中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影响关系研究

中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影响关系研究 自何东观察.f~~代管拥科学.2011 4期中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影晌关系研究?如l金全萤梅华摘要:通货膨胀预期管理已成为宏观调控的重要环节.文章通过双变量状态空间模型和卡尔曼滤波估算出我国通货膨胀预期，并检验实际通货膨胀与通货膨胀预期之间的关系.结果农明，中国通货膨胀预期与实际通货膨胀具有长期稳定的协接关系，中国通胀预期受实际通胀及其滞后低的影响较大，这农明通胀预期形成具有适应性.因此应该尽快将目前实际通货膨胀降低到较低水平.关键词:通货膨胀预期;状态空间模型;通货膨胀-、引|育随机游动性质:我陆关于通货膨胀顿期的研究;不多，倒是自金融危机P’,.I=P-"tv, ,v,:i.i.d.N(O ，s飞(2)以来，政府在宏观调控中首次提到加强通货膨胀顿期管珊对方程(1)中的实际产出快口，通常是利用生产阙数的重要决策，这意味着通胀彭:期衍熄，已经成为价格水平调来进行的汁。自Watson(1986)和Clark( 1987 )提出单变量控的重要以面c肖争炮、陈彦斌(2004年)的研究表明.中间非观测成分模型后，人们开始使用该模型来估计产出缺通胀烦别与那位预期存在一定程度的偏离，ì主意味着通胀口。我们将通过新凯恩斯菲利普斯曲线的设定，将Clark预期和实际通货膨胀之间存在密切联系ι向争艳等(2?5(1987)单费撞方法扩展为包含季度产出序列和通货膨胀年)研究r中网通胀颇期的异质性，结果表明小同各群体存很序列的双变量模型，并通过卡尔曼滤披方法分离出每个在辛苦稳定的异质性，既不同妇济御体的通胀臼!期形成具有序列巾的短期波动成分和长期趋势成分。这样就可以在一不间的方式。张蓓(2?9)认为我问通胀fiíí期对实际通货膨个模型低架下同时估计出潜在产出与通货膨胀颁期从而胀有影响，消费者通过历史通货膨胀和过去锁测通货膨胀避免单独估计出现的相关性问艇。的偏差来形成通胀顿期，且通胀颁期具有自找实现的特征。为了分离潜在产出和产出缺口，我们假定实际对数产$.然，上述研究的核心问缸子如何获得通胀预期的出y服从如下非观视IJ成分模型:可靠数据r因为我问尚未公布通胀如l朔的权威数据，闵此y=y,+f, (3) 学者们采用各种方法度键通胀f!í!剧。例如很多学者采用通y川+y，，1忖10e r.:i.i.d. (0 ,S2) (4 ) 1货膨胀顿期调苦苦问卷数据，通过改进的Carlson-Parkin概f FJ;y"，I+!tf'-2+句，叫i.i.d.(0，S22)(5) 率法将定性数据转化为定量数据(Batchelor.1986)。这种方方程。)将t期的真实对数产出分解为两个部分，潜在法可能存在抽样误差、问卷次序等问题，而且调沓的不同产出y，和周期成分1"0万程(4)中非平稳的潜在产出成分群体、不同职业的结果可能相差较大。为此，在本文研究进…步被设定为含漂移的随机游走过程，穰移项为常敬c。中，我们采用包含产出面是口和通货膨胀的双程放状态2:间方程(5)以工阶臼回归的形式捕i提r周期成分的波动特模型，利用卡尔曼滤被算法估计出1~观测的通货膨胀侦表1状态空间模型参数估计期状态变:锺，并利用此估计数据分析通胀f!í!朗与实际通系数估计值栋F位及习一统计最P值货膨胀之间的关系。在此基础上，我们给出通货膨胀侦0.021制嘟c }钢管翔的对策使议。0.007 1 2.9577 O.?27 二、通货膨胀预期的测度与计算f1.2562*** 0.0384 32.7135 0.0000 l 建立在现性预期和1价格粘性基础上的菲利普斯曲也-0.360 7*** 0.0072 由50.0972O.?00 钱被称为新凯恩斯菲利普斯曲线。Calvo(l983)给出的菲g 2.340 1*** 0.0185 126.491 8 O.?00 利普斯It!线形式为.3。e5.83x 10 -*** 7.10xl0-4 8.211 2 O.?00 P''=P''+I+gy忡e，(1) 3。v2.33x 10 -* 1.28x10-4 1.82032 凹83主其中P"+I是对t+l时期的通货膨胀侦朔，y"，是实际33.4 7x 10 -*** 51 6.53x10-4 5.3139 O.?00 产出缺口，参数g是 实际产出缺U的乘数，表Ij，实际产-…一32.20x10-4 5.7272 sz 1.26x 10-*** O.ω00 出 搅动对通货膨胀率的ili际影响，e，是作用缸4期通货膨胀率上的随机扰动。我们假 设通货膨胀预期过程满足注川、树、...