我国外汇储备持续增长的原因及利弊分析

编号（学号）： 我国外汇储备持续增长的原因及利弊分析 摘要：随着我国经济的发展和对外开放程度的提高,我国的外汇储备急速增加。对于经济高速发展的中国来说,持续增长的巨额外汇储备无疑是一把双刃剑,对其带来的利与弊,国内已有相当多的学者以不同的角度进行研究,阐释了各自的见解。笔者主要从我国积累巨额外汇储备的成因着手,对我国外汇储备问题进行分析研究。 关键字：外汇储备，持续增长，利弊 The reasons of the China's foreign exchange reserves continued growth and pros and cons Abstract： With the China's economic development and a higher level of the opening up, China's foreign exchange reserves increased rapidly. For the China’s rapid economic development , the huge foreign exchange reserves continuedly growing is undoub- tedly a double-edged sword. For bringing its advantages and disadvantages, there is a number of experts who to study, to explain their own view from different aspects . I mainly from the reasons of China's huge foreign exchange reserve accumulation  set out to analyze China's foreign exchange reserveswere. Keywords：Foreign exchange reserves， continued growth， pros and cons 目 录 11 引言 12 我国外汇储备的现状 12.1 我国外汇储备的结构分析 22.2 我国外汇储备的规模分析 33 我国外汇储备规模持续增长的原因分析 33.1 经济持续快速发展 33.2 贸易顺差 33.3 外商直接投资 43.4 游资的流入 44 我国外汇储备持续增长的利弊分析 44.1 外汇储备持续增长的积极作用 54.2 外汇储备持续增长的不良影响 54.2.1 外汇储备的增加导致持有外汇机会成本的增加 54.2.2 带来通货膨胀的压力 54.2.3 带来贸易摩擦和推动人民币升值 64.2.4 我国外汇储备结构不甚合理 65 合理外汇储备的对策和建议 65.1 在增加商品出口的同时 ,扩大进口 65.2 逐步完善外资外贸政策 65.3 适度放松外汇管制 65.4 完善外汇市场管理体制 ,加强外汇市场建设 75.5 改善外汇储备结构 ,增强外汇储备的安全性和流动性 75.6 推动企业走出去战略的实施 75.7 加强国际货币合作 ,签订区域性的多边货币交换 8参 考 文 献 9致 谢 1 引言 外汇储备是一国政府特有的可自由支配和交换的非本国货币。其本质是官方拥有的在国际上可自由兑换的流动性资产。过去我国外汇储备甚微，甚至个别年份出现外汇储备为负的情况，但随着我国经济的高速增长和对外开放程度的不断加深，我国的国际收支连年顺差，大量的外资流入，加之我国长久以来形成的“家中有粮，心中不慌”的传统观念，使我国的外汇储备也呈迅速增长的趋势。对于经济高速发展的中国来说,持续增长的巨额外汇储备无疑是一把双刃剑,外汇储备高速增长给人民币升值和通货膨胀带来压力,同时增加了储备资产管理的难度和风险。我们必须保持清醒和理智，把握事情的两面性。 2 我国外汇储备的现状 2.1 我国外汇储备的结构分析 中国外汇储备主要以美元资产为主，其主要原因是如下几点： 第一，储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值； 第二，除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用； 第三，美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段； 第四，国际贸易中2/3以美元结算； 第五，国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元； 第六，各大国的外汇储备主要是美元资产； 第七，国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。 