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商业银行 START 欧债危机 之 希腊 我们的演讲思路 是什么 为什么 怎么办 希 腊 演讲思路 是什么 为什么 怎么办 是什么 对希腊自身的影响 金融业的影响 是什么之:对希腊自身的影响 无缘奥运 希腊人民水生火热 希腊民众抗议政府减少养老金。 希腊部分民众在经济危机下生 活拮据，被迫走上街头乞讨。 失业人员无家可归 希腊在2001年成为进入欧元区的第12个国家时，其公共债务已超过了GDP的100%。希 腊 希腊官方失业率18%民间统计23%,已有约600家华人零售店关门歇业, 主要通过借新债还旧债来解决其债务问题，眼下最为关键在于其今年必须筹集约540亿欧元才能 2万旅希华人近期有30%离开希腊,危机深化华人区遭盗抢率上升,希腊人 满足自身融资需求,其中部分资金需用于偿还4月和5月份到期的220亿欧元债券，否则希腊政府将 游行罢工守时守序守,温州移民生意不好放弃圣诞出游,担心希腊退出欧 违约或不得不破产。 盟拟移民加拿大. 是什么之:欧债危机金融业的影响 希腊国债的发行者: 希腊国债的债权人: 希腊本身银行业 (一)欧洲银行(二)信贷紧缩，金融市场信心不足(三)股市大跌，金融市场动荡 对全 球金融体 系的影响 (一)全球金融风险的结构更趋复杂 (二)国际银行业海外资产质量下降 是什么之: 希腊本身银行业 1信用评级下降 2金融业信用下降，不稳定因素大增 3 来自欧洲央行贷款减少，国债被拒对于 欧洲央行的依赖空前加强，自主性受重创。 是什么之:希腊本身银行业 1信用评级下降 1存款减少，融资成本增加，亏损严重1存款减少，融资成本增加，亏损严重2失业率上升银行失去大量潜在储户 一位银行家称自己日常工作的一部分，就是劝说人们在银行存钱。 人，为希腊提供了许多就业机会。600家华人零售店的关门导致了大量希腊人尤 其是年轻人的失业。这也是银行失去了大量的潜在储户。而正如2008年的美债危 “但谁会相信希腊银行呢,”这位银行家问道。 希腊银行家示，眼下希腊人会将账户里三分之一的钱取出来，欧债危机导致希腊有大量人事业，希腊官方失业率18%民间统计23% ， 许多人宁愿把钱藏在自家的床板下或埋在后院里，也不愿存在银行。据统计，已有约600家华人零售店关门歇业 。而华人的零售店雇佣了大量当地2失业率上升银行失去大量潜在储户 机一样，许多人在股市行情好的时候从银行贷款按揭买房，但股市急转而下，许 一方面希腊银行业严重依靠存款，所有融资的60%源自存款，受 多人瞬时变成了失业者，而还房贷对他们来说就更是天方夜谭了。希腊的情况也 是如此，很多贷款买房者再把房屋还给银行，银行手中一时间囤积了大量房屋， 债务危机影响，存款人或将资金转移至更安全的地带，显然，这将 但此时的希腊乃至全欧洲也没有人想买房子。小银行只能以更低的价格将房子买 给希腊银行的正常经营带来巨大压力。融资成本增加在于融资成本 给大银行或与大银行合并。由于没有贷款，房屋贷款连本金也收不回，许多小银 和利息支出面临上行压力，亏损严重 由于经济的衰退，希腊四大 行只能破产，一方更大的损失。而大银行由于有国家的资金注入支持，才暂时避 银行亏损282亿欧元，亏损额达四家银行市值的10倍，相当于希腊 希腊主权评级遭下调可能导致国债融资成本进一步上升，亦可能 免了关门倒闭的危险 国内生产总值的13%，银行不得不纷纷合并来减轻破产压力。 威胁到银行业的资金链。 是什么之:希腊本身银行业 2金融业信用下降，不稳定因素大增 希腊金融业:危机造成希腊股市的集体下挫，金融业的不稳定因素 大大增加，希腊的国家财政状况大大恶化，财政赤字比 重超高，国家机器难以维持。 银行业股价大幅下降，银行信用大跌，违约风险大幅 攀升。与此同时，银行业员工的失业风险也大大增加。 是什么之:希腊本身银行业 3来自欧洲央行贷款减少，国债被拒，对于欧洲央 行的依赖空前加强，自主性受重创 贷款减少，国债被拒而另一方面则在于欧洲央行可能恢复只接受A-级以上 国债作为贷款的抵押品，如果希腊未能恢复A-评级，其国债或将不被欧洲央 行所接受。