钢材电子盘和钢材期货的异同比较

　钢材电子盘和钢材期货的异同比较 钢材电子盘和钢材期货的异同比较 南华期货研究所 曹扬慧 钢材期货终于要上市了，可谓姗姗来迟。事实上，我国在1993年就曾有过钢材期货，但由于当时国内期货市场发育不成熟，各项法规制度建设滞后，使交易量大、流通性强的期货大品种缺乏良好的运作环境，钢材期货交易后期出现了过分投机的违规现象。1994年3月，国务院根据宏观调控的需要暂停了钢材期货交易。在缺乏钢材期货市场这一工具的十几年中，受国内外各种因素影响，钢材价格波动较大，为了规避巨大价格风险，我国钢材电子市场纷纷推出了钢材远期交易，即被称之为“准期货”的钢材电子盘。作为一个被众多钢材贸商所接受和认可的市场，钢材电子盘得到了迅速发展，同时也为钢材期货交易的推出起到了促进作用。如今，中国作为世界上最大的钢材生产国与消费国，2007年我国钢材已经达到了5.6亿吨，年产量和消费量约占全球总量的三分之一。但我国只是钢铁大国，还不是钢铁强国。国际铁矿石价格连年大幅度上涨，给我国钢铁行业带来巨大冲击。为争取国际钢铁定价权，国外交易所近年来纷纷推出钢铁期货，美国纽约商业交易所也在2008年第四季度推出了钢材期货。螺纹钢和线材是具有中国特色的钢材产品，因此，推出螺纹钢、线材期货，规避钢材价格风险，争取国际定价权已经刻不容缓。但是钢材期货的推出难免会对电子盘市场产生冲击，因为期货市场与电子盘市场有相通之处，也有很大的区别，投资者可以根据两个市场各自的优劣来选择适合自己的市场。 钢材期货和电子盘最直接的差异就体现在合约的设计上，二者在最小变动价位、交割月份和交割方式等方面是相同的，但在交易单位、保证金、交割品级等方面都存在较大的不同。 表1、螺纹钢、线材期货和大宗钢铁电子交易的不同点比较 钢材期货 大宗钢铁电子交易 交易单位 10吨/手 5吨/手 每日价格最大波不超过上一交易日结算价?5% 不超过上一交易日平均价?200元/吨 动限制 每周一至周五 (法定节假日除外) 每周一至周五 (法定节假日除外，遇 上午9:00 — 11:30， 国家调休则周六日也可能交易，无盘 交易时间下午 1:30 — 3:00(有盘中休息)中休息) 上午9:30 — 11:30， 下午 1:30 — 3:00 合约交割月份的15日 (遇法定节无固定日期，一般在交割月中旬 最后交易日 假日顺延) 品:符合国标GB1499.2-2007标准品:符合国标GB1499.2-2007《钢交割品螺纹《钢筋混凝土第2部分:热轧带肋筋混凝土第2部分:热轧带肋钢筋》级 钢 钢筋》HRB400或HRBF400牌号的HRB335或HRB400牌号的φ25mm φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ螺纹钢，9米定尺。 22mm、φ25mm螺纹钢。 替代品:HRB335或HRB400牌号的 替代品:符合国标GB1499.2-2007φ12mm、φ14mm、φ16mm、φ 《钢筋混凝土第2部分:热轧带肋18mm、φ20mm、φ22mm螺纹钢， 钢筋》HRB335或HRBF335牌号的前者贴水0元，后者贴水80元 φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ 22mm、φ25mm螺纹钢 标准品:符合国标GB1499.2-2008标准品:符合国标GB1499.2-2008《钢 《钢筋混凝土第1部分:热轧光圆筋混凝土第1部分:热轧光圆钢筋》 钢筋》HPB235牌号的φ8mm线材。 HPB235 牌号的φ6.5mm线材。 线材 替代品:符合GB1499.2-2008《钢筋替代品:符合国标GB1499.2-2008《钢 混凝土第1部分:热轧光圆钢筋》筋混凝土第1部分:热轧光圆钢筋》 HPB235牌号的φ6.5mm线材。 HPB235牌号的φ8mm线材。 