中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影响关系研究

中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影响关系研究 中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影响关 系研究 自何东观察.f~~代管拥科学.2011 4期中国通货膨胀率预期与实际通货膨胀率之间的影晌关系研究?如l金全萤梅华摘要:通货膨胀预期管理已成为宏观调控的重要环节.文章通过双变量状态空间模型和卡尔曼滤波方法估算出我国通货膨胀预期，并检验实际通货膨胀与通货膨胀预期之间的关系.结果农明，中国通货膨胀预期与实际通货膨胀具有长期稳定的协接关系，中国通胀预期受实际通胀及其滞后低的影响较大，这农明通胀预期形成具有适应性.因此应该尽快将目前实际通货膨胀降低到较低水平.关键词:通货膨胀预期;状态空间模型;通货膨胀-、引|育随机游动性质:我陆关于通货膨胀顿期的研究;不多，倒是自金融危机P’,.I=P-;tv, ,v,:i.i.d.N(O ，s飞(2)以来，政府在宏观调控中首次提到加强通货膨胀顿期管珊对方程(1)中的实际产出快口，通常是利用生产阙数的重要 决策，这意味着通胀彭:期衍熄，已经成为价格水平调来进行的汁。自Watson(1986)和Clark( 1987 )提出单变量控的重要以面c肖争炮、陈彦斌(2004年)的研究表明.中间非观测成分模型后，人们开始使用该模型来估计产出缺通胀烦别与那位预期存在一定程度的偏离，ì主意味着通胀口。我们将通过新凯恩斯菲利普斯曲线的设定，将Clark预期和实际通货膨胀之间存在密切联系ι向争艳等(2?5(1987)单费撞方法扩展为包含季度产出序列和通货膨胀年)研究r中网通胀颇期的异质性，结果表明小同各群体存很序列的双变量模型，并通过卡尔曼滤披方法分离出每个在辛苦稳定的异质性，既不同妇济御体的通胀臼!期形成具有序列巾的短期波动成分和长期趋势成分。这样就可以在一不间的方式。张蓓(2?9)认为我问通胀fiíí期对实际通货膨个模型低架下同时估计出潜在产出与通货膨胀颁期从而胀有影响，消费者通过历史通货膨胀和过去锁测通货膨胀避免单独估计出现的相关性问艇。的偏差来形成通胀顿期，且通胀颁期具有自找实现的 特征。为了分离潜在产出和产出缺口，我们假定实际对数产$.然，上述研究的核心问题缸子如何获得通胀预期的出y服从如下非观视IJ成分模型:可靠数据r因为我问尚未公布通胀如l朔的权威数据，闵此y=y,+f, (3) 学者们采用各种方法度键通胀f!í!剧。例如很多学者采用通y川+y，，1忖10e r.:i.i.d. (0 ,S2) (4 ) 1货膨胀顿期调苦苦问卷数据，通过改进的Carlson-Parkin概f FJ;y;，I+!tf'-2+句，叫i.i.d.(0，S22)(5) 率法将定性数据转化为定量数据(Batchelor.1986)。这种方方程。)将t期的真实对数产出分解为两个部分，潜在法可能存在抽样误差、问卷次序等问题，而且调沓的不同产出y，和周期成分1;0万程(4)中非平稳的潜在产出成分群体、不同职业的结果可能相差较大。为此，在本文研究进…步被设定为含漂移的随机游走过程，穰移项为常敬c。中，我们采用包含产出面是口和通货膨胀的双程放状态2:间方程(5)以工阶臼回归的形式捕i提r周期成分的波动特模型，利用卡尔曼滤被算法估计出1~观测的通货膨胀侦表1状态空间模型参数估计期状态变:锺，并利用此估计数据分析通胀f!í!朗与实际通系数估计值栋F位及习一统计最P值货膨胀之间的关系。在此基础上，我们给出通货膨胀侦0.021制嘟c }钢管翔的对策使议。0.007 1 2.9577 O.?27 二、通货膨胀预期的测度与计算f1.2562*** 0.0384 32.7135 0.0000 l 建立在现性预期和1价格粘性基础上的菲利普斯曲也-0.360 7*** 0.0072 由50.0972O.?00 钱被称为新凯恩斯菲利普斯曲线。Calvo(l983)给出的菲g 2.340 1*** 0.0185 126.491 8 O.?00 利普斯It!线形式为.3。e5.83x 10 -*** 7.10xl0-4 8.211 2 O.?00 P''=P''+I+gy忡e，(1) 3。v2.33x 10 -* 1.28x10-4 1.82032 凹83主其中P;+I是对t+l时期的通货膨胀侦朔，y;，是实际33.4 7x 10 -*** 51 6.53x10-4 5.3139 O.?00 产出缺口，参数g是实际产出缺U的乘数，表Ij，实际产-…一32.20x10-4 5.7272 sz 1.26x 10-*** O.ω00 出搅动对通货膨胀率的ili际影响，e，是作用缸4期通货膨胀率上的随机扰动。我们假设通货膨胀预期过程满足注川、树、...分别在示在10%、 5%和1%的置信水平下显著，下 同.??-22-???????????????????????????????????????????????????????????? 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??????????????????????????????????????????