发起成立政府出资的风险投资基金探讨

发起成立政府出资的风险投资基金探讨 随着风险投资产业的发展，我国各级政府部门均十分重视风险投资，不断优化产业结构、促进产业发展， 并在已有基础上成立更多的政府基金， 以此促进本地区风险投资产业的健康发展，力争取得更好的经济效益和社会效益。 但目前，我国的风险投资产业正处于初级阶段，产业结构还不合理，在投资的地域、阶段、产业方面很不平衡，在风险投资资投资金总量、风险投资资金占 GDP 百分比以及风险投资基金数目方面，与美国相比还有很大差距(见下表)。 这些都导致我国大部分地区缺乏风险投资、存在资本瓶颈，早期阶段的企业无法融资，一些地区特色产业发展缺乏资金支持，进而影响着地方经济的发展。 《中国创业风险投资发展报告 2008》阐明 ，我国运营的风险投资机构主要集中在北京、 上海、广东、浙江、江苏和天津这 6 个省市，这些地区风险投资资金总量为 808 亿、 风险投资机构数量为 258家，分别占全国风险投资资金总量和风险投资机构数量的 81%和 69%。 从投资阶段看，约 78.4%的投资项目处于中后期; 从投资产业看，66.9%的投资集中在金融服务、软件、传统制造业和新材料行业。 风险投资基金的周期包括发起成立风险投资基金、风险投资基金投资和风险投资基金清算。 发起成立风险投资基金是风险投资基金周期的第一步，也是非常重要的一步。 在美国、以色列这些风险投资产业发达的国家，第一代风险投资基金都有政府出资。 政府基金在促进风险投资产业发展、优化风险投资产业结构、利用风险投资促进地方经济发展方面发挥了一定的作用。 在我国发起成立政府基金时， 政府部门应对成立政府基金的决策程序、好的做法以及关键成功因素等精心设计，从而使政府基金避免以往失败原因、达到预期目的起到至关重要的作用。 成立政府基金的决策程序说明成立政府基金的目的/动机。 目的/动机包括促进地区风险投资产业发展、促进地区经济增长、解决地区资本市场效率不高和资本瓶颈问、促进地区创业、为贫困地区和低收入群体创造就业机会等。 进行风险投资市场分析。 通过市场分析明确设立政府基金的资金需求、所需服务的细分市场、 政府基金的规模及所需的管理技能。 如果市场分析发现可投资的项目数量不够，那么政府基金设立者要重新调查发起成立政府基金的原因，考虑增加投资项目的各种方法或者终止政府基金的设立。 说明成立政府基金的目标和效益。 首先说明经济效益， 为保证政府基金正常运营和长期存续，经济效益的计算方法通常采用内部回报率、投资回收期和折现现金流等风险投资基金的财务计算传统方法。 其次说明社会效益，社会效益包括促进风险投资产业发展以及经济发展，其指标又包括宏观指标和微观指标。 宏观指标有非风险投资方面和风险投资方面，前者包括新产生的就业机会、税收增加值等，后者指对地区风险投资产业的影响，比如地区风险投资水平与全国平均水平相比有提高、带动了更多早期和晚期的交易、吸引和保留了更多的高学历人才等。 微观指标包括政府基金的收益率、带动的私人投资金额和私人投资金额/政府基金数额之比、特别成功的案例、获得风险投资同行的认可等，比如与著名的风险投资机构建立了联合投资等持续的业务关系。 计算政府基金社会效益的方法包括“经济影响分析法”“反事实方法”“比较技术”“企业存活模型”“成本-效益分析”“混合价值方法”和“SROI 方法(投资的社会效益)”。 确定政府基金的资金规模和资金来源。 要确定政府基金的资金规模，并考虑投资项目数量、分散投资、后续投资等因素。 如果政府基金规模过小，不足以保证政府基金的正常运营，需要考虑:一是重新分析目标、地区和产业，以便增加投资项目数量;二是运营一个 小规模的政府基金，并与其它的公共或私人机构建立联盟以便减少运营成本;三是终止计划，考虑其它支持地方经济发展的办法。 同时，由于资金来源会影响政府基金的目标、运行、组织结构等，因此，还要看资金是来自于政府部门、国有企业，还是来自于私人部门，并确定准确来源。 选择政府基金的组织形式。 要确定是采取“基金公司”，还是“基金之基金”的政府基金组织形式。 在初期，可以采取“基金公司”的形式，待发展到一定时间或当地条件成熟后，成立“基金之基金”或创业投资引导基金。 此外，也可直接成立“基金之基金”，而后确定政府基金是采取有限合伙形式，还是采取公司制。 确定政府基金的资金管理。 一是选择基金管理者。 主要根据风险投资行业的，选择同时具备评估项目、跟踪管理服务等多种风险投资技能的基金管理者，也不要过分依赖私人基金管理者。 二是确定政府基金的管理模式。 根据资金来源和管理方式，政府基金的管理模式可划分为三种:地方政府出资，政府基金由政府下属部门管理;地方政府出资，政府基金委托管理公司管理;政府出资，投资到市场化的风险投资基金由合资的风险投资基金选择管理模式和基金管理者。 后两种模式是目前主流的管理模式，而最后一种模式很好地解决了信息不对称、风险大以及激励问题，可能是今后唯一的管理模式。 三是确定政府基金的投资模式。 包括直接投资项目、投资到基金公司中和与基金公司联合投资，政府基金可以选择其中几种模式或这三种模式的混合模式。四是确定投资标准。应采取“双重底线标准”，即投资必须兼具经济效益和社会效益。 经济效益是指财务投资论文收益最好不低于风险投资行业的一般水平，低于行业一般水平也可;社会效益包括对地区风险投资产业和经济发展的影响。 政府基金的后续跟踪管理。 为了切实加强对政府基金的监督管理、强化预算约束、提高资金的使用效益、保证资金专款专用，根据相关规定，要加强后续的跟踪管理，防止政府基金的截留或移用。 成立政府基金的正确做法和成功的关键因素正确做法:一是政府部门制定计划，确定长期发展方向;二是依靠有经验的投资经理决策;三是严格按照风险投资行业的标准选择基金管理者;四是定期监督政府基金的运营情况以及基金管理者的绩效。 成功的关键因素:一是政府出资者明确利用风险投资促进地方经济发展;二是政府出资者要把经济效益和社会效益作为成立政府基金两个不可缺少的目标;三是政府基金建立尽职调查机制;在设立政府基金时，尽职调查做的越多，基金成功的可能性越大。 四是选择合适的政府基金管理者;五是给予政府基金管理者适当的自由，让管理者按照经济规律从事投资活动;六是给予政府基金管理者经济激励;七是不要对政府基金进行地域、行业等限制，如果限制太多，会使政府基金管理者无法寻找到足够多盈利的投资项目，基金无法实现预定的社会效益和经济效益，因而无法长期存在下去。