年12月于北京玉渊潭公园

年12月于北京玉渊潭公园 巴曙松 2008年12月于北京玉渊潭公园 --------------------------------------《荣智健传》中提到，当某次高尔夫球场上荣智健与李嘉诚对杆时，有些开玩笑地说:“如果球进洞了，我就买下恒昌行。”身为荣毅仁好友的李嘉诚由此顺水推舟、成人之美，主动出让了恒昌的股份，并动员郑裕彤等其余股东让出股份，成就荣智健的收购。 在这次收购中，荣智健个人购入6%的恒昌股票。对此，荣智健有过一段白:“你不能要我不投资，我已协助香港中信公司把资产从2.5亿增加差不多250亿港元(注:1992年)，我为什么不可以把自己的资产翻一番、翻几番,但我有一条界线:应该是国家的钱，就属于国家，我不赚。” 2003年3月3日，荣智健挤进大陆航空业。中国最大货运航空公司——中国国际货运航空有限公司在北京正式亮相。这家总投资35亿元人民币、注册资本为22亿元人民币的公司(国货航运)是国内最大的航空货运公司，拥有16年航空投资经验的中信泰富迈出了参股内地航空业的第一步。 荣智健表示，他绝不会放弃这样的机会:9?11之后，全球航空业持续低迷，并购成本大为降低;中国航空业发展迅速，外商投资骤然放开。拥有国泰航空和港龙航空部分股权的中信泰富开始构建其庞大的东亚航空版图。新成立的国货航运注册地点为北京市顺义空港工业区。投资方面，国航以飞机、发动机、库房等资产出资，中信泰富和首都机场集团均以现金出资，持股比例分别为国航51%、中信泰富25%、首都机场24%。按照计算，中信泰富将拿出整整5亿元人民币。 1994年5月号的Asia,Inc的地区商业杂志评选1993年亚洲“50项最顶级的交易”(The Year’s Top 50 deals)中，中信泰富的三项交易分别名列第1、第32和第46。 凭借着中信集团在政府方面的背景以及雄厚的资金实力，中信泰富的版图急剧扩大，已发展成为香港一家以基本建设、航空、地产、贸易及分销为主导的大型综合性企业。发电方面:1998年其参股企业的总装机容量近1万兆瓦;基础设施方面:香港东区和西区的海底隧道，上海三桥二隧，重庆长江大桥，无锡自来水厂等;民航:控制国泰、港龙两家航空公司及香港空运货站;贸易方面:大昌行传统强项汽车及食品分销在香港有相当大的市场份额;房地产开发方面:愉景湾、洪水桥、又一城、中信大厦等项目及大片土地储备。 加入WTO后，中信泰富的外资身份使其试图进入国家固网业务的努力无功而返，不得不以保本价出让全国光纤网“奔腾一号”80%权益，中信泰富股价在一日之内重挫9.44%。2006年中报披露，出售处于亏损状态的吉林电厂60%权益。航空方面，中信泰富亦呈战略退缩态势。2006年6月，在国泰、港龙两家航空公司重组中，泰富将其在国泰的股权从25.4%降到17.5%，同时出售所持的28.5%港龙权益，总套现额逾50亿港元。 随着中国成为世界工厂，家电、汽车等行业对特种钢的需求不断增加。特种钢冶炼的资金、技术门槛极高，行业增长空间及边际利润与普通钢不可同日而语。中信泰富以惯用的大手笔并购，迅速树立了行业龙头地位。1993年中信泰富开始涉足的特种钢铁业务并逐渐成为新的主业。 2004年1月，中信泰富间接取得大冶特钢9.4%股权成为第二大股东。最终持有大冶特钢58.13%。2005年6月，石家庄钢厂80%股权在产权交易中心挂牌，中信泰富又以12.82亿元得手。至此，中信泰富特钢产业规模已位居全国第一。 从蚊子变成大象，中信泰富的成功固然有中信集团的支持与荣氏家族的大陆与香港的深厚背景，但无可否认荣智健的商业智慧。“对于个人来说，我是没有想靠父亲来做些什么，靠别人 的名望来做事，长不了，也许一时一事可以，但并不能解决自己的根本问题。”荣智健曾多次在不同的场合这样说。他也承认，如果不受父亲身世的影响，假如没有新中国的背景，或缺乏他人的援助，他后来在香港不会取得辉煌的成果;最起码，就不会有今天那么大的规模。 在江湖混，总是要还的。在国泰航空中一战成名的荣智健，在“澳元门”中一败涂地。蚊子变大象，不仅是形体的变大，而在于其本质基因的变化，或许荣智健还没有完全明白这一点。 --------------------------------------《证券时报》:刚才您提到一个观点今年经济环境好转取决于一个条件就是地产市场的复苏，您刚才提到房价从供求关系看可能有一个调整和修正的过程，目前来看并没有看到这样一个机会出现，房子在中国属于特殊商品，关系到中央政府和地方政府的利益，请问向下进行修正的动力来自于什么地方, 巴曙松:房地产市场的估值，房价收入比在不少代表性的城市房价收入比到了很高的水平，房价收入比降到合理的水平才是促使刚性需求释放的前提，房价收入比的下降有几方面。 