外汇期货交易

外汇期货交易 ? [知识目标]通过本章学习了解外汇期货交易 的产生与发展;理解外汇期货合约的内容及 外汇期货交易、特点;懂得外汇期货交 易的运用。 ? [技能目标]能够看懂外汇期货合约的报价; 能够进行外汇期货保值的操作。 外汇期货交易的产生与发展 外汇期货合约的内容 外汇期货市场的构成 外汇期货交易制度及特点 外汇期货交易的功能 农民在粮食的生产中，会面临各种各样的 风险，对未来粮食价格难以把握 农产品价格的变动对供求双方都会带来风险 种子 化肥 农药 自然界:气温、旱涝、龙卷风、地震等 可以控制和预知的 农机具、燃料 不可以控制和预知的 农民知道从秋季到春季，会有许多造成玉 米价格涨落的事情发生。拥有实物而不做保值 交易是冒险的。为避免价格波动的风险，他们 做了如下套期保值交易: 现货市场 玉米价格: USD3.30/蒲式耳 无买卖 期货市场 3月份玉米期货价格: USD3.55/蒲式耳 卖出5个合约(25000蒲式耳) 10 月 20 日 2 月 21 日 玉米价格: USD3.23/蒲式耳 卖出25000蒲式耳 3月份玉米期货价格: USD3.48/蒲式耳 买入5个合约 案例1: 假如在5月份，绿豆的市价为5000元/10吨， 绿豆的收获期是8月份。由于不知道8月份的绿 豆价格为多少，农民希望将价格波动的风险转 移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个 三个月到期的期货。合同规定他有权在8 月份按某一确定价格和数量出售绿豆给对方。 这个合同就是期货合同。 假如在5月份，美元对日元的汇价为135 日元/美元。一个日本出口商预计在8月份有1 亿美元流入。由于不知道8月份的汇率水平为 多少，该出口商希望将价格波动的风险转移 出去。为此，他到期货市场上与人签订一个 期货合同。合同规定他有权在8月份按 133JPY/USD的价格出售一定数量的美元给对 方，换取日元。这个合同就是金融期货合同 (外汇期货合同)。 案案 例例22:: 通过这两则案例，你对期货有一个什么样 的认识,它与现货交易有何区别,它与远期 交易又有何区别, 请你谈一谈: 期货交易(Futures Trading): 成交后不立即进行交割，在将来规定的 日期交割。 现货交易(Spots Trading): 立即交割，钱货两清。 一、商品期货 商品期货交易的对象一般为: 农副产品和矿产品。 想一想:为什么制成品一般没有期货交易呢,, (如电视机、冰箱等) 你听说过的商品期货有哪些,其交易对 象有何特点, 二、金融期货 出现的背景 (1970年代初) 实行浮动汇率 石油危机后出现的“滞胀” (Stagflation) 利率、汇率的频繁波动 金融期货(Financial Futures): 指交易双方承诺在未来某一日期，以事先约 定的价格交割某种特定数量的金融工具。 外币期货(Foreign Currency Futures) 又称货币期货或外汇期货 (Foreign Exchange Futures) 黄金期货(Gold or Bullion Futures) 利率期货(Interest Rate Futures) 股价指数期货(Stock Index Futures) 金融期货按照交易标的不同，分为: 芝加哥商业交易所(CME)所属的国际货币市场(IMM) 伦敦国际金融期货交易所(London International Financial Futures Exchange，LIFFE) 1972年5月16日，率先推出外汇期货交易 香港期货交易所(HKFE) 新加坡国际货币期货交易所(SIMEX) 芝加哥期货交易所(CBOT) 你知道世界主要的金融期货市场吗, 外汇期货( 外汇期货(Currency Future Contract): 又称外汇期货合约，是交易双方承诺在未来 的某个确定的日期、按事先确定的价格交割特 定标准数量外汇的合约。 外汇期货交易: 外汇期货交易: 是交易双方在期货交易所内通过公开拍卖的 方式，买卖外汇期货合约的行为。 其内容包括: 了解两个概念: 了解两个概念: 一、交易货币的种类和交易数量标准化。 一、交易货币的种类和交易数量标准化。 1、如在IMM，交易的币种 币种有美元对加元、日 元、英镑、欧元、澳元。 2、如在IMM，交易的数量 数量是标准化的，每个合 约单位分别为62,500英镑、125,000瑞士法郎、 12,500,000日元、100,000加拿大元等。 二、统一的价格示方法 二、统一的价格表示方法。 期货价格:是指期货合约中规定的期货交易的价格，即未来结算所 使用的价格，也称为履约价格(Exercise Price、Strike Price) 在IMM市场上，所有的货币价格均以美元表示。 外汇期货的价格总是处在不断的变化之中 2001-11-01 最新 0.9069 涨跌 0.007 涨幅% 0.78 开盘 0.9 最高 0.9079 最低 0.899 昨收 0.8999 收盘 三、到期月份( 三、到期月份(Expiration Months Expiration Months)。 )。 通常为每年的3月、6月、9月和12月份的期 货交易。 四、交割日、最后交易日。 四、交割日、最后交易日。 每种货币期货都有固定的交割日，不同的 交易所有不同的规定，如IMM市场的交割 日为到期月份的第三个星期三。 如果交割日恰逢休市日不营业，则 向后顺延。 最后交易日: 最后交易日: 是指期货可以进行交易的最后一天。各交易 所对此也有具体规定，如IMM的最后交易日为 到期月份第三个星期三之前的两个营业日。 五、期货的性质，即“买入”期货和“卖出”期 五、期货的性质，即“买入”期货和“卖 出”期 货。 货。 ——根据对市场汇率走势的预期，决定买入期 货还是卖出期货。 如何确定买入期货还是卖出期货, 案例1: 如果某交易者在9月预测英镑的汇率将走低， 以1.4220美元/英镑的价格进行12月份英镑期货 的交易(应该买入还是卖出,)。 如果在12月交割时英镑的即期汇率下降，变为 1.4105美元/英镑，履行期货合约，则每份英镑 期货可获利, 预期某种货币的价格将下跌，就应该卖出该 种货币的期货。 获利(1.4220,1.4105)×625,000=718.75美元。 案例2: 如果某交易者在9月预测瑞士法郎的汇率将走高， 以0.6042USD/CHF的价格进行12月份瑞士法郎 期货的交易(是买入还是卖,)。 如果在12月交割时瑞士法郎的即期汇率升高，变 为0.6145USD/CHF，履行期货合约，则每份瑞 士法郎期货可获利, 预期某种货币的价格将上涨，就应该买入该 种货币的期货。 获利(0.6145,0.6042)×125,000=1287.5美元。 清算机构 清算会员 清算会员 会 员 会 员 经纪商 经纪商 买方客户 卖方客户 交易所 1(期货交易所 2(交易所会员 3(清算机构 4(经纪商 5(公众交易者 ? 是非盈利性的会员组织，向交易者提供一个公平竞争 的场所; ? 负责制定期货交易的规则，管理会员的日常活动; ? 买卖的价格也完全是由交易者在场内通过公开喊价竞 争形成。 CBT:Chicago Board of Trade芝加哥交易所。 IMM:International Monetary Market国际货币市场 LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 等均是大的交易所。 期货交易所: 期货交易所: 清算机构: 清算机构:也称票据交换所。 清算机构负责: 交易登记 保管保证金 每日清算 清算价格(Settle Price): ——清算时使用的价格。 清算机构同时是期货合约买卖双方的交易对手。 经纪商 经纪商:: 作为客户的经纪人，收取佣金(在合约 冲或执行时收取)。 思考:以上两种交易承担风险 的情况, 也可自营:以自有资金 公众交易者 公众交易者( (一般客户 一般客户)):: ——防范风险或投机。 ? 致富投资公司和英金投资公司根据对期货市场 走势的预期分别买入、卖出了英镑期货，到期 时，英镑汇率升高。问题: 问题: 1. 谁有履行期货合约的积极性, 2. 如果亏损方到期不愿意履行合约，这样的期货 交易能存在吗, 3. 谁应该交纳保证金,是期货的买方还是卖方, 4. 如果交纳了保证金后，到期前期货价格大幅度 波动，导致保证金不足，如何来控制风险, 一一、、外汇期货交易制度: 外汇期货交易制度: 是为了防止违约。期货买卖双方的交易对手 都是交易所，买卖双方实际上是和交易所分别 签订了两份独立的合同，分别执行。 保证金应存入交易所的清算机构。 11((保证金制度: 保证金制度: 维持保证金(Maintenance Margin): 变动(化)保证金(Variation Margin): 初始保证金与维持保证金之间的差额。 初始保证金(Initial or Original Margin): 例如:初始保证金——2000元 维持保证金——1500元 则变动保证金—— 500元 高于初始保证金水平的盈余可以提出;保证金 账户余额低于其维持水平时，须在第二日开始 交易前补足至初始水平上。 每日清算制度实施过程: (见现金流与保证金情况变化表) 客户账户上每日都有现金流的发生: 交易所清算机构每日在收盘后都要和客户 之间进行资金清算。 22(每日清算制度: (每日清算制度: 日期 结算 价 变动 客户A (买入) 客户A (买入) 客户B (卖出) 客户B (卖出) 现金流 , 余额, 现金流 , 余额, 7月5日 0.6132 2000 初始 2000 初始 0.6140 ，0.0008 7月6日 0.6152 ，0.0012 7月7日 0.6078 ,0.0074 7月8日 0.6099 ，0.0021 7月9日 0.6075 ,0.0024 合计 ,0.0057 其中0.6132为开立价，0.6075为终结价 ，100 2100 ,100 1900 ，150 2250 ,150 1750 ,925 1325* ，925 2675 ，262.5 2262.5 ,262.5 2412.5 ,300 1962.5 ，300 2712.5 ,712.5 ,712.5 +712.5 +712.5 二 二、、外汇期货交易的特点: 外汇期货交易的特点: 比较项目 外汇期货 远期外汇 1.