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法定盈余公积计提

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法定盈余公积计提法定盈余公积计提 银行能识别上市公司的盈余管理行为吗, —— 陆正飞、祝继高、孙便霞 北京大学 光华管理学院 报告人:陆正飞 2007-7-26 内容提纲 研究背景 文献回顾与研究假设 研究设计 多元线性回归结果与分析 敏感性分析 结论与政策启示 2007-7-26 Sloan(1996)的研究结果证实,市场参与者不能区别报告盈余的质量。 赵宇龙、王志台(1999)发现,中国证券市场存在“功能锁定”现象,即证券 市场的资产定价只是机械地对利润表中的名义会计盈余数据做出反应,不能识别 和区分公司财务报...
法定盈余公积计提
法定盈余公积计提 银行能识别上市公司的盈余管理行为吗, —— 陆正飞、祝继高、孙便霞 北京大学 光华管理学院 人:陆正飞 2007-7-26 提纲 研究背景 文献回顾与研究假设 研究设计 多元线性回归结果与分析 敏感性分析 结论与政策启示 2007-7-26 Sloan(1996)的研究结果证实,市场参与者不能区别报告盈余的质量。 赵宇龙、王志台(1999)发现,中国证券市场存在“功能锁定”现象,即证券 市场的资产定价只是机械地对利润表中的名义会计盈余数据做出反应,不能识别 和区分公司财务报表中各项目对资产定价的不同含义。 结论:投资者不能识别企业的盈余管理行为。 研究背景 2007-7-26 Leftwich(1983)认为会计信息影响债权人的决策和产权 保护。 已有研究表明,财务状况较好的企业,债务融资成本相对较低。在这种情况 下,盈余管理对债权人决策的影响主要表现为:企业通过盈余管理行为粉饰财务 状况,影响债权人关于债务融资成本的决策。 问题:债权人能识别企业的盈余管理行为吗, 研究背景 2007-7-26 企 业 银 行 贷款定价 拒绝贷款 提供贷款 贷款监督 申请贷款:递交会计报表等资料 贷款审批 研究思路 2007-7-26 一方面,严格的债务契约能在某种程度上改善企业的公司治理,进而限制企 业的盈余管理行为。 Watts (2003) 认为,债务是引起会计谨慎性的一个重要因素。 孙铮、刘凤委、汪辉(2005)考察了债务作为一种公司治理机制对会计稳健性的影响,发现债务比重比较高的公司相对债务比重比较低的公司而言,其会计政策选择更加稳健。 文献回顾 2007-7-26 另一方面,为了符合债务契约的要求,企业存在进行盈余管理的动机。 Watts and Zimmerman(1986)提出了债务契约假设:即在其他条件不变的情况下,企业偏离债务条款的程度越大,管理者通过选择会计政策将未来盈余调节到当期的可能性越大。 DeFond and Jiambalvo(1994)发现,当公司即将出现违约或实际上已经违约时,管理者就会通过某种手段进行盈余管理,以避免违约可能带来的损失。 Beneish(1997)研究发现,企业管理者会选择提高利润的会计政策来避免违反债务契约。 文献回顾 2007-7-26 Diamond (1984)认为,金融中介(比如银行)作为存款人的受托者在收集借款人的信息和克服搭便车问题方面有较强的优势。 Francis et al3>.(2005)认为盈余质量越低的企业,债务成本越高。 Bharath et al.(2006)发现,盈余质量低的企业,利率较高(比平均水平高17%),贷款期限更严格(比平均水平低7%),更有可能需要抵押(概率比平均水平高7%)。 结论:美国的银行能识别企业的盈余管理行为。 文献回顾 2007-7-26 国内的文献并未问答银行能否识别企业的盈余管理行为。 中国银行业在贷款审批方面至少还存在如下两个弊端: 文献回顾 1. 银行经营效率较低,在信贷决策时没有或没能力对企业的财务状况进行 深入分析,也就不可能识别企业的盈余管理行为。 2.