市盈率·市净率·市销率

市盈率·市净率·市销率 市盈率?市净率?市销率《豆丁 2011年06月22日 市盈率?市净率?市销率 市盈率 市盈率=股票价格/企业报每股盈利,语言上讲应该等于投资回收成本的年限,通俗一点,举个例子:股票价格5元,每股盈利1元,市盈率为5,理论的认为5年后应该可以收回5年前的投资成本。 市净率 市净率=股票价格/每股净资产,净资产与企业运营状况正相关,市净率越低的股票表明其每股净资产越高。 市销率 市销率=总市值/年销售收入,反映的是单位销售收入对应的公司市值,是衡量公司投资价值的一个很有用的指标,市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。 市盈率与市净率完全不适合短期操作,以及疯狂的炒作,但具有一定的安全边际。 另:短期看股市整体,风险与收益正相关,如果把时间扩大到10年,基本上把整体风险抵消到很小。如果能扩大到20-30年,收益要比想到的收益大的多。 现在市场上谈论最多的就是市盈率。市盈率显示的是收回投资成本的时间,是衡量公司投资价值的重要指标。但这仅为一个非常理想化的指标,即便成熟市场上的公司,也不会把所有盈利所有现金都分给股东。中国公司分红率比较低,公司赚钱不等于投资者能分到钱。普通投资者也难以判断,公司将大部分利润截留后又用在了什么地方,能否生产更多的利润。在此种情况下,市盈率不值得过分强调。这次大跌让许多股民痛苦不已:“我的股票市盈率都快跌成一位数了,为什么还在暴跌?”这是因为,只要上市公司不分现金或分得极少,市盈率就没有实际意义。主力想砸盘,管什么市盈率呢。再者,市盈率的计算也有水分。盈利通常包括一次性项目、非经营性收益,投资收益,这些收益利是不可持续的。有的公司去年炒股赚了大钱,市盈率非常低,今年却高得吓人。仅看市盈率投资,比较危险。 市净率也是常常说到的指标。通过它,可以算出你名义上拥有的净资产。现在不少上市公司的股价已经破净,这意味着,即便该公司马上关门,你拥有的公司资产也会高于你的投资额。看上去,投资这类公司肯定稳赚不赔。但实际上,这也是一个比较虚的概念。这些资产终究不能变成现金落到你的手里。况且,净资产也可能有水分,可以通过财务技巧加以粉饰。有的公司因为经营需要,借债很多,直接导致净资产比较低,但这并不一定代表这个公司没有价值。因此,脱离公司实际情况看市净率,未免胶柱鼓瑟。 相比之下,我觉得不常提到的市销率有一定的参考价值。利润、净资产可以做出来,但营业收入要可靠一些。毕竟,公司的营业规模摆在那里,世人有目共睹。市销率也是越低越好,假设某公司年营业收入是400亿元,市值100亿,那么市销率为0.25。这相当于你花1块钱请别人帮你做4块钱的生意。如果一个企业营业收入很高,市值却偏小,就存在被低估的可能。也许这样的公司遇到了什么经营拐点,或是策略失误,因而不受市场的追捧。可是只要公司的核心优势没有发生太大变化,它便有机会翻身,投资者可能在此过程中获得收益。 市销率的含义解释:在紫金矿业发行之前,A股市场有两只正宗的黄金股,分别是山东黄金和中金黄金他们的市销率都在2倍左右。假设一家公司的年销售收入为100万元,总市值为100万元,市销率就为1,意味着你用100万元买一家年销售100万元的公司。而紫金矿业的市销率为6.92,这意味着7.13元的发行价,相当于按照692万元的价格买入一家年销售收入100万元的公司。 投资周期性行行业在在熊市中应使用市销率加上判断,不能依靠单一指标,市销率可以告诉股票的价格在历史上处的位置。如安阳钢铁,目前市盈率仅有8倍,已跌跛净资产,市销率0.24. 该股近5年的市销率分别是1.07\0.56\0.29\0.34\0.94.从指标可看出目前市销率处于历史低位,已进入熊市背景下的投资区域. 市销率:销售与利润的关系 市销率(PSR)=当前股票价格x总股本/年销售收入 避开PSR超过1.5的股票,任何PSR大于3的公司决不要碰;积极寻找PSR小于0.75的超级公司;任何超级公司的PSR涨到3到6之间时,要卖出股票。 