2.2 我国外汇储备的规模分析 截至2006年2月底，中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元（不包括港澳的外汇储备），首次超过日本，位居全球第一。截止2008年4月末，中国的外汇储备增加到1.76万亿美元，比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，有学者认为，这个数字已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。 随后，中国的外汇储备持续上升，截至2008年9月末，达到创纪录的19056亿美元。受全球金融危机的影响，加之美元、欧元、人民币汇率的波动，2008年10月末，中国的外汇储备已降至1.89万亿美元以下，为自2003年年底以来首次下降，截至2008年12月，中国外汇储备已达19460.30亿。2009年六月，中国的外汇储备超过了2万亿美元，中国成为全世界第一个外汇储备超过2万亿美元的国家。至2010年3月，中国的外汇储备规模达到 24470.84亿美元。　 有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。但是，有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必要的，而且现在的储备水平还太低。　 人民币汇率曾经采用盯住美元的做法，在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。统计表明，2004年约有1000亿美元热钱通过各种渠道进入中国。人民币的汇率2005年7月21日改为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率。另一方面，美国财政部数据显示，截至2008年9月底，中国已超过日本，持有美国国债达5850亿美元，成为美国的最大债权国。我的看法是，中国不应再用外汇储备来买美国国债，因美国未来的形势不明，应尽快实现分散投资，例如增加购买欧盟的债券。中国的外汇储备还可能在协助解决金融危机上扮演更多新角色，更重要的是，中国必须改变经济增长模式，外汇储备不能再以每年3000亿元的速度增长。 3 我国外汇储备规模持续增长的原因分析 3.1 经济持续快速发展 经济持续快速发展是我国外汇储备增加的根本原因。我国自改革开放国民经济取得突飞猛进的发展，1978 年我国国内生产总值(GDP)为3645.20 亿元，而2008 年国内生产总值(GDP)达到300670.00 亿元。从2003 年开始，我国国民生产总值平均增长速度连续五年超过10%。外汇储备作为一种存量，正是反映了一国对外经济来往的流量累计的结果。因此，伴随着我国经济的快速发展以及对外经济交往的扩大，我国外汇储备规模也日益扩大。 3.2 贸易顺差 国际收支平衡表中的经常项目中主要有货物和服务贸易、收益和单方面转移三个项目。在经常项目中进出口贸易是最为主要的一个项目，在1990 年以前，我国进口大于出口，贸易项目一直都是逆差并且数额也比较小。1990 年之后我国的进出口贸易除了1993 年出现过106.54 亿美元的逆差，其余年份都是顺差，并且顺差规模逐年增加，特别是1997 年顺差的增幅达228%，2001 年在世界各国出口总额比2000 年下降4% 的情况下，我国出口贸易仍能逆转而上，取得6.8%的增长，2003 年末，出口总额达4383.7 亿美元，同比增长34.6% ，实现贸易顺差446.52 亿美元。 显然贸易顺差是我国经常项目顺差的主要原因，而贸易顺差会直接带来外汇储备的快速增长，这主要与我国外汇管理体制有很大关系。根据我国目前的情况，我国同时采用强制结汇和限额结汇两种方式，即对一般中资企业经常项目外汇收入实行强制结汇，而年进出口总额和注册资本达到一定规模、财务状况良好的中资企业以及外商投资企业可以开立外汇账户，实行限额结汇。