财务分析案例——上海汽车与长安汽车

上海汽车与长安汽车财务状况分析 姓名：蔡静雯              专业：会计091            学号：200911512224 行业背景： 改革开放后，中国汽车工业发展迅速，已经形成了比较完整的工业体系，成为我国的支柱产业。我国汽车市场被认为是未来发展潜力最大的市场。 （一） 传统汽车企业纷纷扩大中国市场投资规模，加之民营企业陆续参与竞争，明天的汽车竞争局势将更加激烈。国家引导和鼓励生产低能耗、低污染、小排量汽车的政策的出台，推动了汽车产业格局和消费结构的变化，并可能为小排量汽车的产品竞争带来新一轮的振荡。因此，如何提升价值链运营效率、加快推广适合中国市场的产品，是中外汽车企业都需要深入思考的问题。而对于刚刚进入汽车领域的民营企业来说，首先面临的则是产品规划、渠道网络拓展、自主品牌创新等课题。 （二） 尽管中国本地汽车制造商开始加速轿车出口，但这与真正意义上的"国际化"还有很长的距离。轿车出口就像开启海外市场的一枚钥匙，后续的渠道拓展、维修保养等售后服务才是更严峻的考验。相对而言，汽车零部件企业正逐渐向全球零部件供应商发展和转型。 2005年中国汽车零部件制造业销售收入超过5000亿元，同比增长18.67% ，特别是汽车轮胎、汽车电器、制动器、汽车轮胎等零部件在国际市场上具有较高优势。目前大多数跨国汽车制造商已经将零部件工业中的劳动密集型产业向中国等低成本国家转移，中国本土零部件企业如万 向集团等，都在积极的融入国际市场。预计到2010年，中国汽车零部件国内产值将达到7000亿元 ，汽车零部件的生产和出口面临巨大商机。而汽车零部件专业制造水平的提高以及零部件支撑体系的完善，将为中国汽车制造商提升企业竞争力奠定坚实的基础。 （三） 用户需求变化多样，新技术层出不穷。明天的客户需求是怎样的，今天的汽车制造商能够了解多少呢？随着汽车品牌和车型的多元化，消费者的需求变得越来越个性化、差异化，他们的使用习惯、消费喜好、品位和追求都在迅速的变化。在产品性能和价格方面，用户的期望值也在不断提高。 两家对比汽车行业上市公司的概况分析： 上海汽车概况 公司名称： 上海汽车工业（集团）总公司 外文名称： Shanghai Automotive Industry Corporation (Group)     总部地点： 上海市威海路489号 经营范围： 整车 零部件 服务贸易 公司性质： 地方国有企业         上海汽车工业(集团)总公司简称“上汽集团”，是中国四大汽车集团之一（其它：一汽、东风、长安），主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车服务贸易和金融业务。 长安汽车概况 公司名称： 重庆长安汽车股份有限公司 外文名称： CHONGQING CHANGAN AUTOMOBILE COMPANY LIMITED 总部地点： 重庆市江北区建新东路260号 成立时间： 1983年 经营范围： 汽车 零部件 汽车贸易     公司性质： 国有大型企业 公司口号： 科技创新 关爱永恒 年营业额： 800亿元 员工数： 5万人(2010年) 邮政编码： 400023 股票代码： A股：000625 B股：200625         营业收入                        单位：元 收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。上海汽车在2008年受到世界金融危机冲击时，仍然能保持低速稳定的增长，显示其雄厚的实力；在逐渐摆脱危机阴影的2010年，上海汽车抓住市场机遇，使其营业总收入在上一年的基础上有了很大的突破，遥遥领先于长安汽车。而长安汽车在最近三年中一直保持相对低位的增长，其市场占有率（也有可能是汽车的销售档次及两者综合）不如上海汽车。 净利润 单位：元 2008年金融危机下，两家企业均受到很大影响，获利能力大幅降低，但上海汽车仍然强于长安汽车。2009年宏观经济开始复苏，上海汽车的净利润较上年快速增长，增幅高于长安汽车。2010年，上海汽车继续保持良好的增长势头，净利润比上年翻了一番左右；长安汽车利润水平也有增长，但是与上海汽车的差距已进一步拉大。 总资产 单位：元 总资产显示企业规模的大小，上海汽车总资产规模在前两年扩张较小，2010年总资产大幅度增加。长安汽车的总资产规模在三年中变动不大，相对比较稳定。总的来说，上海汽车的规模远远大于长安汽车。 