交易场所 2.交易货币的种类、 期限 3.合约的价值 4.标价方式、 报价方式 5.交易时间 有形的期货交易所 无形市场 少数几种 无固定的标准 标准化的交割期限 如到期月份的第三个星期三 合约的价值是标准化的 外汇期货价格的表示方法 是标准化的， 如IMM，以美元以外的其 他货币作为单位货币 任一时刻成交价是唯一的 多数使用美元标 价法 同时给出买入价 和卖出价，它们 都可以是成交价 交易所营业的时间 24小时都可以 没有严格的规定 外汇期货交易 远期外汇交易 6(交易者的资格 7(合约风险 8(保证金 9(现金流动的时 间 10(合约的流动 性 交易所的会员 非会员须通过会员经纪人 虽无资格限制 受交易额限制 一般不存在信用风险 可能产生信用风险 保证金是交易的基础 一般不收取保证金 大约为远期合同金 额的5%,10, 每日都有 交割时才会有 现金流动 强。实际交割的不到2% ，绝大多数提前对冲 差。90%以上到 期交割。 案例: 案例: 在芝加哥国际货币市场上，每份加元期货合 约的初始保证金为900美元，投机者只需要有900 美元便可买入或卖出价值为C,100,000的期货合 约。如果6月6日投机者以,0.6345/C,的价格买 入一份九月期加元期货，到8月3日，投机者卖出 期货的价格为,0.6380/ C, 。 求:(1)加元价格的升跌幅, (2)投机者获利, (3)杠杆比例有多大, 想一想: 想一想:利用期货交易进行投机，应该如何确 定买卖方向呢, 课前思考1: 3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批 货物，价值500000加元，以加元结算，3个月 后收回货款，若3个月后加元贬值， 问题1:如果不采取任何保值措施，该美国出 口商将会面临的将会是损失还是收益, 问题2:该损失是否可以弥补,其方法, 问题3:该美国出口商如何利用外汇期货交易 来防范汇率风险, 7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势 进行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高， 乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根 据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投 机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的 成交价都是,0.6116/SF，到8月9日九月份期 货价格的结算价为,0.6008/SF(一份瑞士法 郎期货合约的价值为SF125,000)。 问题1:甲、乙二人分别进行了何种交易, 问题2:到8月9日收盘后，二人账面损益分别 为多少,为什么, 课前思考2: 外汇期货交易的功能 套期保值 总结: 外汇投机 一、套期保值: 一、套期保值: 套期保值又叫对冲，即通过现货市场与 期货市场的反向操作活动，把价格变动的风 险降低到最低限度。 ?? 总结 总结:: 套期保值或对冲交易的一般原理是:在买进 或卖出现商品的同时或前后，在期货市场卖 出或买进相等数量的期货合同。 ??思考: 思考: 期货交易是如何能够防范汇率风险的呢, 外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致 性的特性是外汇期货交易可以用来防范汇率 风险的原因。 案例 案例11::在3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值 500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇 期货交易来防范汇率风险(一份加元期货合约的标准价值为C, 100000)，3月6日有关的价格为:即期汇率为,1=C,1.1779，6月 份期货价格为,0.8490/C,。 问:美国出口商如何利用期货交易防范汇率风险, (假设6月6日的即期汇率为,1=C,1.1820，6月份期货价格为, 0.8460/C,) 即期市场上的损益 期货市场上的损益 3月 6日 500000加元价值500000? 1.1779=424484.25美元 卖出5份6月期期货，价值为5× 100000×0.8490=424500美元 6月 6日 500000加元价值500000? 1.1820=423011.84美元 买入5份6月期期货对冲原有期货价 值为5×100000×0.8460=423000美元 6月6日卖出加元比3月6日卖出加 元，损失423011.84,424484.25= ,1472.41美元 在期货市场上加元的对冲交易， 收益为424500,423000 =1500美元 此交易为卖出套期保值 ?