债券逆回购交易

债券逆回购交易 债券逆回购交易—— 大额现金管理高级技巧2.0版 作者:天际行者 ?1、个人为什么需要进行现金管理, ----------------------------------------------------- 首先要界定一下【投资】和【现金管理】的概念区别。【投资】是说将所持有的货币转化为各类资产，并持有一定时间，以期获得增值收益。投资按对象大致可以分『实物投资』、『权益类投资』、『固定收益投资』、『金融衍生品投资』，点到为止，不再赘述。而【现金管理】是指基于现金账户的，在必须保持高流动性(高可对现性)和几乎零风险的前提下，尽量获得高收益的一种投资方法。也就是说，现金管理属于投资范畴，但是这种投资有两个硬性要求——『高流动性』和『几乎零风险』。 那么我们在什么情况下需要实施现金管理呢,当然是手头有较多闲置现金，又在可预见的未来一段时间内随时可能使用这些现金的时候。例如，?已经制订了买房、买车等购置大件物品的，款项(或首付)都筹备好了，正在看房、选型、确定款式期间;?或者做生意时处于集中回款期，账面流动资金积攒较多，却又还没决定下一步进什么货(当然，打算干完这一票就歇业的不计);?或者做证券或期货交易期间，正处在不打算持有任何资产的空仓期时。 这种情况下，短时间集聚起来，却很快还要用掉的大量现金，该怎么打理呢,放在活期存款账面上，收益太低了;存成短期(最短3个月)定期存款，一旦期间(不到指定期限)决定要取钱使用，那收益率跟存活期是一样的，还白费了转来转去的功夫;买理财产品，还是不考虑了罢，一不小心还能赔进去不少……那么这笔现金到底怎么处理才能既稳妥又合算,这就是【现金管理】的任务了。 ?2、现金管理的主要手段有哪些, ----------------------------------------------------- 个人账面现金的银行平台管理方式(除了【活期存款】)基本有两种——【通知存款】和【货币基金】。这三者目前的收益率依次递增(0.35%、1.35%、2%,5%)。【货币基金】基本没有资金准入门槛(部分品种要求1000元起购)，【通知存款】是5万起存(参见我之前的日记《说一下【通知存款】的问题》)。 【货币基金】属于基金，但是却没有其他基金(股票型、债券型、混合型)所收取的申购和赎回费用。简单地理解，它相当于一种『存款团购』，汇集百姓的小钱变成一只大资金，去跟银行机构谈判一个较高的吸储利率，同时基金经理还会配置一些几乎无风险的固定收益证券(国债、央票、高信用债券)等，以期在几乎零风险下尽量提高总体收益率。货币基金的收益率有一定波动性，同时基金管理机构会收取少量佣金(收益的百分之几)，也就是可能会出现投资人持有【货币基金】期间收益不及当期【通知存款】的情况，不过这极少出现，几乎可以忽略。我们基本可以用货币基金来代替现金持有，这是最简单的现金#管理#，效果也不错。需要注意的是，【货币基金】的申购和赎回虽然不产生额外的费用，但都是T+2机制的，即当天下单，其后第二个工作日到账，这期间会损失一天的收益。 其实，除了银行平台的现金管理手段之外，还存在一种在交易所市场平台管理现金的方法，就是——【债券逆回购】交易。要进行这种交易，首先需要个人到交易所开立证券交易账户，同时大多数券商还要客户专门办手续开通【债券逆回购】业务，签署一份风险知情书。 ?3、【债券回购】到底是什么, ----------------------------------------------------- 【债券回购】交易传统习惯上又叫做【国债回购】交易，因为以前只有国债可以作为这种交易的质押标的资产，现在地方债、城投债、部分企业债、部分票据都可以作为这种交易的质押标的资产，所以也就逐渐更名为【债券回购】了。 为什么会存在这样一个交易,这种交易为谁服务呢, 很多人都知道交易所和银行间存在很大容量的债券市场(也叫『固定收益』市场)，但也许对它并不十分熟悉。在债券市场上，大量金融机构和个人投资者持有巨量的债券资产，但是债券的性质决定了绝大部分债券的二级市场流动性匮乏，经常出现某只存量几个亿、几十个亿的债券在一天之内没有一张成交的状况。但这种流动性贫乏并不影响债券的内在价值，持有人也不会因为二级市场零成交就着急卖出手头的债券(那样可能相当得不偿失)。 但是总有债券持有者会(短时)需要使用现金，于是需要现金的债券持有人，会愿意以一定量的债券作为抵押，向市场上持有现金的投资人拆借资金。融资方一般以自己持有的债券现货为抵押(某一种债券是否可以质押、以何种比例质押，由交易所定期发布公告规定)，向融券方短期拆借资金，获得一定期限内(1,182天)的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息。