股利政策-股利分配程序及方式

股利政策-股利分配程序及方式 1股利分配程序及方式 2股利政策 3股票股利与股票分割 4股利理论 5股票回购 股利政策 一般公司支付股利程序: 宣告日:股东会通过决议宣布发放 股权登记日:有权领取本期股利的股东资格登记截止日期，也称除权日。 除息日:在登记日之前，在此日前完成的交易买主才享有领股利权利， 当天的股价会下降，称除息参考价 股利发放日:实际发放，完成分配程序 1 股利分配程序及方式 如图所示: 宣告日 股权登记日 除息日(现行) 除息日(证券业的一般规定) 支付日 7><98/12/16 <9<9/1/13 <9<9/1/16 <9<9/1/17 <9<9/2/5 股利的形式 现金股利 财产股利(实物股利，证券股利) 负债股利(应付票据) 股票股利 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利比率政策 正常股利和额外股利政策 P2<97 2 股利政策 投资决策、融资决策与股利政策 投资决策、融资决策与股利政策是财务学一般认为会影响企业价值的财 务决策 三者间也会互相影响 投资决策影响股利政策 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股利多少 融资决策影响投资决策 资本结构影响其资金成本大小，进而影响可接受的投资机会 股利政策影响融资决策 影响内部权益资金，进而影响投资计划的融资问题 三项重要决策的协调 如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使企业价值最大化 先确定三项决策的优先级别 从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略 优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利政策为一剩余决策 股票股利: 送股 配股 效果, 会导致股票价格下降 3 股票股利与股票分割 为什么, 某公司流通在外100万股，每股市价是,8，若董事会宣布每四股送一股。 股数= 100??(1+25%)=125万股 但公司普通股市价总价值不变: 8??100=800 ??9800??125=6.4(元/股) ??9股东股数增加但财富不变。 P2<9<9例题 送股有何好处, 股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使股票流通性加强。 产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市场投资者意味明年也会有 希望增加同比例的现金股利。 一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好发放股票股利，可使同资 者产生心理作用。 股票分割(拆股)See 表3:p301 亦会产生增加股票数与降低股价的效果 例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变成十分之一 但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利相对和缓的多 财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异的 股票股利分配前后: 普通股东权益总额并没有发生变化 但其结构比率发生变化 盈余留存足够时才可分配股票股利 股票分割的会计处理较容易，前后变化: 普通股东权益总额并没有发生变化 其结构比率并没有发生变化 只有股票数目增加 股票面值下降 股票分割与股票股利的选择 一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割; 在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发放股票股利。 反分割 又称股票合并，是股票分割的相反行为。 目的是减少流通在外的股数，提高每股收益进而提高市价。 财务作用: 提高每股收益 稳定或提高公司股价 分配公司超额现金 改善资本结构 反并购策略 5 股票回购 负作用 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 公司与股东之间的法律关系发生混淆 人为操纵股市等 股票回购与股票价格 p307 净资产价值 流通股数 目前股价 每股净资产 股价变化 股票回购前 2400万 600万 - 4元/股 - 股票回购后120万 2400-120 ×3=2040 600-120 =480万 3 4.25 元/股 上升 股票回购后120万 2400-120 ×4=1<920 600-120 =480万 4 4元/股 不变 股票回购后120万 2400-120 ×5=1800 600-120 =480 5 3.75元/股 下降 股票回购后每股市价对比表14-7 股票回购前 股票回购后 回购4万股 税后净利 300万 300万 流通股数 100万股 <96万股 每股收益 3元 3.125 市盈率 10 10 每股市价 30 31.25 股票回购后，普通股股数减少，如果: 公司盈利能力不变，则每股收益增加 市盈率不变，则每股市价提高 股利政策无关论 主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关论，代表为Miller&Modigiani。 公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策。 所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最佳股利政策的存在。 MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而定，与资本结构无关论相同。 4 股利政策理论 股利政策相关理论 主张股利政策会影响公司价值，股利政策有关论; 代表为Gordan,Durand&Linter; 在手之鸟论 高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。 此理论又称『一鸟在手论』(A bird in the hand theory)现金股利是在手里的一只鸟，资本利得是丛林里的两只鸟。 部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说与投资偏好的影响问题，一直无法区分。 投资者类别效应论 投资者会因自己的类别不同、偏好不同选择不同的公司，各取所需，各得其所。 信息效应论 股利分配向投资者传递的是经营状况良好、盈利能力重组的信息。 税收效应论 学者Britten研究1<920~1<960年美国股利支付政策，发现当一般税率提高 时，会降低股利支付率。 表示管理阶层会为股东财富极大化去调整股利政策。 影响股利政策的因素 p305 约束因素 (法律约束，契约约束，现金充裕性约束) 公司因素 股东因素 其他因素