【2017年整理】ETF申购赎回与二级市场买卖的区别

【2017年整理】ETF申购赎回与二级市场买卖的区别 ETF申购赎回与二级市场买卖的区别 【提问】:ETF到底是基金还是股票? 【孙庆】:从产品本质来看,上证50ETF可以看作是指数基金和股票的混合体。说是指数基金,是因为上证50ETF完全复制上证50指数,并且由华夏基金进行管理的;说是股票,是因为上证50ETF又存在着像 普通股票一样的连续交易机制。 【王群航】:ETF属于开放式基金的一种特殊类型,它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以在二级市场买卖ETF份额,又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制,投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值间进行套利交易。套利机制的存 在使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。 【提问】:一会说上证50ETF可以像股票一样买卖,一会又说需通过基金公司申购赎回,到底是怎么回 事?最好用图例的方式加以说明。 【孙庆】:普通开放式基金是场外交易的,即投资者通过开放式基金的销售机构柜台进行申购赎回,并且申购赎回过程是基金份额与现金的交换。而封闭式基金和股票则是场内交易的,即通过交易所系统进行配对撮合交易。上证50ETF通过交易所系统将申购赎回交易与配对撮合交易有机地结合起来,即上证50ETF的投资者不仅可以通过交易所系统进行配对撮合交易,而且可以通过参与券商在交易所系统内进行申购赎回 交易(具体如附图所示)。 普通投资者可以像交易封闭式基金或者普通股票一样,通过券商在交易所系统内直接买卖上证50ETF。对于资金量较大(100万份以上)的投资者,除了可以在二级市场买卖上证50ETF,而且可以参与上证50E TF的申购赎回交易,不过必须通过参与券商来进行。 【提问】:申购赎回与二级市场买卖的区别在哪里? 【孙庆】:有三点:第一,起始规模不同。二级市场的买卖起始份额为1手,即100份,而申购赎回起始 份额必须在100万份以上。 第二,交换的对象不同。二级市场的买卖双方交换的是基金份额与现金,如果投资者持有上证50ETF基金份额,则可以通过二级市场直接卖掉,换取现金;如果投资者有现金,可以通过二级市场买入上证50ETF份额。而申购赎回则是基金份额与一揽子股票的交换,即投资者申购上证50ETF必须使用一揽子组合股票,而赎回ETF得到的也是一揽子组合股票,该一揽子组合股票清单由华夏基金管理公司在每个交易日开市前公 布,各支股票的比例主要是根据上证50指数成份股权重确定。 【提问】:由于资金量的要求,一般投资者不可能参与套利,那上证50ETF对小资金量的投资者还有何 作用和意义? 【孙庆】:从本质上说,上证50ETF就是一支指数基金,但是特殊的交易机制又提供了像买卖股票一样买卖上证50指数的机会。对于普通投资者而言,仅需要在二级市场买1手ETF,就相当于买入50家上市公司股票。从这个意义上说,ETF对于中小投资者非常方便。而这50家上市公司又是上市公司中盈利能力最 强的,因此投资者完全可以利用ETF进行长期投资。而上证50ETF二级市场的连续交易机制,又给投资者提 供了短线快速进出市场的机会。 上证50ETF一个非常重要的功能就是给普通投资者提供了买卖指数的机会。比如说在今年9.14行情中,如果投资者买股票的话,就存在着股票选择的问题,很有可能出现“赚了指数不赚钱”的情况;而如果有上证50ETF这样投资工具的话,投资者可以通过买入ETF获得指数上涨的收益。当然,上证50ETF仅提供了一 种投资工具,投资者获益的前提是对大盘的正确判断。 【王群航】:个人投资者参与ETF投资的好处是:(1)投资者在买卖ETF时只需判断上证50指数的涨跌,而不必考虑挑选个股。(2)在二级市场买卖ETF,一手100份,小额资金即可参与。(3)购买ETF可以极低 成本实现分散投资,降低个股风险,因为50只股票的集合风险小于单只股票的风险。 