相对应地，融券方作为资金的供方，在贷出资金后可按事先确定的还款利率，在到期日收回本息。 分别站在融资方和融券方的角度，【债券回购】交易可以分为正回购和逆回购两大类: 【正回购】，以债券作抵押拆入资金; 【逆回购】，将资金通过回购市场拆出。我们在这里仅站在出借资金、博取利息的『融券人』角度，介绍逆回购的相关问题。 所谓【债券逆回购】交易，其实就是一种短期贷款，即我们在交易所提供的平台上，以一定的资金价格(年化利率)把钱借给别人一段时间(由交易品种约定)，同时别人将一定量的债券抵押给我们，以保证到期还本付息。 ?4、【债券逆回购】的风险有多大, ----------------------------------------------------- 对于出借资金一方来说，逆回购交易几乎是零风险的，其风险性与持有国债相当，甚至还要安全。因为证券交易所在其中充当了中介、监督、执行的三位一体角色，一旦成交，对方抵押的债券就被冻结，时间一到，交易所就自动把本钱利息划到你的账户上。 而且，作为融资一方的债券持有人，在做正回购的时候，要经过两道折算，先要将可质押债券以一定比例(一般比该债券当时的交易价格要低不少)折算成【券】，再将标准券以90%的比例质押出去。这样一来，拥有价值100元的债券实际上只能抵押借款不超过88元的资金，对于资金出借方，其抵押物的安全性是非常高的。 因此，【债券逆回购】交易的安全性、期限灵活性及收益率等方面对持有闲置大量现金的人会产生很强吸引力。 ?5、【债券逆回购】如何交易, ----------------------------------------------------- 之前的【国债回购】市场一直只向法人机构投资者开放，直到近几年才在政府主管部门鼓励个人金融发展精神的默许下向个人投资者开放。 目前上交所、深交所都有国债回购业务，上交所的交易量比深交所要大得多，所以门槛也高得多。上交所的逆回购资金门槛是10万起放，深交所的资金门槛是1000元起放。 在上交所的交易系统中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天共9个国债回购品种，如1天国债回购GC001，其交易代码为204001;7天国债回购GC007，交易代码为204007;14天国债回购GC014，交易代码为204014;其他依次类推。1天、7天、14天国债回购产品也是市场上最为活跃的3个品种。 在深交所的交易系统中，目前(2012年12月才刚刚完成)也已经完整提供了1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天这9个国债回购品种。下图是2012年12月28日盘中某时刻，交易系统上显示的沪深两市【债券回购】品种名称、代码和主要信息: 图中用粉色框出的是【交易价格】即年化资金利率，以1天国债回购GC001为例，它的实时交易价格也就是这一产品的即时利率。如今天(2012年12月28日)GC001的最高价格为57，这就意味着当时的借款年化利率高达57%～ 【交易方法】: 对个人投资者来说，进行【逆回购】的整个操作步骤如下: ?首先，我们必须有沪深交易所的证券账户，如果没有，可以到就近的券商那里去开设，该账户跟股票交易是通用的。然后，要求券商开放逆回购功能，可能需要签署一些风险告知文件。 ?登录交易系统，选择所要交易的回购品种。以深市1天逆回购为例，就是选择“卖出”R-001，在卖出交易界(见下图)面输入证券代码“131810”，会显示交易价格和最大可卖出手数。深市的交易单位为1手(1000元)，沪市的交易单位为100手(10万元)。假设投资者卖出100手，交易价格为7.2，那么这笔拆借可以获得的收益为(100000元×7.2%)?360天=20元。金额越大，收益越多。 ?确定了品种、价格和卖出量后就可以下单了，然后去成交界面查看是否成交。成交后，会在资产查询界面显示作为质押品入到我们账户上的标准券数量。这些资产虽然在我们的户头上，却是不能自由处置的，也就是说不能够拿融来的标准券去再融资。 ?等到逆回购到期，账上的标准券会自动归还，同时我们的现金资产也会连本带利回来。 回购交易中，交易的单位为1手，是10张标准券，每张的面额为100元。按照回购交易的规定，投资者卖出一个交易品种后，资金和佣金即被扣取，待拆借到期，这笔资金和利息将到达投资者的股票账户。以一天逆回购为例，交易的第二天(T+1日)，大部分券商对于这笔资金的规定是:可用不可取，只有到晚间结算后才可取出，事实上投资者只有在T+2日才可提取。 ?6、【债券逆回购】的注意事项 ----------------------------------------------------- ?沪市回购交易更活跃，经常利率也更高，但最小交易单位是“10万元”:你有15万的资金只能做10万的回购、有27万的资金只能做20万的回购，以此类推。 ?沪市交易费用:“10万”单位1天回购费用1元、7天回购费用5元、14天回购费用10元、28天回购费用20元(就1天回购而言年化的费用率是0.36%)。深市交易费用每1手1分钱。 ?资金回归:逆回购交易只做卖出委托融出资金，而融出资金的本息是交易所按时自动回归账户，不需再做操作，非常方便。这里以最活跃的1天与7天回购为例进行说明: a) 1天回购(204001)每天的交易量达到数百亿非常活跃，在完成交易当天晚上资金本息就回归账户，但是处于冻结状态，而且第二个交易日仍处于冻结状态，直到其后第三个交易日才能成为自由现金。所谓的冻结状态就是一般所说的“『可用』不『可取』”，即不能取现，但在交易日(不含周末和节假日休市)可以用来做其他交易，比如继续做回购或申购新股、买入股票等等。例如，明天有新股准备申购，今天账户有50万，那么今天就可以做50万1天的逆回购，并不影响明天的新股申购，可以有效地提高资金使用效率。 b) 7天回购(204007)也是非常活跃的品种，比如星期二放出7天逆回购，那么下个星期一晚上资金本息就会自动回归账户，但处于冻结状态，而且周二会继续冻结(可用不可取)，星期三资金解冻(可取可用)。 ?实际资金占用时间(?重要):经豆友回复提醒，这个问题是应该特别说明一下。尤其是7天以下的逆回购交易要特别留意这个问题，尤其是在重大节假日前，实际资金占用时间和资金收益之间需要好好计算和权衡～ a) 平时情况下，在周五放1天逆回购，收益只按1天计算，可是实际资金却要被占用3天(周五、周六、周日3晚)，其中两晚(周六、周日)没有任何收益。依此类推，2天的逆回购在周四放出的话，实际资金占用4天;3天逆回购在周三放出的话，实际资金占用5天;4天逆回购在周二放出的话，实际资金占用6天。于是，大家也就可以理解为什么市场上没有5天和6天的回购品种，因为无论是5天还是6天的逆回购，实际资金占用都是7天，所以就没必要设立了。 b) 重大节假日前，放出的逆回购如果是最后一个交易日及其以后到期的，实际资金占用时间都要计算到整个假日休市期结束～比如，这个复杂的2013年元旦假期(12月29、30号休息，31号还有一个交易日，然后休市3天)，2012年12月28日放出的4日逆回购正好在1号到期，结果实际资金占用时间就是6天。而考虑到31号那个交易日，市场上基本不会有什么人着急用钱，所以回购利率应该非常低(每个周五的情况也类似)，而当天到期的回购资金只是『可用』而并不『可取』，所以基本可以认为28号那个交易日之后的6天全部是资金占用日～这之前最后一笔的回购(7天以下任何品种)收益要平摊进这6天里，这也就是27、28日回购利率暴涨的重要推手。 ?7、【债券逆回购】的收益和特性 ----------------------------------------------------- 【债券逆回购】的价格是通过交易所竞价产生的，反映了市场资金的宽松和紧缺情况，这点与股票一样，是不断波动、随行就市的。考虑到1天回购的费用率是0.36%(期限越长费用率越低)、目前活期利率是0.35%、所以只要回购收益率到达0.71%以上，做回购交易就比持有现金强。收益率波动非常大，特别是月末季末，有时可以做到10%以上，而且周四涉及周末因素，隔夜回购收益率一般较高。 另外，交易活跃的品种，交易价格(也就是利率)的变动非常显著。事实上，国债回购利率与资金市场的供求有着密不可分的关系。这些波动基本可以出3个规律: ?短期回购一般在下午2点以后会剧烈波动，价格跳水的概率高，也有上下反复剧烈波动的情况，如下图所示。 隔夜回购利率尾盘跳水 隔夜回购利率尾盘上下剧烈波动 ?在每个月末、季末前夕，国债回购利率明显地跳高，通常这也是银行高收益揽储的时间，市场上的资金需求量较大。这种周期性现象给我们带来明显的获利机会，如下图所示。 隔夜回购价格周期性跳高 7日逆回购价格周期性变动 ?逆回购利率在月末、季末、年末的剧烈波动跟放假安排也很有关系，具体情况很不好捉摸，个人投资者不要指望能捉到最高价(比如今天的57%)，但求收益对自己合适就好。 7日回购利率日内的剧烈波动 7日回购利率年末几天的剧烈波动 ========================================== 以上心得，供大家参考，希望大家都能在投资市场获得满意的收益～