企业另一条有效的融资之路。 自然人担保贷款 ２００２年８月，中国工商银行率先推出了自然人担保贷款业务，担保可采取抵押、权利质押、抵押加 保证３种方式。可作抵押的财产包括个人所有的房产、土地使用权和交通运输工具等。可作质押的个人财产 包括储蓄存单、凭证式国债和记名式金融债券。 前不久，北京市商业银行、中国光大银行与号称北京首家个人资产管理公司的泛亚达投资管理公司向社 会宣布了其抗击“非典”扶持中小企业的６０亿元专项贷款计划，准许中小企业主用私人财产为企业做抵押贷款并承担无限责任。此项贷款政策实际上是将金融机构原来在个人消费贷款方面的经验运用到中小企业贷 款上的一种尝试，对于中小企业融资无疑又开辟了一条方便快捷的“绿色通道”。 除以上介绍的５种融资渠道外，还有像保理信托、买方信贷等融资方式，这些都有待中小企业去认识、 使用，积极为自己的企业拓宽资金渠道，抓住机遇发展自己