一切围绕“长期取得高股东权益报酬率”

一切围绕“长期取得高股东权益报酬率” 巴菲特价值投资的本质是企业长期投资。选择投资标的时完全按照企业投资的法则来进行。 假 如你要投资一个企业，最喜欢投资什么企业,答案是:一本万利的企业。注意，这个标准不仅仅是“万利”，还有“一本”做前提。所以我们的老祖宗是最聪明的， 看一个企业是不是好企业，不是看他赚多少钱，而是看他用了多少本来赚这么多的钱。用现在的话来说，就是看他的股东权益报酬率～一本万利用股东权益报酬率来 表示，就是10000:1,1000000%，呵呵，老祖宗够贪的。 但跟老祖宗不同的是，巴菲特眼中的好企业，不是一时的“一本万利”，而是长期的“一本万利”，即好企业是长期取得高股东权益报酬率的企业。 仔细考察巴菲特十二定律，你会发现，老巴的十二定律，都是围绕“长期取得高股东权益报酬率”这个主题展开的: 首 先看企业原则里的简单定律、稳定定律和长期看好定律:简单才能专精，专精才能具备长期竞争优势;稳定是安全性的保证，不稳定肯定意味着“不能长久的横 财”;长期看好则直接奔“长期”性而去，为了这个“长期”，不惜把投资标的限定在“经济特许权”企业。三个定律无一例外是“长期取得高股东权益报酬率”的 基础条件。 再看看管理层原则的理智、坦诚和拒绝跟风定律:何谓 理智,老巴把它直接与股东权益报酬率挂钩，有本事取得高权益报酬的就继续投入，没本事的就把赚来的钱分了～分钱要交税，那就买回股份(这等于间接分钱); 坦诚则是要求管理层得让我们知道你是不是真是有本事取得高权益报酬;拒绝跟风则是对理智定律的进一步阐述。 再来看看财务原则的股东权益报酬率、自由现金流、高利润率和一美元保留盈余定律:股东权益报酬率不用多说，巴菲特的底限是15%;自由现金流(股东盈余)是高股东权益报酬的具体表现;高利润则是高股东权益报酬的前提条件;一美元的保留盈余要得到一美元的市场价值则是股东权益报酬在证券市场的反映。 最后看看证券市场原则的实质价值、低价买入定律，则是直接运用“一本万利”原则，尽可能地降低“本”，希图长期取得“万利”，是“高权益报酬率”在投资个体上的直接运用～ 其实，对股东权益报酬率的重视并不是巴菲特的专利，著名的杜邦财务分析法就是围绕股东权益报酬率展开的: 杜邦财务分析法看似复杂不好理解，其实从数学的角度看，就显得非常简单: 股东权益报酬率,净利润/股东权益 第一步，因为利润是总资产创造的，而不仅仅是股东权益创造的，为了更好地考察，所以要引入总资产指标，这样，就以分子分母分别乘以总资产: 股东权益报酬率,净利润/股东权益,净利润*总资产/股东权益*总资产 ,(净利润/总资产)*(总资产/股东权益) ,(净利润/总资产)*权益乘数 权益乘数,总资产/股东权益=1/(1-资产负债率) 第二步，因为利润的直接来源是销售收入，所以在上述公式里继续引入销售，仍然是分子分母分别乘以销售收入: 股东权益报酬率,(净利润/总资产)*权益乘数 ,,(净利润*销售收入)/(总资产*销售收入),*权益乘数 ,,(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产),*权益乘数 ,净利润率*总资产周转率*权益乘数 ,净利润率*总资产周转率/(1-资产负债率) 之所以要费力地推导这个公式，是想说明有哪些方法可以提高股东权益报酬率，我们在进行长期投资时，要按照提高股东权益率的思路来考察和评估公司的情况。很明显，根据公式，提高股东权益报酬率的方法有三种: 一是提高净利润率:这就非常容易理解为什么巴菲特强调要选择高利润的公司，并对管理层节约成本喋喋不休了。 二是提高总资产周转率:这不外乎两方面，一方面是加大分子，即增加销售收入，所以要求产品有好的市场前景，并且要具有经济特许权;另一方面是减小分母，即减少资产投入，所以老巴对那些需要不断投入大量固定资产的企业敬而远之，并强烈主张在权益报酬率低于平均水准时将收益分红或购买自己的股份。 三是提高权益乘数:从权益乘数的公式可以看出，在总资产净利润率不变的情况下，举债越多，则越能提高权益报酬率。但巴菲特并不提倡举债这个方法，我想主要有以下原因:首先，举债直接导致财务风险，在经济周期性波动中，过度举债威胁到企业的生存，而老巴进行的是长期投资，必须 避免这种威胁;其次，如果企业拥有经济特许权，它完全可以用自有资金慢慢赚钱，不用操心市场机会被别人抢走而进行竭泽而渔。所以，因为 巴菲特寻找的是“长 期”一本万利的企业，而不是“暂时”一本万利的企业，所以提高权益乘数的方法就被排 除了。 如此，就能在根子上理解巴菲特提出的许多原则和定律，而不仅仅是简单的生搬硬套。