分别在示在10%、5%和1%的置信水平下显著， 下 同.??-22-??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????泄??泋?ィ???晬????澣????昲??????????氡泀?? 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犣?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????? .20门4期.1骂骂足观棋'现代管用科学或者简记作矩阵形式2.5 (%) x.+Fx，ωI+U， AtliJ2.。啤盹~:~:9其中~，称为状态向最。为简化似然估计，钱设定模型中的残差均服从正态分布。i己观测方程和状态方程的协方1.5 叫ILo-飞袭击巨阵分别为R初001.0 (0 0 0 0 0 门ν-VJV2AUAV 0 σ1o \ 10 0 0 吧!山川 ) ru( RH 1 u Z Z , ).E(鸣，v'，)=Q=)O0σi 0 0 0.0 σ〓10 0 0 0 0 叩0.5000 0 σ2 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 本文的经验分析采用季度数据，时间跨度为1992年困l通货膨胀与通货膨胀预期的平滑推断第l季度窒2010年第3季度。我们使用的数据包括:通货征，表'J~周期成分的有界波动性。膨胀帮、实际产出缺口、通货膨胀预期、实际产出序列。本将上述愤到写为如下状态~间形式并进行最大似然文将通货膨胀率定义为价格水平的对数差分值，因此我们估计o采用届民消费价格指数的环比来度量通货膨胀率。c 模型(3)-(5)的参数估计见表10表中的估计结果表AUAU 08 明，潜在GDP的季度增长趋势估计值为2.1%.折算成为年机臂( ) o 0 \ IY’ 叩伺+ (6) 度增长率则为8.4%，这是潜在增长率或自然增民率的体o 1) !Y", 。γ 现。GDP周期成分的是为0.139岛，这表明近年来我罔Y"’-I 经济波动脑子平稳，搅动率在进一步降低。模型(3)-(5)利’ITl+1 方程(6)为双变最形式的观视~方程.或街简i己作矩阵用卡尔曼滤波平滑算法估计的预期通货膨胀见困10形式:1992年-1994年来，实陈通货膨胀率，不断攀升，通胀预期也呈现出小断升高的态势，f!3.升高的幅度小于实际通x,+Hx,+u, 状念方程可骂为.胀增伏的桶艘。1995年-1998年期间，实际通胀率大幅皮--’iAnUun’inUuA0nUuOA nVuA’A nAVuMno uon u’i 下降，居民通胀预期也做出相Jí.Z调想随之下降，f间由于前c c O 期实际通胀的飞琅上涨居民日形成实际通胀婴位于较高Y t y 水平的经验认识，所以通胀烦期即使下降也保持在实际通2 y’, y"，飞飞-?斗川l (7) 胀水平之上。这体现出我国腊民通胀预期具有一定适眩性y飞-2 Y"’-I 因索。1999年-2002年间，实际通货膨胀率出现连续小幅，Tπ霄T，’IT ,+1 搅动，由于实际通货膨胀水平处于较低水平，且披动帽度表2单位根检验给果较小.因此通胀预期在此阶段保持平稳态势。2003年4?4ADF KPSS PP NP 年间，实际通胀率出现了跳跃这种意料以外的变化显然0.68树*p, -1.70 -1.49 -1.61 不可能被消费者预知，但消费者很快修正了向上顿期。叫1.75pt 0.41* * 也1.98明5.68*2006年第二季度开始一直到2007年第芝季度，实际通胀率又经历了一次快速上涨过程居民通胀预期随之调整跟Dp-7.43*树, 0.07 -7.43*** -7.16* 随上升，到2?8年金融危机爆发蹈，伴随实际通胀率快跑Dp飞二5.7树*10.19* -5.16*** 0.86 注:NP检验列出的是MZa检验结果(MZt、 MSB、MPT的检验结采下降，通胀fJll期也出现了网调态势。总之，由图l可以发相 似).ADF检验根据修成的AICi1ì则确定最优滞后期，KPSS、现，我国实际通胀率可 居民通胀预期变化基本保持一敛，pp、NP根据Bartlettkernel方法确定Newey-west带 宽。*、{日.居民通胀预期变化幅度要小子实际通胀率的变化幅度E"、***分别 农示在l师、5%和1%的水-t下拒绝序列非平稳的三、通货膨胀预期与实际通货膨胀 的关系检验/!{{、千民it.通过状态空间卡尔曼滤披平滑算法推断出通货膨胀在3通胀 预期与实际通胀的协整检验率f??i期，这样得到了不可观测变麓的估计厂一时趋势x 无线性揭去7日去任趋势二次项趋势值。宏观经济数据往往存在不平稳现象，为无裁 距有藏距有截距有戳l1P.有藏距使实证检验更为合理，首先要对通货膨胀预检验类 型见趋势兀跑势无趋势有趋势有趋势期和实际通货膨胀率做单位根检验。