垃圾债券信息点

垃圾债券信息点 垃圾债券和信用债信息点 1. 发行和投资 , 经济复苏?投资者风险偏好逐渐恢复?重新青睐垃圾债投资(1.1) , 投机性债券而非投资性，故投资人多为短期考虑(1.1) , 要时刻关注经营状况，要看发展潜力(1.1) , 风险(1.1) , 经济不好时，价格下跌超过利息所得，还面临违约风险; , 高风险与高利率的恶性循环; , 评级机构偏好成熟市场的大企业，在海外发债的国内企业，能够获得投资级的多为国企， 许多优秀的民营企业较难获得高的评级(1.8) , 香港中环资产管理公司(CAI):利用风险评价与实际风险的不对称(1.8) , 安全性:如果企业真的出现清算和债务重组的违约，回收率也在40%(1.8)重资产企 业(如房企)的回收率会更高(1.8) , 时机:在折价时购买 , 美国债券市场，评级由标普和穆迪掌控，评级高的债券，被认为风险小，投资人多，利 息也越低(1.7) , 要对发行人未来商业前景进行极其细致的调查，来说服投资人(1.11) , 成立高收益债券共同基金，解决流动性问(1.11) , 发行主体(1.13): , 经营性业务融资:发展中前期、经营风险较大(高速发展、缺乏现金流、负 债率高、资本金少)，并非不愿发行投资级债券，而是无法做到; , 杠杆收购(LBO):需求巨大 , 信用等级分布(1.13):B级和BB级为主 , 行业分布(1.13):覆盖广，无线通讯和能源行业占比较高 , 发行规模(1.13):单只规模普遍较小(1-4亿美元)，明显小于投资级单笔规模 , 发行期限(1.13): , 投资主体(1.13):机构占绝大份额，并且随时间推移几乎占有全部 , 发行方式(1.13): , 公开发行:面向公众(机构和个人)，须向SEC注册; , 非公开发行:即私募发行，豁免注册，但对债券发行后的转售做出了禁止或 限制的规定;92年只占1/10, 03年占比达85% , 收益率及违约率(1.13): , 平均收益率明显高于10年期国债收益率:1978-2007年，高收益债券年度平 均算数平均值达到12.09%，而同期国债收益率是7.25%; , 且高收益债组合历史波动率与国债历史波动率相当，但回报更好; , 违约率更易受经济周期影响:90年衰退，违约率由89年的5.8%上升到9.7%， 2000年网络泡沫破灭，01年违约率为11.4%，07年次贷危机，09年为13.5% , 银行间市场(1.13) , 利益相关人:发行人、投资人、管理人、信用评级机构、审计机构、律师、渠道(银行、 第三方)、监管层、平台公司(信托、券商等)、清偿机构 , 吸引游资 , 引入竞价系统——价低者得 , 美国的投资主体为对冲基金和对流动性要求不高的再保险公司等(1.6)，而国内银行和 信托理财账户对此类产品需求很大; , 巴菲特也我有很大的头寸(2.4) , 2. 理论 , 垃圾债定义1:又称劣等债券(投机级债券)，指由信用等级最缺乏吸引力的企业所发 行的债券，具有高风险、高收益的特征。这些企业要么生产状况艰难、要么尚未被市场 验证、要么有大量负债。(1.1) , 定义2:高收益债券是指信用等级低于投资级别的债券，因此又被成为垃圾债券或投机 级债券(1.13) , 中小企业私募债(1.3):非上市中小微企业以非公开方式发行的公司债券 , 高收益债(1.4):发行主体不一定是业绩交差的公司，有些企业把这部分债券权益放在 其它债权之后，另外也有一些优质企业拥有大量债务，但出于战略发展和经营需要而发 行的利率较高的债券 , 垃圾债特点:回报率高，违约风险更高，评级等级在标普和穆迪分别基本处于BB级和 Baa级别以下。