卂?????????????????????????????????????????????????????????沿???????????????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????咵偓??????????????????????????????????????? 厣????????????????????? ?????????? .11军在XM~辖四周代臂I用科学.20门年销4期农4通胀预期与实际通胀的Granger因采关系检验传导机制，下面采用向盘臼[PJ0，模型(VAR)的脉冲响2 应i病数来刻回这一过程。因2表水通胀预期一个标准原假性p自由度值c去是冲击对实际通货膨胀喉的影响过程俨附3~安1)'实际实际通RK没有Granger影响通胀预期21.670 4 0.0002 通货膨胀率一个标准是冲击对通胀f!)!期的影响过程。通胀甜l期没有Granger影响实际通胀28.735 4 O.?o 其中实线表示脉冲响应的数，E能线;夜/l~两倍标准萃的实际通胀没有Granger影响通胀顿期134.53 3 O.?o 置倍rx:域已i磁胀印1期没有Granger影响实际通胀6.705 7 3 0.082 阳2表明通胀预期一个标准惹冲击对实际通胀币??5f;孟胀没有Granger影响通胀白面44.932 2 O.ω。的影响在第一拳度并不明、喂，在第二季度、第气季J??通胀f!)!期设有Granger影响实际通胀5.5679 2 0.091 影响较大，直至第五年被动接近零，且通胀部JWJ冲击稳性时产生的偏挂「此外，由于小网数据的小样本特征，我对实际通胀的影响~JF.的这说明通胀预期对实际通胀的们还将使用KPSS检验和NP检验分别作为ADF检验和影响并不是立即5呈现，经济刷巾其他决定实际通胀的网革旨PP检验的补光，以解决ADf‘检验和1PP检验在小样本条在短期内~主要作用，而消费者需要一段时间将顿期遁址件下的检验水平畸变的问题ι表2为单位根价驹结果。需求和供给等渠道最终传遇到价格巾，即存在价格粘性。表2单位根检验结果表明通货膨胀顿期只有在但相比而霄，通胀而i期的冲击对实际通胀的影响还是比较KPSS检验下是平稳的，的子仅有一个检验结果支持平稳迅速的，在第二、芝个季度影响就达到最大，这种冲击班续性，肉此我们认为该序列是水平稳的，这与上文通货膨胀五年发布， 簸府衰减到零。预期的设定是…致的c对通货膨胀顿期一阶援分做单位根罔3表明实陆通胀一个标准12冲击对通胀预期产生检验，ADF、KPSS、pp检验结果都表明通胀预期一阶差分正向持续影响。该冲击在第二、第三季度对通胀顿期影响序列是平稳的。实际通货膨胀率在剧唱S、NP检验下是平较大，随着时间推移理慢衰减，大致级历五年衰减至零。这稳的，其一阶恙分在AυF，PP、NP检验下都是平稳的，肉此与上节估算的通胀预期与实际通胀的动在拟合罔结论一我们认为实际通货膨胀率序列不平稳，而其一阶差分序列致c实际通货膨胀率的突然上升，不会引起通胀预期的即是平稳的。尽管以上四个序列都没有在四种俭验下同时得时调整，但消费者会迅速调整f!)i期，使得通胀f!)!期紧随实出相间结论，伺烹少有专个指标表明序歹IJ~.ljZ稳的，我们际通胀率的变化而变化e认为该序列平稳。四、慕冻结论和经济政策启示2.协黠检验c由上面可知通货膨胀f!)!朗和实阳通货部i赏月管理巳纯臼越成为央行策略中的数现一环ι本文膨胀的一阶差分序列屉平稳的，网此两个序列为一阶单整通过双变量状态空间模型和卡尔曼滤揽方法估算出通货序列，由于两个序列是同阶变踵，网此可以避行JJ协整检膨胀预期，并检验了实际通胀和通胀顶期之间的关系，得验，检验结果见表3。在几种检验类型下，班检验和最大特到如下主要结论.征俏舱验检验结束，保持一致说明通胀顿期吁实际通货膨首先，我问通货膨胀预期与实际诵货膨胀具有K期稳胀存在协整关系，K赂1巾二者关系是稳定的《定的协整呆系。我问实际通货膨胀是通胀报!期的Granger3. Granger 网果1::.系检峻。协整检验说明通胀修i朔和原网，l国胀f!ji期受实际通胀及其滞后值的影响较大。这'&实际通货膨胀具有长期稳定的天系。但究竟是如l期通胀推明悄费者根据当前和以往的实际通货膨胀来确定通胀颁动实际通货膨胀，还是实际通胀椎动顿期通胀，下面通过朔。此外，通胀预期是实际通胀的Granger原隅，即实际通Granger检验来Jm以说明。表4给出f检验结巢。胀受预期通胀及其滞后俏的影响较大。因此，要避免较高通过表4可知，原阳设;实际通胀没有Granger 影响通实际通胀的发生，首先要避免较高通胀拟期的形成。胀预期;在滞frT2-4 期的检验侦付!i在的概郁郁小于1%的其次，脉冲响院的数表明，叫f期实际通 货膨胀的搅动旨在，常性水平，说明实际通胀是臼1!树通货膨胀的Granger原 会对下一期通胀预期产生??F.向的影响，且影响时间比较滋肉「即通胀顿期号是 实际调胀放其滞后怕的影响较大!站在明长。这说明消费者形成通胀拟期时，主 要是根据近几年的悄费者根据4前初以往的实际通货膨胀来确定通胀预期。通货 膨胀的实际0.4 原假设;通胀预期没有Granger影响实0.300.3 i川际通胀;在 滞后4期的检验债对陆的概率0.25小子1%的跟著性水平，在滞扁3朗和滞后 0.201/2期的检物俏小于10%的旨在普性水平，说0.15、、.