宁波雅戈尔财务分析报告

宁波雅戈尔财务 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 学号200929030131 目2009—2010年雅戈尔财务分析报告 学 院 管理学院 专业 会计与统计核算 学生姓名 张娅鹤 班级 09级1班 指导教师 周红俊 职称 助教 评阅教师 周红俊 职称 助教 时 间 2011-11-2 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 雅戈尔服饰有限公司 2009---2010年度财务分析报告 (一) 雅戈尔公司简介 雅戈尔集团股份有限公司(以下简称“本公司”或“公司”)系1993年经宁波市体改委以“甬体改(1993)28号”文批准,由宁波盛达发展公司和宁波富盛投资有限公司(原宁波青春服装厂)等发起并以定向募集方式设立的股份有限公司。雅戈尔集团创建于1979年，经过30多年的发展，逐步确立了以纺织、服装、房地产、国际贸易为主体的多元并进，专业化发展的经营格局。2005年集团实现销售收入167.17亿元，同比增长19.88%，实现利润总额10.18亿元，同比增长13.18%,出口创汇7.95亿美元。集团现拥有净资产50多亿元，员工25000余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团500强第144位，连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫连续十一年获市场综合占有率第一位，西服也连续六年保持市场综合占有率第一位,西服、衬衫、西裤、茄克和领带同为中国名牌产品。旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。 (二)财务报表分析 一、 偿债能力分析 包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析 1.短期偿债能力分析 1.1 流动比率 流动比率是分析短期偿债能力的指标。流动比率越高，偿债能力越高，流动比率下降，偿债能力下降。其计算公式: 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 流动资产 流动比率 = 流动负债 表1-1 2006 2007 2008 2009 2010 雅戈尔 1.09 0.99 1.14 1.14 1.04 美邦 0.83 0.92 1.85 1.42 1.09 报喜鸟 2.23 2.46 1.23 3.85 2.89 平均 1.38 1.46 1.41 2.14 1.67 雅戈尔2006年至2010年流动比率分别为1.09、0.99、1.14、1.14、1.04低于同行业平均水平，且远小于2，2010年为1.04远小于正常水平，说明其偿债能力较低，财务方面可能面临风险。 1.2 速动比率 与流动比率不同之处，就是与流动负债比较时，从流动资产中扣除存货。速动比率越高，表示企业在短期内将资产在转化为负债的能力越强，反之亦然。一般来说速动比率为1比较合适。 其计算公式为:速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债 表1—2 2006 2007 2008 2009 2010 雅戈尔 0.48 0.45 0.40 0.26 0.36 美邦 0.48 0.57 1.48 1.04 0.60 报喜鸟 1.48 2.00 0.70 3.06 2.27 平均 0.81 1.01 0.86 1.45 1.08 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 雅戈尔2006至2010年的速动比率分别为0.48 0.45 0.40 0.26 0.36，2009年速动比率明显下降，2010年有所回升。但都远远低于正常水平，表示该企业在短期内将资产在转化为负债的能力较弱。 其中2008年企业因受自然灾害、金融危机等对国际市场需求和实体经济的负面影响速动比率下降，企业积极扩大市场，开拓创新，2010年速动比率略有回升。 报告期内实施土地增值税清算、增加土地增值税50,237.13万元，房地产开发使得存货较多，应收账款的变现能力减弱，速动比率低于行业平均水平。 1.3 现金比率 现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率，是衡量短期偿债能力的指标。其计算公式为: 现金比率=(现金+现金等价物),流动负债 表1-3 2006 2007 2008 2009 2010 雅戈尔 0.09 0.16 0.22 0.14 0.20 美 邦 0.20 0.20 1.04 0.58 0.21 报喜鸟 0.90 1.20 0.36 2.50 0.89 平 均 0.40 0.52 0.54 1.07 0.43 雅戈尔2006年至2010年现金比率分别为0.09、0.16、0.22、0.14、0.20，2006年流动比率最低，2008年流动比率最高，但均低于同行业平均水平。