(1.1) , 发展条件(1.1) , 产业的发展与重组:产业转型与重组，股市不能满足，银行又较谨慎 , 金融管制的放松:美国金融业受到挑战，当局放松对发行人的审查和管理 , 经济的复苏:经济景气，证券市场繁荣，关心收益甚于风险 , “评级无效”:评级机构的判断有时并不能代表企业真实的信用情况，如雷曼兄弟和AIG 直到破产时，信用仍是投资级。所以，无效导致了机会的存在～(1.8) , 债券投资的价值和风险依赖于发行人的还本付息能力(1.7) , 债券回报不与利率挂钩，而是与企业发展相关(1.14) , 与以往看重资产规模相比，更加重视现金流、利润、行业发展前景等(1.5) , 米尔肯理论(1.11) , 市场对风险厌恶过头，从而低估了收益; , 多样化的高收益债券组合，与蓝筹股组合相比，不仅产生更高的收益，而且没 有更大的风险; , 不存在市场的系统风险，因为与企业经营情况挂钩(2.4); , 流动性问题:可以通过更多的投资者参与而解决 , 实践:进行研究，了解发行公司的经营状况，特别是偿债能力，然后决定债券价值，寻 找潜在盈利前景。同时，四处宣传投资思量，说服投资人(1.15) , 经济复苏时，垃圾债券的表现将相当好(2.4) , 战略发展:经营性融资(保荐)?创建高收益债券包销市场?并购融资(银行并不看借 款人拥有多少资产，而是看被兼并对象的资产)(1.15) , 高收益债较银行更能适应市场需求，提供长期固定利率;而银行是短期浮动利率(1.2); , 合格投资者:资金实力较强和风险管理水平较高的机构投资人，可以通过资产组合 来控制风险(1.13) , 业务创新(1.2) , 市场实现债券定价 , 培养“高收益债券基金” , 采取银行“集合授信”的方式，企业互保 , 引入中介机构，加强流动性 , 发展基础:拥有大量的投资需求，需要培养投资人(1.13) , 我国现状:成长性中小企业对资金需求强，处于高速发展期，能够承担较高融资成本; 高成长特征对改善信用资质非常有利，由于具备信用跃迁惯性，可以满足投资者获得较 高收益的预期(1.13) , 在市场上，资金永远是一种稀缺资源(1.3)，需要通过一种有效地机制配置 , 确定不同性质企业(股份和有限)的发行门槛，区分高新技术和传统产业的门槛(1.4); , 未来应放宽(1.4): , 个人投资者对低级别债券的投资限制; , 鼓励机构投资者在网下参与一级市场投资; , 逐步引入银行和信托理财产品，RQFII等外资参与二级市场 , 债权投资属于借入资本，如何像股权投资人一样深入影响企业，做到事前和事中控制 (1.9) , 中小企业债券融资成本(1.9) , 各种融资按来源划分其融资成本由低到高排序为:财政融资、商业融资、内 部融资、银行融资、债券融资、股权融资; , 承销费用:因净资产比率限制，决定其发行规模不会超过1亿元，券商一般 不感兴趣，比率会订在2.5%; , 审计费用、律师费用:审计15万左右，律师10万左右，且一经发现问题， 立即停止; , 评级费用:25万元 , 增信措施:担保(2%)、土地抵押、股权质押、应收账款质押(存在特殊性) 产生的评估费; , 后期的审计、跟踪评估、跟踪评级、投资者会议等 , 估算垃圾债券组合的潜在收益率，需要了解违约率和违约损失率(2.3) , 米尔肯对霍华德.马克思说过:如果你买入3A级债券，结果只有一种，就是只会下跌， 不可能变得更好;如果你买入B级债券并最终没有违约，结果可能给你带来更高回报 的惊喜(2.6) , 霍华德.