我国客车 生产量 已占到全球 生产量 的40 54 低价钢材提高毛利

我国客车 生产量 已占到全球 生产量 的40 54 低价钢材提高毛利 我国客车 生产量 已占到全球 生产量 的40 54 低价钢材提高毛利 我国客车生产量已占到全球生产量的40.54%,低价钢材提高毛利2011-01-1317:29金龙汽车(600686)技术上在构筑底部 公司是国内品种齐全的客车龙头，金龙汽车的客车资产主要由金龙联合(大金龙)、金旅(小金龙)和苏州金龙组成，生产大型、中型和轻型客车。历史平均而言，金龙大、中、轻客销量大致相当，合计占有客车市场35%以上的份额，与宇通形成国内客车市场的双寡头，但金龙品种较宇通更为丰富。公司2010年三季报显示业绩超出预期，毛利率不断攀升，管理能力不断提高导致费用率不断下降。目前公司估值甚低，技术上也在构筑底部，中线可持有。 【出处】民生证券【作者】叶志刚 【2010-11-13】金龙汽车(600686)业绩超预期重现往日辉煌 公司2010年三季报不仅显示业绩超出之前预期，也让我们发现了更多的看点。 轻客有助公司收入大幅提升。1-9月，金龙汽车合计汽车销量4.76万辆，同比增长51.94%，其中轻客生产1.94万辆，同比增长79.63%，显然轻客已成为金龙今年业绩大幅增长的主要贡献。 毛利率不断攀升，4季度将达到年内高点。随着销量增长，3季度单季毛利率已经高达12.71%，同比提升1.08个百分点，环比提升0.83个百分点。4季度是传统的销售旺季，历史经验表明，金龙4季度毛利率会高出前三季度3-4个百分点，我们预计4季度毛利率将超过15%，因此4季度再超预期值得期待。 管理能力不断提高，期间费用率明显下降。前三季度期间费用率仅为7.95%，同比下降0.64个百分点。金龙的管理能力一直饱受争议，随着股权争端解决和管理层的稳定，公司管理能力在不断提高。 市销率低、弹性大，安全边际高。预计2010年公司销售收入约170亿元，而金龙的股本仅4.43亿元，每股销售收入高达38元，公司具备巨大的收入弹性。 我们预计公司2010/11年EPS为0.64元和0.81元，目前股价对应的PE约为16倍和12倍，不仅在客车板块估值较低，即使对比乘用车龙头企业也有优势。给予"买入"的投资评级。 【出处】国海证券【作者】王清涛 【2010-10-29】三季报点评:金龙汽车(600686)业绩略超预期 维持增持评级。公司盈利能力改善,3季度业绩环比增长超出预期,我们上调公司2010年、2011年EPS分别至0.59元和0.68元,目前股价分别对应2010年、2011年PE为17倍和15倍,PB仅为2.7倍。大中客行业三龙一通的格局稳定,公司将受益国内需求向好以及出口回升,维持增持评级。 业绩好于预期。公司3季度实现销售收入44.31亿元,环比增长7.6%,实现归属公司净利润7701万元,环比增长35%,前三季度实现归属母公司净利润1.72 同比增长122%,对应每股收益0.39元,好于预期(0.36元)。 亿元, 公司业绩环比大幅增长并好于我们预期的主要原因是盈利能力改善,拉动公司业绩增长。 盈利能力稳定,预计全年毛利率基本与09年持平。公司3季度业绩提升主要来自于盈利能力的改善,受益于钢价等原材料价格回落,公司3季度实现毛利率12.7%,较2季度环比提升0.8个百分点,带动销售净利率环比提升0.9个百分点。由于公司净利率水平较低,业绩弹性较大,小幅的盈利能力改善能带动业绩大幅提升;公司毛利率、净利率相对行业平均水平仍然偏低,还有一定的提升空间。 预计4季度销量进一步环比增长。公司3季度销售情况良好,根据汽协统计,大、中、轻客分别实现销量5585辆、5323辆和7039辆,大客、轻客销量与2季度基本持平,中客则实现环比增长31%;而4季度将迎来行业旺季,且出口需求持续复苏,公司3季度末预收账款环比增长9.3%,预计公司销量在4季度将进一 步增长。长期来看,受益于城市化建设推进,铁路客运网与公路客运网协同效应显现,大中客行业需求仍将保持稳定增长,由于三龙一通格局稳定,公司将充分受益行业增长。 【出处】申银万国【作者】姜雪晴 【2010-09-14】金龙汽车(600686):三龙齐发力重现往日辉煌"买入" 国内品种齐全的客车龙头金龙汽车的客车资产主要由金龙联合(大金龙)、金旅(小金龙)和苏州金龙组成,生产大型、中型和轻型客车。