说明其偿债能力较低。 1.4现金流量比率 现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值，是从动态角度反映报告期经营活动产生的现金流量净额足以偿付流动负债的能力。 表1-4 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 2006 2007 2008 2009 2010 0.19 0.27 0.09 0.17 0.13 雅戈尔 0.17 0.18 0.26 0.38 -0.20 美邦 0.48 0.30 0.31 0.46 0.51 报喜鸟 0.28 0.25 0.22 0.34 0.15 平均 中显示2006至2010年雅戈尔现金流量比率分别为0.19、0.27 、0.09 、0.17、0.13，其比率2008年降低，2009年回升，但始终低于同行业平均水平，而2010年其在行业中处于一般水平。 2008年现金流量比率处于最低点，可见，2008年企业的偿债能力较低，主要在于08年金融危机、自然灾害等的影响。之后开始回升是其进行战略结构调整，发展品牌战略，开拓产业，加速转型升级的成果。 —2009年短期偿债能力趋势图: 下图为雅戈尔2006 表1-5 2006--2010年短期偿债能力历史趋势 1.2 1 流动比率 0.8 速动比率 0.6 现金比率 0.4 现金流量比率 0.2 0 2010 2009 2008 2007 2006 由图可知，雅戈尔2006-2010年短期偿债能力较低，不容乐观，需对流动偿债能力加以关注。2010年较2009年现金比率、速动比率提高，而流动比率、现金流量比率下降，需对公司业务进行关注，分析其原因。 2(长期偿债能力分析 2010年雅戈尔与同行业的长期偿债能力指标的比较图: 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 表1—6 雅戈尔2010年行业内比较 4 3.5 3 资产负债率 2.5 权益乘数 2 产权比率 1.5 2006—2010年雅戈尔长期偿债能力趋势图: 股东权益比率 1 表1--7 0.5 0 雅戈尔 美邦服饰 报喜鸟 均值 表1—7 2006—2010年雅戈尔长期偿债能力趋势 4 3 资产负债率 权益乘数 2 产权比率 财务比率 股东权益比率 1 0 2010 2009 2008 2007 2006 年份 2.1资产负债率 资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率反映企业的资产中有多少是通过举债得到的。其计算公式: 资产负债率=负债总额/资产总额 资产负债率越高，说明企业的负债越重，而用于偿债的资产相对而言越紧张，辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 企业的长期偿债能力越弱;反之该比率越低，说明企业用于偿债的资产越充足，企业的长期偿债能力越强。 由表1--6可见，2010年雅戈尔资产负债率较同行业高，其长期偿债能力也较同行业低。 由表1—7可知，雅戈尔2006—2010年资产负债率变化不大，只有2008年比其他年份额稍高，可能受金融危机的影响。 2.2 权益乘数 权益乘数即资产总额是股东权益总额的多少倍，反映了企业财务杠杆的大小。其计算公式为: 权益乘数=资产总额/股东权益总额 权益乘数越大，资产中所有者权益的份额越小，财务杠杆越大，说明负债越多，企业的长期偿债能力越弱，同时，企业对负债经营的利用也越充分，反之亦然。 由图表1--6可知，雅戈尔2010年权益乘数较同行业及行业均值都高，其长期偿债能力较弱。 由图表1--7可知，雅戈尔2006—2010年度权益乘数变化叫明显，2007年最小，2008年最大，到2010年有所恢复。 2.3产权比率 产权比率是企业负债总额与所有者权益总额的比率，用以衡量企业负债筹集的资金与企业自有资金的比重关系。其计算公式为: 产权比率=负债总额/所有者权益总额 产权比率越大，说明负债对所有者权益的相对比重越大，企业的长期偿债压力越大，财务风险也越大;反之亦然。一般来说，产权比率为100%比较合适，说明企业既有足够的自有资金用以偿债，又能充分利用负债扩大资金规模，赚取更多利润。 由表1—6可知，2010年，在同行业中，雅戈尔比率最大，其财务风险相对较高。 由表1—7可知，雅戈尔2006—2010年度起伏较大，其中2007年最低，2008年最高。 2.4 股东权益比率 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，其计算公式为: 股东权益比率=股东权益总额/资产总额 根据表1—6可知，雅戈尔2010年度股东权益比率较同行业较低低，说明公司资本中所有者出资比率低，债权人物质保障程度较低，财务风险大。 根据表1—7可知，雅戈尔2006—2010年股东权益比率变化不大，2008年略有降低，但2009年就有所回升。 二、雅戈尔盈利能力分析 盈利能力分析可分为与投资有关的盈利能力分析和与销售有关的的盈利能力分析。 