市销率的使用要注意二点:1、与公司自身比,以告诉股票的价格在历史上处的位置,低于0。75不一定是超级公司 2、公司自身要具有成长性,否则,即使市销率再低,随着营业收入的下降,股价也会随着下降。 注意:应该是主营业务收入,不是年销售收入 原理是: 各行业的平均利润率是一样的 PS低说明行业是在不景气周期中,利润非常低,所以由投资价值 香港与大陆在会计报表核算方法有出入,因此大幅低于大陆市盈率。 简单举个例子;一家百货连锁,香港的会计核算是将百货连锁该年的土地价值按现价计入企业固定资产,而中国的会计核算是按百货连锁当初购买土地时的土地价格计入固定资产。 另:企业股价高低并不能说明企业价值,企业盈亏,最简单的例子,工行与兴业银行。 关于市销率一篇文章 今天上海阴雨,天气闷闷的,股市也郁郁寡欢,没什么精气神。不过,徐总却兴致盎然,她管理的资金在15元以下继续加仓兰生股份,真的准备拿它个三年五载的了。企业所得税实施条例出台后,宝芝允许她满仓买进后持有3年以上,这样将来就不必缴纳所得税了,真是一举两得的好事情。 刚刚收盘,徐总兴高采烈地过来说,“韬哥哥,俺研究过了,利润表中最最重要的项目是主营业务收入,对吧?” “对的。”我头也不抬,顺口回道。 徐总看我不理她,就凑过来给我敲敲背,一边敲还一边唱着:“咚咚咚,背不痛;咚咚咚,肩轻松;咚咚咚,打懒虫„„” 我噗哧一笑,把她让开,命令她坐好,然后问道,“为什么主营收入最重要?” “因为它是利润的源泉嘛,没有收入,就没有利润,就无法确定价值。”徐总有板有眼地回答。 “不错,你找到了问的要害。”我赞许道,“收入的重要性还体现在三个方面,你知道吗?” 徐总一边想一边摇头,“您是老师嘛,给俺讲一讲吧。” 我说,“第一点,收入不好作假,而利润容易造假,理解吗?” 徐总想了一会儿,突然冒出一个问题,“扬老师,好像以前有一个叫银广夏的,就是销售收入作假吧?” 哦,这是猴年马月的故事了,难得她居然听说过。“我没有说不能作假,只是说销售收入作假的难度比较大。你想啊,中国绝大多数上市公司都要按照销售收入的17%左右缴纳增值税,也就说,如果有1亿元收入,就要交1700万增值税,扣除各种成本之后,如果有利润,还要缴纳所得税。如果在销售收入环节作假,一是凭证不好搞,容易被会计单位或者审计单位发现,二是成本太高,不划算。” “成本高,可是收益可能也很大呢。” “是啊,如果虚增1亿元利润,股票市值也许会增加30亿,相比成本,确实不算什么。但是,既然如此,为什么不直接在利润环节造假呢?很多公司就是通过种种手段,直接虚增利润,而不是虚增销售收入。知道了吧。” “明白了,所以说,做研究的时候,不能只看利润,要看利润是怎么来的,是吧,韬哥哥?” “确实如此。你看最近上市的中铁,简单的一个会计处理,就增加账面利润上百亿,多么容易的事情!可是,如果要伪造销售收入,按照毛利率5%算,需要增加2000亿销售收入,简直比登天还难。你想,上哪里去造这些发票呢,造假的环节越多,越容易被发觉。所以,一般企业如果要编制假报表,都不会去动销售收入的脑子。象银广夏那样的,属于比较笨的。” “嘻嘻,如果不笨,也不会被人家发现呀。” 我接着说,“其实,银广夏最终东窗事发,研究者恰恰是从销售收入开始追踪的,结果发现了问题。对这一点,咱们以后还会再讨论。你现在需要记住的就是:利润不保险,收入最可靠。研究企业价值,一定要关注销售收入。” 看徐总认真地拿笔记下来,我开始讲第二个重要性,“在判断企业价值方面,收入比利润更可靠。” “为什么?” “我问你,假设一个企业每年净利润100万,你认为这个企业的价值应该是多少?” 徐总爽快地回答,“如果折现率是5%的话,企业价值2000万。” “嗯,看起来没错,”我说,“但是,如果我告诉你这个企业的年销售收入是100亿,那你说它的价值应该是多少?” “啊?”徐总惊讶地说,“销售净利润率只有万分之一,不可能吧?” 我得意地一笑,“嘿嘿,这种事情多着呢,你说说看,你给它的定价2000万,合理吗?” 