明通胀卸H倒是实际 通胀的Granger原因，即0.10..... 0.0 实际通胀受损期通胀放}t将而伯?的 影响较0.05~\'..今一刷翩翩‘...翩.俐偷;.…;…由…..伞 大c肉此， 要避免较高实际滔胀的发生，首0.10即0.1, , .5 10 15 20 25 30 35 先要避 免较高通胀甜1期的形成ι 0.05 心510 15 20 25 30 35 阁3通胀预期对来自 实际通胀4.作Ji过自|叫肉模型与脉冲响应函数。因2实际通胀对来自通胀预 期一!个标准i是冲击的响应为了描述通胀预期与实际通胀之间的功态一个标准 差冲击的响应(下转第33页)叫24一??????????????????攲??僖??ィ???? 侣??????????泍??????偐???????????????????? ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????ィ???????????????????徣?????? ィ??????????侣???????????????????????卓????????????????????????????虑??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????牡?? 来?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 忒???????????????????????????????????????????????????????????涌???? 犼?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????敲??????????????????????????????????????????????????????????晅??????????????????????????? ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 泏???????????????????????????????????????????????卓???????????????????? 晅??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????虑???????? ?????? 卓?????? 泖?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????ィ??????虑????来 牡????????????????????????????????????????????????????????ィ?????????????????????????????????????????????????????????????????????来????狓????????????????偐????????? ?????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????涌??狓?????? 乐???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????敲????????????????????????????????????????????????????????????????虑??????????? ???????????????????????????????????????????????????????牡????????????????????????傡?????????????????????????????来?????? 虑??????????????????????????????????????????????????????????? 涌????????????????????????????????????????????????????????????狓?????? 来????????湬?????? ??????????????????????????????????????????敲????????????????????????傼????????????????????????????????????????狔???????????????????????????????????????????????????????????傼?????????????????????????? ?? ?????? 犼?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????虑??????????????????????? 厡????????????????????????? 牡???????????????????????????????????????????????????来??????????????????????????????????????????????????????? 涌????????????????????????????????????????????????????狔??????????????????????