与投资有关的盈利能力分析主要对总资产投资率、净资产收益率指标进行分析;与销售有关的的盈利能力分析主要对营业净利润、营业毛利润分析。 盈利质量分析的主要指标有现金回收率、盈利现金比率、每股经营现金流量等。 1.盈利能力的主要指标分析 雅戈尔2010年盈利能力指标分析之行业比较图: 表2--1 雅戈尔2010年盈利能力分析之行业比较 1.40 1.20 1.00 0.80 值 0.60 0.40 雅戈尔 0.20 0.00 美邦服饰 报喜鸟 净资产 总资产 营业 营业收入 每股收益 均值 收益率 收益率 净利率 毛利率 1.1 净资产收益率 是企业净利润与净资产的比率，是反映股东投资收益水平的指标，也成权益报辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 酬率、权益净利率。其计算公式: 净资产收益率=净利润/平均金资产 净资产收益率表明所有者每一元的投资能够获得的净收益，衡量一个公司股东资本的利用效率。是反映盈利能力的核心指标，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。 该项比率越高，表明股东投资的收益水平越高，获利能力越强。反之，则获利能力不强。净资产收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资。因此，是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。 表2—3 2006—2010年净资产收益率 2006 2007 2008 2009 2010 0.17 0.16 0.18 0.23 0.19 雅戈尔 0.23 0.55 0.23 0.20 0.23 美邦 0.23 0.15 0.19 0.12 0.13 报喜鸟 0.21 0.29 0.20 0.18 0.18 平均 由表2—3可知，雅戈尔2006—2010年资产收益率波动不大，2009年有较大提高，由2008年的18%提高到2009年的23%，这主要是净利润的提高带来的。 然而，雅戈尔与其他行业相比，资产收益率均低于同行业平均水平，情况不容乐观，但2010年基本接近同行业平均水平。 1.2 总资产收益率 是净利润与平均总资产的比率，反映企业总资产能够获得净利润的能力，是反映企业资产综合利用效果的指标。其计算公式为: 总资产收益率=净利润/平均总资产 该指标是站在企业总资产利用效率的角度衡量企业的盈利能力的，该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的盈利能力越强，经营管理水平越高。 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 总资产收益率与净资产收益率的区别在于:总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产生的利润率;净资产收益率则反映仅由股东的资产所产生的利润率。 表2---4 2006—2010年总资产收益率 2006 2007 2008 2009 2010 0.06 0.07 0.05 0.08 0.06 雅戈尔 0.06 0.20 0.13 0.11 0.09 美邦 0.14 0.11 0.10 0.09 0.09 报喜鸟 0.09 0.13 0.09 0.09 0.08 平均 由表2—4可知，雅戈尔2006—2010年总资产收益率基本变化不大，2008年有所下降，由2007年的7%下降到2008年的5%，2009年又有所回升，并高于2008年之前的比率，但2010年又下降到6%。 雅戈尔与同行业相比明显低于同行业平均水平，在同行业竞争中并不占优势，需引起注意。 1.3 营业净利率 营业净利率:2010年雅戈尔营业净利率虽略高于行业均值，但其获利能力在行业中不占上方，不及其他同行。 1.4 营业毛利率 是指毛利除以营业收入的比值，其中毛利是营业收入与营业成本的差，即营业利润。其计算公式: 营业收入毛利率=营业利润,营业收入 该指标是正指标，指标越高越好。通常毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业毛利率一般相差不大。 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 表2—5 2006—2009营业收入毛利率 2006 2007 2008 2009 2010 0.16 0.52 0.20 0.34 0.23 雅戈尔 0.05 0.14 0.19 0.11 0.13 美邦 0.16 0.22 0.18 0.19 0.22 报喜鸟 0.12 0.29 0.19 0.21 0.19 平均 由表2—5可知，雅戈尔2006—2010年度营业收入毛利率均高于行业平均水平。2007年由2006年的16%提高到52%，提高幅度较大。但2008年由于金融危机的影响有所下降，但仍高于2006年。2009年该指标很快回升，且远高于同行业水平，2010年较2009年有所下降，但还高于行业平均水平。