第一，政府一系列的优惠政策。从去年到现在一系列优惠政策在代表性的城市估算下来相当于使房价购买成本下降在8.5%左右，一些城市的房地产价格调整有10%—20%，这样调整下才出现交易量的扩大。目前库存的房地产量还是比较大的，我们看怎么消化，可能还是几方承担一些。我一直提倡地方政府继续做一些税费优惠，房地产商作价格的调整，同时银行信贷支持。 第二个难以调整的很重要的原因，评价整个房地产企业内部差别非常大，目前的房地产企业，多数没有市场波动的洗礼经验，也是没有经过洗牌的，很多大型企业我认为销售各方面现金流状况已经不错了，但是很多小企业特别是在08年上半年盲目高价拿地的小企业被洗牌出局可能是房地产市场调整到位的标志性事件。现在不少高价拿地的企业，还不愿意主动进行价格调整。 同时还有一个重要的指标是现在重置成本降低，土地价格在下降，土地价格降幅从全国的平均价格来看，土地的价格降幅大于楼价的平均降幅，再加上建筑材料价格的下跌，使得同样质量的房地产建筑重置成本降低。作为理性的房地产开发商有两种选择，第一如果现金流可以支持的话继续扛着，第二着眼于未来，现在手里有房但是房价跌幅小于土地成本，现在利用交易比较热的时候去库存化着眼于未来的盈利，现在买土地，未来的盈利空间实际上比现在现房要高。从理性的企业行为角度，我认为现在部分企业看到短期的房子销售好转就涨价是比较盲目的，这个时候应该加快存量的消化，积极进行新行业的布局。如果完成这样一个消化的转换，房价收入比到一个合理的水平，成为扩大内需里面非常重要的增长点。实际资本市场对这一点也是有所期待的，大家看资本市场对房地产板块的评价，在香港市场非常明显，香港市场房地产板块最低的时候对每股净资产打了很大的折，我跟踪有几个房地产板块的股票，每股净资产最低的时候大概达到每股净资产的9%，假设这个公司破产卖房子还卖不了多少钱，近期还是有很大的折扣。现在可能海外市场一些投资者坚持认为中国有一些房地产企业会倒下，但是国内投资者要乐观一些。 重置成本加上市场发展的趋势，加上我们中国怎么样释放刚性需求把房价收入比调整到合理的水平，一个理性的企业可能会这么做，实际一些先行者已经这么做。 提问:此次经济结构调整是否有利于中国经济从以往简单追求GDP增长向更健康更可持续方向的发展, 巴曙松:GDP改变增长是很难的，说起来容易做起来难，如果你是地方的市长县长，对你不 考核这个考核什么呢,通过GDP区域之间的竞争，不断改善服务和市场环境，客观上把中国的市场经济培育起来，跟西方走的是不同的道路，不能否定一点积极意义都没有。现在转换它是必须的，所以现在党中央提出学习实践科学发展观，需要综合各方面的因素，不能仅仅看GDP。转换也是必然的，但是需要一个过程。 提问:很多经济学家分析中国的经济危机是W底，但是目前为止我们只是看到一个V形底，大幅上涨，从春节过后大幅上涨，尤其原材料成本，去年10月份跌幅在30%以上，现在春节之后很多产品涨回到10月份以前的价格了，第二个底何时能看到, 由于生产原材料成本的大幅上涨，造成出口订单越来越少，六月份以后可能出口订单负增长还会继续。您刚才所说的信贷规模，五六月份下半年会不会您所说的信贷某种程度是压缩，会不会压缩成07年下半年到08年上半年,07年下半年和08年上半年是中国给自己制造的危机，对生产企业造成很大的伤害。 巴曙松:对宏观经济的走势的描述，V形、W形都是类似的比喻，我个人觉得这种比喻意义不大，任何经济反弹都是V形，只是看右边这条线持续时间多长，总有增长出现调整。目前我们要做的事情把V形的反转右边的这条线做的长一些，持续的时间长一些，也就是我们今天的主题，追求可持续的经济复苏，。目前来看，如果只看09年一年是V形，W形估计是2010年的时候，过剩产能消化的过程，09年我们会看到目前各项指标证明会逐渐攀升，GDP增长从6.1%，二季度达到7%左右，四季度应该在9%,10,以上，是一个逐渐攀升的过程。现在我们要做的事是在复苏过程里面怎么持续，政府投资的力度逐步减少的时候能够让其它的产业把这一棒接过去，这是真正的问题。 如果一季度的主题归结为高流动性推动下的信心恢复，我经常听到很多投资者说没有那么坏，所以买，去年四季度和今年一季度是市场过度调整之后大量的流动性导致信心恢复。