傼 ????????????????????? 敲?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 榼????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????? 虑?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????来???? ????????????????????????? 虑?????????????????????????????????????????????????狔?????????????????????? 来????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????? .2011年销4期田间代智丽科学..1，雪夜观棋Review,1972,50(7-8): 37 叩46.68( 1); 29 51. 2. 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L巳arn??panel data models. Journal of Econometrics.1998, ing and the Sources of Corpora te Growth. lnd叫87(1): 115-143. ustrial and Corporat巳Change，2002， 11(4):623叫644.12. Richard Blundell.Stephen Bond,Frank Win 6. Stephen Roper. Modelling Small Busin巳ssdmeijer. Estimation in dynamic panel data models: Growth and Profitability. Small Business Econ峙improving on the performance of the standard 。mics，1999, 13(3): 235-252. GMM estimator. IFS Working Papers with number 7. Adelina Gschwandtner. Profit Persistence WOO/12,2000,49pp. in the Very Long Run:Evidence From Survivors and 作者简介:孟宪忠，上海交通大学安泰经济与管援学Ex i ters. Appl ied Economics, 2005,37(7): 793-806. 院教授、博士生导师;张精明，上 海交通大学安泰经济与管8. Mauel Arellano,Olympia Bover. Another look 理学院博士.1..at the instrumental variable estimation of error 收稿日期:201 0 12-18. component models. Journal of Econometrics,1995. (上接第24页)情况，并对政府治理通货膨胀的效率和可倍程度予以考5.张搭.我国居民通货膨胀预期的性质及对通货膨虑，因此政府管理通货膨胀的信誉在形成通胀预期过程中胀的影响.金融研究，2009，(9). 起到了重耍作用c因此，政府为了更好地管理通胀预期，一6. Cukierman, A., Measuring Inflation Expec??定要实现实现既定的通货膨胀日标。tations, Journal of Monetary Economics,1987,(l7): 段后，实际通货膨胀对通胀预期冲击的短期反应并不 315 324. 明显，但经历两气个季度眉，通胀预期对实际通货膨胀的7. Forsells, M. and K巳nny，G. The ration叫影响开始显尔出来。这说明实际通货膨胀变化过程中存在ality of consumer inflation expectations: survey??一定程度的粘性，因此i通恩货膨胀预期管f熄堪要有一定的;提based evidence for the euro area. Working 前f最董paper No.163. European Central Bank,2002. 继的实R际示i涌屈货膨胀形成ο相比之下，通胀顿期冲击对实际'8. Kozo Ueda. Determinats of Household’ 通胀的影响极洲的比较迅速，这1蒙昧着日前价格变化过程Inf1ation Expectations. IMES Discussion Paper 中存在;攀比效M;，因此全副价格管理尤为2重要，不能放Series,2009,(3). 任个别产品价格的;异军突起;杏则将对通货膨胀预期月基金项目:阁家社科基金重大项目;‘十二.1i..'期间我1在实际通胀产生全国影响。国经济周期波动态势与宏观经济调控模式研究;(批准号参考文献:10ZD&006);阂家自然科学基金项目;非线性随机波动模型1.陈彦斌.中国新凯恩斯菲利普斯曲线研究.经济研估计方法及应用研究;(批准号70971055);吉林大学科学究，2008，12.