人教版三年级英语上册单词竞赛

第四章 企业投资管理 投资管理概述 投资环境 现金流量预测（重点） 投资决策指标的应用（重点） 风险投资分析（重点） 教学重点： 现金流量分析、投资回收期、净现值、内含报酬率 教学难点： 内含报酬率 第一节 项目投资概述 投资主体将资金投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。 一、投资的概念 以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 三、项目投资的概念与类型 只包括为取得固定资产发生的支出 不仅包括固定资产，而且涉及流动资金、无形资产等投资 四、项目计算期的构成 建设期（s） 运营期（p） 投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。 五、项目资金投入方式 一次性投入 分次性投入 投资的分类（重点） 1、按投资与企业生产经营的关系分： 　　　　　　　　　　　　直接投资、间接投资 2、按按投资的方向分： 　　　　　　　　　　　　对内投资、对外投资 3、按投资收回时间的长短分： 　　　　　　　　　　　　长期投资、短期投资 自学 三、投资管理的基本要求 （一）捕捉机会 （二）可行性分析 （三）资金保证 （四）控制风险 自学 第二节　投资环境分析 一、投资环境分析的意义 二、投资环境的基本内容 （一）投资的一般环境 （二）投资的特殊环境 三、投资环境分析的基本方法 政治形势 经济形势 文化头部 市场状况 资源状况 科学技术 地理环境 基础设施 政策优惠   一、现金流量的概念 （一）概念 在投资项目中可能或应该发生的各项现金流入量(Cash In) 和现金流出量(Cash Out)的统称。 　一定时期内现金流入与流出的差额，称为现金净流量（NCF）。 广义现金： 各种货币资金； 项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 第三节　现金流量预测 （二）估计现金流量的基本假设 (具体内容参考06版中级会计师资格考试教材) 全投资假设 现金流量时点假设 站在企业的立场上，考虑全部投资的运动情况，而不区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。 即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。 归还借款本金、支付借款利息不属于投资项目的现金流量。 （三）估算现金流时应注意的问题 P149 1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量； 2、尽量利用现有会计利润数据; 3、不能考虑沉没成本； 4、必须考虑机会成本； 5、考虑项目对企业其他部门的影响。 已经发生的成本，不会因未来决策而发生改变，属于决策无关成本。 选择了某个投资，放弃其他方案而丧失的收益 ，属于决策相关成本。 [例1] 某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备并在当年投产。 经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，企业因此不需要再为新项目垫支额外流动资金。因此，在评价新产品投资项目时第一年的现金流出应按（ ）万元计算。 答案：设备投资额（50）+专用材料变现价值（15）=65万元 二、投资决策中采用现金流量的原因 （一）现金流量不等于利润 非付现 成本 收入 付现成本 折旧 3000 2200 50 税前利润 750 所得税（30％） 225 净利润 525 现金净流量 3000-2200-225=575 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 （二）投资决策中使用现金流量的原因 P115 三、现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 初始现金流量 营业现金流量 ０ １ ２ … s s+1 s+2 … n 终结现金流量 初始现金流量 设备购置和安装费、土地购置费、技术咨询费等 无形资产投资、开办费投入 流动资金垫支 机会成本 其他投资（如职工培训费） 一般为现金流出（NCF<0） 如为更新改造，则会产生旧设备变现损失抵税 营业现金流量 CIt：营业现金收入（年销售收入） COt：营业现金支出（付现成本） 注意与总成本的区别 交纳的税金 一般净现金流为流入（NCF>0） 总成本 付现成本（经营成本） 非付现成本（折旧、摊销） 终结现金流量 设备报废时的残值收入 会计残值与税法残值差异对所得税的影响（±） 垫支流动资金的收回 停止使用后的土地市价 一般为现金流入（NCF>0） 四、净现金流量（NCF）的计算 1、含义：现金流入量 - 现金流出量 2、注意：同时期 3、特征：（1）在整个项目计算期内都存在； （2）建设期一般为负或零，经营期一般为正。 NCF0-s ≤0 NCFs+1-n ≥0 4、净现金流量的简算 （1）新建项目 建设期：NCF0-s = - 原始投资额 经营期：P150 NCFs+1-n ①直接法 =营业收入- 付现成本 – 所得税 （营业收入 - 不含利息的付现成本 - 折旧）（1-T） 固定资产投资 无形资产投资 流动资金垫支 ②间接法 =净利润+ 折旧 ③间接法展开 =（收入 - 付现成本 - 折旧）（1-T）+折旧 ④税后收入成本法 =收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+ 折旧×T 终结点： NCFn = 残值回收 + 流动资金收回 注意：终结点的NCF应计入经营期的最后一年 即经营期最后一年NCFn包括两部分： 经营产生的现金净流量 回收额 [例]公司拟进行一项投资，有两个方案可供选择。 A方案建设期2年，经营期10年，原始投资额600万元，其中固定资产在建设期两年年初分别投入300万元、200万元，流动资金在建设期末垫支100万元。固定资产残值50万元，直线法折旧。预计投产后，每年增加营业收入400万元，增加付现成本180万元，残值和流动资金于终结点收回； B方案无建设期，经营期为12年，原始投资额300万元，每年的经营净现金流量为160万元，终结点无现金回收额。 公司所得税税率为25％，计算两方案各年的NCF。 