协鹦呆系 的数量1.单位根检验。间内大多使用的ADF2 2 (l盛检验)检骏假设数据生成过程是自 [nJ!??l过程，若变协憨关系的数赞i慧的数据生成过税是移动平均过程，则采用2 2 (敢 大特tíE伯检验)pp检验法，以克服使用ADF检脸变攘的平甲 23-???????????????????????????????硴??秆祥????ビ并??没????昰??????汕????乐??灴 ィ????????????偐步?????????????????? 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Granger 网果1::.系检峻。协整检验说明通胀 修i朔和原网，l国胀f!ji期受实际通胀及其滞后值的影响较大。这'&实际 通货膨胀具有长期稳定的天系。但究竟是如l期通胀推明悄费者根据当前和以往的实 际通货膨胀来确定通胀颁动实际通货膨胀，还是实际通胀椎动顿期通胀，下面通过 朔。此外，通胀预期是实际通胀的Granger原隅，即实际通Granger检验来Jm以说明。 表4给出f检验结巢。胀受预期通胀及其滞后俏的影响较大。因此，要避免较高通过 表4可知，原阳设"实际通胀没有Granger影响通实际通胀的发生，首先要避免 较高通胀拟期的形成。胀预期"在滞frT2-4期的检验侦付!i在的概郁郁小于1%的 其次，脉冲响院的数表明，叫f期实际通货膨胀的搅动旨在，常性水平，说明实际通 胀是臼1!树通货膨胀的Granger原会对下一期通胀预期产生??F.向的影响，且影响时 间比较滋肉「即通胀顿期号是实际调胀放其滞后怕的影响较大!站在明长。这说明消 费者形成通胀拟期时，主要是根据近几年的悄费者根据4前初以往的实际通货膨胀来 确定通胀预期。通货膨胀的实际0.4 原假设"通胀预期没有Granger影响实 0.300.3 i川际通胀"在滞后4期的检验债对陆的概率0.25小子1%的跟著性水平， 在滞扁3朗和滞后0.201/2期的检物俏小于10%的旨在普性水平，说0.15、、.明通胀卸 H倒是实际通胀的Granger原因，即0.10..... 0.0 实际通胀受损期通胀放}t将而伯?的影 响较0.05~\'..今一刷翩翩‘...翩.俐偷".…"…由…..伞 大c肉此，要 避免较高实际滔胀的发生，首0.10即0.1, , .5 10 15 20 25 30 35 先要避免较高通胀甜1 期的形成ι 0.05 心510 15 20 25 30 35 阁3通胀预期对来自实际通胀4.作Ji过自|叫肉 模型与脉冲响应函数。因2实际通胀对来自通胀预期一!个标准i是冲击的响应为了描 述通胀预期与实际通胀之间的功态一个标准差冲击的响应(下转第33页)叫24 一??????????????????攲??僖??ィ????侣??????????泍??????偐??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????ィ???????????????????徣??????ィ?????????? 侣???????????????????????卓???????????????????????????? 虑?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 牡?? 来?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 忒???????????????????????????????????????????????????????????涌???? 犼?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????? 敲??????????????????????????????????????????????????????????晅???????????????????? ? ?????????????????????????????????? 泏???????????????????????????????????????????????卓???????????????????? 晅??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????虑卓?????? 泖?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????ィ??????虑????来 牡???????????????????????????????????????????????????????? ィ?????????????????????????????????????????????????????????????????????