金融艺术品信托

金融艺术品信托 艺术品信托——金融与艺术的对接 金融与艺术品的对接，在目前的中国还刚刚起步，时下艺术品市场的发展，已使艺术品越来越有资产化的倾向，连带衍生出很多金融产品，艺术品信托首当其冲。 “价值就像宗教，你崇拜它，它就会疯狂，艺术品金融化只不过比信佛多一点点风险而已”。的确如此。目前艺术品信托在全民投资的理财热潮中，正一别样的姿态，展现它的疯狂。 据统计数据显示，2011年艺术品信托发行数量为45款，比2010年增加35款，增长幅度达到350%。2011年艺术品信托发行规模为55亿元，而2010年发行规模仅为7.5亿元，同比增长633%。国内艺术基金2011年经历了井喷式地扩张，直到今年也并未看到刹车的痕迹。 艺术品信托是一种由众多不确定投资者不等额出资汇集成一定规模的信托资产，交由专业艺术品投资经营机构进行操作，由专业托管机构托管，主要投资于艺术品，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具。 我国的艺术品信托开端、发展及种类 一 2009年6月，国投信托联合建设银行、保利文化艺术有限公司共同推出 “国投信托?盛世宝藏1号?保利艺术品投资集合资金信托”，该计划募资4650万元，用于投资艺术品藏家合法拥有的艺术品收益权。这是国内首款艺术品信托理财产品。从此拉开了艺术品信托在本土发展的序幕。作为信托公司的第一次试水，这个信托产品主要向建行北京分行私人银行的高端客户发售，并由北京保利文化艺术有限公司担任艺术品投资顾问。 艺术品信托集合了资金信托计划的运作模式，打破了个人投资者购买艺术品的资金局限，可以使得更多的投资者参与到艺术品的投资领域中。集中资金购买力，又起到了分散风险的作用。然而，国内的艺术品信托和海外真正意义上的艺术品信托基金存在着一定的差异。标准的艺术品基金主要是指以艺术品作为投资对象，投资者自担风险和收益的品种，其目的是为了让投资者分享艺术品价格增长所带来的投资收益，这其中不可或缺的环节是对艺术品的筛选、甄别、购买和退出过程。充分考虑到中国投资者正处于艺术品投资初步了解的阶段，以及中国投资者普遍具有风险厌恶特征等因素，目前中国的艺术品信托多采用固定收益方式，而绝非充分享受艺术品增值收益的浮动收益方式。 按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。 融资类艺术品信托是指为艺术品藏家或机构提供融资服务的。这类信托一般在发行时就约定了明确的预期收益率，融资类艺术品信托是目前发行最多的产品娄型，但是融资类艺术品信托的投资标的实质上并不是艺术品，而是将艺术品打折质押或第三方担保，从而为其他项目进行融资。在此类信托中，艺术品作为质押物存在，投资收益和艺术品本身的价值增长没有直接关系。 投资类艺术品信托是指在投资顾问建议下买入艺术品、依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式。这类产品通过引进专业的投资机构以及做结构化的安排等手段来回避风险。但目前国内艺术品信托的平均期限仅为2年多，“春买秋卖”成了最常见的操作方式。 管理类艺术品信托则是通过签约艺术家， 然后进行推广以提升艺术家的升值空间，最终获利退出的一种信托模式管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升财产的价值。 二 艺术品信托快速发展的原因 剖析市场火爆现象和艺术品强势回归的原因，主要有两点:一是艺术品作为财富第三级成为资产配置的另类投资渠道已经成为公众共识。伴随国际经济逐步好转和国内经济繁荣预期和高净值财富群体持续扩张，优质艺术品投资的财富增值效应已经受到了社会的广泛关注和承认。艺术品所特有的文化价值、美学价值和史学价值逐渐被揭示和评估，多种权威机构和机构投资者的参与则使得艺术品市场的深度和效度得到显著改善。二是艺术品在大通胀环境中成为投机限制政策下的保值避难所。由于国内应对金融危机，宽松的货币政策和持续的外储对冲造成的通货膨胀日益严重，资产价格被持续推高，流动性过剩的后续效应开始对艺术品市场持续产生影响。而股市低迷和房地产限购等抑制投机的政策则使得越来越多的资金涌入日益兴旺的艺术品市场。这种溢出效应使艺术品受到投资者越来越多的关注。所以过去两年，艺术品信托基金凭借其出色的抗波动性以及出众的收益率引来了大量的参与者。当然，艺术品市场对于整个经济形势有相对滞后的反映。 三 艺术品信托井喷式发展的隐忧 从相关性来看，艺术品是一个非常好的分散投资的标的。因为艺术品投资市场相比银行理财、贵金属而言，与我们传统的证券投资市场相关性更小，是一个相对封闭的投资市场。同样的，艺术品信托面对的风险和挑战显而易见，还需要完善自身。 1 投资收益的实现为挑战 事实上，如何保障投资收益的安全实现，才是艺术品信托的最大挑战。艺术品投资是个新创设的品种，过往并没有经验可以借鉴。为此，信托公司在设计产品时，将90%以上的心血都倾注在研究风险及如何控制风险上了。