收藏品投资的分析工具

收藏品投资的分析工具 收藏品投资的分析工具 所谓收藏品指数，是指反映一定时期内收藏品拍卖市场的整体价格水平或某件(类)收藏品的价格变动情况的统计指标。历史上最早的收藏品指数，或许当数由苏富比拍卖公司编制的艺术市场综合指数(art market index)。1985年9月，苏富比创办了《艺术市场公报》(art market bulletin)，并且定期在《艺术市场公报》上发布艺术市场综合指数，该综合指数的构成包括早期绘画、现代油画、欧洲瓷器、中国瓷器、古董家具等十个类别。以1975年为基数100进行计算(即1975=100)。负责《艺术市场公报》编务的是两位统计专家:科布(corb)和艾克斯坦(eckstein)。他们在创刊号的发刊词中这样写道:“本刊旨在探索艺术市场的发展趋势。我们将分析艺术市场的整体表现，向现有的和潜在的收藏者提供相关的市场信息，诸如当前艺术市场的供求状况，汇率和利率的变动情况对艺术市场的影响，等等。为了向读者提供完整的信息，《艺术市场公报》将编制和发布收藏品指数一览表，将一段时期以来的艺术市场行情提供给读者。” 从某种意义上讲，编者的主要目的是想通过收藏品指数呈现出收藏品市场的“景气”行情。1988年，该综合指数已经上涨到了740，相当于每年以21%的涨幅上升。按照这个统计结果，收藏品的投资收益率绝不亚于，甚至超过了股票、债券和房地产等投资品种。根据苏富比拍卖公司于1990年7月出版的《艺术市场公报》(art market bulletin)，这些收藏品的指数都涨幅惊人。基恩(keen)针对times-sotheby指数的一项研究则发现，1969年的早期绘画作品指数是1951年的37倍，进行同期比较的现代油画指数上涨了29倍，中国瓷器指数上涨了24倍，早期素描作品指数上涨了22倍，印象派绘画作品指数上涨了18倍，古籍善本指数上涨了13倍，英国油画指数上涨了10倍，英国银器指数上涨了8倍，法国家具指数上涨了5倍。 就全世界范围的现状来看，最重要的收藏品指数当属长江商学院教授梅建平和美国纽约大学商学院副教授摩西(moses)共同创建的梅-摩指数(见图1)。梅建平和摩西曾经对1875~1995年美国收藏品市场的数千件收藏品进行过一项具有针对性的统计研究，这些收藏品的研究主要包括不同时代创作的美国本土派绘画作品、印象派绘画作品和现代派绘画作品。在此基础上，他们编制出了梅-摩指数。该指数大致反映了1875年以来美国收藏品市场的价格变动情况。包括《福布斯》(forbes)、《纽约时报》(new york times)、《金融时报》(financial times)、《商业周刊》(business weekly)和《华尔街日报》(wall street journal)在内的200多家媒体都已经把梅-摩指数作为代表世界收藏品市场整体行情走势的重要参照指标。此外，瑞士银行(ubs)、摩根士丹利集团(morganstanley)、巴克菜银行(barclays bank)等著名金融机构也已经开始利用梅-摩指数对他们的高端客户进行个人理财指导。 图1 1875~1995年梅-摩指数的变动情况(1875=1.000) 全球知名艺术网站www.artprice.com于2008年初开始发布的艺术市场信心指数(art market confidence index)可以说是另辟蹊径取得成功的一种重要指数。艺术市场信心指数参照美国密歇根大学研究中心的密歇根消费信心指数，通过对全球130万收藏品市场参与者的不间断调查，以其中最后1000名调查参与者的答案为依据进行计算。虽然该指数并不直接反映收藏品市场的走势情况，却可以比较好地实时反映交易者对收藏品市场的信心状况(见图2)。该指数的编制思路独辟蹊径，提供的信息却很有参考价值。