政府的干预使得银行的信贷决策在一定程度上偏离了市场规则(贷款软 约束)。 10 8 6 4 2 0 外资银行 国有商业银行 股份制商业银行 2006年12月31日银行坏账比率 9.22% 2.81% 0.78% 资料来源:中国银监会网站 2007-7-26 肖洪广(2006) 我国商业银行贷款审批的四个发展阶段: 1. 人民银行统存统贷阶段。人民银行统一分配信贷资金; 2. 放权搞活阶段。1985年以后,贷款审批权有一定程度的下放; 3. 贷款审批的法人授权阶段。因为缺乏约束机制,贷款审批权的下放造成数量巨大的不良资产,商业银行在1994年重新上收贷款审批权; 4. 特色授权阶段。1999年起,亚洲金融危机的影响进一步暴露,政府管理部门提出“收权严控”,贷款审批权限再一次向总行集中。” 目前,我国商业银行一级分行的贷款审批权基本保持在3亿元以下(部分发达地区除外),3亿元以上的大额贷款都集中于银行总行审批。 过分集中的信贷审批权不利于银行识别企业的信息隐瞒行为。而且,“支行,二级分行,一级分行,总行”的贷款审批顺序也可能造成信息不对称、信贷审批流程僵化等问题(肖洪广,2006)。 银行信贷审批 2007-7-26 基于文献综述,论文提出假设1: H1:其他条件相同的情况下,企业本年度新增的银行借款与上一年度向上的盈余管理程度正相关。 银行的信贷决策是一个综合评价的过程,银行会从偿债能力、盈利能力等多方面对企业进行考察。当企业偿债能力较弱时,企业很可能会通过虚增利润来提高盈利能力指标,弥补偿债能力方面的不足,从而获得一个较高的综合评价。 H2a:其他条件相同的情况下,资产负债率越高的企业,上一年度向上的盈 余管理程度与新增银行借款的相关性越强。 H2b:其他条件相同的情况下,流动比率越低的企业,上一年度向上的盈余管理程度与新增银行借款的相关性越强。 研究假设 -7-26 2007 对于银行来说,长期借款的风险一般要高于短期借款。因此,银行对于长期借款的审查较短期借款更为严格,会关注更多的非会计信息。 齐寅峰等(2005)指出,根据有关规定,1年以上的固定资产贷款针对获得国家批文的投资项目,严禁发放非项目贷款,也就是说,企业在长期债务的选择上受到了明显的制度性约束。因此,相对于短期借款,企业为获得长期借款的盈余管理动机相对较弱,即融资制度因素在其中发挥了更大的作用。 H3:其他条件相同的情况下,企业本年度新增长期借款与上一年度向上的盈余管理程度的相关性要弱于企业本年度新增银行借款与上一年度向上的盈余管理程度的相关性。 研究假设 2007-7-26 1561 561 524 476 合计 39 13 14 12 其他制造业 52 19 17 16 造纸、印刷业 161 59 55 47 医药、生物制品业 120 40 41 39 食品、饮料业 313 112 107 94 石油、化学、塑胶、塑料业 260 95 84 81 金属、非金属业 402 147 133 122 机械、设备、仪表业 132 45 46 41 纺织、服装、皮毛业 82 31 27 24 电子业 2002-2004 2004 2003 2002 行业 研究样本 2007-7-26 被解释变量 1.本年度新增银行借款:现金流量表中的“借款所收到的现金”项目(反映企业举借各种短期、长期借款所收到的现金) 2.本年度新增长期借款:“期末长期借款,一年内到期长期负债,期初长期借款” 变量 解释 使用修正的Jones模型(Dechow et al., 1995)来计算样本公司的盈余管理程度。由于我国上市公司存续时间较短,因而使用横截面数据对模型进行估计。本文在研究中使用滞后一期的盈余管理变量,以发现企业上一年度盈余管理行为对本年度负债融资的影响。 变量定义 2007-7-26 主要控制变量 1.资产负债率 2.流动比率 3.自由现金流量 4.总资产收益率 5.成长性 6.公司规模 7.实际税率 8.资产期限 9.股权性质 10.市场化程度 11.审计意见 12.股权再融资 变量定义 2007-7-26 2.30 0.0548???? 