在具体的风险控制上，艺术品信托的设置有些复杂。据了解，国投信托的艺术品信托借鉴了其他传统信托产品的方式，也寻找了第三方做增信或担保，并要求做出一定的回购安排。 2 担保机制为挑战 当前艺术品信托确实有不小的漏洞存在，且艺术品市场经过大量资金炒作，价格处于高点，其中的风险值得投资者警惕。融资类信托作为最主要的艺术品信托形式是种质押融资模式。信托公司募集资金并不投向艺术品市场，而是用来投资某个公司的打包艺术品组合，并与其签订到期回购协议。这种安排虽然大大降低了对信托公司的管理能力要求，但同时收益也会受限，这样做意味着信托项目所投资的艺术品价值涨得再高也没用，其收益率只取决于信托公司与所投公司的回购协议。但是投资者需要承担所投公司的倒闭致使资金受损的风险。而艺术品投资公司般多为有限责任公司，只会在注册资本范围内承担有限责任。为了应对这个风险，一些信托产品引入了担保机制，即让第三方对投资公司的偿付进行再一次的担保。 3 警惕鉴定与评估风险 现在有越来越多的信托公司涉及艺术品领域，但是各家公司给出的艺术品估价却各有不同。艺术品信托投资并没有形成统一、透明的价格机制。根据艺术品信托计划，质押的艺术品的估价定值主要由名家鉴定来完成，不难看出其中 缺少一定的确定性。艺术品价格评估的风险主要来自于国内市场尚无艺术品价格评估的统一标准体系，目前艺术品价格评估只能依靠专家和大机构，主观性较强。 4政策制度环境还有待改善 艺术品信托基金是无法单靠自身的力量实现实质性飞跃的，必须依靠国家文化战略的支持和政策法规方面的完善。目前的制度欠缺主要体现在以下方面:一是权利确认体系不健全，艺术品交易过程中存在所有权不清晰的情况。尤其是在艺术品多人共有和艺术品质押的情况下，没有明确的权利登记确认机构，而委托公证或质押公证是没办法解决这个问题的。这也是造成艺术品交易市场混乱的原因之一。二是缺乏对艺术品真实身份、艺术品交易人等信息的登记信息平台，也缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构。相对于艺术品的高价值而言，对交易对手的信用状况却无从考量，这也会制约艺术品信托基金的发展。 5知识产权保护需要完善 在知识产权保护欠缺的状态下，艺术品无法成为“生息资产”，表现在艺术品投资被局限于以“资本利得”为主要收益形式，艺术品投资基金以“封闭式”为主要运作框架模式上。在知识产权保护体系完善的情况下，艺术作品的衍生行业会随之蓬勃发展，艺术作品的投资收益不仅会体现在作品本身的价值提升上，还会体现在衍生收入上，例如画像使用权收益等。艺术品衍生收入令艺术品所有者产生一定的未来现金流，艺术品亦成为生息资产。这不仅有利于艺术品二级市场的估价计算，也有助于开放式艺术品投资基金的市场估值，推动开放式艺术品基金的进一步发展。 6 做好艺术品保管工作 艺术品信托和其他信托产品一个比较大的区别就是艺术品在基金运作过程中要保障其原有的品质，需要进行妥善的保管。艺术品信托和红酒信托一样，需要有保存产品的专用仓库。作为管理型的艺术品信托，艺术品的保管需要投资顾问、信托公司以及托管银行来共同完成。目前，中国艺术品信托的艺术品保管，还停留在信托公司保存其中一份保管仓库钥匙的阶段。对于艺术品保管的监督运作、检验、管理机制尚待完善。 7 健全艺术品投资顾问团队 艺术品信托和证券投资信托相比较，其主要风险源于投资顾问。一方面，艺术品信托需要投资顾问有足够的实力来辨别赝品;另一方面，要在艺术品的定价上防范投资顾问的道德风险。目前，中国艺术品投资顾问主要集中在北京地区，此类公司也正处于发展阶段，亟待涌现一批实力雄厚且在艺术品鉴别、管理、退出方面更具有权威性的投资顾问团队。 8 退出机制面临拷问 艺术品变现、信托资金退出的渠道不顺畅，也是业内认为艺术品信托的潜在风险所在。艺术品变现是个系统问题，涉及时间、鉴定、渠道、市场大环境等各方面因素，哪一个环节出问题，都会影响藏品变现。由于艺术品投资属于市场变化非常剧烈的一种投资。在价格上升周期时，会有大量资金涌向这个市场，出现拍品成交价屡创新高的繁荣景象;但是一旦资金发生转向，就会在很短的时间内迅速“冷却”。而信托产品的期限一般都有一两年，根本来不及在所投艺术品价格暴跌之前退出。 四 结语 艺术品未来发展空间和市场前景十分诱人。中国经济的快速增长，国民财富的增强，为艺术品的金融化奠定了物质基础。艺术品市场的强烈需求正在形成和 放大，这为中国艺术品市场发展创造了千载难逢的机遇。根据西方国家的经验，当国民收入达到6000~8000美元之后，艺术品收藏与投资的高潮就会到来。 我们有理由相信，随着我国艺术品市场的逐渐成熟，艺术品信托最终能够实现中国艺术品市场和金融资本的成功联姻。同时随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善以及藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品信托的发展前景值得期待。