艺术市场信心指数向其130多万个注册会员的调查题目非常简单，只有4个:第一，你认为现在是买艺术品的好时机吗(选项分别为“是”、“不是”和“不知道”),第二，你目前的财务状况比3个月前如何(选项分别为“更好了”、“更糟了”和“平稳”),第三，你认为3个月后的经济情况如何(选项分别为“会好些”、“会差些”和“无变化”),第四，你希望3个月后的艺术品价格会如何变化(选项分别为“升”、“降”和“无变化”), 图2 艺术市场信心指数 资料来源:www.artprice.com。 正如欧亚艺术公司中国区总监朱莉娅指出的那样:“如果说艺术品 成交指数是过去时，那么信心指数意味着消费群体对未来3个月因受到国际经济的变化而引起个人实力的变化从而导致其参与交易的信心，是一个群体未来时。就像密歇根信心指数一样，它具有消费领先指数的意义。消费者信心指数上扬，代表着消费者有较强烈消费商品与服务意愿，有利经济扩张;若消费者信心指数下滑，代表着消费意愿不强，经济趋缓的可能性提高。许多投资者发现，跟着密歇根信心指数走，买卖美元比较得心应手。因而amci指数的诞生是艺术市场上的一件具有非常意义的大事。” 就国内目前的情况而言，最重要的收藏品指数无疑是雅昌指数(artron art market index)。雅昌指数是由雅昌艺术网创建的，该指数大致反映了2000年以来整个中国收藏品市场、重要绘画流派和重要艺术家作品的价格变动情况。该指数描述了最具有代表性的艺术家作品的整体市场行情，以及收藏品市场的整体发展趋势。例如，雅昌国画400成分指数和雅昌油画100成分指数中的400位国画家和100位油画家的作品成交量就分别占到了国画市场和油画市场总成交量的80%，基本上反映出了收藏品市场的整体趋势(见图3)。 就收藏品指数的编制而言，雅昌指数和梅-摩指数是很有代表性的两种编制思路。雅昌指数的编制方法是:以雅昌样本艺术家指数为基础，以艺术家作为计算的对象，根据拍卖公司提供的拍卖交易数据，不管拍品的真伪和精粗，计算出以尺幅(平方尺数)为单位的 拍卖价格中间值，从而反映该艺术家作品的价格走势情况。在此基础上，再选取具有代表性的艺术家，组合计算出雅昌综合指数、雅昌分类指数和雅昌百强指数，从而反映收藏品市场的整体走势。这种编制方法的缺陷是显而易见的。首先，它忽略了拍品的真伪和精粗对成交价格的影响。如果在春拍中，一件仿某艺术家的拙劣赝品上拍并以低价成交，样本艺术家指数显然会出现一定的下跌表现;如果在秋拍中，一件该艺术家的精品力作上拍并以高价成交，样本艺术家指数又会出现大幅飙升。而且，总成交量越小，这种影响越大。事实上，这位艺术家的作品价格也许并没有太大的变动，但由于指数的编制不考虑拍品的真伪和精粗，因此，反映到样本艺术家指数上却会出现很大的波动，造成指数失真。其次，对于不同的艺术门类，定价的往往不同。即使对于中国书画来说，以尺幅大小作为指数编制的基本计价单位是不是合适，也是值得商榷的问题。对于油画而言，以尺幅大小作为基本计价单位就更不合适了。另外，同一位艺术家的不同作品其实也是各具特色的。因此，严格来说，即使同一位艺术家的不同时期、不同题材和不同精粗的作品也是缺乏可比性的。 与雅昌指数的编制方法不同，梅建平和他的研究团队采用的是非常麻烦但很具有说服力的方法:跟踪同一件收藏品的重复交易，并据此编制收藏品指数。他们在苏富比和佳士得两大拍卖公司从1950年至2004年的浩如烟海的拍卖记录中，找出了8000多对 重复交易的拍卖数据，并以此为基础，借鉴标准普尔美国住房价格指数/凯斯-席勒指数(s&p/case-shiller u.s. home-price index)的方法编制出了梅-摩指数。由于指数所涉及收藏品种类的不断扩大，梅-摩指数现在已经拥有了全球15000多对重复交易的拍卖数据，每年还将增加1000多对拍卖数据。从某种意义上讲，这种编制方法在很大程度上解决了收藏品指数编制的最大困难——收藏品的异质性难题。但随之而来的问题是，重复交易的拍卖数据实际上更加难觅。而数量越少，代表性越差，指数被人为操纵的可能性越大。