2.39 0.0558???? 2.2 0.0526???? 2.29 0.0537???? ETR -2.27 -0.0295???? -1.67 -0.0210?? -2.51 -0.0325???? -1.65 -0.0208?? M/B 0.1805 0.2138 0.1741 0.2097 R2adj 6.31 0.0176?????? 6.01 0.0165?????? 6.26 0.0175?????? 5.98 0.0164?????? MARKET -3.88 -0.0420?????? -4.62 -0.0489?????? -3.75 -0.0408?????? -4.48 -0.0475?????? SHARE 3.55 0.2944?????? 2.45 0.1805???? 4.49 0.3510?????? 2.73 0.1979?????? ROA -4.76 -0.3151?????? -5.09 -0.3289?????? -4.93 -0.3264?????? 5.12 - -0.3316?????? FCF 2.66 0.1715?????? 3.26 0.2160?????? 3.18 0.2028?????? 3.33 0.2078?????? EM T值 系数 T值 系数 T值 系数 T值 系数 变量 模型4 模型3 模型2 模型1 盈余管理与新增银行借款(验证假设1) 企业本年度新增的银行借款与上一年度向上的盈余管理程度正相关,且在1%水平上显著,这说明企业为了获得更多的银行借款向上操纵了盈余,从而验证了H1。 2007-7-26 盈余管理与新增银行借款(验证假设2) 1.交互项CAM*EM为负(T值为-1.62,显著性水平为10.55%,非常接近10%),说明流动比率越低的企业,上一年度向上的盈余管理程度与新增银行借款的相关性越强; 2.LEVM*EM显著为正,意味着资产负债率越高的企业,上一年度向上的盈余管理程度与新增银行借款的相关性越强; 3.尽管H2a的证据比较弱,但是结合H2b,我们不难发现偿债能力越弱的企业,上一年度向上的盈余管理程度与新增银行借款的相关性越强。 2.74 1.0281?????? 2.53 0.9339???? SEO*EM 2.23 0.5037???? LEVM*EM -1.62 -0.0804 CA M*EM 13.17 0.3762?????? LEVM 12.88 0.3666?????? LEV -15.56 -0.0740?????? CAM -15.58 -0.0743?????? CA T值 系数 T值 系数 T值 系数 T值 系数 变量 模型4 模型3 模型2 模型1 2007-7-26 盈余管理与新增长期借款(验证假设1) 企业本年度新增的长期借款与上一年度向上的盈余管理程度显著正相关,验 证了假设1。 0.0941 0.0925 0.0928 0.0920 R2adj -1.74 -0.0165?? -1.78 -0.0170?? -1.72 -0.0164?? -1.74 -0.0166?? SEO -2.37 -0.0086???? -2.58 -0.0093?????? -2.32 -0.0084???? -2.52 -0.0091???? SHARE 8.24 0.0954?????? 7.28 0.0862?????? 8.19 0.0949?????? 7.24 0.0858?????? AM 3.23 0.0171?????? 3.60 0.0188?????? 3.17 0.0169?????? 3.57 0.0187?????? SIZE -3.63 -0.0802?????? -3.79 -0.0834?????? -3.75 -0.0825?????? 3.81 - -0.0838?????? FCF 1.88 0.0403?? 2.09 0.0473???? 2.16 0.0458???? 