由此表明，雅戈尔连续五年的营业毛利率都较好。 2.盈利质量的主要指标分析 表2—6 雅戈尔盈利质量分析—历史比较 盈利质量分析之历史比较 2.00 2010 1.50 2009 值 1.00 2008 2007 0.50 2006 0.00 盈利现金比率 净资产现金回收率 销售获现比率 2.1.盈利现金比率 一般情况下，该比率越大，该企业盈利质量越好，该指标过低就有虚盈实亏的可能性，应进一步分析会计政策、会计法规等变更的影响以及应收账款及存货的变现能辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 力低，获利能力较弱，企业管理水平有待提高。 由表2—6可知，2006至2009年间，其指标都大于1，虽然在经济危机的冲击下，该企业经营活动产生的现金流量净额受到了一定影响，但企业在之后都有所好转，总体来说，雅戈尔在这几年中盈利质量较好。 2.2.净资产现金回收率 是对净资产收益率的有效补充，它更重视现金观念，更为保守，也更真实可靠。 由表2—6可知，雅戈尔2006—2010年呈现先将后升的趋势，没有大幅度的变化。2010年雅戈尔净资产现金回收率较高，原因是其经营活动产生的现金流量净额 较大引起的。。 2.3.销售获现比率 反映企业经营业务获得的现金与营业收入的比例关系，表明营业收入的现金保障程度可以用来判断企业营业收入的质量。该指标通常越高越好。由于营业收入是企业净利润的来源，营业收入质量越高企业当期净利润的质量越高。 由表2—6可知，2006至2010年销售获现比率变化不大，2007年上升，2008年受金融危机的影响有所下降。2010年其销售获现比率就接近行业均值，当期净利润的质量也很好。 三、 雅戈尔营运能力分析 营运能力分析是对企业资金周转状况进行的分析，资金周转得越快，说明资金利用效率越高，企业的经营管理水平越好。营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等指标。 1.应收账款周转率 应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率，说明应收账款的变现速度。从时间角度分析，反映企业应收账款变现的指标应该是应收账款周转天数，即企业从发生应收账款到收回现金所需要的时间。其计算公式: 应收账款周转率=主营业务收入,应收账款平均余额 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 应收账款周转天数=360,应收账款周转率 表3—1 雅戈尔2006—2010年度应账款周转率 25 2010 20 2008 2006 2007 2006 15 2007 2009 2008 2009 10 2010 5 0 由图可知，雅戈尔2006—2009年的应收账款周转率较大，说明该公司的应收账款周转率指标与行业标准值大致相当。在中国目前三角债严重的环境下，这个值还算是正常的，说明该公司在货款回收方面做了大量工作并取得了一定成效。 一般而言，企业的应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业的应收账款回收得越快;反之，则企业的营运资金过多地呆滞在应收账款上，会严重影响企业资金的正常周转。 影响应收账款周转率和周转天数的因素:1.由于企业生产经营的季节性原因，使应收账款周转率不能正确反映企业销售的实际情况。2.企业在产品销售过程中大量使用分期付款的方式。3.企业采取大量收取现金方式进行销售。4.企业年末销售量大增或年末销售量大幅度下降。 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 在具体使用应收账款周转率指标进行分析时，应该注意以下问题:?应收账款周转率反映企业应收账款的变现速度和管理效率。?评价企业应收账款周转情况的好坏，应当结合企业所售商品的种类、各地商业往来惯例、企业信用政策以及行业平均水平进行综合考虑，确定合理的评价标准，作出正确的判断。?应收账款周转天数也可作为制定信用政策、评价收账效率的重要依据。 ?从严格的意义上来说，应收票据应该包括在上述比率的计算之中。若是这样考虑，那么所算得的比率应称为“应收款项周转率”和“应收款项周转天数”。 2.存货周转率 存货周转率也叫存货周转次数，是企业一定时期的主营业务成本与平均存货的比率。存货周转率可用以测定企业存货的变现速度，衡量企业的销货能力及存货是否储备过量。它是对企业供、产、销各环节管理状况的综合反映。 用时间表示的存货周转率就是存货周转天数，指企业的存货自入库登账之日起到发运出售之日止的平均天数。其计算公式为: 存货周转率(周转次数)=主营业务成本/存货平均余额 =主营业务成本/(期初存货+期末存货)?2 存货平均周转天数=360,存货周转率 雅戈尔2006—2010年的存货周转率如下: 2006 0.81 2007 0.65 2008 0.67 2009 0.48 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 2010 0.52 由此可知，雅戈尔2006—2009年存货周转率逐年下降，2010年有所上升，但仍比较低。