卖出套期保值——空头套期保值 (Short Hedge) 指在期货市场上先卖出某种货币期货， 然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇 率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。 ?适用于:出口商、应收款的外汇债权者 ?何为卖出套期保值, 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625 万GBP现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国 公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机 构汇去了625万GBP，当日的现汇汇率为GBP1, USD1.5790/1.5806。 为了避免将来收回款项时(设3个月后偿还)因 汇率波动(GBP汇率下跌)带来的风险，美国这家 跨国公司便在外汇期货市场上做GBP空头套期保值 业务。 案例 案例22:: 现汇市场 期货市场 3月12日，按当日汇率,1 ,,1.5806卖出625万,， 价值987.875万US,。 3月12日，卖出100份于6 月份到期的,期货合约， 每份62500,，汇率为,1 ,,1.5800,价值987.5万 US, 6月12日，按当日汇率,1 ,,1.5746卖出625万,， 价值984.125万US,。 6月12日，按汇率,1, ,1.5733买进100份6月份 到期的,期货合约，价值 983.3125万US,。 盈亏:984.125,987.875, ,3.75(万)USD 盈亏:987.5,983.3125, 4.1875(万)USD 净盈亏:4.1875,3.75,0.4375(万)USD 3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物， 价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款， 美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险(一份 加元期货合约的标准价值为C,100000)，3月6日 有关的价格为:即期汇率为USD1=CAD1.1779，6月 份期货价格为,0.8490/C,。 问题:如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该出 口商的盈亏。(假设6月6日的即期汇率为USD1= CAD1.1755/65，6月份期货价格为,0.8498/C,). 1 即期市场上的损益 期货市场上的损益 3月 6日 500000加元价值500000? 1.1779=424484.25美元 卖出5份6月期期货，价值为5× 100000×0.8490=424500美元 6月 6日 500000加元价值500000? 1.1765=424989.38美元 买入5份6月期期货对冲原有期货 价值为: 5×100000×0.8498=424900美元 即期外汇市场上，多得 424989.38,424484.25 = 505.13美元 在期货市场上加元的对冲交易， 损失为424500,424900 =,400美元 答案: 案例 案例33::美国某进口商在6月8日从瑞士进口价值CHF240000的商 品，三个月后，即9月8日需向瑞士出口商支付CHF240000的货款。 假设6月8日的即期汇率为CHF1.6511/USD，9月期瑞士法郎期货价 格为USD0.6057/CHF。 问:美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢, (假设9月8日即期瑞士法郎的汇率为CHF1.6471/USD，卖出期货的 价格为USD0.6071/CHF，) 即期市场上的损益 期货市场上的损益 6月 8日 CHF240000?1.6511 =145357.64美元 买进2份瑞士法郎期货，价值为 2×125000×0.6057=,151425 9月 8日 CHF240000?1.6471 =145710.64美元 卖出2份瑞士法郎期货，价值为 2×125000×0.6071=,151775 在即期市场上，如果在9月8日买入 瑞士法郎与在6月8日买入相比，需 多付145710.64,145357.64=353美元 在期货市场上可赚 151775,151425=350美元 此交易为买入套期保值 买入套期保值——多头套期保值 (Long Hedge) 指在期货市场上先买进某种货币期货， 然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率 上升而给负有的外汇债务带来的风险。 何为买入套期保值, 适用于:进口商、短期外汇负债者 课堂练习 课堂练习22:: 美国某公司在3月份买进英国分公司设备 100万GBP，双方商定三个月后付款。美国公 司担心3个月内GBP升值，公司会更多的支付 美元货款。