而希腊银行业对欧洲央行贷款极为依赖，据估计其总资产中7.9% (380亿欧元)来自欧洲央行贷款，因此这可能对希腊银行业从央行获得资 金的额度产生限制。 依赖空前加强，自主性受重创由于希腊政府当前拿不出救助资金，使得希腊银行对于欧洲央行的依赖性 空前加强，银行自主性遭受重创。 进而，导致其他影响:a.使希腊无缘奥运b.希腊人民生活状况恶化，失业严重，甚至出现自杀情况，人民生活幸福感顿失。 是什么之:欧洲银行 希腊本世纪初发行的国债均为欧元区银行持有，也得到了多数欧洲银行的 担保。 如果希腊出现支付危机导致本国国债不能如期兑付，这必然对欧洲其 他银行带来极大冲击，对银行业的稳健运营带来严峻挑战。 1减记致巨额亏损 Click to add Text 2债务到期压力，陷入融资困境 3信用评级下调 是什么之:1减记致巨额亏损 由于持有希腊国债，巨额资产减记导致欧洲银行业带来惨重损失，且欧洲例苏格兰银行 苏格兰皇家银行2011年全年净亏损20亿英镑，超出市场预期一倍。欧盟峰会上，欧洲各国与民间债权人达成一致，同意对希腊国债自愿进行50%的资产2011年苏格兰皇家银行为所持希腊主权债务减记拨备了11亿英镑的损失，并为赔偿被 减记，预计有关减记将使得2020年希腊国债占GDP比例从180%下降至120%。随着形势 银行业未来盈利能力仍将继续受到欧债危机带来的负面影响。 不当出售个人贷款保险的客户拨备了9.5亿英镑准备金。该行投资银行业务利润下滑54% 继续恶化，2012年2月，欧元区领导人将债务减记程度进一步提高至目前的53.5%。不过， 至16亿英镑。 这一协议的达成使得欧洲银行业面临约1000亿欧元的损失 .在统一的货币体制下，欧洲银行系统已是联系紧密的一个整体， 目前欧洲主要银行大量持有希腊等国政府债券。根据国际清算银行(BIS)公布的数 据显示，截至今年二季度末，欧洲银行业持有1363亿欧元的希腊总债务，其中法国银行 持有希腊债务为557.4亿美元，德国银行业持有213亿美元债务。 债务减记已对欧洲银行业的资产负债表产生重大影响欧洲银行持有的这些债券中所有列入可出售金融资产部分的，均需以市场价计算计入 损失准备。仅因为减记准备计提，就会导致欧元区的银行业面临流动性不足、资金链断 裂的问题，这对整个欧元区来说都是不可接受的。欧洲银行近期陆续公布的3季报显示， 大幅的的主权债务减记已对欧洲银行业的资产负债表产生重大影响。 据预测今年和明年欧洲银行业需要面临超过1 万亿美元的债务到期，这将希腊国债到期日及规模(10亿欧元) 是什么之:2债务到期压力， 陷入融资困境 有可能对欧洲银行的再融资带来负面的冲击，当政府发债量达到空前水平并 冲击已经饱和的债券市场时，这些银行将不得不推迟偿还借款，从而陷入融 资困境。 是什么之:3信用评级下调 欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主 权国家的信贷情况2010年4月27日，葡萄牙信贷评级从 A+降A2010年4月28日，西班牙债信评等从 AA+降至AA 是什么之:(二)信贷紧缩， 金融市场信心不足 欧洲央行虽然启动了巨额无限额低息贷款融资计划(LTRO)， 但银行系统出于信贷谨慎考虑，大量廉价资金回流欧洲央行，使得 缓解市场资金压力的努力大打折扣。 欧央行的长期再融资操作(LTRO)将增加银行业信贷供给，第 一轮LTRO规模4890亿欧元相当。同时启动第二轮LTRO，规模将达 5000亿欧元即以1.0%的超低利率向欧洲银行业提供无上限的3年期信 贷。欧央行“天量注资”银行业，低息贷款的初衷是扩大进入实体 经济的信贷规模。然而实际效果并不尽如人意。银行业依旧保持谨 慎态度，更愿保留资本并将闲臵现金存放于欧央行，而非用于而不 是将其贷给企业或个人。 在第一轮LTRO实施一周后，欧元区各银行在欧央行的隔夜存款 额达创纪录的4118亿欧元，表明欧央行注入的大部分资金并未进入 信贷市场，而是被重新存回欧央行。 