净资产 单位：元 长安汽车绝对数较小，且增长缓慢。2008年至2009年，由于净利润的快速增长，上海汽车的净资产也有所增加，到了2010年，该公司净资产增幅更大。 财务指标分析内容： 1. 核心指标分析 2. 盈利能力分析 3. 偿债能力分析 4. 资产效率分析 5. 获现能力分析 6. 股利政策分析 核心指标分析 一、 净资产收益率=净利润/平均所有者权益 净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家企业2008年以来净资产收益率均呈上升趋势。2008~2009年，长安汽车的增长幅度更大；到了2010年，上海汽车又再次高于长安汽车。 二、 销售净利润率=净利润/销售收入净额 销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长安汽车三年中持续增长，尤其是2009年的增幅大大高于上海汽车。而上海汽车在2010年的销售净利润率不升反降。 三、 总资产周转率=销售收入净额/平均资产总额 总资产周转率反映总资产的利用效率。两家企业的总资产周转率均在上升，长安汽车上升幅度相对较小。值得注意的是，上海汽车的总资产周转率都在1以上，说明该企业总资产产生的销售收入比资产总额还要大。 四、 权益乘数=平均资产总额/平均股东权益总额 权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。上海汽车基本保持了稳定的水平，而长安汽车前两年的权益乘数低于上海汽车，三年来逐年递增，2010年基本和上海汽车持平。 五、 核心指标分析结论 上海汽车和长安汽车两家企业的净资产收益率持续递增，说明公司盈利能力逐年增强，显示汽车行业具有较大的发展空间和市场潜力，投资者应予以关注。 从销售净利率指标看，长安汽车规模虽远不及上海汽车，但凭借其正确独到的市场战略，销售净利率节节攀升，已赶超上海汽车。而上海汽车却在2010年呈现略微下降的趋势，应引起注意。 在2008年、2009年中，上海汽车的权益乘数高于长安汽车，明其负债经营的比例高于长安汽车，2010年与上年相比基本保持不变。而长安汽车则在这三年中大规模举债，到2010年底负债经营的比例已经与上海汽车相当。 总资产周转率两家公司均呈上升态，表明公司销售收入的增长大于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在上升。 以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续上升的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。 盈利能力分析 一、 主营毛利率=（主营利润/主营收入）*100% 主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。上海汽车稳中有升，特别是在2010年攀升幅度较大。而长安汽车在2009年达到一个顶峰后开始下降，并于2010年首次低于上海汽车，显示其产品的获利能力下降。 二、 营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100% 营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。两家公司营业利润所占比重均处于较高比例，显示其主营业务的核心地位。其中，2008年两家公司的营业利润均较大幅度超过利润总额，尤以上海汽车突出。 三、 期间费用占销售收入比重 上海汽车                        单位：元 销售费用基本保持稳定。管理费用控制较好，所占比例下降。财务费用也呈现逐年递减的态势。 长安汽车 单位：元 销售费用小幅度上升，2009至2010年基本不变。管理费用控制较好，所占比例下降。财务费用原先所占比例就很低，2009年开始降至负值。 期间费用占销售收入比重比较 期间费用是利润的抵减项。两家企业的期间费用占销售收入比重都在逐年下降。不同的是，上海汽车起始比重就比长安汽车低，下降幅度也较大。 四、 盈利能力分析结论 主营毛利率长安汽车在前两年高于上海汽车，到了2010年，上海汽车赶超长安汽车，而且长安汽车在竞争对手主要产品的获利能力增强的情况下，毛利率还有所下降，显示其产品竞争力的下降。