说明雅戈尔的存货周转速度并不是很快，存货变现能力较弱。 在企业的流动资产中，通常存货所占的比重较大，企业存货的流动性如何，将直接影响企业的流动比率。一般而言，企业存货的周转速度越快，存货的资金占用水平就越低，流动性就越强，存货的变现速度越快。所以，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。 存货周转率和存货周转天数分析的目的是找出企业存货管理中存在的问题，从而提高存货管理的水平，使存货管理在保证企业生产经营连续性的同时，尽可能少占用企业的经营资金，提高企业资金的使用效率，促进企业管理水平的提高。 存货周转率是用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销货能力及存货是否储备过量的指标，是对企业供、产、销各环节管理状况的综合反映。在运用该指标进行分析时，还应该注意: ?存货周转率提高，存货占用水平越低，则存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率也就越高。但是存货周转率过高，也可能说明企业管理方面存在其他问题，如存货水平太低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。因此，合理的存货周转率要视产业特征、市场行情及企业自身特点而定。 ?存货周转率也是一个与变现能力有关的指标。存货能否变现及变现速度直接影响着企业的短期偿债能力高低。 ?由于对存货的计价处理存在着不同的会计，因此与其他企业进行比较时，应考虑到会计处理方法不同而产生的影响。 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 ?存货周转率分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，通过对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，力求改进管理，使存货管理在保证经营连续性的同时，尽可能少地占用经营资金，提高资金的使用效率，促进整个企业管理水平的提高。 3.营业周期 企业的营业周期是指企业从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。其计算公式为: 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 营业周期说明企业需要多长时间能将期末存货全部变成现金。一般而言，一个企业的营业周期短，说明资金周转速度快;营业周期长，说明资金周转速度慢。由于营业周期的长短取决于存货周转率和应收账款周转天数，所以决定企业资产流动性强弱的主要因素是存货周转天数和应收账款周转天数。 4.流动资产周转率 流动资产周转率又叫流动资产周转次数，是销售收入与全部流动资产平均余额的比率。它反映的是全部流动资产的利用效率。用时间表示流动资产周转速度的指标叫流动资产周转天数，它表示流动资产平均周转一次所需的时间。其计算公式为: 流动资产周转率=主营业务收入,流动资产平均余额 流动资产周转天数=360,流动资产周转次数 雅戈尔2006—2010年的流动资产周转率为:0.84 0.65 0.63 0.56 0.55，表现出逐年下降的趋势。流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标。流动资产周转快，会相对节约流动资产，相当于扩大了企业资产投入，增辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 强了企业盈利能力;反之，若周转速度慢，为维持正常经营，企业必须不断投入更多的资源，以满足流动资产周转需要，导致资金使用效率低，也降低了企业盈利能力。 5.固定资产周转率 固定资产周转率是企业的主营业务收入与平均固定资产净值的比率。其计算公式为: 固定资产周转率=主营业务收入/平均固定资产净值 平均固定资产净值=(年初固定资产净值+年末固定资产净值)/2 雅戈尔2006—2010年固定资产周转率分别为:1.53 1.89 2.63 2.69 3.42，变现出逐年增长的趋势。固定资产的周转率越高，周转天数越少，表明公司固定资产的利用效率越高，公司的获利能力越强;反之，则公司的获利能力越弱。 6.总资产周转率 总资产周转率是企业主营业务收入与平均资产总额的比率，反映企业用销售收入收回总资产的速度。计算公式为: 总资产周转率=主营业务收入/平均资产余额 雅戈尔2006—2010年总资产周转绿分别为:0.48 0.29 0.32 0.33 0.32，2007年由0.48将为2006年的0.29，2008年提高到0.32，2009、2010基本持平。总资产周转次数越多，周转天数越少，则表明公司全部资产的利用效率越高，公司的获利能力就越强。 