【提问】:ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价,从而产生较大的套利机会? 【王群航】:与封闭式基金很不相同的是,当ETF出现折、溢价时,套利者会通过申购与赎回机制来消 除差价。这种独特的内在机制可将ETF的折(溢)价空间压缩在极小范围之内。 基金净值与二市场的交易价格有区别吗, 有差别，这是两个价格 可以在二级市场交易的有封基、LOF、ETF、创新封基 净值是基金资产价格，是基金买卖的股票债券等的价格决定的 二级市场还有一个交易价格，这个是由供求关系决定。 他们之家的差额就是经常说的折价率或溢价率。 二级市场交易价格高，则是溢价 二级市场交易价格低，则是折价 封基二级市场上基本都有折价率。 ETF基金怎么套利的, ETF也称交易所交易基金(ExchangeTradedFund)，属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既可以在二级市场上买卖ETF份额，又可以向基金公司申购、赎回ETF份额。由于同时存在二级市场交易和申购、赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金份额 净值之间存在差价时进行套利交易。 实际操作中，ETF实现套利有两种方式，当ETF溢价交易时，即二级市场价格高于其净值交易的时候，ETF的一级市场参与者可以通过买入与基金当日公布的一揽子股票构成相同的组合，在一级市场申购上证50ETF，然后在交易所卖出相应份额的上证50ETF.这样，如果不考虑交易费用，投资者在股票市场购入股票的成本应该等于ETF的单位净值，由于ETF在二级市场是溢价交易的，投资者就可以获取其中的差价。 而当ETF折价交易时，即二级市场价格低于其净值交易的时候，套利交易者可以通过相反的操作获取套利收益。即ETF的一级市场参与者可以在二级市场买入上证50ETF，同时在一级市场赎回相同数量的ETF(得到的是代表ETF的组合股票)，并在二级市场卖出赎回的股票。如果不考虑交易费用和流动性成本，那么投资者在二级市场卖出所赎回的股票的价值应该等于其基金净值，由于ETF是折价进行交易的，因此 套利者可以从中获利。(主力资金异动，同步跟踪我的财富…) 字串6 ETF的二级市场交易类似股票，投资者可以通过任何一个证券公司以现金方式买卖ETF份额。ETF二级市场交易的最小单位是一手(一手指 100份，约100元)，资金门槛低，小额资金即可参与。上证50ETF的二级市场交易费用远低于传统指数基金的申购赎回费用，频繁买卖的成本低;二级市场交易类似股票，交易日内价格波动较大(而不像传统开放式指数基金每天只有一个成交价格——基金份额净值)，方便投资者通过波段操作获得收益。也就是说， ETF的收益源于指数的波动，而不一定是单边的上涨。不过，遗 憾的是，要进行“T+0”，资金必须在100万元以上，中小投资者无缘“T+0”。 LOF基金详解 一、什么是LOF基金 深交所的交易所交易基金LOF(ListedOpen-EndedFund)，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的特点的具中国特色的ETF。LOF也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式 基金转开放、开放式基金上市交易等等，但是不具备指数期货的特性。 二、LOF基金的募集 LOF基金的募集分场内和场外两部分。场外募集的基金分额注册登记在中国结算公司的开放式基金注 册登记系统;场内募集的基金分额登记在中国结算公司的证券登记结算系统。 1、LOF的场外募集 与普通开放式基金的募集无异。投资者可以通过基金管理人或银行、证券公司等基金代销机构进行认购，应使用中国结算公司深圳开放式基金帐户。必须按照金额进行认购。中国结算公司开放式基金登记系 统(TA系统)依据管理人给定的认购费率，按照如下公式计算投资者认购所得基金份额。 认购净金额=认购金额/1+认购费率 认购手续费=认购净金额?认购费率 认购份额=认购金额/基金份额面值 认购份额按四舍五入的原则保留到小数点后两位。