恒生指数期货及期权买卖简介

恒生指数期货及期权买卖简介 恒生指数期货合约细则： 相关指数 恒生指数 合约乘数 每指数点港币$50.00 合约月份 现月，下月，及之后的两个季月（季月指三月、 六月、九月及十二月） 合约价值 合约成价乘以港币$50.00 最低价格波幅 一个指数点 最高价格波幅 无 开市前时段 上午九时十五分至上午九时四十五分；以及下午 （香港时间） 二时正至二时三十分 交易时间 上午九时四十五分至中午十二时三十分；以及下 （香港时间） 午二时三十分至四时十五分 最后交易日 该月最后第二个营业日 结算 以现金结算 最后结算价 恒生指数在最后交易日每五分钟所报指数点的平 均数，下调至最接近的整数指数点 交易所费用及征费 港币$11.50 （每张合约单边计） 每张合约按金 基本按金港币$42000.00 维持按金港币$33600.00 每张合约佣金 港币$138.50（非即日平仓） （每张合约单边计） 港币$68.50（即日平仓） 每张合约收费总额 港币$150.00（非即日平仓） （每张合约单边计） 港币$80.00（即日平仓） 注：交易所可随时改动合约按金的要求 小型恒生指数期货合约细则： 基本上与恒生指数期货合约细则一样，除了以下五点： 合约乘数 每指数点港币$10.00 合约价值 合约成价乘以港币$10.00 交易所费用及征费 港币$3.80 （每张合约单边计） 每张合约按金 基本按金港币$8400.00 维持按金港币$6720.00 每张合约佣金 港币$36.20（非即日平仓） （每张合约单边计） 港币$26.20（即日平仓） 每张合约收费总额 港币$40.00（非即日平仓） （每张合约单边计） 港币$30.00（即日平仓） 恒生指数期权合约细则： 基本上与恒生指数期货合约细则一样，除了以下八点： 合约月份 （短期期权）现月，下两个月及之后的三个季月； （长期期权）之后六月和十二月 合约价值 期权金乘以港币$50.00 期权金 以完整指数点报价 行使价 行使价根据以下准则订定： i) 指数在2000点以下，行使价以50点分隔；ii) 指 数在2000点或以上但低于8000点，则行使价以 100点分隔； iii)指驳在8000点以上，行使价以 200点分隔 行使方式 欧式期权，只可在合约到期时行使 交易所费用及征费 港币$11.50 （每张合约单边计） 每张合约按金 期权买家 基本按金：合约价值 维持按金：无 期权沽家 基本按金：恒生指数期货合约基本按金(港币 $42000.00)减去合约价值 维持按金：恒生指数期货合约维持按金(港币 $33600.00)减去合约价值 每张合约佣金 合约价值的1%上调至整数的港币金额，最低港币 （每张合约单边计） $50.00，最高港币$150.00 买卖恒生指数期货示例： (1) 投资者看淡后市，可沽出期指。 假设于11500点沽出期指合约两张，其后合约成价下跌至11000点，投资者决定买入两张合约平仓，其利润为(11500-11000)乘以港币$50乘以2 = 港币$50000 (2) 投资者看好后市，可买入期指。 假设于11500点买入期指合约一张，其后合约成价上升至11800点，投资者决定沽出一张合约平仓，其利润为(11800-11500)乘以港币$50乘以1 = 港币$15000 (3) 投资者看淡后市，于11500点沽出一张期指，但市况逆转上升至11668点， 票面损失(11500-11668) 乘以港币$50乘以1 = 港币$8400；如果投资者在开仓 时只存入基金按金港币$42000，目前的结存金额只余下(42000-8400) = 港币 $33600，假设合约成价继续上升令到结存金额低于维持按金港币$33600，投 资者需要存入资金补仓，直至结存金额回复至基本按金水平港币$42000 买卖恒生指数期货与买卖股票的不同： 买卖股票要先买后沽，买卖期货合约则可先买后沽彧先沽后买，较为灵活，在跌 市中亦可有套利的机会。 买卖期货合约以按金孖展形式进行，假设恒指期货合约成价报11500点，其合约价值为11500乘以港币$50 = 港币$575000，但投资者只需以基本按金港币$42000，就可以持有一张价值港币$575000的恒指期货合约，故买卖期货合约可起着「杠 杆」放大的作用。 此杠杆作用有利亦有弊，利是「本少利大」，弊是投资风险会相应地提高，正所 谓水能载舟，亦能覆舟。而投资者宜特别注意，由于基本按金相对地低于期货合 约本身的价值，故如果市场出现波动，对于投资者投入的资金会造成大比例的影 响，甚至可能要额外存入资金，假如无法在指定时间内补仓，投资者可能会在亏 蚀情况下被迫平仓。 