四、 雅戈尔发展能力分析 企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 称之为增长能力。 从形成看，企业的发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果看，一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值。 发展能力分析的目的主要体现在: 1(对于股东而言，可以通过发展能力分析衡量企业创造股东价值的程度，从而为采取下一步战略行动提供依据。 2(对于潜在的投资者而言，可以通过发展能力分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业做出正确的投资决策。 3(对于经营者而言，可以通过发展能力分析发现影响企业未来发展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续增长。 4.对于债权人而言，可以通过发展能力分析判断企业未来盈利能力，从而做出正确的信贷决策。 1.企业单项发展能力分析。 1(1 股东权益增长率 是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫做资本积累率，其计算公式为: 本期股东权益增加额股东权益增长率,，100%股东权益期初余额 股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多;反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。 从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动的。 由雅戈尔2006—2010年财务报表可知其股东权益增长率如下: 2007 2008 2009 2010 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 2.64 -0.40 0.57 -0.02 股东权益增长率 由此可知，雅戈尔2008年与2010年股东权益呈现负增长，说明股东权益较上年份减少。 1(2 资产增长率 就是本期资产增加额与资产期初余额之比，其计算公式如下: 本期资产增加额 资产增长率,————————— ×100% 资产期初余额 资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。资产增长率为正数，则说明企业本期资产规模增加，资产增长率越大，则说明资产规模增加幅度越大;资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。 雅戈尔今年资产增长率如下: 2007 2008 2009 2010 1.68 -0.11 0.33 0.15 资产增长率 由表知2008年资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。可能是受金融危机的影响。 在对资产增长率进行具体分析时，应该注意以下几点: 1(企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。 2(需要正确分析企业资产增长的来源。 3(为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将企业不同时期的资产增长率加以比较。 1.3销售增长率 销售增长率就是本期营业收入增加额与上期营业收入之比。其计算公式如下: 本期营业收入增加额 销售增长率,————————————×100% 上期营业收入 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 需要说明的是，如果上期营业收入为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。 2007 2008 2009 2010 0.18 0.53 0.14 0.18 销售增长率 该公式反映的是企业某期整体销售增长情况。 由表可知雅戈尔2008年销售增长率较2007年大幅度增加，2009年开始下降为0.14，2010年又恢复为0.18. 在利用销售增长率来分析企业在销售方面的发展能力时，应该注意以下几个方面: 1(要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。 2(要全面、正确地分析和判断一个企业销售收入的增长趋势和增长水平，必须将一个企业不同时期的销售增长率加以比较和分析。 3(可以利用某种产品销售增长率指标，来观察企业产品的结构情况，进而也可以分析企业的成长性。 1.4 收益增长率 净利润增长率是本期净利润增加额与上期净利润之比，其计算公式如下: 本期净利润增加额 净利润增长率,———————————×100% 上期净利润 2006 2007 2008 2009 2010 0.34 2.28 -0.36 1.06 -0.18 净利润增长率 雅戈尔2006—2010年净利润增长率 由上述可知，雅戈尔2008年与2010年净利润增长率为负值，2007年提高的较大，由2006年的34%提高为2007年的22.8%，2009年由2008年的负值变为正的1.06. 