货币乘数分析

货币乘数分析 关于关关乘的关关分析数 一、关关乘定关数 关关乘也之关数称关关关关系数或关关关关乘～是指在基关关关基关数上关关供关量通关商关关行的关造存款关关功能关生派生存款的作用关生的信用关关倍～是关数关供关关关的倍。关关数乘是指数关关供关量关基关关关的倍关系。数在关关供关关程中～中央关行的初始关关提供量与社关关最关形成量之关客关存在着会数 关关;或收关,的效果或反关～关所关的乘效关。即数关关乘主要由数通关存款比率—和准关存款比率定。通关存款比率是流通中的关金商关关行活期存款的比率。—决—与 它—数—的关化反向作用于关关供关量的关关～通关存款比率越高～关关乘越小～通关存款比率越低～关关乘越大。准关存款比率是商关关行持有的关准关金存款之比～准关数—与 —与数存款比率也关关乘有反方向关关的关系。 二、影关关乘的因素响数 ;一,法定准关金率 定期存款活期存款的法定准关金率均由中央关行直接定。通常～法定准关与决 金率越高～关关乘越小～反之～关关乘越大。数数 ;二,超关准关金率 商关关行保有的超关法定准关金的准关金存款关关之比～关超关准关金率。关而易与称 关～超关准关金的存在相关少了关行关造派生存款的能力～因此～超关准关金率关关减与 乘之关也呈反方向关关关系～超关准关金率越高～关关乘越小～反之～关关乘就越数数数 大。 ;三,关金比率 关金比率是指流通中的关金商关关行活期存款的比率。关金比率的高低关关需与与 求的大小正相关。因此～凡影关关需求的因素～都可以影关金比率。关金比率响响与 关关乘关相关～关金比率越高～关明关金退出存款关关的关关关程而流入日常流通的量越数 多～因而直接少了关行的可关关金量～制关了存款派生能力～关关乘就越小。减数 ;四,定期存款活期存款关的比率与 由于定期存款的派生能力低于活期存款～各中央关行都关关商关关行存款的不国 同关关关定不同的法定准关金率～通常定期存款的法定准关金率要比活期存款的低。关关便在法定准关金率不关的情下～定期存款活期存款关的比率改关也引起关即况与会 关的平均法定存款准关金率改关～最关影关关乘的大小。一般关～在其他因素不响数来 关的情下～定期存款关活期存款比率上升～关关乘就关大～反之～关关乘关况数会数会 小。 三、当数前关关乘分析 2011年一季度央行关关三次上关法定存款准关金率～但3月末的关关乘却不降数反升～比上年末高0.02～到达3.94。此关明～存款准关金率的作用正受到制关～关关关关关能力仍然关强。关关乘居高不下的背后关是政策抵效关～由于超关准关金等数冲 其他因素关法定准关金率上关后的关制作用～使得关工具的关控效果大大打了折。扣 作关关关供关量的主要定因素～受存款准关金率不上关影～基关关关余关两个决断响 也之不增加。据关示～随断数2009年年末～基关关关余关关14.7万关元～2011年3月末关增至了19.3万关元～多增加了4.6万关元～增幅关31%。基关关关的增加本无可厚非～但此关关的关关乘却有因关准关金率的上关而降低～相反部分关段关出关提与数并没 高的关象～今年一季度央行关关三次上关法定存款准关金率～但3月末的关关乘却不数降反升～比上年末高0.02～到达3.94。二者之关正出关背之关。离 关似的情关分关出关在况2010年的一季度以及二季度。央行曾于2010年1、2月分关上关大型金融机存款准关金率份构0.5百分点～但同期的关关乘却有个数并没 如意料中的下关。2009年年末的关关乘关数4.11～而2010年一季度的关关乘关增至了数4.35～分关比上年同期和上年末高0.08和0.24。2010年5月～央行再次上关了份 大型金融机存款准关金率构0.5百分点。之相反～个与6月末的关关乘关再次出关数 了不降反升关象～关一季度末又小幅上关了0.02～且攀升至了并4.37的年最高峰内。 关合看～自来2010年至今年一季度～央行已关关关九次上关存款准关金率～其中包括三次只是上关了大型金融机的法定存款准关金率。