从二季度开始或者接下来的时间，按照有节奏按照经济复苏主题来推进的话，大家也会发现很多投资机会。银行信贷自身增长规律来看，平稳回落也是一个趋势，但是不一定把它理解为大幅紧缩，现在处在百年一遇的大危机条件下也不具备条件进行大规模紧缩，还是适度宽松。 提问:政府如何制造更多的就业机会，如何解决结构性的劳动力过剩问题, 巴曙松:党中央国务院已经在针对这个问题采取不少积极有效的措施，实际上真正能够吸收就业的是劳动密集型的中小企业，是一些服务型的企业，真正大的垄断企业吸收不了多少就业。前一段时间讨论创业板的时候，创业板的推出对于就业的带动作用肯定比主板大企业要强，一个创业板企业现在是五百万的盈利门槛，按照20倍市盈率市值一个亿，发行两三千万筹集五千万，发行一千家筹集五千万乘以一千家就是50亿，在主板市场上筹集同样的资金和给一千家中小企业给就业带来的刺激作用显然创业板要大。 有一些服务行业能吸收很多就业，但是因为准入门槛过高，管制导致进入不了，金融业、服务业、教育行业、医疗行业，最近有一些地区出租车司机有一些不同意见，如果不考虑管理成本的话，实际全国如果拿着一个车本拿着户口本开车就能注册一个出租车牌照的话，我看全国差不多能吸收两百万就业问题不大。北京出租车司机很了不起，每天上路出门就欠好几百块钱的债，份子钱、油钱、维修钱，交给谁了,交给能够从政府批到出租车牌照的业主手里。为什么每个人说借个五万十万买个车，申请一个出租车牌照，那提供的就业机会会多得多，类似的放松管制会有很大的空间可以做。 提问:您讲到有信心的预期，您是否预测中国可以先于美国先于欧洲走出实体经济的低谷,先于世界上的经济体复苏。 巴曙松:我一直是这样的观点，因为中国的城市化空间很大，同时，现在库存调整告一段落，我们接下来的主题就是复苏，重点是追求可持续性的复苏。去年11月份到今年3月份的主题是应对危机，应对危机时期什么措施都要超常规的应用，货币、信贷、财政都要用，这些局势稳定下来了接下来就是复苏。准确来说，从二季度开始已经有比欧美走好的迹象。我最近看到08年诺贝尔奖获得者鲁德曼写的一篇文章一个因素彻底改变了我对中国经济未来的判断，那就是为什么中国的银行家对经济的信心变化那么快，全世界都是很悲观的，只有中国的银行家敢大规模的信贷投放，所以把中国经济托住了，他很疑惑。应当说，这个是中国银行业的体制优势，也是流动性的优势，中国银行业以四大国有银行为代表的国有银行一季度信贷投放的主力军，占有大型基础设施融资80%的份额，他们的信贷投放在充足流动性支持下是这次经济复兴拐点的关键点之一，这点是其它国家不具备的条件。 提问:刚才提到消费比重在GDP当中有很大的下降，今年四季度或者明年上半年地产投资这块会不会像今年一季度3%左右的增长,这块投资增速会上去抵消在今年四季度和明年上半年政府投资经过两三个季度高速增长之后的减弱部分，明年的两万亿和今年两万亿对经济的拉动是不一样的，只是减弱抵消而已，要让地产像07年那种增长是看不到的。我比较关心消费这一块，消费从危机刚开始到现在，我们的社会商品零售总额增速去除物价因素还是处于高位振荡，这个靴子到现在还没落下。按常理来讲，消费增速都是滞后的，失业收入减少之后消费下降。经过危机到之后一年，到今年的四季度或者明年上半年如果消费这块增速下降，是不是那时候二次探底的杀伤力会更强,靠投资短期是可以拉动的，但是如果消费下来的话，要再把它刺激起来是比较困难的。从四月份来讲，我们一直关心是不是会对消费出一些政策，目前来说还没有具体的政策刺激消费，启动消费是一个很缓慢的过程，一定要早做这个事，现在这个事还没做，明年上半年消费这块会不会一年之后出现比较大的下降,政府在这方面会有怎样的应对或者怎样的考虑, 巴曙松:这是一个非常尖锐也是非常迫切的问题，实际上我们消费对GDP的增长只有38%，意味着它的空间大，恢复到98年的水平上十个百分点，未来几年内提供几万亿的空间，实际是非常大的。如果下一步出刺激经济计划，我愿意看到是刺激消费计划。目前政策的框架第一是否保障，这方面的投入是非常可观的，温总理里面花了非常大的篇幅。不过，目前看来，中国的消费者十分坚韧，并没有因为金融危机而显著大幅降低消费。 或者说，我们可能还需要面临一段不均衡的增长时期，消费增长也比较快，但是投资的增长更快，这是由目前我们所处的城市化的加速的特定阶段决定的，尽管消费的贡献度可能不一定明显提高，这种增长也很不平衡，但是在中国的特定阶段可能是有必要的，对于具体的增长结构，不能脱离具体的中国国情和特定的发展阶段。