解： A方案 建设期：NCF0= -300万元 NCF1= -200万元 NCF2= -100万元 经营期： 年折旧=（500-50）/10=45万元 经营期1-10年的净利润=（400-180-45）（1-25％） =131.25万元 NCF3-11= 131.25 + 45 = 176.25 万元 或=400（1-25％）-180 （1-25％）+45*25%= 176.25 万元 终结点：NCF12= 176.25 + 50 + 100 =326.25 万元 B方案 NCF0= -300万元 NCF1-12=160万元 非贴现指标 ----不考虑时间价值 指标类型 第四节　项目投资决策指标 贴现指标 ----考虑时间价值 1 3 2 静态 投资回收期 PP 平均报酬率 ARR 平均会计 报酬率 AAR 非贴现指标（静态评价指标） 一、投资回收期（Payback period ） 收回原始投资所需要的年限。 回收期越短，方案越有利。 计算 （1）投产后每年现金净流量相等时： 回收期 = 原始投资额÷每年现金净流量 （2）如果不满足上述条件，则可使下式成立的P为回收期。   在计算中一般采用列表计算“累计净现金流量”的方式。 时间 0 1 2 3 4 5 6 NCFt -50 10 20 10 10 20 25 累计NCF -50 -40 -20 -10 0 20 45 时间 0 1 2 3 4 5 6 NCFt -50 10 20 10 20 20 25 累计NCF -50 -40 -20 -10 10 30 55 决策 投资回收期 ≤ 基准投资回收期 优点：回收期计算简便，且容易为决策人所正确理解。 缺点：忽视时间价值 没有考虑回收期以后的收益 事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高，回收期优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案，目前作为辅助方法使用。 二、平均报酬率（Average Rate of Return） 平均报酬率 = 年平均现金流量 / 原始投资额 决策标准 平均报酬率 ≥ 必要平均报酬率 项目平均报酬率越高越好。 优点：简单、明了 缺点：没有考虑时间价值； 必要平均报酬率的确定具有较大的主观性。 三、平均会计报酬率（Average Accounting Return） 平均会计报酬率 = 年平均净利润 / 原始投资额 优点：简单、明了 缺点：没有考虑时间价值；未使用现金净流量. 净现值 NPV 内含报酬率 IRR 现值指数 PI 1 2 3 贴现指标（动态评价指标） 一、净现值（NPV，Net Present Value） 1、概念 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额;； 项目未来现金流量现值之和。 2、计算 3、贴现率的选择 资金成本率、投资机会成本率 社会平均资金利润率、行业平均资金收益率 项目风险越大，要求的贴现率越高。 在资金成本率为5%的情况下， NPV= 10x PVIFA（5%，6）-50= 0.76 4、决策标准 单一方案，NPV > 0，方案才可行； 多个互斥方案，应选择MAX（NPV）。 5、优缺点 优点：考虑时间价值；考虑风险大小。 缺点：不能反映项目的实际收益水平； 是绝对值，在投资额不等时不利于不同方案间 的比较。 二、内含报酬率（IRR，Internal Rate of Return） 1、概念 使投资方案净现值为零的贴现率。 2、计算 具体形式： （1）建设期为0；建设起点一次投入资金；经营期每年的NCF相等： PVIFAirr,n = 原始投资额 / 每年相等的NCF 查表，再用插值法 50=10×PVIFAr,6 PVIFAr,6=5 r=5.45% 时间 0 1 2 3 4 5 6 NCFt -50 10 10 10 10 10 10 （2）不满足上述条件（1）： 逐步测试 如令i=10%,求出NPV，如NPV>0，则应提高贴现率，再测试； 如NPV<0，则应降低贴现率，再测试； 如NPV=0，则IRR=贴现率。 最可能的是找到一个 NPV>0 的贴现率(i1) 和一个 NPV<0 的贴现率(i2)，再用 插值法 求出IRR. 例 3、决策标准 单一方案：IRR>资金成本率，方案可行； 多个方案：投资额相同-----MAX(IRR-WACC) 4、优缺点 优点：反映项目实际投资收益率； 缺点：计算复杂；可能存在多个值，有些数值偏高或偏低，使结果没有意义。 用EXCEL计算项目的NPV、IRR NPV(rate,value1,value2, ...) Rate    为某一期间的贴现率，是一固定值。 Value1, value2, ...    为 1 到 29 个参数，代表支出及收入（每期期末）。 IRR(values,guess) Values ： 为数组或格的引用，包含用来计算返回的内部收益率的数字。 Guess： 为对函数 IRR 计算结果的估计值。 （四）现值指数（PI） 1、概念 经营期各年净现金流量的现值之和与原始投资额现值之和的比值。 或未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 亦称现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率等。 2、计算 3、决策标准 单一方案：PI≥1,方案可行 多个方案：独立----max(PI) 互斥----max(NPV) 4、优缺点 优点: 动态地反映了投入与产出的关系，可用于不同投资 额方案间的比较； 缺点：不能反映项目实际投资收益率； 四、贴现投资回收期（DPP，Discounted Payback Period） 1、概念 考虑时间价值，收回原始投资的时间。 2、计算 一般情况下，需列表“累计折现现金流量现值表”计算 例P136 3、决策标准 单一方案：< 基准投资回收期 多个方案：min(方案投资回收期) 4、优、缺点 优点：考虑了时间价值。 缺点：仍然没有考虑回收期以后的收益 指标的对比分析 一 贴现指标与非贴现指标的对比 1、非贴现指标夸大了远期现金流量的影响。 贴现指标考虑了时间价值，更具科学性。 2、计算机广泛运用使得贴现指标计算也非常容易。 二 各贴现指标间的对比 1、净现值、现值指数与内含报酬率 （1）关系： NPV>0 PI>1 IRR>i NPV<0 PI<1 IRR