在银行结汇制度下，特别是在强制结汇制度下，出口商出口商品赚回外汇便会带来外汇储备的快速增长。 3.3 外商直接投资 2008 年上半年，我国实际使用外资金额523.88 亿美元，同比增长45.55%，据有关方面统计，近年来，资本项目顺差对新增外汇储备的贡献度逐渐上升。外商直接投资进来后，大量从事加工贸易，我国加工贸易的出口增长速度非常快，形成大量贸易顺差，而从事加工贸易的绝大部分是外资企业。因此，外商直接投资的大规模流入对我国外汇储备的快速增长有很大推动作用。 3.4 游资的流入 游资的流入是这几年我国外汇储备剧增的重要原因。游资的流入是指以投机获利为目的、快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发金融市场动荡，具有投机性强、流动性快、隐蔽性深等特征。其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等。2008 年上半年在我国金融市场上，国际游资有了大幅度的增加，对金融市场尤其是证券市场产生了极大的影响。受人民币汇率快速升值以及中国与美国之间的利差扩大等因素的影响，已造成更多的流入中国。 4 我国外汇储备持续增长的利弊分析 4.1 外汇储备持续增长的积极作用 外汇是宝贵的稀缺资源 ,是以国内优质资源所换取的外国货币的价值符号 ,是换取国外优质资源的交换砝码。一国希望得到外汇 ,其出发点和落脚点是为了最终得到国外某种优质资源 ,以改善国内资源结构 ,促进经济成长 ,壮大本国经济实力 ,提高人民生活水平。 第一，外汇储备的快速增长增强了我国综合国力 ,提高了我国的国际资信 ,为国民经济的进一步发展创造了良好的条件。我国外汇储备的不断增长标志着我国对外支付能力和调节国际收支能力不断增强 ,为我国举借外债以及债务的偿还提供了可靠的保证 ,对维护我国的国际声誉、 吸引外资、 争取国际竞争优势奠定了基础。 第二，充足的外汇储备可以使中央银行有效干预外汇市场 ,支持本币汇率。一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力 ,各国中央银行可以通过在外汇市场对外币和本币的抛售和收购等操作影响外汇供求关系 ,从而达到调节外汇市场、 稳定汇率的目的。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、 数额巨大等特点 ,因此 ,充足的外汇储备可以保证我国从容地应对突发性金融风险 ,满足有效干预外汇市场、 维持本币汇率的需求。1997年亚洲金融危机中人民币的良好表现再次表明 ,充足的外汇储备对稳定人民币币值 ,维护投资者信心具有举足轻重的作用。 第三，充足的外汇储备也是人民币最终实现可自由兑换的一个必备条件。人民币可自由兑换 ,是我国外汇体制改革的重要目标。我国在1996年底实现人民币经常项目的可自由兑换。在经常项目可自由兑换后 ,是资本和金融项目的可自由兑换 ,从而实现人民币的可自由兑换。充足的外汇储备 ,才能使人民币在迈向自由兑换的过程中 ,保持汇率的基本稳定。 4.2 外汇储备持续增长的不良影响 4.2.1 外汇储备的增加导致持有外汇机会成本的增加 我国的外汇储备结构和日本、 欧洲和中国的台湾、 香港有很大差别 ,后者以自有储备为主 ,而我国借入储备较大。目前 ,我国庞大外汇储备中的绝大部分被投放于境外的金融市场 ,以购买美国的债券等 ,并未参与到境内资金循环过程中来。有数据表明 ,包括中国在内的发展中国家最近10年来 ,资本投资回报率普遍高于发达国家 ,前者是1313%, 而后者平均只有718%。这样 ,我国持有巨额外汇储备 ,并大量借入外汇等于是以低价将国内资金转移国外给外国人使用;同时持有外汇储备表示放弃了一定量实际资源的使用 ,从而丧失这些资源投入所带来的经济增长和收入水平的提高。 4.2.2 带来通货膨胀的压力 外汇储备量与本国货币的投放量有着密切的关系 ,外汇储备量越大 ,意味着基础货币投放量也越大。由于外汇储备是货币当局购买并持有的资产 ,其在货币当局账户上的对应反映是外汇占款。而外汇占款的增加将直接导致基础货币发行量的增加 ,若再通过货币乘数效应 ,就会引起货币供应量的大幅上升。例如2004年 ,我国外汇储备增加为 2066181 亿美元 ,按照当时汇价可形成 17092152 亿人民币的基础货币投放 ,如果当局没有有效的工具和手段对冲 ,将导致通货膨胀。