历史平均而言,金龙大、中、轻客销量大致相当,合计占有客车市场35%以上的份额,与宇通形成国内客车市场的双寡头,但金龙品种较宇通更为丰富。 客车出口在复苏金龙客车出口局面良好2006年,我国客车生产量已占到全球生产量的40.54%,是世界客车制造中心。长达2年的低迷期过后,我国客车出口销量在2010年强劲增长52%,金龙出口增长134%。按照历史规律,金龙上、下半年出口比例在3:7左右,下半年金龙出口将迎来高峰。 内需强劲三大动力保证客车旺盛需求更新替代需求、公交车需求和旅游客车需求在未来很长一段时间将成为客车需求的稳定支柱,我们判断中国的客车市场长期内将保持平稳增长。金龙凭借在旅游客车的龙头地位,增速将超过行业增速。 高铁冲击对客车结构的调整有利于金龙近几年大规模的铁路投资让人担忧铁路运输对公路运输的替代将导致客车市场萎缩。我们认为,铁路运输和公路运输的平均运距不同,互补效应大于替代效应,况且不同地区的替代效应是不一样的。我们必须正视铁路系统发达之后对公路客运结构带来的冲击。将来短运距、高频率、大容量、低价格将是公路客运的主流趋势。这种结构转变有利于大、中、轻结构合理的金龙,金龙的市场占有率在2010上半年有了明显的提升。 成本控制能力加强盈利改善金龙股权结构理顺,管理层的执行力加强、原材料价格处于低位、客车复苏销量增加,这些都使得金龙的生产效率在提高,盈利能力在增强。金龙今年没有了存货跌价准备,外围市场复苏使得坏账风险在减少。2010年将是金龙重现辉煌的一年。 盈利预测我们预计公司2010/2011年的EPS为0.67和0.86元,目前股价对应的PE为13倍和10倍,不仅在整个客车板块估值较低,即使对比乘用车龙头企业,也有优势。同时,公司的P/S指标也是上市汽车公司中最低的。结合PE和PS指标,我们认为公司股价被低估,给予"买入"的投资评级。 【出处】国海证券【作者】张晓霞 【2010-08-20】中报点评:金龙汽车(600686)经营好转市值偏低 2010年上半年业绩同比增长218%。金龙汽车2010年上半年实现营业收入71.9亿元,同比增长58%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长218%,每股收益0.21元。业绩增长主要受益于国内外大中型客车市场的逐步复苏,符合预期。在08年全球金融危机之后,我国大中型客车行业自2009年下半年起开始进入逐步复苏的过程。2010年上半年公司实现客车销售29715万辆,同比增长近68%。出口市场同样快速回升,上半年出口客车4689辆,同比增长 134%。 钢价持续低迷减轻公司成本压力。年初时市场对钢价的判断是受上游成本推动钢价全年上涨20%左右。上半年的情况是,受需求回落影响,国内钢价在4月份达到高点后持续下跌,现价格已回到年初的水平。目前国内钢厂受铁矿石价格回升影响小幅上调了9月份钢材出厂价,我们认为下游疲弱的需求将抑制钢价的大幅反弹,年内国内钢价基本上会维持在较低水平,这也大大减轻了公司成本压力。从过去一年多的情况看,受益产销规模逐步回归正常以及09年国内钢价的低位运行,公司毛利率持续回升,当前毛利率维持在11.9%的水平,较上年同期回升0.7个百分点。在目前的钢价水平下,考虑到下半年继续扩大的产销规模,我们预测3、4季度公司毛利率会超过12%左右的水平。 目前来看,大中型客车行业复苏势头仍在延续。2010年,在国家"以旧换新"补贴政策刺激下、一些大型赛会以及出口市场逐步恢复等推动下,大中型客车行业复苏势头良好,行业全年同比增速将超过20%。公司目前产销情况良好,4季度又是全年销售旺季,我们预计2010年销量将超过6万辆,增长30%左右。 与同类公司相比,公司市值相对较低。公司P/S值仅为0.6,大幅低于同行业1.2以上的水平。另外,公司目前总市值仅36亿,二截至2010年6月30日,公司账面现金超过34亿元。总体来看,我们认为公司当前市值相对较低。 维持"增持"评级。预测公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.58元、0.67元,目前股价对应2010年、2011年市盈率分别为18倍、14倍。从总市值角度而言,与同类公司比,公司市值相对较低。考虑到大中型客车是我国汽车业在全球具有比较优势的行业,金龙汽车是国内大中型客车行业的龙头企业,我们维持对公司"增持"的投资评级。 【出处】金元证券【作者】陈光明