马克思:如果你想成为一个成功的高收益债投资者，就要像打网球比赛成为冠 军一样，不需要扣球，不输球就行了(2.6) , 霍华德.马克思:投资于陷入困境公司的债务，希望部分债券持有人最终以低价控股这 些公司;不把决策建立在宏观经济预测上(2.6) , 霍华德.马克思:高收益债券不可避免地出现违约，在此情况下，投资高收益债券需要 特别关注发行人的资信水平。只有为发行人提供良好的融资渠道，才是一个健康的债券 市场(2.6) 3. 历史 , 产生于上世纪20-30年代的美国; , 50-60年代被一些中小企业用做融资之用，由于实力弱、信用低，通常付出高利息; , 70年代早期，95%的美国公司因达不到投资级别而被排斥在公司债市场之外; , 77年，垃圾债仅占公司债的3.7%; , 70年，开始受到投资者狂热追求，发行量不断增大，却时常供不应求，价格节节攀升; , 84-85年，发行量占总量的22%; , 80年代，达到鼎盛时期，德崇为代表; , 88年，随着质量下降、股市崩盘，违约屡有发生，垃圾债逐步走向衰落，持续到1992 年，1991年违约率达到10.27%; , 93年逐步复苏，发展稳定;为杠杆收购发债规模仅占4%，为经营资本和债务再融资而 发行的占76%; , 信用违约互换(CDS)和债券抵押债务凭证(CBO)促进了市场的发展; , 违约率:84年-0.84%,87年-5.78%，90&91年-超过10%，2009年-美国13%、欧洲10% , 受到并购大亨的青睐，一个小公司，可以依靠垃圾债券进行杠杆收购; , 2009年，全球发行2578亿美元(1.14); 4. 米尔肯 , 我只是想要多一点时间做我想做的事(1.7) , 生在加州中产阶级之家，从小对数字感兴趣，心算能力惊人(1.15) , 加州伯克利大学，沃顿商学院研究生，全优成绩毕业，开始在德崇工作，先从事研究工 作，后来转到推销和交易部门(1.11) , 保险公司客户成为最早的投资者，并在达到和超过预期收益后成为其拥趸(1.11) , 成立高收益债券共同基金(1.11) , 控制1/4垃圾债市场，成为唯一的做市商(1.11) , 这一成功与德崇没太大的关系，而成为其独立王国(1.11) , 1984-1987年，控制了40-50%的交易，拥有绝对的控制力(1.11) , 每天工作15小时，一周工作7天，从不饮酒、咖啡和苏打，从不抱怨困难，对工作全 力以赴，不浪费任何时间，以工作为重(1.7) 5. 风险控制 , 信息披露(1.13) , 公开发行:登记注册;对信息的真实性和准确性承担法律责任;存续期内持续 披露——季报和年报;重大经营和财务状况变化披露;受信用评级机构和审计 机构监管; , 非公开发行:满足信息的“公平披露原则” , 债券契约(1.13):通过债券契约，明确双方的权利和义务，特别保护债券持有人的权 利。契约在抵押品、偿债基金、股息政策和继续借贷等方面做出一些限制规定。 , 抵押品:设定抵押品;信用债则设定条款限制企业将资产抵押质押给其它债权 人; , 偿债基金:未到期前预先提存一部分基金，将压力分散到若干年; , 继续借贷:限制继续借贷规模，对偿债指标设限定，债务具有优先偿付权; , 股息:若干年内，派发股息不得高于公司收益的某个比例 , 违约后处理(1.13): , 破产保护:成功进行从组，免于破产，重建再生，促进资产最大化; , 破产清算:优先偿还有抵押品债权人 , 动态监管:款项专用、库存管理、供应链监控 , 交易所监管(1.3):设立偿债保障金专户、限制股息分配、引入多种增信方式、设立风 险基金 , 资产负债管理能力和经营能力的考验(1.4) , 引进CDS(信用违约互换合约)可以对冲风险(1.4) 6. 