认购期间的利息可以折合成基金份额，募集结束后 统一记入基金帐户中。 2、LOF基金的场内募集 通过交易所场内募集基金份额，除要遵守一般开放式基金的募集规定外，基金管理人还需要向深圳证券交易所提出发售申请。在获得交易所的确认后，在基金募集期内每个交易日的交易时间，上市开放式基金均在深圳证券交易所挂牌发售。上市开放式基金募集期内，投资者可在深交所交易日，使用深圳证券账户通过具有基金代销业务资格的证券公司下属证券营业部(具体名单参见各基金管理人公告的《基金份额发售公告》)上网认购基金份额。不可撤单，可多次申报，每次申报的认购份额必须为1000份或1000份 的整数倍，且不超过99，999，000份基金单位。 投资者必须按照份额进行认购。计算公式如下:交易所挂牌价格为基金的面值。 认购金额=挂牌价格?(1+证券公司佣金比例)?认购份额 证券公司佣金=挂牌价格?证券公司佣金比例?认购份额 认购净金额=挂牌价格?认购份额 三、LOF份额的申购、赎回 LOF基金的封闭期一般不超过3个月，开放日应为证券交易所的正常交易日。 LOF基金开放场内申购、赎回后，投资者可以在交易时间内通过有资格的深交所会员单位(具体名单见基金管理人公告)证券营业部进行申购、赎回申报。申购以金额申报，申报单位为一元人民币;赎回以份额申报，申报单位为单位基金份额。申购、赎回申报的数额限定遵循所申报基金的招募说明书的规定。 申购、赎回价格以受理申请当日收市后计算的基金份额净值为基准进行计算。 四、LOF基金的上市交易 基金上市首日的开盘参考价为上市首日前一交易日的基金分额净值。基金上市后，投资者可在交易时 间内通过各深交所各会员单位证券营业部买卖基金份额，以交易系统撮合价成交。 具体内容如下: 1、买入LOF申报数量应为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0。001元RMB。 2、深圳证券交易所对LOF交易实行价格跌涨幅限制，涨跌幅比例为10,，自上市首日起执行。 3、投资者T日卖出基金份额后的资金T+1日即可到帐，而赎回资金至少T+2日。 五、交易费用 1)二级市场买卖费用(成交额3‰以内)与申购费用(申购金额1.5%左右)、赎回费用(赎回金额0.5%左右)存在差异，体现在两种方式的成交价格会有所差异,投资者可以根据当日市场行情、基金净值的 变化及成本差异决定选择买卖或者申购、赎回两种不同方式。 基金发行过程中，交易所与结算公司不收取任何费用。券商只需按投资者认购总量乘以交易所挂牌价 格(1元)向结算公司划付认购款。 2)券商可按照《基金招募说明书》中约定的认购费率设定佣金比率，券商收取的佣金收入可作为收益直接入账，无需再划付他人。例如，《南方积极配置证券投资基金招募说明书》中约定的认购费率为不高于1.3%，随认购金额增加而递减，其中，认购金额 < 100万元，认购费率为1.3%;100万?认购金额 < 1000万，认购费率为1%;认购金额?1000万，认购费率为0.5%。券商的佣金比率可照此设置，收取的 佣金可直接归入经纪业务收入。 3)交易所根据基金二级市场成交金额的0.0975‰、0.04‰向券商收取经手费及代中G证监会收取证 管规费。两项费用合计为基金成交金额的0.1375‰。交易所暂不收取场内申购赎回费用。 六、LOF基金份额的转托管 LOF的转托管业务包括两种类型:系统内的和跨系统的转托管。 系统内转托管是指投资者将托管在某证券经营机构的LOF份额转托管到其他证券经营机构(场内到场内)，或将托管在某某基金管理人或某代销机构的LOF份额转托管到某证券经营机构(场外到场内)。投资者将LOF份额从证券登记系统转入TA系统，自T+2日开始，投资者可以在转入方代销机构或基金管理人处申报赎回基金份额;投资者将LOF份额从TA系统转入证券登记系统，在T+2日，投资者可以通过转 入方证券营业部申报在深圳证券交易所卖出或赎回基金份额。 1 投资者如何将托管在场外的基金份额转托管至场内, 在办理跨系统转托管之前，投资者须同基金份额拟转入的证券营业部取得联系，获知该证券营业部在深交所席位号码。在核实上述事项后，投资者可在正常交易日到转出方代销机构按要求办理跨系统转托管业务。