前沿与交叉学科创新项网;后金融危机时期我国经济周期2.米什金.货币经济学.北京:人民大学出版社，波动态势与宏观调控模式研究;(2010JC026)资助.2007. 作者简介: 刘金会，经济学博士，教育部长江学者特聘3.肖争袍，陈彦斌.中国通货膨胀预期研究.调查数教授，吉林大学商学院院长、教授、博士生导师;晏梅华，吉据方法.金融研究，2004，(11).林大学商学院数量经济学专业博士生.4.肖争袍，唐寿宁，石冬.中国通货膨胀预期异质性收稿日期:2010-12叶25.研究.金融研究，2005，(9).nd内 d????????????剣〨????灥獴潦灲捦慢汤????剥楮瑨??獯????周偩獡??卣??却坯卥??????牭虑偲玣乥牡佸啮瑹??????卯??畳??副??瑙楂??健??创??卵??????污??汯慴痴敳敲捯????楴??????????呥印景??????楣琅????????浯牥摹灡摡????坩摭业潮??湵困????????????????????????????????????????????????????????????????扡獥敌慲乯????????千偡????佚?????????????瑨??摥偡??牥楮??虑物??哝浯卥灥捶????????卭偲????????玣??灡敳睩????慬数??啥敮浥湳??牳???潶獩楣潦??物牯虑敯湡畤牫瑥獥楶瑨敬浰玣湵??灬??湥灲浢敡灥启癞????牭????杵楤??栰痴莹??滗惯??敳??空畲牰??瑡敓潭??????涌溣牶??汤症潫獴??????散牬慴沣畮湤????溡??????晬????湴??畳????敩侣???????????????????????????????????????敬闵景灥捴潮慬特摥湥牦??????捥湴????????????????畭????????????????????滗虑慉潦????湤??瑨玣湫敮???慬摵敳畧来特楥楮杹慲敲慵捥慢浡潮??瑳灥晡浩瑡??潹莹楴潶摡卩敷??略?????污卡??闵敳慵瑨莹牤玣敲畣捥潲瑥犣湥扩卭楣????舍??楶楴??牵????楦楥????摥物浩??汓楮????画慴瑡??牳??潮??潺敨??畴楯潭楃敮??橥????????吁??????????????????????湩??却獴?????玣敲舍獩瑨来??汥莹敮潵??虑捴潭??捥浥潮剩楯??楮牤浡牳采??坯??????????????????????????????????????湳楣??浡????汬??楯物湴敤?捥??潳慴灨??慉玣摥睡癞整敲敬佬??浥??慢楡??湵却獬??????捴??桡??????楥潮特湮??????慴?????潮牮畲??湴玣湳牫ィ潳?????整楣卯舍犣琅??????????????????????????????????????????????闵??????????敲潮痴莹??????佸??歩澣敮润??汩湤摥玣祭汤湴物摤?敬数慴十??楴楯牤 虑???????? ??????牭禣撡?????????????????????慬楮灬???歩??????玣浥慲 慬犣楯??瑥??敲????????????????????????????????????????潭湮敳????杯景 ィ????敬??湡瑮闵????滟瑨慬捳慲?楥桥楯敶??却楡湳虑?????? ?????????????????????????????楤??撡?????????湳牭??楥 獴??????????????????????????????????????????周楣?????步牤??敡??敲灰?? 掸数潵敮周???????????楮???????????????????????????????????????憣???? 物牮????汩????桥??业ィ????????????????????????????????周捥?????猎 慴?????嘨虑??偲敤??????????????????????????慬?????????????? 慴??????????榸????????????????????牶?????潦??呡???? 楯?????????????????????????????????? ????????????????????????????? 敹??玣楴??痴敡????? 炣??????????????????????????????????????????????????????????????歯 猎???????????????????????????????汩???????????????? 物??????????????????????????????????????????????????涌?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????楬????????????????????????????????????????????????????????????????????ㄩ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????お???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ?????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????