中国现状 , 短期融资债券(1.14) , 不限制发行利率，由发行人和承销商协商决定; , 不限制相关发行主体; , 目前不对公众发行 , 中小企业融资难:主要依赖商业银行，企业债门槛高，信用评级缺失，投资主题缺乏, (1.2) , 吸引力(1.2) , 对发行人:门槛低，对规模、信用等级、经营状况没有严格要求; , 对投资人:由于风险溢价，收益较高 , 我国中小企业私募债发行(1.3): , 不受发债规模不超过净资产40%的限制; , 发债利率则不得超过银行同期贷款利率的3倍 , 合格投资者(1.3): , 商业银行、证券公司、信托公司和保险公司等; , 企业法人注册资本不低于1000万元;合伙企业认缴出资不低于5000万元，实缴出 资不低于1000万元; , 个人投资者:个人名下的证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人 民币500万元，且具有两年以上的证券投资经验 , 《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》规定，普通投资者不能投资信 用评级在AA级以下的公司债券; , 评级机构整体稚嫩，影响较大的有五家，分别是中诚信国际、联合资信、大公国际、上 海远东资信、上海新世纪评级等(1.6) , 信用评级体系主要针对大企业制定，过于强调资产规模，中小企业与大企业使用同一标 准，从而造成评级较低(1.9) , 中型企业划分标准(1.9) , 从业人员,2000人; , 销售收入,3亿元; , 资产合计低于,4亿元 , 小型企业划分标准(1.9) , 从业人员,300人; , 销售收入,3000万; , 资产合计低于,4000万 , 最近三年平均可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息(1.9) 7. 中国数据 , 2012年1月，北大国家发展研究院和阿里巴巴集团联合发布《2011年沿海三地区小微 企业经营与融资现状》指出，“向亲友借款”和“民间借贷”分别占长三角、 珠三角和环渤海地区小微企业2011年融资渠道的47%、23%、34%和7%、31%、13%， 而分别只有35%、21%和29%的小微企业能够从银行获得贷款(1.3) 8. 9. 生活 10. 生活 11. 美国数据 下面是诗情画意的句子欣赏,不需要的朋友可以编辑删除!! 谢谢!!!!! 1. 染火枫林，琼壶歌月，长歌倚楼。岁岁年年，花前月下，一尊芳酒。水落红莲，唯闻玉磬，但此情依旧。 2. 玉竹曾记凤凰游，人不见，水空流。 3. 他微笑着，在岁月的流失中毁掉自己。 4. 还能不动声色饮茶，踏碎这一场，盛世烟花。 5. 红尘嚣 浮华一世转瞬空。 6. 我不是我 你转身一走苏州里的不是我 。 7. 几段唏嘘几世悲欢 可笑我命由我不由天。 8. 经流年 梦回曲水边 看烟花绽出月圆。 9. 人生在世，恍若白驹过膝，忽然而已。然，我长活一世，却能记住你说的每一话。 10. 雾散，梦醒，我终于看见真实，那是千帆过尽的沉寂。 11. 纸张有些破旧，有些模糊。可每一笔勾勒，每一抹痕迹，似乎都记载着跨越千年万载的思念。 12. 生生的两端，我们彼此站成了岸 。 13. 缘聚缘散缘如水，背负万丈尘寰，只为一句，等待下一次相逢。 14. 握住苍老，禁锢了时空，一下子到了地老天荒 15. 人永远看不破的镜花水月，不过我指间烟云 世间千年,如我一瞬。 16. 相逢一醉是前缘，风雨散，飘然何处。 17. 