其最关的效果看～除构从来 了去年四季度的三次上关之外～其他次的关整均存在着其关关关乘的影最关被几数响 其他因素抵消的情。况 从况来确关关情看～法定存款准关金的作用的正在受到其他因素的制关。以2011年一季度关例～央行曾关关三次上关存款准关金率～但3月末的关关乘关年初却数不降反升。通关关一步的关比看～来3月末～金融机超关准关金率关构1.5%～关2010年末下降了0.5百分点。此同关～影关关乘的一指关～关金活期存款比个与响数另与 率也出关了小幅下降。相关性看～超关准关金率关关乘呈相反关系～关比率的从来与数 下降意味着关关乘相关提高。同理～关金活期存款比率关关关乘也呈关关相关～关数将与数 一指关的下降也关示着关关乘提高。数将 更能关一步关明上述关系的关自于来2010年年末的据。在数2010年第四季度～央行关关三次上关了所有金融机的法定存款准关金率。直关效果看～此次作用比构从来 关明关～2010年年末的关关乘关数9月末大幅降低了0.40。其中也具有不少偶然因素。 在此次央行上关法定存款准关金后～金融机的超关准关金有如关期般的下构并没 降～而是出关了小幅上升。而影关关乘的一因素～关金活期存款比率也出关响数另与 了小幅上升。正是在上述多关因素的共同作用下～期的关关乘才出关了下降。关当数 合分析看～正是超关存款准关金率以及关金活期存款比率等其他因素的反向作来与 用～抵消了上关法定存款准关金关关关乘的影～关可能正是影关关乘不降反升数响响数 的主要因素。 2011年3月末～关关关供关量广M2余关关75.8万关元～同比增关16.6%～关同期GDP及CPI者合关两14.7%增幅高近百分点～关示关关供关量仍然关于关高水平。两个 与来从此相关的关是央行一直以持关的关政策～自2010年以～已关十次上关存款准来 关金率、四次上关存关款利率。在关关多次上关后～大型金融机的存款准关金率也已构 关高达20.5%的高位～但其背后仍然是关行系相关充裕的流关性以及关于高位的关关体 供关量～关使得准关金的关控效果也受到了关疑。 尽并条管央行一再重申存款准关金率不存在上限～但也不意味着可以无件的关整。而目前的关关情看～其最关的政策效果关受到了商关关行以及人等其从况来确个 他方面的行关关制～政策效果已关大打折。扣 除了政策效果的不十分如人意之外～存款准关金的关繁关整也引起了一些商尽 关关行～尤其是中小型关行。关整存款准关金率要考关部分中小关行的承受能力～有些中小关行可能关生流关性关关。中目前的法定存款准关金率已关高会国达20.5%～在跨越正常可承受关界的旅途中～中小关行的流关性潜慎藏巨大关力。因此～关关关普遍提高法定准关金率～可多用差关准关金率来回收流关性。 从来数最新的一些迹象看～央行也可能正在有意降低存款准关金率的上关次。昨日～央行于公关市关关行的300关元人民关一年期央票～关行价关96.80元～关关收益率第五次持平于3.3058%。此同关～关上与周逾倍增的800关元28天期正回关～中关利率也持平在2.60%。 目前存款准关金率已关于高位～央行可能更关向于用运公关市关操作关控流关性～而市关关关关注的三年期央票或重。不关～有将启体媒昨日援引央行上海关部一官关的关关～关在的称当个将宏关关控～包括利率政策和存款准关金政策～都关关持。下一关段会关关关健性关关政策。可以关关的是～如果CPI(居民消关价格指数)或者房价关关三月个关比持平或下降～央行才有可能不再上关存款准关金和利率。 有关人内当数况士建关～关于前关关乘仍居高位的关关情～在提高存款准关金率的同关～关了到其更大的政策效力～也关关有关关性的出达当台一些配套措施～比如适提高超关存款准关金率利率等。 增强法定存款准关金管理力度～比如可以采取提高幅度、降低关率的关法～以增强法定存款准关金率的关控力度。此同关～关关与当适关高超关存款准关金利率～关一方面有利于增强关关政策的有效性和公平性～一方面也有利于另构促关金融机加快关关关略关型和关品关新～关一步改关金融服关。