如果使用金具进行对冲 ,又会导致央行债台高筑 ,处于两难境地。 4.2.3 带来贸易摩擦和推动人民币升值 随着我国商品出口贸易量的增加和在世界出口榜上排的上升 ,对我国发起反倾销调查的国家也逐步出现了扩大之势 ,从 20世纪80年代的美国、 加拿大、 欧盟、 日本等发达国家逐步扩大到近年来一些发展中国家 ,如墨西哥、 印度、 埃及、 南非、 秘鲁和土耳其 ,对我国提起反倾销调查 ,我国已成为全球遭受反倾销调查最多的国家。2000年我国遭到反倾销起诉案件33起 ,2001年3月起 ,逐年上升 ,中国已成为世界反倾销浪潮的最大受害者。部分原因就是中国在外汇储备积累方面的快速增长。人民币升值是一把双刃剑 ,一方面有利于提高我国经济的国际地位 ,促使人民币成为国际货币;另一方面人民币的升值直接削弱我国的出口竞争力 ,从而影响国内经济增速。 4.2.4 我国外汇储备结构不甚合理 美元储备过高 ,而美元在连续贬值的情况下 ,我国外汇储备将严重缩水 ,遭受较大损失。目前 ,我国保有的美国国债约占我国外汇储备的30%, 我国外汇储备 60%是美元资产。这种过于单一的储备结构使我国外汇储备资产面临很大的金融风险。。例如按现有的外汇储备水平 ,若美元汇率下降3%,外汇储备将缩水300亿美元。 5 合理外汇储备的对策和建议 5.1 在增加商品出口的同时 ,扩大进口 进口国内稀缺资源;加强与发达国家的沟通 ,放松高技术产品出口限制 ,进口关键设备和先进技术 ,供给国内市场 ,另一方面 ,以进养出;进口国内未生产产品 ,开拓国内市场 ,诱导国内新产业成长 ,提高消费需求 ,刺激国内企业提高技术和管理水平 ,降低成本;激发企业技术创新 ,同时缓和贸易摩擦。 5.2 逐步完善外资外贸政策 在引进外资中 ,要更加注重技术和知识含量 ,改进地方政府业绩考核体系 ,改变全民招商局面 ,严格控制资源性高能耗、 高污染产品的出口与生产 ,保护国内生态环境和资源。 5.3 适度放松外汇管制 在已允许企业保留一些经常项目外汇收入的基础上 ,逐步放松国内企业和居民的用汇条件和范围 ,进一步放松对企业和个人使用外汇数的限制 ,藏汇于民 ,拓宽外汇投资渠道 ,进行外汇投资产品创新 ,积极推动QDII开展境外投资业务 ,让国内投资者分享国际金融市场的收益。 5.4 完善外汇市场管理体制 ,加强外汇市场建设 健全和完善外汇市场 ,利用法律手段、 经济手段辅之以行政手段对外汇市场进行管理 ,维护正常金融秩序 ,加强对外汇短期资本进入的监管 ,尽量避免投机性的国际游资进入我国金融市场和房地产市场。 5.5 改善外汇储备结构 ,增强外汇储备的安全性和流动性 通过多元化增加美元以外的其他国际货币的储备比重 ,增加石油煤炭等战略资源的储备。与其他国家相比 ,我国黄金储备在国际储备中的比重偏低 ,应选择适当时机 ,适度增加黄金储备的比重 ,逐步形成以美元、 欧元、 日元等世界三大货币和黄金为主体的多元外汇储备结构。 5.6 推动企业走出去战略的实施 增加企业融资渠道 ,鼓励企业走出去 ,实行跨国经营。我国企业 ,特别是中小民营企业 ,在初级工业制成品方面还是具有比较优势的 ,可以到其他国家设立境外经贸区 ,在满足东道国市场的同时 ,也达到东道国为原产地继续扩大出口的目的 ,可缓解与其他国家的贸易摩擦。 5.7 加强国际货币合作 ,签订区域性的多边货币交换协议 从某种意义上说 ,紧密的国际货币合作 ,可以大大减少一国国际货币外汇储备的持有量 ,因为一方面 ,签订有区域货币合作成员国之间的双边贸易 ,可以减少为平衡贸易收支而持有的外汇储备 ,另一方面 ,还可以通过货币互换对区域内发生短期对外支付困难的成员国进行融资 ,这也相应地减少了为防范金融风险危机或突发事件而持有的外汇储备。所以加强区域货币合作 ,能够有效降低发展中国家成员国外汇储备的持有水平。 参 考 文 献 [1] 王铮，我国外汇储备适度规模研究[D]，东北师范大学，2008 [2] 沈素素，我国外汇储备适度规模分析[D]，湖南：湖南大学，2008 [3] 雷娜，30年来我国外汇储备发展回顾与现状分析[J]，黄石理工学院学报，2008（5） 27- 31 [4] 李英，我国高额外汇储备的原因及负面影响[J]，金融研究，2008（12）20- 21 [5] 赵维田，世贸组织的法律制度，吉林人民出版社，2000 [6] 史祥鸿，基于现行汇率制度的外汇储备规模研究[J]，国际金融研究，2008，（7）. 致 谢