而上海汽车在激烈的市场竞争中持续增长，说明公司的相关发展战略发挥了作用，有较高的盈利空间。 期间费用两家企业均在下降，上海汽车的表现更为突出，其净利润也会相应盈余更多，表明其在营销、管理等方面改善较大。 上海汽车在近两年充分发挥规模效益的正面作用，并进一步调整销售策略、融资策略和公司经营管理方式，使其更加高效有序的运作。而长安汽车的主营毛利率在2010年有所下降，期间费用的下降幅度不大，盈利能力的增强自然是有限的，因此需待进一步观察。 资 产 效 率 分 析 一、应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额 应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。两家企业的应收账款周转速度都在逐年提高，表明产品销路变好，而长安汽车的增幅更明显。 二、存货周转率=主营成本/存货平均余额 存货周转率反映了企业存货的周转速度。两家企业都是逐年递增，说明汽车市场具有较强的活力。此指标上海汽车优于长安汽车。 三、存货分析                                          单位：万元 随着企业规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的，但是上海汽车此时也应当积极调整营销策略，以减少存货积压。长安汽车的存货余额随着销售收入的增加变化幅度不大，显示其良好的市场销售能力。 四、总资产报酬率=净利润/总资产平均总额 总资产报酬率反映企业全部资产的获利能力，体现了企业对资产的运用效率。两家公司的总资产报酬率均在逐年上升，表明其资产的利用效率上升。其中上海汽车在2008年时为负值，但是其后两年的增幅大于长安汽车。 偿债能力分析 一、 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。上海汽车有较大增长，而其负债并没有减少，说明它偿还短期负债的能力确有相应的增长。长安汽车基本保持不变。 二、速动比率=速动资产/流动负债 速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。总的来说，上海汽车的速动比率高于长安汽车，显示其较好的短期偿债能力，但应当注意自2009年起的突然大幅度下降并分析其原因。 三、 资产负债率=负债/资产 资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。上海汽车的资产负债率在2009年上升较快，2010年略有下降。长安汽车的资产负债率三年中稳步上升，在后两年中，两家企业的水平相当。 四、利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出 2008年 2009年 2010年 上海汽车 -0.57 26.03 85.03 长安汽车 29.36 2593.82 33180.5         利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。上海汽车的利息保障倍数逐年上升，表明企业偿付利息的能力逐渐增强。长安汽车在2009、2010年几乎没有利息支出，因此利息保障倍数非常高。 五、偿债能力分析结论 上海汽车的流动比率上升，而速动比率下降，这可能是存货增多造成的，应当尽快解决这一问题，避免存货过多积压。长安汽车的这两个指标相对都比较稳定。 可能是2008年受到金融危机的影响，上海汽车的市场竞争力遭到削弱，所以降低了负债水平，之后生产经营恢复了正常，负债率开始上升。长安汽车的负债率刚开始就维持在一个较高的水平，显示其相对稳定的经营状况。 两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能力很强。但是长安汽车的负债利息水平近于0，因此也不能夸大该指标的衡量作用。 获现能力分析 一、 每股经营活动净现金流量 上海汽车每股经营活动净现金流量分析 单位：元 2008年 2009年 2010年 每股收益 0.1 0.774 1.611 每股净现金流 1.781 3.293 2.702           净现金流量反映企业期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。每股收益逐年攀升，显示其利润的稳定增长。与之对应的是每股净现金流量的上升，表明其现金获利能力的增强，但仍要注意2010年的小幅下降。 