2009东奥中级财务管理习题班yhh第4-3章讲义

第四章 项目投资 第四节 项目投资决策指标的运用 二、新建项目决策 【例题44·综合题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下， 资料1：已知甲投资项目建设期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如所示： 时间（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF（万元） 累计NCF -800 -1400 -1500 -1200 -800 -400 -200 300 800 1400 2100 折现系数 （I＝10％） 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 折现的NCF 资料2：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产第一年预计流动资产需用额60万元，流动负债可用额40万元；投产第二年预计流动资产需用额90万元，流动负债可用额30万元。该项目投产后，预计每年营业收入210万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费50万元，工资福利费20万元，其他费用10万元。企业适用的增值税税率为17％，城建税税率7％，教育费附加率3％。该企业不交纳营业税和消费税。 资料3：该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25％，设定折现率10％。 要求： （1）计算甲项目下列相关指标： ①填写表中甲项目各年的NCF和折现的NCF； ②计算甲投资项目的建设期、项目计算期和静态投资回收期； ③计算甲项目的净现值。 （2）计算乙项目下列指标： ①计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额； ②计算投产后各年的经营成本； ③投产后各年不包括财务费用的总成本； ④投产后各年的息税前利润； ⑤计算该项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量； ⑥计算该项目税后净现金流量的投资回收期和净现值。 （3）评价甲、乙两的财务可行性。 （4）若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用年等额净回收额法选优。 （5）若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用最短计算期法和方案重复法选优。 【答案】 （1） ① 时间（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF（万元） -800 -600 -100 300 400 400 200 500 500 600 700 累计NCF -800 -1400 -1500 -1200 -800 -400 -200 300 800 1400 2100 折现系数（I＝10％） 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 折现的NCF -800 -545.46 -82.64 225.39 273.20 248.36 112.9 256.6 233.25 254.46 269.85 ②该投资项目的建设期=2年 项目计算期=10年 包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4（年） 不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4（年） ③甲净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46 +269.85=445.91（万元） （2）计算乙项目 ①项目计算期=7年 固定资产原值=200万元 投产第一年流动资金投资额=60-40=20（万元） 投产第二年流动资金需用额=90-30=60（万元） 投产第二年流动资金投资额=60-20=40（万元） 流动资金投资合计=40+20=60（万元） 原始投资=200+25+60=285（万元） ②投产后各年的经营成本=50+20+10=80（万元） ③固定资产年折旧=(200-8)/5=38.4（万元） 无形资产年摊销额=25/5=5（万元） 投产后各年不包括财务费用的总成本=80+38.4+5=123.4（万元） ④投产后各年应交增值税=（每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费）×增值税率 =（210-50）×17％=27.2（万元） 投产后各年的营业税金及附加=27.2×（7％+3％）=2.72（万元） 投产后各年的息税前利润=210-123.4-2.72=83.88（万元） ⑤各年所得税前净现金流量 NCF0=-225万元 NCF1=0 NCF2=-20万元 NCF3=83.88+38.4+5-40=87.28（万元） NCF4～6=83.88+38.4+5=127.28（万元） 终结点回收额=8+60＝68（万元） NCF7=127.28+68=195.28（万元） 各年所得税后净现金流量 投产后各年的调整所得税=83.88×25％=20.97（万元） NCF0=-225万元 NCF1=0 NCF2=-20万元 NCF3=83.88×（1-25％）+38.4+5-40=66.31（万元） 或者=87.28-20.97=66.31（万元） (注：第三年的NCF中经营净现金流量为106.31,流动资金投资为40) NCF4～6=83.88×（1-25％）+38.4+5=106.31（万元） 或者=127.28-20.97=106.31（万元） NCF7=195.28-20.97=174.31（万元） ⑥该项目的净现值=-225-20×（P/F,10%,2）+66.31×(P/F,10%,3)+106.31×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,3)]+174.31×(P/F,10%,7) =96.37（万元） 不包括建设期的静态投资回收期=285÷106.31=2.68（年） 包括建设期的静态投资回收期=2+2.68=4.68（年） （3）由于甲、乙两方案净现值大于0,但包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于经营期的一半,所以两方案均属于基本具备财务可行性。 （4）甲方案年等额净回收额=445.91/（P/A,10%,10）=445.91/6.1446=72.57（万元） 乙方案年等额净回收额=96.37/ P/A,10%,7）=96.37/4.8684=19.8（万元） 由于甲方案年等额净回收额大于乙方案年等额净回收额，所以选择甲方案。 （5）最短计算期法： 甲方案调整后净现值=72.57×（P/A,10%,7）=72.57×4.8684=353.3（万元） 乙方案调整后净现值=96.37（万元） 由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。 方案重复法： 两方案计算期的最小公倍数为70年。 甲方案重复7次，而乙方案重复10次。 NPV甲’=445.91+445.91×（P/F,10%,10）+445.91×（P/F,10%,20）+445.91×（P/F,10%,30）+445.91×（P/F,10%,40）+445.91×（P/F,10%,50）+445.91×（P/F,10%,60）=445.91+445.91×0.3855+445.91×0.1486+445.91×0.0573+445.91×0.0221+445.91×0.0085+445.91×0.0033=724.73（万元） NPV乙’=96.37+96.37×（P/F,10%,7）+96.37×（P/F,10%,14）+96.37×（P/F,10%,21）+96.37×（P/F,10%,28）+96.37×（P/F,10%,35）+96.37×（P/F,10%,42）+96.37×（P/F,10%,49）+96.37×（P/F,10%,56）+96.37×（P/F,10%,63）=96.37+96.37×0.5132+96.37×0.2633+96.37×0.1351+96.37×0.0693+96.37×0.0356+96.37×0.0183+96.37×0.0094+96.37×0.0048+96.37×0.0025=197.7（万元） 由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。 三、多方案组合决策 【例题45·计算分析题】某企业现有甲、乙、丙、丁四个投资项目，有关资料如下表： 单位：万元 项目 原始投资现值 净现值 甲 1500 450 乙 1000 350 丙 500 140 丁 500 225 要求： （1）计算各投资项目的净现值率； （2）若该公司投资总额不受限制，选择该公司最优的投资组合； （3）若该公司的投资总额为2500万元，选择该公司最优的投资组合。 【答案】 （1）甲净现值率=450/1500=30% 乙净现值率=350/1000=35% 丙净现值率=140/500=28% 丁净现值率=225/500=45% （2）若该公司投资总额不受限制，该公司最优的投资组合为甲+乙+丁+丙。 （3） 项目 原始投资 净现值 净现值率 丁 500 225 45% 乙 1000 350 35% 甲 1500 450 30% 丙 500 140 28% 若该公司的投资总额为2500万元，最优组合为丁+甲+丙。 本章 本章主要考点： 　　（一）投资的种类及项目投资的特点（客观题）； 　　（二）项目投资的相关概念（客观题）； 　　（三）现金流量的及其估算（客观题）； 　　（四）净现金流量的计算（客观题、计算题）； 　　（五）项目投资评价指标的计算、决策标准及优缺点（客观题、计算题）； 　 （六）投资项目评价指标的运用（客观题、计算题）。