以八月份的市况为例，八月期指合约成价由最高位12499点，下跌至最后结算价11220点，如果能够在最高位12499点沽出一张八月期指合约，并且持有至结算， 利润 = (12499-11220)乘以港币$50 = 港币$63950，减去交易成本后的回报率 = (63950-223)除以42000 = 151.7%。相反，如果于12499点买入八月期指合约的话，后果当然是亏本。 恒生指数期货上落甚大，单日波幅少则有100点，大则可达到几百点，如能准确捕捉市况发展，每天都有赚钱的机会，但陷阱亦是随处可见。就买卖恒生指数期 货合约，我们的建议是预留多一点的后备资金，约以港币$100000来买卖一张合 约，以避免在波动市况中被震止亏离场；买卖时宜先订立好整体部署，并且要严 格执行止亏和止赚行动；由于上落波幅大，宜紧贴市况；买卖宜短线，这点与股 票买卖不同，宜加注意。 买卖恒生指数期权合约 期权合约分为两种，一是认购期权，二是认沽期权。看好后市可买入认购期权或 沽出认沽期权，看淡后市可买入认沽期权彧沽出认购期权。但买卖期权合约较买 卖期货合约来得严谨，投资者买卖时需要订明合约行使价。而买卖期权合约的盈 亏，是由期权金的升跌来计算。而期权金的价值来自两个层面，一是内在值，二 是时间值。这些我们会在稍后作解释，可先看附表。 投资者买入某一个月份的认购（认沽）期权合约，就是以期权金的代价来换取行 使权，在该月份结算日以合约订明的行使价，无论当时该月份期货合约成价是多 少，买入（沽出）该月份的期指合约。而由于该月份的期指合约亦会同时结算， 故交易所会自动代为平仓计算利润。当然，投资者可选择放弃行使的权利，损失 的就是期权金，亦是最大的损失风险。 投资者沽出某一个月份的认购（认沽）期权合约，就是收取期权金赋予行使权给 该合约的买入者，在该月份结算日以合约订明的行使价，无论当时该月份期货合 约成价是多少，买入（沽出）该月份的期指合约。 沽出期权合约虽可收取定额的期权金，但所承受的损失可能比这还要多。若市况 不利期权合约沽出者时，他必须投入额外按金补仓，故沽出期权合约，理论上所 承担的风险，会较买入期权合约为高。 假设投资者看淡后市，预计恒生指数于九月份会下跌至10000点，以200点(即 200乘以港币$50 = 港币$10000)的期权金，买入九月份10800点行使价的认沽期权合约。结果一如预期，恒生指数于九月份结算时到达10000点，投资者行使权利，以10800点沽出九月期货合约，而九月份10800点行使价认沽期权合约的期权金应为(10800-10000)乘以港币$50 = 港币$40000，而利润 = 40000-10000 = 港币 $30000，回报率 = 30000除以10000 = 300%。 下表为假设恒生指数于九月份以不同结算价出现时，买入九月份10800点行使价认沽期权合约的损益表： 恒指结算价 损益(指数点) 10000 10800-10000-200 = 600 点 10200 10800-10200-200 = 400 点 10400 10800-10400-200 = 200 点 10600 10800-10600-200 = 0点 10700 10800-10700-200 = -100 点 10800或以上 放弃行使权利，损失200 点 相反，假设投资者沽出九月份10800点行使价认沽期权合约，其损益表如下： 恒指结算价 损益(指数点) 10000 10000-10800+200 = -600 点 10200 10200-10800+200 = -400 点 10400 10400-10800+200 = -200 点 10600 10600-10800+200 = 0点 10700 10700-10800+200 = 100 点 10800或以上 买家放弃行使权利，收取 200点 上述的例子是买家和卖家持有期权合约至结算时的情况，其实，买卖期权合约是 可以在合约结算前任何时间进行交易的。再以九月份10800点行使价认沽期权合约来说明，假设在九月中时，距离月尾结算日尚有半个月时间，恒生指数期货已 下跌至10000点，此期权合约的期权金会是多少？答案是高于800点。正如前述，期权金的价值来自两个层面，一是内在值，二是时间值(期权金 = 内在值 + 时间值)。内在值是行使价减去期指合约当时的市场成价，亦即是10800 – 10000 = 800点。但由于距离合约结算终止尚有个半月时间，期指合约成价有进一步下跌的可 能性，期权金有机会再「增值」，而此「增值」就是时间值。而在结算时，期指 合约成价经已确定不变为结算价，故时间值等于零，而期权金亦等同于内在值。 影响时间值的主要变量如下： 时间值 距离结算时间越长 增加 距离结算时间越短 减少 波动幅度越大 增加 波动幅度越小 减少 注：买卖期权合约，很大程度上都是在买卖时间值的变化。