来???? 狓???????????????? 偐?? 涌??狓?????? 乐??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 敲????????????????????????????????????????????????????????????????虑 牡????????????????????????傡?????????????????????????????来?????? 虑??????????????????????????????????????????????????????????? 涌????????????????????????????????????????????????????????????狓??????来???????? 湬敲???????????????????????? 傼???????????????????????????????????????? 狔??????????????????????????????????????????????????????????? 傼?????????????????????????? 犼?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????虑???????????????????????厡????????????????????????? 牡??????????????????????????????????????????????????? 来 涌????????????????????????????????????????????????????狔??????????????????????傼 敲?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 榼 虑?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????来 虑?????????????????????????????????????????????????狔?????????????????????? 来 ?????????????? .2011年销4期田间代智丽科学..1，雪夜观棋Review,1972,50(7-8): 37叩46.68( 1); 29 51. 2. 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Cukierman, A., Measuring Inflation Expec??定要 实现实现既定的通货膨胀日标。tations, Journal of Monetary Economics,1987,(l7): 段 后，实际通货膨胀对通胀预期冲击的短期反应并不315 324. 明显，但经历两气个季 度眉，通胀预期对实际通货膨胀的7. Forsells, M. and K巳nny，G. The ration叫影响开 始显尔出来。这说明实际通货膨胀变化过程中存在ality of consumer inflation expectations: survey??一定程度的粘性，因此i通恩货膨胀预期管f熄堪要有一定的 "提based evidence for the euro area. Working 前f最董paper No.163. European Central Bank,2002. 继的实R际示i涌屈货膨胀形成ο相比之下，通胀顿期冲击对实际 '8. Kozo Ueda. Determinats of Household’ 通胀的影响极洲的比较迅速，这1蒙 昧着日前价格变化过程Inf1ation Expectations. IMES Discussion Paper 中存在" 攀比效M"，因此全副价格管理尤为2重要，不能放Series,2009,(3). 任个别产品 价格的"异军突起"杏则将对通货膨胀预期月基金项目:阁家社科基金重大 项目"‘十二.1i..'期间我1在实际通胀产生全国影响。国经济周期波动态势 与宏观经济调控模式研究"(批准号参考文献:10ZD&006);阂家自然科学基 金项目"非线性随机波动模型1.陈彦斌.中国新凯恩斯菲利普斯曲线研究.经济 研估计方法及应用研究"(批准号70971055);吉林大学科学究，2008，12.前沿与 交叉学科创新项网"后金融危机时期我国经济周期2.米什金.货币经济学.北京: 人民大学出版社，波动态势与宏观调控模式研究"(2010JC026)资助.2007. 作者 简介:刘金会，经济学博士，教育部长江学者特聘3.肖争袍，陈彦斌.