虚幻大千两茫茫，一邂逅，终难忘。相逢主人留一笑，不相识，又何妨。 18. 天下风云出我辈,一入江湖岁月催;皇图霸业谈笑间,不胜人生一场醉。 19. 得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠，今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁。 20. 直道相思了无益，未妨惆怅是清狂。 21. 看那天地日月，恒静无言;青山长河，世代绵延;就像在我心中，你从未离去， 也从未改变。 22. 就这样吧，从此山水不相逢。 23. 人天自两空，何相忘，何笑何惊人。 24. 既不回头,何必不忘。 既然无缘,何须誓言。 今日种种,似水无痕。 明夕何 夕,君已陌路。 25. 有缘相遇,无缘相聚,天涯海角,但愿相忆。有幸相知,无幸相守,苍海明月,天 长地久。 26. 相见得恨晚，相爱的太慢，进退让我两难。缘过了远分，缘过了聚散，是 否回头就能够上岸 27. 天凉了,凉尽了天荒 地老了,人间的沧桑，爱哭了,这么难舍 心都空了,想放 不能放。天亮了,照亮了泪光 泪干了,枕边地彷徨 28. 心微动奈何情己远.物也非,人也非,事事非,往日不可追 29. 渺渺时空,茫茫人海,与君相遇,莫失莫忘。 30. 如果换我先开口，日子是否还一样细水长流 31. 也许是前世的姻 也许是来生的缘 错在今生相见 徒增一段无果的恩怨 32. 人道海水深，不抵相思半。海水尚有涯，相思渺无畔。 33. 醉眼看别人成双作对， 34. 无人处暗弹相思泪。 35. 终于为那一身江南烟雨覆了天下，容华谢后，不过一场，山河永寂。 36. 千秋功名，一世葬你，玲珑社稷，可笑却无君王命。 37. 凤凰台上凤凰游，负约而去，一夜苦等，从此江南江北，万里哀哭。 38. 嗟叹红颜泪、英雄殁，人世苦多。山河永寂、怎堪欢颜。 39. 风华是一指流砂，苍老是一段年华。 40. 夜雨染成天水碧。有些人不需要姿态，也能成就一场惊鸿。 41. 你要记得，紫檀未灭，我亦未去。 42. 谁在岁月里长长叹息。 43. 汉霄苍茫，牵住繁华哀伤，弯眉间，命中注定，成为过往。 44. 红尘初妆，山河无疆。 最初的面庞，碾碎梦魇无常，命格无双。 45. 江南风骨，天水成碧，天教心愿与身违。 46. 山河拱手，为君一笑 。 47. 如是颠簸生世亦无悔。 48. 荏苒岁月覆盖的过往，白驹过隙，匆匆的铸成一抹哀伤。 49. 那被岁月覆盖的花开，一切白驹过隙成为空白。 50. 褪尽风华，我依然在彼岸守护你。 51. 那些繁华哀伤终成过往， 52. 请不要失望，平凡是为了最美的荡气回肠。 53. 你的路途，从此不见我的苍老。 54. 长歌当哭，为那些无法兑现的诺言，为生命中最深的爱恋，终散作云烟。 55. 随你走在天际，看繁花满地。 56. 我自是年少，韶华倾负。 57. 你要记得，那年那月，垂柳紫陌洛城东。 58. 苍茫大地一剑尽挽破，何处繁华笙歌落。 59. 寄君一曲，不问曲终人聚散。 60. 谁将烟焚散，散了纵横的牵绊;听弦断，断那三千痴缠。61. 清风湿润，茶烟轻扬。重温旧梦，故人已去。 1. 水滴虽小，却可以折射出太阳的光彩。 2. 梦落三千尺愁深似海，繁华遗落散满地。记忆轮回里，我举杯，在奈何桥上满口饮尽。 3. 人生没有轮回，就像花，人活一世，花开一季、人生如花，花似梦。 4. 生活的苦涩和美好给了我对人生的领悟，如今，千山万水走遍，我发现自己再也不愿离开文学的蓝天，再也不愿离开那个让我痴迷的文学舞台。 5. 