海正药业（股票分析）

海正药业（股票分析） 证券投资结业论文 海正药业(600267)的投资分析 u200815647 李蒙 财政0801 一、宏观分析 药品是人们生活中不可或缺的用品之一， 因为我国人口众多，药品需求稳定增长，化药进入壁垒较高，竞争格局好，专利药更是垄断经营，并且制药业利润率高，成本影响小。在过去的20年中，我国的化学药品制剂制造业快速发展，加工能力位居世界第一。2010年上半年，实现产品销售收入2172,29亿元，同比增长23.78%，企业数达到1251个，并且企业数还在逐年缓慢增长。 当前，我国化学制剂行业存在这样一些特点:企业数量较多，规模较小，以中小型企业居多，行业集中度很低;研发不足，企业间同质化竞争较为剧烈;出口规模小，因此受外部市场影响小，国际市场对国内的化学药品制剂行业不会产生直接的影响。 据悉，2011年国内医药行业面临的最大风险是药品降价。国内医药产业比较分散，药品降价将促使行业进入淘汰过程。基本药品长期降价趋势明显，对于进入《国家基本药品目录》的企业来了说，一方面扩大基本药物销售，一方面促使基本药物降价。在药品原来涨价和基本药物降价的双重压力下，将逐步淘汰小规模药企业，促使产业集中度提高。 因此，就目前形势来看，行业趋势明显偏向于大中型企业。危机总是伴随着机遇，在经历大浪淘沙之后，我相信一定会涌现出一些强势企业，我们要把握机会。 二、行业分析 随着人们生活方式的变化以及人口结构的老龄化，我国居民疾病谱变化的基本趋势为:以急性传染病和感染性疾病为主的疾病谱已经被慢性病以及退行性疾病所代替，如肿瘤，心脑血管病，糖尿病等。医院用药结构的变化具体现在抗肿瘤药、神经精神系统用药、心血管疾病用药等老年病、慢性病用药份额显著提高，而抗感染药物所占的份额则呈现逐年降低趋势，尤其是抗肿瘤用药近两年已成为第二大用药类别，但抗感染药物依然是第一大用药类别。 总的来说，抗感染类药物发展最为成熟，生产企业最多，竞争最为充分。因此该类药物容易受到经济下行和居民收入减少的影响。同时，该类药物也是政府限价政策监管的重点，容易受到药监政策的影响。就抗肿瘤药物来看，目前靶向治疗药物由于其疗效显著、毒副作用小，发展非常迅猛，市场份额从2001年的0.56%增长到2008年的19.5%，今后几年，中国、印度、巴西和俄罗斯将成为世界增长最快的抗肿瘤药物市场;全球抗癌药市场年增长率将达15%，大大超过其他药物的增长率;到2012年，全球抗肿瘤药物市场销售总额将达到800亿美元左右。我国抗肿瘤药物市场潜力巨大，新医改的实施无疑将进一步推动这一市场的发展。 在宏观市场如此偏向大型企业，以及抗肿瘤药行业前景无限的趋势下，作为中国医药行业20强之一的浙江海正药业股份有限公司必然是受益者之一。 三、企业分析 1、行业地位 截止到2010-11-09，海正药业的各项数据在国内化学药品制剂制造业的排名均位前列，流通股排第6，总资产第4，主营收入第5，每股收益第6，总股本第8,净资产第6，净利润第6，净资产收益率第8。在行业中占有领先地位，加上其地理优势和强大的发展能力，相信在几年内至少能保持现有的发展趋势。 2、公司特点 企业主要经营方向: 浙江海正药业股份有限公司是中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一。而这两类药分别为第一和第二大用药类别。其中抗生素类药的价格下降，必将淘汰部分中小企业，而海正药业作为大型企业必将少了一些竞争对手，虽然价格下降，但是销量必然上升。另一方面，抗肿瘤药物行业前景相当可观。 产品范围广: 企业除制剂药业，还经营原料药业务。产品治疗领域涉及抗肿瘤、心血管系统、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑制、抗抑郁等。由于经营产品范围广泛，因此，企业结构更加稳定。 产品销售范围: 每年约20%的销售额来自国外，因此比中小型企业更容易受到国际市场的影响。 技术支持: 海正技术中心拥有50多个单元实验室、150多名专职研发人员，每年保持10位博士后进站工作，有20多位来自美国、德国、意大利等海外高级研究人员和技术顾问在多个领域提供技术和信息支撑，与国内30多家科研院校保持密切协作，并同美国、日本等研究机构开展合作研究。中心每年研究开发经费投入占公司同期销售收入的8%以上。海正作为国家首批创新型企业，研发领域涵盖化学合成、微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂开发等多个方面。其中，植物提取研发部已启动治疗糖尿病、抗肿瘤、抗病毒等药物研发;制剂研发部主攻缓释、控释、靶向等新剂型药物的开发。这恰恰顺应了行业发展的需求，尤其是抗肿瘤药物行业中植物类的靶向类药发展相当迅速。 产能扩大: 甲流疫情蔓延，海正共获国家40多吨的达菲中间体的收储。此外公司的原料药以及制剂的产能扩大带来高速增长，2009年3月份以来，公司订单一直很稳定，主要以长单为主，预计原料药这块增速可达10-20%左右，公开募投项目大明山发酵基地建设，一共三条产线，毛利率较高。新的制剂生产基地的简称将给公司带来新增长动力。EHS体系的建成为公司可持续发展提供动力。从整体业 务发展来看，公司未来3年高速成长具有可持续性。 3、相关评析 (600267)浙江海正药业有限公司，总股本48378.00万股，流通股本48378.00万。2000年，在上海证券交易所上市，发行价26.1元，现价34.8元，2001年的每股收益是0.12元，2009年的每股收益是0.5，其股价的增长与收益增长还是有很大的差异的。 非公开增发获批，增发项目推动新一轮快速发展我们维持公司10-12年的盈利预测每股收益0.76、1.12、1.57元(2011、2012年考虑他克莫司业绩贡献)，同比增长36%、47%、40%，对应预测市盈率49、33、24倍，估值水平不高。从2-3年看我们认为海正药业是一支进可攻、退可守的战略性品种，我们维持买入评级，建议积极参与增发。 富阳基地口服制剂即将投产，产业升级渐入佳境维持“买入”评级。