中国通货膨胀预 期研究.调查数教授，吉林大学商学院院长、教授、博士生导师;晏梅华，吉据方法. 金融研究，2004，(11).林大学商学院数量经济学专业博士生.4.肖争袍，唐寿宁，石 冬.中国通货膨胀预期异质性收稿日期:2010-12叶25.研究.金融研究，2005，(9).nd内 d????????????剣〨????灥獴潦灲捦慢汤????剥楮瑨??獯????周偩獡??卣??却坯 卥??????牭虑偲玣乥牡佸啮瑹??????卯??畳??副??瑙楂??健??创??卵??????污??汯慴 痴敳敲捯????楴??????????呥印景??????楣琅????????浯牥摹灡摡????坩摭业潮??湵 困????????????????????????????????????????????????????????????????扡獥敌慲 乯????????千偡????佚?????????????瑨??摥偡??牥楮??虑物??哝浯卥灥捶????????卭 偲????????玣??灡敳睩????慬数??啥敮浥湳??牳???潶獩楣潦??物牯虑敯湡畤牫瑥獥 楶瑨敬浰玣湵??灬??湥灲浢敡灥启癞????牭????杵楤??栰痴莹??滗惯??敳??空畲牰?? 瑡敓潭??????涌溣牶??汤症潫獴??????散牬慴沣畮湤????溡??????晬????湴??畳???? 敩侣???????????????????????????????????????敬闵景灥捴潮慬特摥湥牦??????捥 湴????????????????畭????????????????????滗虑慉潦????湤??瑨玣湫敮???慬摵敳畧来 特楥楮杹慲敲慵捥慢浡潮??瑳灥晡浩瑡??潹莹楴潶摡卩敷??略?????污卡??闵敳慵瑨 莹牤玣敲畣捥潲瑥犣湥扩卭楣????舍??楶楴??牵????楦楥????摥物浩??汓楮????画慴 瑡??牳??潮??潺敨??畴楯潭楃敮??橥????????吁??????????????????????湩??却獴????? 玣敲舍獩瑨来??汥莹敮潵??虑捴潭??捥浥潮剩楯??楮牤浡牳采?? 坯??????????????????????????????????????湳楣??浡????汬??楯物湴敤?捥??潳慴灨?? 慉玣摥睡癞整敲敬佬??浥??慢楡??湵却獬??????捴??桡??????楥潮特湮??????慴????? 潮牮畲??湴玣湳牫ィ潳?????整楣卯舍犣 琅??????????????????????????????????????????????闵??????????敲潮痴莹??????佸?? 歩澣敮润??汩湤摥玣祭汤湴物摤?敬数慴十??楴楯牤虑牭禣 撡?????????????????????慬楮灬???歩??????玣浥慲慬犣楯??瑥?? 敲????????????????????????????????????????潭湮敳????杯景ィ????敬??湡瑮闵????滟 瑨慬捳慲?楥桥楯敶??却楡湳虑楤?? 撡?????????湳牭??楥獴??????????????????????????????????????????周楣?????步牤?? 敡??敲灰??掸数潵敮周???????????楮???????????????????????????????????????憣???? 物牮????汩????桥??业ィ????????????????????????????????周捥?????猎慴?????嘨虑?? 偲敤??????????????????????????慬??????????????慴??????????榸????????????????????牶?????潦??呡???? 楯敹??玣楴??痴 敡?????炣??????????????????????????????????????????????????????????????歯 猎???????????????????????????????汩???????????????? 物??????????????????????????????????????????????????涌?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????????????????????????????????????楬???????????????????????????????????????????????????????????????????? ㄩ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????????????????? お?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????