投资者须填写转托管申请表，写明拟转入的证券营业部席位号码、深圳开放式基金账户号码、拟转 出上市开放式基金代码和转托管数量，其中转托管数量应为整数份。 ,投资者如何将托管在场内的基金份额转托管至场外, 在办理跨系统转托管之前，投资者须注意如下事项: (1)确保拟转出基金份额的深圳证券账户已在基金管理人或其代销机构处注册深圳开放式基金账户。 (2)获知基金份额拟转入代销机构代码(6XXXXX);并按照代销机构的要求办妥相关手续(账户注 册或注册确认)以建立业务关系，确保拟转入的基金份额可被该代销机构接纳。 在核实上述事项后，投资者可在正常交易日持有效身份证明文件和深圳证券账户卡到转出方证券营业部办理跨系统转托管业务。投资者须填写转托管申请表，写明拟转入的代销机构代码(6XXXXX)、深圳 证券账户号码、拟转出上市开放式基金代码和转托管数量 七、LOF如何套利 套利的原理:以目前一般交易情况来看，开放式基金净值与实时成交价格间一般存在着1% -- 2% 的价差。深交所开放LOF基金场内申购与赎回后，申购的基金份额或赎回资金均在T+2日可用。当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出;当日申购的基金份额 T+2 日可以在场内卖出;场内卖出基金份额资金当时到账可用，赎回基金份额的资金2个工作日后可以到账使用;大大缩短了套利的时间风险与套利成 本。整个套利过程操作成本约为0.6%(场内买卖基金手续费约为0.1%，赎回成本约为0.5%)。从长期以 来的LOF基金套利空间约为 0.4%- 1.4%/天。 下边以具体实例进行讲解 1、二级市场价格高于基金净值:景顺资源基金在2006年11月30日二级市场价格已经远远高于当日基金净值，这天就可以通过场内按当天基金净值1.096元进行申购，T+2日12月4日可以通过二级市场 按市场价1.417元卖出，两天套利:29.28%(未考虑手续费)。 2、二级市场价格低于基金净值:广发小盘基金在11月21日基金场内全日收盘价为1.805元/份，当日基金净值为1.8428元。如果21日在场内买入基金，22日基金份额到帐后在场内市场赎回基金，22日 基金净值为1.856元,两天的套利收益约为2.82%(未考虑手续费)。 可以从中看出利用LOF基金套利还是存在一定的风险的，那就是T+2日带来的风险。按第一种方式套利时如果T+2日二级市场的基金价格已经跌到了当时申购基金时的净值附近时考虑到手续费已经无法获利。同样利用第二种方式时如果T+1日的基金净值跌到了当时二级市场上买入的价格附近时也无法获利。但如果在二级市场价格高于基金净值时您帐户中已经持有此基金并且打算长期投资，那么就可以在二级市场上卖出此基金，同时通过场内申购相同数量的基金来进行套利;相反如果在二级市场价格低于基金净值，那么就可以按净值进行赎回，同时在二级市场买入相同数量的此基金，这样就可以稳定的进行套利。 现在交易开放场内申购赎回的LOF基金分别是: 融通巨潮100(161607)、万家公用(161903)、南方积配(160105)、博时主题(160505)、广发小盘(162703)、景顺鼎益(162605)、嘉实300(160706)、南方高增(160106)，中银中G(163801)、兴业趋势(163402)、招商成长(161706)、景顺资源(162607)、景顺鼎益(162605)、鹏华价值(160607)、荷银效率(162207)、富国天惠(161005)、中欧新趋势(166001)、荷银效率(162207)、 鹏华动力增长(160610)、长城久富核心(162006)、长盛同智动力增长(160805)等 财务管理的110个公式 财务管理的110个公式 财务报表分析 1、流动比率,流动资产?流动负债 2、速动比率,速动资产?流动负债 保守速动比率,(现金，短期证券，应收票据，应收账款净额)?流动负债 3、营业周期,存货周转天数，应收账款周转天数 4、存货周转率(次数),销售成本?平均存货其中:平均存货,(存货年初数，存货年末数)?2 存货周转天数,360/存货周转率,(平均存货×360)?销售成本 5、应收账款周转率(次),销售收入?