2.18 0.0463???? EM T值 系数 T值 系数 T值 系数 T值 系数 变量 模型4 模型3 模型2 模型1 -7-26 2007 采用变量标准化的进行回归(标准化变量均值为零,方差为1),回归结果如下: 1. 在盈余管理与新增银行借款的回归模型中,从模型1到模型4,EM的回归系数分别为0.0875、0.0854、0.0910、0.0723。 2. 在盈余管理与新增长期借款的回归模型中,从模型1到模型4,EM的回归系数分别为0.0616、0.0609、0.0629、0.0536。 盈余管理与新增银行借款回归模型中EM的标准化回归系数大于盈余管理与新增长期借款回归模型中EM的标准化回归系数。上述结论验证了H3:企业本年度新增长期借款与上一年度向上的盈余管理程度的相关性要弱于企业本年度新增银行借款与上一年度向上的盈余管理程度的相关性。 验证假设3 2007-7-26 本文借鉴Kothari et al.(2005)提出的业绩匹配(Performance-matching) 方法重新计算盈余管理程度(本文简称PEM)。采用PEM进行回归的结果与采用EM的回归结果基本一致。 Ashbaugh et al.(2003) 建议在Jones模型和Modified Jones模型中加入滞后一期的ROA以控制业绩,克服业绩匹配存在的缺陷。研究结论不变。 选取了息税前利润(EBIT)、营业利润作为盈利能力指标,回归结果基本保持不变。 敏感性分析 2007-7-26 研究结论 本文通过多元线性回归,分析了上市公司的盈余管理行为对银行信贷决策的影响。研究发现: 1.上市公司上一年度向上的盈余管理程度与本年度新增银行借款和新增长期借款显著正相关。上述回归结果表明,银行不能识别上市公司的盈余管理行为,反而被盈余管理行为所误导。 2.偿债能力越差的上市公司,盈余管理程度与新增银行借款的相关性越强。 3.上市公司新增长期借款与盈余管理程度的相关性要弱于新增银行短期借款与盈余管理程度的相关性。 2007-7-26 政策启示 强化企业的信息披露,让银行等债权人更好地了解企业生产经营活动的实际情况。 完善相关法律法规,以更好地维护债权人的利益。Leftwich(1983)认为,在借款市场,需要强化会计规则和信息的自愿披露,而且会计准则服务的对象需要多元化,而不仅仅是为股东服务。这些建议同样适用于中国目前的债权人市场。 减少政府对企业和银行的干预,用完善的法律制度来替代不的“政企关系”和“银企关系”。 加快银行体制改革,规范和完善银行信贷审批机制。 2007-7-26 研究局限 第一,本文样本数据仅为2002年至2004年的制造业上市公司数据,故研究 结论有待更长的时间序列数据和其他行业数据的进一步检验; 第二,银行信贷的具体规则和影响因素并不为大家所熟知,若能辅以高质量的案例研究和问卷调查,则可获得更为充分的证据。 -7-26 2007 谢 谢! 2007-7-26 橘黄色方框表示本文的研究范围。 本文的样本研究期间为2002年至2004年,因此主要关注第四阶段。 在现有的文献中,我们通常采用修正的Jones模型计算的操控性应计利润作为盈余管理程度的度量。若计算出某个企业的操控性应计利润大于0,则表明,相对行业平均水平来说,该企业的操控性应计利润比较高;反之亦然。因此,某个企业的操控性应计利润小于0并不意味着该企业向下操纵了盈余,也有可能是该企业也向上操纵了盈余,只是程度低于行业平均水平。本文在研究中,并未对盈余管理程度取绝对值,而是认为操控性应计利润小于0的企业相对操控性应计利润大于0的企业,向上操纵盈余的程度相对较小。 本表只报告了显著的变量。 本表只报告了显著的变量。 本表只报告了显著的变量。 在统计学上,比较两个多元线性回归模型(因变量不同,自变量相同)自变量回归系数的大小,必须使用标准化回归系数才有意义。 采用PEM的方法进行稳健性检验主要是学术界认为采用Modified Jones模 型会高估企业的盈余管理程度。
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