徐总说,“嗯,如果销售收入真的100亿的话,定价2000万就不合理了,怎么也得有1亿元的价值吧?” “这是为什么呢?” “嗯,我想想,”徐总抿着嘴想来一会儿,说,“如果它真的定价2000万,我把它买下来,改善企业管理,把利润率提高到百分之一,利润就可以达到1亿元了,那时候,企业价值岂不是要值20个亿?我再卖掉,嘻嘻,我的利润率100倍哪!” “你说的,就是问题的要害:改善管理,可以直接提高利润率,从而提高企业价值。所以说,如果一个企业销售收入很高而市值不高,那它就有投资价值。在实践中,投资家往往利用一个指标:市销率。” “市销率?市值跟销售收入的比?就跟市盈率差不多?” “是的。我以前跟李俊做过一个模型,研究了上市公司过往10年的市盈率和市销率跟股价的对应关系,结果发现,市销率指标更可靠。市销率最低的股票,往往是以后涨幅最好的。” “那市盈率呢?” “市盈率不行。你看,浪莎股份,第三季度每股收益5.03元,现在的股价33.4元,市盈率才6倍,但是股价就是不涨?为什么呢?因为它的利润是不可靠的,是无法持续的。目前,它的市值23亿,但前三季度的销售收入7000万,全年估计也就是1亿元的销售收入。那你说说看,它的市销率是多少?” 徐总眼珠一转,“市销率23倍,是高了?” 我点点头,“国外的经验,一般情况下,市销率等于1比较合适。什么意思呢?如果企业销售收入1亿元,企业市值也是1亿元,这样可能比较合理”。 “为什么市值要等于销售收入才合理呢?” “我估计,大致是销售收入的5%可以转化为净利润。这样,它的市盈率是多少?” “收入1亿元,5%转化为净利润,就是500万净利润。企业价值1亿元,相当于市盈率20倍。”徐总一边说,一边得出结论。她高兴地说,“我明白了,如果企业销售收入有10%能转化为净利润,那么,市销率可以等于2。” “对。现在问你另外一个问题,中国的上市公司,目前市销率最低的是什么行业?” 徐总喃喃自语道,“钢铁?好像比较低。建筑?好像中铁的销售收入能达到2000亿,现在市值才 1800亿,是不是啊?” “再想想。” 徐总眼睛盯着我,想来一会儿,“对了!应该是贸易企业,跟咱们公司差不多,销售收入巨大无比,但利润率不高,所以利润很低,市值也就不高。” “呵呵,你很善于融会贯通哇。你看五矿,去年的销售收入760亿,净利润才5亿。去年底的价格7元多,市值不到60亿,它的市销率是多少?” “哇,还不到0.1呢,那它应该涨吧?” “是啊,今年股价最多涨了7倍呢。现在的市值已经300多亿了呢。” 徐总好奇地问,“韬哥哥,你最近买中化国际,是不是跟这个也有关系?” 我没想到她脑子能转得这么快,居然想到我的操作了,我苦笑道,“哦,这个算不上啥,中化国际今年销售收入估计不到200亿,现在市值相当于300亿了呢,没有什么优势。我是短炒而已。” “哦,看来以后得把市销率这个指标好好研究一下了。” “销售收入重要的第三个要点:提高收入比提高利润难。是不是?” 徐总听罢一愣,但旋即反应过来,“韬哥哥说得没错,廖雪她们最近可吃了苦头了,要找客户,要找货源,要把收入提上去,真的很难哪,她们已经不想做贸易了,想改行呢?” “不做贸易,那做什么?” 徐总神秘地压低声音,说,“打算炒期货啊。” 我吓了一跳,几个小姑娘,不做正事要炒期货?徐总肯定地点点头,“廖雪说,钢材和铜的贸易,不如做期货来得容易。正在动员宝芝先做套期保值,然后再炒作期货呢。” 我冷冷一笑,“随她们去吧。你要记住一点,如果一个企业销售收入不断增长而利润没有增长,这个企业的价值就要重估了。一般情况下,企业都是先出现收入的改进,后出现利润的增长,能理解吗?” “能的。收入增长嘛,表明有新客户了,有更多需求了,企业也许压价打市场,也许广告做大了,也许成本还没下来。但以后只要改进管理,利润上去应该没什么问题。” “很好,销售收入的重要性,体现在哪里?给我重复一遍。” 徐总振作精神,大声说,“收入比利润更真实、市销率比市盈率更有效、收入比利润更快反映企业状况。怎么样,扬老师,你满意吗?” 我笑道,“很好,小徐,你真是可造就的人才啊!现在我们进入下一个问题:研究销售收入,从哪里入手?”