平均应收账款 其中:销售收入为扣除折扣与折让后的净额;应收账款是未扣除坏账准备的金额 应收账款周转天数,360?应收账款周转率,(平均应收账款×360)?销售收入净额 6、流动资产周转率(次数),销售收入?平均流动资产 7、总资产周转率,销售收入?平均资产总额 8、资产负债率,(负债总额?资产总额)×100% (也称举债经营比率) 9、产权比率,(负债总额?股东权益)×100% (也称债务股权比率) 10、有形净值债务率,[负债总额?(股东权益,无形资产净值)] ×100% 11、已获利息倍数,息税前利润?利息费用 长期债务与营运资金比率,长期负债?(流动资产,流动负债) 12、销售净利率,(净利润?销售收入)×100% 13、销售毛利率,[(销售收入,销售成本)?销售收入]×100% 14、资产净利率,(净利润?平均资产总额)×100% 15、净资产收益率,净利润?平均净资产(或年末净资产)×100% 或,销售净利率×资产周转率×权益乘数 16、权益乘数,资产总额?所有者权益总额,1?(1,资产负债率),1，产权比率 17、平均发行在外普通股股数,?(发行在外的普通股数×发行在外的月份数)?12 18、每股收益,净利润?年末普通股份总数,(净利润,优先股利)?(年末股份总数,年末优先股数) 19、市盈率(倍数),普通股每市价?每股收益 20、每股股利,股利总额?年末普通股股份总数 21、股票获利率,普通股每股股利?普通股每股市价 22、市净率,每股市价?每股净资产 23、股利支付率,(每股股利?每股净收益)×100% 股利保障倍数,股利支付率的倒数 24、留存盈利比率,(净利润,全部股利)?净利润×100% 25、每股净资产,年末股东权益(扣除优先股)?年末普通股数(也称每股账面价值或每股权益) 26、现金到期债务比,经营现金净流入?本期到期的债务(指本期到期的长期债务与本期应付票据) 现金流动负债比,经营现金净流入?流动负债 现金债务总额比,经营现金净流入?债务总额(计算公司最大的负债能力) 27、销售现金比率,经营现金净流入?销售额 每股营业现金净流量,经营现金净流入?普通股数 全部资产现金回收率,经营现金净流入?全部资产×100% 28、现金满足投资比,近5年经营活动现金净流入?近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 现金股利保障倍数,每股营业现金净流入?每股现金股利 29、净收益营运指数,经营净收益?净收益,(净收益,非经营收益)?净收益 现金营运指数,经营现金净流量?经营所得现金(经营所得现金,经营活动净收益，非付现费用) 财务预测与 30、外部融资额,(资产销售百分比,负债销售百分比)×新增销售额,销售净利率×计划销售额×(1,股利支付 率) 31、销售增长率,新增额?基期额或,(计划额?基期额),1 32、新增销售额,销售增长率×基期销售额 33、外部融资销售增长比,资产销售百分比,负债销售百分比,销售净利率×[(1，增长率)?增长率]×(1,股 利支付率) 34、可持续增长率,股东权益增长率,股东权益本期增加额?期初股东权益 ,销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 或,权益净利率×收益留存率?(1,权益净利率×收益留存率) 财务估价 (P,现值 i,利率 I,利息 S,终值 n—时间 r—名义利率 m,每年复利次数) 35、复利终值复利现值 36、普通年金终值:或 37、年偿债基金:或A,S(A/S，i，n)(36与37系数互为倒数) 38、普通年金现值:或 P,A(P/A，i，n) 39、投资回收额:或 A,P(A/P，i，n)(38与39系数互为倒数) 40、即付年金的终值:或 S,A[(S/A，i，n，1),1] 41、即付年金的现值:或 P,A[(P/A，i，n,1)，1] 42、递延年金现值:第一种:第二种方法: 43、永续年金现值: 44、名义利率与实际利率的换算: 45、债券价值:分期付息，到期还本:PV,利息年金现值，本金复利现值 纯贴现债券价值PV,面值?