长安汽车每股经营活动净现金流量分析 单位：元 2008年 2009年 2010年 每股收益 0.01 0.48 0.87 每股净现金流 0.21 1.37 1.16           净现金流量反映企业报告期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。长安汽车的每股收益也是逐年增长，说明账面利润在增加。另一方面，每股净现金流的增加远远大于每股收益，表示其现金获取能力大幅增强。2010年，每股收益与每股净现金流的差距随着前者的进一步增长和后者的下降而缩小，但长安汽车仍保有一定获现能力。此外，长安汽车在两者数额上都要小于上海汽车。 二、企业三类活动的净现金流量 上海汽车2010年净现金流量分析 经营活动 投资活动 筹资活动 单位：亿元 249.7413 -69.3045 74.75168           公司经营活动产生的净现金比净利润还高，显示其获现能力较强，投资活动产生负净现金流是因为继续新项目投资所致，筹资活动产生净现金流可能是因为增发新股和公积金转股所致。 长安汽车2010年净现金流量分析 经营活动 投资活动 筹资活动 单位：亿元 26.95076 -11.7928 -8.87683           公司经营活动产生的净现金比净利润还高，显示其获现能力较强，投资活动产生负净现金流是因为继续新项目投资所致，筹资活动产生负净现金流主要是因为偿还到期债务而支付大量现金。 股利政策分析 一、上海汽车股利政策分析 分红年度 分红 2009年度 10转增3股派0.5元（含税） 2008年度 10派0.26元（含税） 2007年度 10派2.1元（含税） 2006年度 10派1.6元（含税） 2005年度 10派2.5元(含税) 2004年度 10派2.5元(含税) 2003年度 10送3股派1.5元(含税) 2002年度 10股派3.6元(含税) 2001年度 10派1.5元(含税) 2000年度 10送3.84615股 1999年度 10派4.2元（含税） 1998中期 10送2.5转增1.5股     公司上市以后，现金股利和股票股利都有派发，相对来说，现金红利较多，这对于投资者来说比较有吸引力。而且股利的派发是以公司利润增长为保证，这一点也令长期投资得到了应有的保障。公司转增股本或送股的次数和时宜较为得当，表明公司寻找到适合投资的新项目而采用权益融资。 二、长安汽车股利政策分析 分红年度 分红方案 2009年度 10派0.65元（含税） 2008年度 10派0.18元（含税） 2007年度 10转增2股 2006年度 10送2股派0.6元（含税） 2005年度 10派0.6元（含税） 2004年度 10派3.2元(含税) 2003年度 10送2股派2.5元(含税) 2002年度 10股派0.80元（含税） 2001年度 10派0.4元(含税) 2000年度 10派0.38元（含税） 1997年度 10转增4股派0.3386元(含税),另B股10派0.7106元     公司上市后一直实施积极的股利分配政策，几乎每年派发现金红利，给股东以积极回报，1997年、2003年、2006年和2007年通过送股和转增股本的方式实现股本扩张。由于公司业绩良好，保证了资金筹集的渠道。 综合评价 我国汽车产业已初具规模，被认为是拉动内需、支持未来经济增长的重要力量，发展空间广阔，因此平均获利水平较为可观。2008年的世界性金融危机，两家企业在不同程度上受到影响，特别是上海汽车出现亏损，此外长安汽车的利润也大幅下降。但是经过调整后，上海汽车的整体运营状况开始好转，销售利润开始大幅攀升，盈利能力增强。长安汽车在2008年的表现优于上海汽车，但此后的发展能力明显逊色于上海汽车。 上海汽车的市场规模较大，其规模效应较为突出。在宏观经济环境较好时，这种规模效应可以带来高额利润；当市场受到外部环境的影响出现震荡时，其发展也会受到牵制。而长安汽车基本属于稳健型企业，随市场的起伏不大，但投资者也难以从中获得超额收益。 两家公司目前财务状况均属良好，比较安全，都具有较强的获现能力。但是在相关指标的比较上，长安汽车没有上海汽车有优势。 两家公司均实施积极的股利分配政策。在这一方面，两家公司不分上下。 上海汽车规模在后两年高速扩张，表明其抓住了汽车市场的发展机遇，在竞争中取得优势。而长安汽车在原有基础上没作太大改变。 以上分析有待事实的论证和考察。