在烟雨红尘中，轻拾季节花瓣飘落的音符，组成美妙曲符，然后，倚在时光的路口，撷一缕明媚，许自己一份唯美的怀想，与快乐、浪漫相约，闲淡清欢。 6. 未经历坎坷泥泞的艰难，哪能知道阳光大道的可贵;未经历风雪交加的黑夜，哪能体会风和日丽的可爱;未经历挫折和磨难的考验，怎能体会到胜利和成功的喜悦。挫折，想说恨你不容易 7. 燕子斜飞人家，炊烟零乱，柳絮飘飘，弥漫了山里人家。 8. 这样知解自己的生命即使是心灵空荡我也无所畏惧 9. 中秋之曰不可能岁月明如水，偶然的暗淡，恰似镜子的背后之面，有所缺憾，人生才会是积翠如云的空濛山色。 10. 在经受了失败和挫折后，我学会了坚韧;在遭受到误解和委屈时，我学会了宽容;在经历了失落和离别后，我懂得了珍惜。 11. 曾经盛开的蔷薇，虽经风吹雨打，但和着微风，还有屡屡暗香飘过。 12. 我只希望，不管三年，五年，或是十年以后。某一天，我们相遇，还能相认，你大喊一声，我想死你了。那一刻，我定会泪流满面。我们是朋友，永远的朋友。 13. 最爱的未必适合在一起，相爱是让彼此做自己。 14. 时间断想，时间不断。流逝，像是水，可弯可直，像是风，可柔可刚。 15. 如果说人生是一望无际的大海，那么挫折则是一个骤然翻起的浪花。如果说人生是湛蓝的天空，那么失意则是一朵飘浮的淡淡的白云。 16. 云层雾气，缠着几户古木人家，清新自然，如诗如画。 17. 我喜欢你，只是一个现在;我爱你，却是一整个未来。 18. 夜雨染成天水碧。有些人不需要姿态，也能成就一场惊鸿。 19. 再大的风不会永不停息，在浓得雾不会经久不散，风息雾散仍是阳光灿烂。 20. 牵着时光的衣襟，走进芳菲五月，轻轻地将春光拥入怀中，于一抹素白流韵中，弹奏一曲江南的婉韵，把盏，将似水流年浅斟轻酌。 21. 我穿越轮回而来，在奈何桥相思盈袖，凄然守候。莫落泪，纵若水落三千尺东流，云动八万里西散，我依旧会化身城碟，翩翩起舞跨过奈何桥与你相会。 22. 如果我爱你，我就会理解你，通过你的眼睛去看世界。我能理解你，是因为我能在你身上看到我自己，在我身上也看到了你。 23. 似乎风在转向，送走了缓缓袭来的味道，又将刚刚溜走的风，静静地换回来。 24. 生活告诉我，童话只不过是小孩子幻想的游戏。 25. 人生就像穿着一件长满虱子的华丽睡袍，外表美丽，而内心却充满了干啊和恐慌。 26. 必须用另一种真实方式来代替时光里已经逝去的东西 27. 岁月，依一抹浅香于心间，看年华向晚，闻花香送暖。给时光一个浅浅的回眸;给自己一份微笑从容。沉淀，馨香;念起，温暖。 28. 人生的起起落落间，总会有一些情怀需要安静回味;总会有一些伤痛需要独自体会;总会有一段路需要一个人走;总会有一些事需要坦然面对。 29. 疏影横斜水清浅，暗香浮动月黄昏。 30. 心若没有栖息的地方，到哪里都是在流浪。 31. 今后，我会从尘世中的纷争走出，远离喧嚣，把岁月打磨成诗，让自己的文字静如睡莲，动如涟漪，无论何时都能描绘成美丽的水墨丹青。 32. 全是理智的心，恰如一柄全是锋刃的刀，它叫使用它的人手上流血。——泰戈尔 33. 我们都不擅长表达，以至于我们习惯了揣测。去肯定，去否定，反反复复，后来我们就变得敏感而脆弱。 34. 心心念念的往事、曾经深爱过的人、年少琐碎的过往，它们就像缠绕之间的一阵风，来的缱绻，去的时候让人来不及挽留。 35. 如果在乎的没有那么多，想要的没有那么多，生活便会简单得很多。 36. 在极度的喧嚣中，独自微笑独自平静是憾，落花是美的，淡淡的书香，淡淡的花香，淡淡的馨香。 37. 曾芬芳过的那片土地，幸福的花儿虽早已凋谢，只留下风雨吹打的痕迹。 38. 辗转半世红尘，缘去缘灭，空留满池伤痕。