(1，必要报酬率)n (面值到期一次还本付息的按本利和支付) 平息债券PV,I/M×(P/A，i/M，M×N)，本金(P/S，i/M，M×N)(M为年付息次数，N为年数) 永久债券 46、债券到期收益率,或 (V,股票价值 P,市价 g,增长率 D,股利 R,预期报酬率 Rs,必要报酬率t,第几年股利) 47、股票一般模式:零成长股票:固定成长: 48、总报酬率,股利收益率，资本利得收益率或 49、期望值: 50、方差:差:变异系数,标准差?期望值 51、证券组合的预期报酬率,Σ(某种证券预期报酬率×该种证券在全部金额中的比重)即: m,证券种类 Aj,某证券在投资总额中的比例;,j种与k种证券报酬率的协方差 ,j种与k种报酬率之间的预期相关系数 Q,某种证券的标准差 证券组合的标准差: 52、总期望报酬率,Q×风险组合期望报酬率，(1,Q)×无风险利率 总标准差,Q×风险组合的标准差 53、资本资产定价模型: ? COV为协方差，其它同上 ?直线回归法 ?直接计算法 54、证券市场线:个股要求收益率 投资管理 55、贴现指标:净现值,现金流入现值,现金流出现值 现值指数,现金流入现值?现金流出现值 内含报酬率:每年流量相等时用―年金法‖，不等时用―逐步测试法‖ 56、非贴现指标:回收期不等或分几年投入,n，n年未回收额/n，1年现金流出量 会计收益率,(年均净收益?原始投资额)×100% 57、投资人要求的收益率(资本成本),债务比重×利率×(1,所得税)，所有者权益比重×权益成本 58、固定平均年成本,(原值，运行成本,残值)/使用年限(不考虑时间价值) 或,(原值，运行成本现值之和,残值现值)/年金现值系数(考虑时间价值) 59、营业现金流量,营业收入,付现成本,所得税(根据定义),税后净利润，折旧(根据年末营业成果),(收 入,付现成本)×(1,所得税率)，折旧×税率(根据所得税对收入和折旧的影响) 60、调整现金流量法:(α,肯定当量) 61、风险调整折现率法: 投资者要求的收益率,无风险报酬率，β×(市场平均报酬率,无风险报酬率)(β—贝他系数) 项目要求的收益率,无风险报酬率，项目的β×(市场平均报酬率,无风险报酬率) 62、净现值,实体现金流量/实体加权平均成本,原始投资 净现值,股东现金流量/股东要求的收益率,股东投资 63、β权益,β资产×(1，负债/权益)β资产,β权益?(1，负债/权益) 流动资金管理 64、现金返回线 H,3R,2L(上限,3×现金返回线,2×下限) 65、收益增加,销量增加×单位边际贡献 66、应收账款应计利息,日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本 平均余额,日销售额×平均收现期占用资金,平均余额×变动成本率 67、折扣成本增加,(新销售水平×新折扣率,旧销售水平×旧折扣率)×享受折扣的顾客比例 68、订货成本,订货固定成本，年需要量/每次进货量×订货变动成本 取得成本,订货成本，购置成本储存成本,固定成本，单位变动成本×每次进货量/2 存货总成本,取得成本，储存成本，缺货成本 TC,TCa，TCc，TCs (K,每次订货成本D,总需量 Kc,单位储存成本 N,订货次数U,单价 p,日送货量 d,日耗用量) 69、经济订货量 总成本 最佳订货次数 经济订货量占用资金最佳订货周期陆续进货的经济订货量总成本 经济订货量占用资金,70、再订货点(R),交货时间(L)×平均日需求量(d)，保险储备(B) R,L×d，B(Ku,单位缺货成本; S,一次订货缺货量; N,年订货次数; Kc,单位存货成本) 保险储备总成本,缺货成本，保险储备成本,单位缺货成本×缺货量×年订货次数，保险储备×单位存货成本即:TC(S、B),Ku × S × N ， B × Kc 筹资管理 72、实际利率(短期借款),名义利率/(1,补偿性余额比率)或,利息/实际可用借款额 73、可转换债券转换比例,债券面值?转换价格 股利分配 74、发放股票股利后的每股收益(市价),发放前每股收益(市价)?