大摩：近期投资方略

大摩：近期投资方略 大摩:近期投资方略 刘建辉《环球企业家》2009-7-21 摩根士丹利中国策略师娄刚称，投资者需要从投资早期复苏行业的理念逐渐向投资增长型行业的理念 摩根士丹利中国策略师娄刚7月20日在北京表示，由于中国经济开始加速复苏，A股和H股都将在下半年保持升势，但是投资者需要转变投资理念，远离前期从政策刺激中收益过多的板块，转向那些前期被忽略的但是会从经济全面复苏中收益的板块。 娄刚对《环球企业家》表示，尽管中国资产市场今年以来的大幅上涨引起了一些有关将出台紧缩性政策的担心，但是中国实体经济还没有全面复苏，并不支持紧缩性政策的出台。“如果要在资产泡沫和夯实经济复苏基础二者中做出选择,政府一般会选择姑息资产泡沫,不会在实体经济复苏前采取贸然紧缩的政策。”因此，他认为，下半年加息的风险微乎其微，过去20年的经验也表明，政府在减息时通常很果断，在加息时却犹豫不决。 娄刚称，中国政府刺激经济的力度超出了市场预期，因此中国经济在二季度呈现加速复苏的势头，取得了7.9%的增长率。摩根士丹利日前将2009中国经济的增长率预测从之前的7%提高的9%，将2010年的预测从8%提高到10%。 摩根士丹利中国首席经济学家在最新的一份研究中指出，潜在的“最理想的复苏景象”似乎正在发生:政府刺激经济增长的政策是资产价格重新开始膨胀——增强投资者信心，私人投资复苏——外部需求温和复 苏。尽管目前外部需求仍在恶化，但是个人消费和房地产投资复苏在很大程度上能弥补外部需求长期疲软的影响。 在投资策略方面，娄刚认为，投资者需要远离银行、房地产和原材料这三个从政策刺激中收益过多的板块。天量信贷增量为银行业埋下了坏账的祸根，“今年的信贷增量预期将超过10万亿，加上原有存量一共将超过40万亿，但是整个银行业的净资产才不过3.5万亿，即使10%的坏账风险也会让银行业吃不消。”大摩预测明年下半年会加息两次，届时很多项目的偿贷压力将会凸显，坏账势必增加。娄刚认为，坏账的风险通常会提前一年反映在股价上，因此“现在到了和银行股决裂的时候了”。 娄刚指出，宏观经济政策整体宽松不代表不会微调，而一旦进行调整势必会拿房地产行业开刀，实际上目前已经出现了这样的迹象，比如二套房贷政策的收紧。因此，大摩并不看好“脆弱”的房地产行业。 原材料行业则是因为积累了过多的产能，已经严重透支未来的需求。“原材料特别是建材行业目前是在靠幻想度日，”娄刚说，实体经济的复苏程度远远不能满足原材料行业快速复苏的产能需要。 “前期吃到政策饭的，后面都会比较难受，而那些被政策遗忘的，后面会存在机会。”娄刚认为，投资者需要从投资早期复苏行业的理念逐渐向投资增长型行业的理念。在这一理念下，电力、普通制造、耐用品、消费领域未来值得重点关注。