最低交易保证金 合约价值的7% 合约价值的20% 最小交割单位 300吨 10吨 不高于成交金额的万分之二(含风1元/吨 交易手续费 险准备金)(公司按万分之四计，14 元/手) (1)交易单位:交易单位的大小确定主要是通过考虑合约标的物的市场规模、交易者的资金规模、该商品的现货交易习惯等因素。鉴于我国钢材现货市场庞大，交易活跃，所以期货市场选择10吨/手合乎钢材品种的特点。 (2)每日价格最大波动限制:涨跌停板的设置目的是为了防止价格过度波动而给投资者带来的风险。一般而言，标的物价格波动越频繁、越剧烈，涨跌停板应设置得大一些。从二者的对比来看，上期所选择的是不超过上一交易日结算价?5%，而大宗钢铁交易为不超过上一交易日平均价?200元/吨。从近年来我国螺纹钢价格的走势来看，波动比较剧烈，因此，选用百分比制度显得更灵活，每天的涨跌幅随着前一日结算价的变动而变动，当价格处于相对高位时，涨跌的空间则相应扩大，而当价格处于低位时，涨跌的空间也相应缩小。同时，百分比制度使交易盘对现货价格的变动能做出更及时有效的反应。而电子盘交易选择绝对变动价位，当价格处于高位时，对投资者的风险控制有利，但当价格处于低位时，则不利于投资者的风险管理。 (3)交易手续费:期货合约是不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)，而大宗钢铁交易手续费为1元/吨，若按目前螺纹钢和线材价格折算则大宗的手续费比较便宜。 (4)保证金、交割品级:关于交割商品以及保证金方面的区别我们会在下文详细阐述。 钢材期货与电子盘的区别不仅仅体现在合约的设计上，在投资者结构、市场流动性、法律监管、交易交割等方面都存在着一定的区别。 第一，从投资者结构来讲。电子盘的参与者主要是钢材相关企业，包括生产商、消费商、贸易商等，必须是经工商行政管理部门登记注册的企业法人，而且必须交纳席位租金后才可以获得电子盘交易商资格。期货市场的参与者则没有太多局限性，不仅钢材相关企业可以参与，其他企业包括私募机构等也可以参与，而且自然人也可以成为钢材期货的交易者。任何人或者企业只要符合国家期货交易的相关主体资格规定就可以参与到钢材期货交易中来，且不需要交纳席位租金，只需要在合法的期货公司开立期货交易账户即可。 第二，由于投资者结构的不同导致电子盘和期货市场在流动性上也存在很大的差异。电子盘由于只有现货企业参与，且都为区域性的，因此流动性较差，成交量普遍较低。期货市场为全国性市场，且有大量的投机者存在，不仅为市场提供了充分的流动性，同时也使得企业更容易进行风险转嫁。 第三，在法律监管方面，电子盘主要依靠自定的一些规定，因此难免存在监管的漏洞或制度执行不力而给企业带来损失的情况，而期货市场则是由国务院、证监会、交易所等层层监管，制度建设比较完善，企业不用担心违约等问题。 第四，当然电子盘和钢材期货市场更重要的区别还要体现在制度方面。期货交易制度主要包括交易结算制度、风险控制制度和交割制度等，而风险控制制度具体又包括保证金制度、涨跌停板制度和持仓限额制度等。钢材期货与电子盘在结算制度上比较相近，都采用逐日结算制度，每日交易结束后对客户账户上盈亏状况进行结算，但是在风险控制和交割方面两者却差别较大。 (1)、风险控制制度 保证金制度:按照上海期货交易所的规定，螺纹钢和线材期货的最低交易保证金均为期货合约价值的7%，但是在合约上市运行的不同时期以及合约持仓量达到不同程度时均会有保证金的调整。具体可以见下表: 表2、不同交易时间段螺纹钢和线材期货的保证金比例 交易时间段 交易保证金比例 7% 合约挂牌之日起 8% 交割月前第二月的第十个交易日起 10% 交割月前第一月的第一个交易日起 15% 交割月前第一月的第十个交易日起 20%交割月份的第一个交易日起 30% 最后交易日前二个交易日起 表3、不同持仓量下螺纹钢和线材期货的保证金比例 从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量(N)达到下列标准时 N>105 螺纹钢N?75 7575 线材 N?45 45