(1，股票股利发放率) 资本成本和资本结构 通用模式:资本成本,资金占用费/筹资金额×(1,筹集费率) 75、银行借款成本: (K1,银行借款成本;I,年利息;L,筹资总额;T,所得税税率;R1,借款利率;F1,筹资费率) 考虑时间价值的税前成本(K):(P,本金)税后成本(K1):(K1),K×(1,T) 76、债券成本: (Kb,债券成本;I,年利息;T,所得税率;Rb–债券利率;B,筹资额(按发行价格);Fb,筹资费率) 考虑时间价值的税前成本(K):(P,面值)税后成本(Kb)(Kb),K×(1,T) 77、留存收益成本: 第一种方法:股利增长模型: 第二种方法:资本资产定价模型: 第三种方法:风险溢价法:(Kb,债务成本;RPc ,风险溢价) 78、普通股成本:(式中:D1—第1年股利;P0—市价;g—年增长率) 优先股成本,年股息率/(1,筹资费率) 79、筹资突破点,可用某一特定成本筹集到的资金额?该种资金在资本结构中所占的比重 80、加权平均资金成本:(Kw为加权平均资金成本;Wj为第j种资金占总资金的比重;Kj为第j种资金的成本 ) 81、筹资突破点,可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金所占比重 82、(p,单价 V,单位变动成本 F,总固定成本 S,销售额 VC,总变动成本 Q,销售量 N,普通股数)经营 杠杆:公式一:公式二: 财务杠杆:或(D—优先股息;T—所得税率) 总杠杆:DTL,DOL×DFL 或 83、(EPS,每股收益; SF,偿债基金;D,优先股息;VEPS,每股自由收益) 每股收益无差别点:或:每股自由收益无差别点: 当EBIT大于无差别点时，负债筹资有利;当EBIT小于无差别点时，普通股筹资有利。 84、市场总价值(V),股票价值(S)，债券价值(B)假设 B,债券面值，则: S,(EBIT,I)(1,T)/Ks Ks—权益资本成本(按资本资产模型计算) Kb—税前债务成本 加权平均资本成本 或,Σ(个别资本成本×个别资本占全部资本的比重) 并购与控制 85、目标企业价值,估价收益指标×标准市盈率(市盈率模型法) 资本收益率,息税前利润/(长期负债，股东权益) 每股股票内在价值,每股股利现值，股票出售预期价格现值(股息收益贴现模式) 86、经营性现金流量,营业收入,营业成本费用(付现性质),所得税,息税前利润，折旧,所得税 企业自由现金流量,息税前利润，折旧,所得税,资本性支出,营运资本净增加 自由现金流量(CFt),税后利润,新增销售额×(固定资本增长率，营运资本增长率) 87、(V,目标企业终值;WACC,加权平均资本成本(目标企业贴现率);FCFt,目标企业自由现金流量) 零增长模型:稳定增长模型:是指(K，1)年的自由现金流量 88、q比率法:q,股票市值/对应的资产重置成本股票价值,q×资产重置成本(q—市净率) 89、并购价值,目标公司净资产账面价值×(1，调整系数)×拟收购的股份比例 或,目标每股净资产×(1，调整系数)×拟收购的股份数量 90、并购企业每股收益(市价),并购后每股收益(市价)×股票:)率 并购后每股收益,并购后净收益/并购后股本总数 ,并购后净收益/(并购企业股数，目标企业股数×股票:)率) 91、并购收益,并购后公司价值,并购前各公司价值之和 S,Vab,(Va，Vb) 并购完成成本,并购价，并购费用,Pb，F 并购溢价,并购价,目标公司价值 P,Pb,Vb 并购净收益,并购收益,并购溢价,并购费用 NS,S,P,F 或 NS,并购后公司价值,并购公司价值,并购价,并购费用 NS,Vab,Va, P,F 目标企业的价值,估价收益指标×标准市盈率(收益法的市盈率模型) 重整与清算 92、资金安全率,资产变现率,资产负债率,(资产变现值,负债额)/资产账面总额 经营安全率,安全边际率,(现有或预计销售额,保本额)/现有或预计销售额 判别值 X1,(营运资金/资产总额)×100;X2,(留存收益/资产总额)×100;X3,(息税前利润。资产总额)×100; X4,(普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额)×100;X5,销售收入/资产总额 成本计算 93、通用公式:间接费用分配率=待分配的间接费用?分配标准合计 某产品应分配的间接费用=间接费用分配率×某产品的分配标准 材料分配率,材料实际总消耗量(或实际成本)?