“伤心”太平洋

“伤心”太平洋 “伤心”太平洋 长江证券研报称,太平洋“最差情形”对应的PE值为104倍,为13家上市券商中唯一超百倍的公司。 上市两年半时间,太平洋的基本面仍然很差。7月2日,太平洋创下自上市以来最低的二级市场价格10.47元(复权后),这一价格相较于其挂牌首日收盘已跌去近8成,比同期上证综指跌幅高出11个百分点。2007年12月28日,以“不可思议”方式上市的太平洋,曾创下首日最高价49元。 长江证券分析师刘俊最近发布了一份估值预测,若模拟指数2000点以下环境及其他条件,估算上市券商对应目前股价PE值为40-50倍,其中以太平洋“最差情形”对应的PE值最高――104倍。 明天系退九羊系进 太平洋前身太平洋证券于2004年1月为化解原云南证券经营风险注册成立,2007年4月整体变更为股份公司,同年,太平洋借云大科技股改换股上市。 太平洋从上市起,就一直面临无控股股东和单一实际控制人的窘境,各股东间持股数量相差不大,股权非常分散,十分不利于公司的治理。其时,北京玺萌置业、北京华信六合投资、中国对外经贸信托、大华大陆投资、中储发展以及云南国资公司6方约定,作为太平洋一致行动人共同行使股东权利(共计持股49.88%)。到了去年年底,持有太平洋股份超过10%的股东仍有北京玺萌置业等5家,最大股东持股仅13.34%。 太平洋上市后,围绕股权多生波折。到今年3月16日,太平洋股东续签一致行动。由于云南国资将所持股份变更为云南工业投资控股持有,工投控股开始与原股东北京玺萌置业、北京华信六合投资、大华大陆投资以及中储发展“站在同一阵线”,这几家股东又开始3年的“一致行动”。 一名不愿具名的资深分析师表示:“作为一致行动人会有很多,受约束多,可能是股东对太平洋的未来存在不确定性投资收益不乐观,或者是利益不一致,股东间对公司的发展思路有不一致。” 太平洋的股权治理还遭遇“明天系”之累。直到今年1月,太平洋公告持有10%、5.77%股权的上市股东――泰山祥盛和世纪华峥,被它们的控股股东“明天系”转让给山东九羊。此举完成后,山东九羊将间接持有太平洋15.77%的股权,成为单一最大股东。据查,山东九羊系山东莱芜民营企业,自然人许庆魁作为最大股东持股50.82%。 从此,太平洋将从“明天系”的肖家,转投“九羊系”的许家。由股东变更带来的公司治理乱象,或将继续上演。 实际上,由于持股分散,太平洋原有各大股东早已“无心恋战”,转而将所持太平洋股权作为权益资产用于质押,以盘活各自的资产。不久前,第一大股东北京玺萌置业继接触部分股权质押后,再度签署400万股的股权质押,目前累计质押6750万股太平洋股权,占太平洋总股本的4.49%。而早在2008年底,该股东就曾将所持太平洋的一半股权予以质押。 太平洋的公司治理乱象还体现在董事任职上。该公司董事长由第7大股东大华大陆投资的副总裁郑亚南担任,总裁由证监会系统背景的王超担任,并不属于任何股东方。其他3名董事周岚、丁吉、韩铁林3人中,丁属于玺萌资产控股、韩为中储股份董事长、周与股东方无关。 多项硬指标排名垫底 今年一季度,太平洋总资产较2009年末减少82738万元,为51.32亿元,总资产规模在13家上市券商中垫底,其他12家均在100亿以上。排名首位的中信证券总资产是太平洋的42倍。13家上市券商中,太平洋下滑幅度排第二,为13.88%; 2007-2009年,太平洋营业收入分别为105201万、-38715万、83541万,其中2008年同比下降高达136.8%。虽然2009年营业收入和净利润同比增长,但在13家上市券商中的涨幅排名都在后三位。 今年一季报数据显示,太平洋的营业收入和净利润均出现下滑,下滑幅度排名第三,分别为9.75%和36.5%。 由于传统经纪业务落入“红海”搏杀困境,上市券商看点当在创新业务,如资产管理、融资融券以及股指期货等业务。不幸,太平洋对此“裹足不前”。 “从太平洋2009年净资本15.25亿元的水平来看,若其不能通过募集资金或者股东注资等方式来解决净资本较低的问,那么融资融券业务的时间节点会比较靠后;股指期货业务方面,由于其暂时没有获得股指期货IB业务资格,旗下也没有相应的期货公司,故短期内很难开展股指期货业务;资产管理业务方面,由于现在监管比较宽松,只要具备相应条件,还是有可能开展的。”上述资深分析师称。 IPO保荐倒数第二 太平洋经纪、证券投资以及投资银行等三项业务2009年的营收分别为61648万元、15606万元、3618万元,占同期总营业收入的73.79%、18.68%、4.33%。 太平洋经纪业务营收与其他上市券商相比相差甚远。2009年太平洋经纪业务市场份额0.28%,到今年一季度下滑0.02个百分点,降幅为7.69%。太平洋目前共有23个营业部和2个服务部,其中13个营业部和2个服务部集中在竞争尚不充分的云南,佣金率较高,其综合佣金率为上市券商最高。2009年综合佣金率为0.178%。随着佣金战的如火如荼,太平洋佣金率下降空间最大,这将直接导致经纪业务收入下降。 太平洋目前仅有27名保荐代表人,业务能力薄弱。2010年上半年共有175家公司闯关IPO,承销收入成为券商业绩增长最大亮点,太平洋在此领域表现极差。太平洋上半年总共保荐承销了2家公司IPO,市场份额仅占1.14%,在13家上市券商中排名倒数第二位,保荐承销金额仅为11.44亿元。上述分析师称:“太平洋在用人机制上存在问题,加上储备项目非常少,若不能解决好人的问题,没有良好的体制和机制,投行业务很难发展好。” 正因存在上述各种弱项,且短期内难以解决,太平洋面临“成长的烦恼”。乃至在最近一份上市券商中期投资中,太平洋在券商“最差情形”中对应的PE值104倍最高值,为13家上市券商中唯一超过百倍的公司。