是什么之:(三)股市大跌， 金融市场动荡 欧洲股市大幅跌收,银行股的跌幅尤为沉重。 多家信贷评级机构下调评级的举措以及发出的警告使得投资英国富时100指数下跌1.7%,德国DAX指数跌1.7%,法国CAC-40指数降1.4%。 者对迪拜和希腊信贷及债务问题所带来的潜在后果再度产生担而处于风波中心的希腊股市更是重挫6% 忧，因此纷纷将资金撤出高风险资产，转投美元寻求避险。 股价指数(2010年1月日为100) 是什么之:对金融体系的影响 ( 一)全球金融风险的结构更趋复杂 伴随着希腊主权债务危机的近期演化，全球金融风险的结构更趋复杂，从 以主权债务风险为主转向主权债务风险和流动性风险混合;全球恐慌情绪迅 速积聚，欧元大幅贬值，美元大幅升值，金价上升，油价下降，避险需求激 增导致国际金融市场重现“三金异动”态势; (二)国际银行业海外资产质量下降 国际资金从全球房市和股市流出，资产价格大幅下降，全球股市普遍缩 水;在次贷危机的剩余影响尚未完全显现的背景下，希腊主权债务危机的爆 发又给国际银行业带来了海外资产质量下降的潜在风险。 为什么 1 reason 金融业角度 希腊自身角度 2 3 欧盟角度 为什么之: 金融业的角度 高盛及两家对冲基金 近期，因希腊及其它PIIGS(Portugal,Italy,Ireland,Greece,Spain ) 国家财政状况无法得到及时妥善的解决，市场的风险偏好急剧地下降。 这个情况反映在这些国家，尤其是希腊的CDS息差急速上升。 希腊自身角度之:内部收支失衡 希腊财政支出与收入构成 总体希腊国内结构矛盾积重难返，“弱经济”与“高福利”并行。 希腊是高负债和低增长的国家，经济结构以旅游业、海运业和轻工业 为主，经济周期性强，对外依存度高。希腊的清廉指数、经济自由度 指数和全球竞争力指数排名欧元区末位，高失业率、低效的公共部门 和政府腐败都是国内存在的严重问题。但国内福利待遇远超经济发展 水平，人均生活水平较高，2011年的希腊人类发展指数在世界排名第 29位，全球生活质量指数排名也居前列。综合经济和福利状况来看， 希腊国内经济改革需要的不是修修补补，而是大刀阔斧的经济结构重 建。 希腊自身角度之:内部收支失衡 收 经济发展水平低 劳动生产率低于平均水平劳动力市场僵化，竞争力弱 希腊经济存在结构性问题，内需高，出口少，储蓄率低，借债消费。 解释:希腊、爱尔兰等国资源配臵的不合理以及配臵效率的低 经济发展过度依赖信贷，房地产泡沫严重。 下导致经济较为脆弱，受金融危机影响较大。希腊等国进入工业 化的时间较短，且受自然资源的限制，因此整体结构不尽合理，希腊90%的家庭财富是以房地产形式存在的，私人住宅 对工业制品进口依赖度较大，其出口产品以农产品、资源性初级 投资占希腊投资的20%左右。在经济发展过程中，西班牙 产业结构不合理 工业占GDP20% 旅游船运业在金融海啸中受重创。 加工产品以及金属制品为主，缺少附加值较高的技术密集型产品。 同样也出现了房地产泡沫。金融危机前的2007年，西班牙 随 着亚洲新兴国家的崛起，其低附加值的出口产品受影响较大， 的地产产值占到当年GDP的17%、税收的20%，建筑业从希腊工业产值只占GDP20%,支柱产业是船运和旅游 欧元的升值也打击了其出口，导致贸易赤字逐年扩大。希腊的劳 业人员占全国就业人数的12.3%。西班牙外资12个月累计 业,但由于经济危机的爆发,人们大量缩减旅游计划,大大 税收制度不合理，偷税漏税严重 动力、能源等生产要素市场竞争不充分，资源配臵效率不高，处 投资房地产总额占GDP的比例在2003年一度达到90%，经 影响了希腊在旅游业方面的国民收入,同时随着国际间 于垄断地位的希腊公共企业改革阻力较大，公用事业市场开放相 贸易降温,海运市场需求也受到了限制。两项支柱产业 希腊政府多年来在打击偷逃税方面一直力度不够， 济危机爆发后，FDI大量流出，目前该比例仅为35%。 对滞后。