各种产品材料定额销量(或定额成本)之和 人工分配率,生产工人工资总额?各产品实用工时之和 制造费用分配率,制造费用总额?各产品实用(定额、机器)工时之和 辅助生产单位成本,辅助费用总额?对外提供的产品或劳务总量 各受益车间、产品、部门应分配的费用,辅助生产的单位成本×耗用量 94、(约当产量法) 在产品约当产量,在产品数量×完工程度 产成品成本,单位成本×产成品产量 单位成本,(月初在产品成本，本月生产费用)?(产成品产量，月末在产品约当产量) 月末在产品成本,单位成本×在产品约当产量 95、(按定额成本计算) 月末在产品成本,在产品数量×在产品定额单位成本 产成品总成本,(月初在产品成本，本月费用),月末在产品成本 产成品单位成本,产成品总成本?产成品产量 96、(定额比例法) 在产品应分配的材料(工资)成本,在产品定额材料(工资)成本×材料(工资)分配率 完工产品应分配的材料(工资)成本,完工产品定额材料(工资)成本×材料(工资)分配率 97、成本—数量—利润分析 98、基本方程式: 利润,单价×销量,单位变动成本×销量,固定成本或 ,边际贡献,固定成本,销售收入×边际贡献率,固定成本,安全边际×边际贡献率 99、边际贡献方程式: 利润=销量×单位边际贡献,固定成本 利润=销售收入×边际贡献率,固定成本 边际贡献,销售收入,变动成本,单位边际贡献×销量 单位边际贡献,单价,单位变动成本 变动成本率，边际贡献率,1 盈亏点作业率，安全边际率,1 资金安全率，资产负债率,资产变现率 100、加权平均边际贡献率,各产品边际贡献之和/各产品销售收入之和×100% 或,Σ(各产品边际贡献率×各产品占总销售额的比重) 101、盈亏点临界点作业率,盈亏临界点销售量?正常销售量(或销售额) 102、安全边际,正常销售额,盈亏临界点销售额 安全边际率,安全边际?正常销售额(或实际订货额)×100% 销售利润率,安全边际率×边际贡献率(利润,安全边际×边际贡献率) 103、敏感系数,目标值(利润)变动百分比?参量值变动百分比 如:销量敏感系数,利润变动百分比?销量变动百分比销量敏感系数，也就是营业杠杆系数) 成本控制 104、变动成本差异分析的通用模式 差异,价差，量差 价差,实际用量×(实际价格,标准价格) 量差,(实际用量,标准用量)×标准价格 105、直接材料成本差异,材料价格差异，材料数量差异 材料价格差异,实际数量×(实际价格,标准价格) 材料数量差异,(实际数量,标准数量)×标准价格 105、直接人工成本差异,工资率差异，人工效率差异 工资率差异,实际工时×(实际工资率,标准工资率) 人工效率差异,(实际工时,标准工时)×标准工资率 106、变动制造费用差异,变动制造费用耗费差异，变动制造费用效率差异 变动制造费用耗费差异,实际工时×(实际分配率,标准分配率) 变动制造费用效率差异,(实际工时,标准工时)×标准分配率 制造费用标准分配率,制造费用预算总额/直接人工标准总工时 费用标准成本,直接人工标准工时×标准分配率 107、固定制造费用成本 固定制造费用标准分配率,预算数?产能标准工时 二因素分析法: 固定制造费用耗费差异,固定制造费用实际数,固定制造费用预算数 固定制造费用能量差异,预算数,标准成本,(生产能量,实际产量标准工时)×标准分配率 三因素分析法: 固定制造费用耗费差异,固定制造费用实际数,固定制造费用预算数 ,固定制造费用实际数,固定制造费用标准分配率×生产能量 固定制造费用闲置能量差异,固定制造费用预算,实际工时×固定制造费用标准分配率 ,(产能标准工时,实际工时)×标准分配率 固定制造费用效率差异,(实际工时,实际产量标准工时)×标准分配率 业绩评价 108、边际贡献,销售收入,变动成本总额 可控边际贡献,边际贡献,可控固定成本 部门边际贡献,收入,变动成本,可控固定成本,不可控固定成本 部门税前利润,部门边际贡献,管理费用 109、投资报酬率,部门边际贡献?该部门所拥有的资产额 剩余收益,部门边际贡献,部门资产×资金成本率,部门资产×(投资报酬率,资金成本率) 110、营业现金流量,年现金收入,支出 现金回收率,营业现金流量?平均总资产 剩余现金流量,经营现金流入,部门资产×资金成本率