为此，美方决定通过期货市场防 范风险。若3月份即期汇率为GBP1=USD1.8， 此时期货价格(六月份到期)为 GBP1=USD1.95 如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该进 口商的盈亏。 (若6月份即期汇率为GBP1=USD1.98 ，此时6 月份到期的期货价格为GBP1=USD2.15 ) 现汇市场 期货市场 按3月份汇GBP1=USD1.8 100万GBP=1.8USD×100 =180万USD 3月份，买进16份于6 月份到期的GBP期货合 约，16×62500×1.95 =195万USD 按6月份汇率 GBP1=USD1.98 100万 GBP=1.98USD×100 =198万USD 6月12日，卖出16份 于6月份到期的GBP期货 合约，16×62500×2.15 =215万USD 亏: 198,180,18万USD 盈: 215,195 ,20万USD 净盈亏:20万,18万,2(万)USD 答案: 答案: ? 投机方式: 多头投机—— 投机者预测价格上涨，先买进，后卖出 空头投机—— 投机者预测价格下跌，先卖出，后买进 二、外汇期货投机 二、外汇期货投机 指外汇期货投机者并未实际持有外币债权或 债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测， 通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。 7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进 行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高， 乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根 据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投 机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的 成交价都是,0.6116/SF，到8月9日九月份期货 价格的结算价为,0.6008/SF(一份瑞士法郎期 货合约的价值为SF125,000)。 ? 问题1:甲、乙二人分别进行了何种交易, ? 问题2:到8月9日收盘后，二人账面损益分别 为多少,为什么, ? 问题1: 甲——多头投机;乙——空头投机 ? 问题2: (0.6116 , 0.6008)×125,000 = 1350 USD 乙:收益1350 USD 甲:损失1350 USD 因为乙判断正确，甲判断失误。 假定一美国公司一个月后有一笔外汇收入? 500 000，即期汇率为? 1=$1.3200，为避免一个 月后英镑贬值的风险，决定卖出8份一个月后到 期的英镑期货合同(8* ? 62500)，成交价为? 1=$1.3220。一个月后英镑果然贬值，即期汇率 为? 1=$1.2800，相应地英镑期货合约的价格下 降到? 1=$1.2820。 如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该公 司的盈亏。 课课堂堂练练习习 (1)套期保值 买入套期保值 卖出套期保值 (2)外汇期货投机 多头投机 空头投机 美国一家公司预计一个月后将有一笔外汇收款 ? 5 000 000，当时现汇市场上英镑汇率为 ?1=$1.1620，该公司为了避免一个月后英镑贬 值所带来的损失，决定在外汇期货市场卖出80 份一个月后到期的英镑期货合同，价值? 5 000 000(? 62500*80)，成交价为?1=$1.1545. 一个月后，英镑果然贬值，即期汇率为 ?1=$1.1460，相应地，期货市场上汇率下降为 ?1=$1.1350。不考虑交易佣金及保证金等因素， 计算卖出对冲的盈亏额。 课后作业: 课后作业: 时期 现汇市场 期货市场 某月 ? 1=$1.1620。一个月后收入的 ? 50 000 000，此时价值: $1.1620*5 000 000 ? 1=$1.1545 ，卖出80份一个月到期的 期货合约，收入为: 1.1545*50 000 000 一月后 ? 1=$1.1460。价值为: 1.1460*5 000 000 ? 1=$1.1350，买入80份该月到期的英 镑期货合约，冲抵原期货头寸，支出 为:1.1350*50 000 000 盈亏额 相对于一个月前，发生损失为: (1.1460—1.1620)*50 000 000= --$80 000 冲抵后盈利为: (1.1545—1.1350)*50 000 000 =97 500 净盈亏额 --$80 000+$97 500=$17 500 如果外汇到期贬值，则利用期货市场上的盈利对冲掉现汇市场上的 亏损，但是如果外汇到期不降反升，现汇市场上的盈利将被期货市 场上的亏损抵销，即卖出对冲将收汇得益锁定在一定的水平之内。