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 营业利润增长率是本期营业利润增加额与上期营业利润之比，其计算公式如下: 本期营业利润增加额 营业利润增长率,———————————— ×100% 上期营业利润 如果上期营业利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企 2007 2008 2009 2010 2.77 -0.40 0.89 -0.18 营业利润增长率 业营业利润增长情况。 由上述可知，雅戈尔2008年与2010年雅戈尔营业利润增长率为负值，且连续几年的变化较大，营业利润增长率并不稳定。 要全面认识企业净利润的发展能力，还需要结合企业的营业利润增长情况共同分析。 要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。 为了更正确地反映企业净利润和营业利润的成长趋势，应将企业连续多期的净利润增长率和营业利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期偶然性或特殊性因素的影响，从而更加全面真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。 2.企业整体发展能力分析 2.1企业整体发展能力分析框架 具体的思路是: 1(分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。 2(分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、收益、销售收入和资产等方面的发展能力。 3(比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性以及它们之间的协调性。 4(根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。一般而辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。 股东权益增长率 收益增长率 企业整体发展能力 资产增长率 销售增长率 企业整体发展能力分析框架 2.2 企业整体发展能力分析框架应用 应用企业整体发展能力分析框架分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面: 1(对股东权益增长的分析。股东权益的增长来一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加;股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。 2(对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润;而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。 3(对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。 111一林红叶一霜染,一场秋雨一地寒。一栏落霞一处忧，一卷诗情一夕游。 一渡飞瀑半山下，一行白鹤越峰翔。一竿怅惘一蓑远，一船离愁一帆行。 一梦十年一回首，一丝垂纶一苇轻。一枕乡思黄花瘦，一雁独行一弓惊。 入，增加股东权益;同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。 4(对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。 总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。 五、 总结 通过对雅戈尔09—10年各财务指标的分析,可知，企业的盈利在同行业中能力还是比较好大的，尤其是营业收入毛利率明显高于其他企业.可见，该企业还是值得投资和继续投资的。企业的短期偿债能力里和长期偿债能力虽然并不容乐观，但相对还是比较稳定的,对企业投资者和债权人都没有什么风险。流动资产周转速动也比较适宜，对流动资产的利用较好;应收账款周转率各年度较高，为了企业的发展，应采取措施适当控制应收账款的周转率;净利润增长率速度较快，企业对营业成本与财务费用、管理费用等费用增长幅度控制的有所提高。 世界金融危机影响仍然持续，全球经济复苏基础仍不稳固。但雅戈尔并没受多大影响,2009年之后各项指标发展较平稳.由此可知该公司的管理还是比较完善的,并形成了一定的管理体制,各方面发展较平稳.要使公司有新的突破,各项指标有明显的提高,公司各层还需付出一定的努力! 辗转异地一衫泪，曾记当年一伞轻。西子湖畔一相逢，断桥一诺金山漫。