希腊的国有企业不仅自身效率低下，服务质次价高，成 令政府失去了大笔财政收入，无力填补巨额支出留 的萎靡不振,极大的影响了希腊的GDP。 为财政包袱。. 下的缺口。据他估计，希腊政府因偷逃税行为每年 损失的税收至少相当于国内生产总值的4,。 希腊自身角度之:内部收支失衡 支 希腊自身角 度之:内部 收支失衡 M1 离谱的社会 福利，提高 工资高劳动 成本。 M2 M3 公务员 队伍庞大 希腊国内 腐败现象 严重 M4 大选，还不得不大力扩展公 共部门，进一步降低了资源 配臵效率，公务员队伍过于 庞大也是导致希腊债务危机希腊陷入当前的财政危机是长期财政预算管理不善的结果。1993年之后希腊政府债务占GDP的比例始终在 的一大因素。 据斯图尔纳拉 90%以上。2001年希腊在加入欧元区的过程中甚至曾经虚报统计数据,而在经济繁荣时期也未能降低预算缺口,最 斯估计，仅政府部门严格意 终导致经济危机来袭后的国家财政状况进一步恶化。 义上的公务员数量就占希腊 全国劳动人口的10,。在2008年之前，希腊的年平均经济增长率是4%。强劲的GDP增长掩盖了公共财政的潜在弱点。虽然公共债 如果 算上养老金管理机构等一些 务比率下降，但只是因为以现金衡量的GDP增速要快于债务增速，由此导致大量的预算赤字持续不断。自希腊 公共部门的从业人员，这一 加入欧元区后便放松了财政控制，希腊在取得欧元区成员资格之后，其主要的预算平衡(不包括利息)便从 比例会更高，庞大的公务员 2003年以来的赤字转为盈余，其经济并没有降温，通胀率远高于欧元区的平均水平，从而影响其竞争力。本国 队伍带来巨大的财政负担。 经济越来越依赖于国外贷款，2008年希腊的经常帐户赤字扩大至GDP的14.6% 财政预算管 理不善 政府为了拉拢选民，赢得 为什么之:欧盟角度 首先，经济发展区域不平衡. 其次，也凸显了欧元区财政货币二元性的深层次矛盾。 最后，欧元区最大的实质性问题在于机制的僵化. 为什么之:经济发展区域不平衡 欧元区的各个国家经济差距较大，区域之间发展极不平衡。其中，德、 意、法等国家经济较为发达，而希腊、爱尔兰等外围国家经济较为落后， 德国的GDP占欧元区GDP总规模的20%，德法意三国占比更是高达50%。 在成立欧元区之后，德意法等核心国利用制度的原有优势、技术和资金优 势，乃至所谓“地区意识和价值优势”，享受着地区整合和单一货币区域 的好处;而在欧元区核心圈的外围，希腊、爱尔兰等国形成了比较劣势带。 在单一货币区内，统一的货币政策更加倾向于德意法等国家的经济目标， 从而导致区域发展不均衡现象 愈发严重。欧元启动10年来，事实上欧元区各国政府在经济政策上并没有走向一致， 欧元区各国竞争力差距不断增大。根据欧盟委员会最新，德国是欧元 区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家，与之相比，希腊西班牙以及葡 萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化。 特别是自欧元区成 立伊始便开始实行较低利率政策，这使希腊等国能够享受低廉借贷成本以 维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题。相关 数据显示，希腊的实际有效汇率被高估超过10%。欧元区内部各国竞争力 的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战。 为什么之:凸显了欧元区 财政货币政策二元性的深层次矛盾。 分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾是欧元区特有的政 策二元性矛盾，但若要建立更大规模的统一财政预算，势必更进 一步剥夺各成员国的财权。从主权国家的角度来说，财政政策的 自主权对其管理和调节经济有着非常重要的意义，而统一的财权 也无法满足各成员国之间差异化的需求。在宏观层面上，欧元区 成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作。 