雨花迟落，霜雪纷飞，池水泛冰，已益处月的苍凉。 39. 一条古道，一匹瘦马，一个人影，被落日的余晖缓缓拉长。 40. 我们人生的大幕才刚刚拉启:刀光剑影，英雄本色;是非恩怨，儿女情常。 41. 我们要去流浪，虔诚地定格住每一寸记忆;我们要去成长，潇洒地忘却掉每一条纹路。 42. 嗅着昨日芬芳遗留的气息，寻寻觅觅，仍不见踪迹。邂逅了一场烟火，终还是那般凄凉。迷失的夜晚，点缀了无数颗孤单的星星，不知道那是否有属于我的一颗。 43. 像这样轻飘飘的日子和平平静静的心情，也算是生活中的一种享受吧。 44. 想着远方的你，绝美的笑容，只为你一个人展露，那一泓羞涩的笑容，悄悄。 45. 细碎的声音，如羞涩的蓓蕾，夜暮花影，轻浅六月，寂寂流年，拢一阙清绝，归隐在宋词里。 46. 夕阳沉落在海水深处却不见浪花翻滚，淡淡的只留下一个让人沉思的背影。落雨是晚风中的殇，带着晨曦的翘首滑落最后的伤痕!雨尽含羞，淡抹嫣红! 47. 无影击碎了泪水，岁月在那个光年划下的痕迹原来是一刀一刀地刻在了我的心上。 48. 我收拢了梦想的翅膀，我停却了信念的脚步，却再也作不回曾经的那一天。 49. 我宁愿用尽此生，为那些尘世的硝烟尘雾，潸然泪下，为菩提落花，为世间繁华。 50. 阳光依旧在，我们穿越光影，沿着历史的足迹继续前行，创造美好生活，走向美丽明天! 51. 洋溢着春日的微笑，坚强了外表，却虚伪了内心，脆弱了，是不敢触及的。 52. 也许，就在那一刻里，梦境还在，柔情亦在。 53. 一个人的戏，自己独自导演，诠释精彩。在剧中尽情释放着自己的喜怒哀乐。笑得凄然绝美;哭得肝肠寸断。 54. 但生命中被你刻上痕迹的那些岁月无法抹去。 55. 往事悠然一笑间，不必空忧。我们一路走来，只是为了告别往事，走入下一段风景。倘若让忧伤填补了生命的空白，就真的是亵渎了生命。 56. 人生只有回不去的过去，没有过不去的当下。上帝只会给你过得去的坎，再不好过的生活，再难过的坎，咬咬牙，也就过去了。 57. 我一直以为山是水的故事，云是风的故事，你是我的故事。可是却不知道，我是不是你的故事。 58. 生命并不是一场竞赛，而是一段旅程。如果你在途中一直都试图给他人留下深刻印象，超过别人，那你就浪费了这段旅程。 59. 比如新的朋友新的感情新的思绪我想要知道的 60. 我以为我已经将爱情忘记，将你忘记。可是有一天，我听到一首歌，我的眼泪就出来了。因为这首歌，我们曾一起听过。 61. 忍花开花落，云卷云舒，品人生似棋。 62. 我离开你这一种信仰又会以怎样全新的姿势去面临更深沉的挑战 63. 人生路，路迢迢，谁道自古英雄多寂寥，若一朝，看透了，一身清风挣多少。 64. 只有夕阳站在那里。灵魂像无数的雪花飘过，光明闪烁，渐渐清醒。 65. 终于为那一身江南烟雨覆了天下，容华谢后，不过一场，山河永寂。 66. 荏苒岁月覆盖的过往，白驹过隙，匆匆的铸成一抹哀伤。 67. 忘川水不枯，记忆不散;奈何桥不断，思卿不弃;今夕，彼岸花又放，佳期约又到，我轮回践约而来，等你归来。红尘路上，伊人在否? 68. 十年生死两茫茫，不思量，自难忘，千里孤坟，无处话凄凉，纵使相逢应不识，尘满面，鬓如霜。 69. 天空飘过一朵云，有时是晴，有时是阴。但白昼终归还是白昼。 70. 我知道回不去，但还是会想念会回忆会心疼到无法自拔。 71. 天空不曾留下鸟的痕迹，但是我已飞过、在大地上画满窗子，让所有习惯黑暗的眼睛都习惯光明。 72. 人生首先要是望远镜，看远;再就是显微镜，看细;接下来是放大镜，看透;其次是太阳镜，看淡;最后是哈哈镜，笑看生活。 73. 我不是公主，也不会有等待救赎我的王子。