在货 币联盟条件下，各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大 的倾向。这是因为，成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增 长，增加就业。事实上， 《稳定与增长公约》 对成员国的财政 赤字作出了不得超过其国内生产总值3%的限制，并规定如果每 超过这一的一个百分点，就要向欧洲中央银行缴纳相当于该 国国内生产总值0 .25%的无息 稳定存款如果两年内财政赤字仍不 达标，则将存款变为罚款。 为什么之:欧元区最大的实质性问 题在于机制的僵化。 人均劳动力成本以及财政赤字 由于经济差异与多样化，统一的财政很难短期实现，从而为 部分国家过高的财政赤字埋下隐患。货币一体化虽然带来金融 市场的一体化，给高失业、低增长的东欧国家创造较好的融资 市场，有利于其增长。但在货币政策和财政政策不对称的结构 下，各国独立的财政政策有超支的内在动力，因为不必担心本 国的货币和物价不稳定的负面影响，而且财政赤字存在溢出效 应，不利的后果不必完全由自己承担，即存在道德风险问题。 因而对于处在经济境况不好的国家尤其是衰退期的小国来说， 财政赤字的诱惑力最大。如下图所示，用1999-2009年欧元区各 国的相对劳动成本，以及各国财政赤字占GDP比重画散点图可 以发现，劳动力成本相对较高的国家，财政赤字也较高。 怎么办 金融角度 (一)更改原有债务条款(二)加强金融监管的力度 希腊自身角度 (一)采取财政紧缩政策(二)实行改革 欧盟角度 (一)修改欧洲条约，提供救援贷款 (二) 缩小欧元区经济差异 (三) 加快财政一体化进程 怎么办之:金融角度 (一)更改原有债务条款 欧洲银行修改原有债务的相关条款,延长还款期限,这种举措的叫法很多, 例如债务展期,债务重新安排或者软重组. 为鼓励债券持有者参与新债换旧债,新债票息会经过一定调整,以保证债 务净现值保持不变,甚至是附加一些更加诱人的条件. 务期限,让其有更多时间解决财政问题. 通常情况下,即将到期的债务会被代之以更晚偿还的新债,以延长希腊债 (二)加强金融监管的力度欧盟拟加强对金融市场和评级机构的监管和审查, 提高其透明度, 并探索 将其经营与维持市场稳定成本挂钩的方法, 比如, 对金融部门征收稳定费 用等。 怎么办之: A B 希腊自身角度 1.加强财政预算管理1.经济结构改革 把资2.整治政府贪污腐败 金转移到实体经济型企3.减少财政赤字:大幅减少公共部门 业。 采 取 财 政 紧 缩 政 策 实 行 改 革 薪资、降低退休金、冻结公共及私人 领域薪水，以及放宽希腊劳动法 ，此 2.结构性改革灵活社 外，对奢侈品和烟酒等产品实施高额 会保障计划 税赋，提高企业增值税。 3.加强产业结构改革 怎么办之:欧盟角度 修改欧洲条约，提供救援贷款 现一体化，建立应对危机的长效 增加应对危机的灵活性。 机制 欧元区必须在财政政策领域实适时对《马约》作出调整，1. 加大对欧元区经济形势的监 的希腊，欧元区国家实施欧 为救助陷入债务危机困境 缩小欧元区经济差异 督力度;强调 在欧盟层面的经济 元的救助。 政策协调与成员国财政预算周 期 1.提高南欧国家的经济竞 的同步性，以避免经济发展不平 争力，实现经济增长，减少 但是从长期来看，新救助 衡。 公共开支，改革退休和福利 资金将增加希腊债务负担及 制度，摆脱财政困境。 利息负担。如果2013年和2. 建立类似 欧洲货币基金的长 效援助机制，对可能面临经济 崩 2014年仍然无法解决债务危 2(区内富裕国家应该援助 溃的欧元区国家迅速提供援助。 机，面对高得无法承担的债 加快财政一体化进程 努力摆脱困境的国家，使区 务负担，继续借债几乎毫无建立欧元区财政合作机制， 在 内各国 工资收入水平和经济 意义。 此基础上逐步建立共同财政政策， 增长率趋同，缩小区内的竞 才能从制度上防止和解决主权债 争力差距。 务危机。 ,,, ,,,